Les DeFi chinois, pris au piège par le cours des cryptomonnaies
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Les DeFi chinois, pris au piège par le cours des cryptomonnaies
De la montée en puissance de DeFi à sa chute des cieux grâce aux clones nationaux chinois, il n'aura peut-être fallu qu'un instant d'extraction.
Dédié à des analyses Web3 approfondies« Du moment où la DeFi a connu son heure de gloire à celui où elle est tombée de son piédestal à cause d'imitations chinoises, il n'aura peut-être fallu qu'un instant de minage. » Un investisseur l'avait prédit, et malheureusement, ses paroles se sont réalisées.
Le projet DeFi Flamingo, appartenant à NEO, devait initialement être lancé le 25 septembre à 21 heures. Cependant, en raison d'un dysfonctionnement du portefeuille, un grand nombre d'utilisateurs n'ont pas pu engager leurs actifs correctement, forçant l'annonce de la suspension du « MintRush ». L'équipe officielle a expliqué que le problème provenait de NeoLine.
« Des millions de jetons ont déjà été extraits, mais aucun petit investisseur n'a pu entrer », a déclaré un investisseur sur Weibo. Les gros joueurs minaient allègrement pendant que les services des nœuds étaient interrompus, bloquant tout le monde. « Même les scientifiques ne peuvent plus faire preuve de rationalité. »
Au moment de la rédaction de cet article, Flamingo avait déjà été « suspendu » deux fois, tout comme SUP, le projet DeFi cross-chain basé sur BTM, qui a également subi deux interruptions, ce qui lui a valu le surnom moqueur de « blockchain suspendable ». « Leurs TPS et leur stabilité, censés surpasser Ethereum selon leurs dires, ils n'arrivent même pas à bien copier le modèle. »
Les projets chinois sont-ils vraiment aussi mauvais que cela ?
« Encore arnaqué par un projet chinois »
« Autant oublier les projets chinois, aucun n'est fiable », affirme l'investisseur Xilan à TechFlow. Dans l'univers des cryptomonnaies, les projets chinois se trouvent au bas de l'échelle de la considération.
Selon lui, après avoir vécu le chaos des pièces sans valeur en 2018, aujourd'hui dans la communauté crypto, mentionner un projet chinois signifie automatiquement escroquerie, spéculations et manque de fiabilité.
Dans cette vague DeFi, les projets chinois n’ont pas réussi non plus à redorer leur image ni à changer l’opinion générale.
« Encore arnaqué par un projet chinois. » Xiaoyun est entrée dans le monde des cryptos début 2018. Elle a investi dans une chaîne publique chinoise dont le cours s’est effondré, la laissant coincée. Cette année, avec l’essor du minage par liquidité, elle a raté la première vague de projets célèbres et a alors investi dans un projet présenté comme « l’espoir de la DeFi chinoise ». Résultat : le prix du jeton a chuté brutalement, la piégeant à nouveau. « Avec les projets chinois, on risque de rester coincé pour toujours. »
Dans l’univers DeFi, un nouveau terme est apparu : « Tu Gou » (chien local). « Tu » fait référence aux projets chinois, et « Tu Gou » désigne spécifiquement les jetons de projets chinois sur Uniswap. Plus tard, le terme s'est généralisé à tous les projets DeFi chinois.
À l’origine, « produit national » signifiait fabriqué localement. Mais avec la mondialisation, cette notion a évolué : dans les secteurs du téléphone ou de l’automobile, « produit national » désigne désormais un produit conçu et fabriqué en Chine, ou dont plus de la moitié des composants sont produits localement.
Pour beaucoup, « produit national » implique une qualité inférieure – par exemple, les voitures chinoises sont souvent jugées moins bonnes que les véhicules allemands ou japonais.
Dans le monde blockchain, ce mépris envers les projets chinois ne vient pas seulement des investisseurs ou consommateurs, mais aussi des projets eux-mêmes, qui tentent délibérément de se faire passer pour étrangers.
L’expérience du blogueur Weibo « FeiX Fei » illustre parfaitement ce phénomène. Le 20 septembre, il a découvert une faille sur Soda et l’a signalée immédiatement à l’équipe de développement. Au départ, celle-ci lui a répondu en anglais ; mais une fois la faille confirmée, elle a paniqué et s’est mise à lui parler en chinois.
Il n’est pas rare que des projets chinois se font passer pour des projets étrangers. Un professionnel a un jour partagé lors d’un événement comment transformer un projet chinois en projet international : outre la création d’un compte Twitter, d’un site web et d’un serveur Discord, il faut engager des équipes d’audit de sécurité étrangères ou internationales, et dissimuler soigneusement les informations sur l’équipe afin de créer l’illusion d’un projet décentralisé.
Pourquoi les projets chinois doivent-ils absolument imiter les projets étrangers ? Pourquoi sont-ils autant stigmatisés ? Où se situe exactement leur faiblesse ?
La DeFi chinoise, une imitation maladroite
Cette vague de DeFi a commencé à l’étranger. Fin juin, Compound a lancé le minage par liquidité, soutenu par Coinbase, déclenchant ainsi l’explosion du marché.
Pourtant, ce n’est qu’à la mi-août, lorsque la valeur totale verrouillée (TVL) dans la DeFi approchait les 9 milliards de dollars, multipliée par 10 en trois mois, que les principales blockchains chinoises ont pris conscience de la tendance et annoncé successivement leurs stratégies dans le domaine DeFi.
- 10 août : Nebulas (ANS) publie sa feuille de route 2020 pour le second semestre, mettant l’accent sur les services DeFi.
- 11 août : GXChain annonce le lancement de produits liés aux oracles et au cross-chain, marquant son entrée officielle dans l’écosystème DeFi.
- 16 août : Qtum annonce avoir achevé la conception et le développement de Qiswap, son DEX décentralisé, compatible avec la machine virtuelle d’Ethereum.
- ...
- 27 août : NEO dévoile son projet DeFi Flamingo, prévu pour un lancement officiel mi-septembre.
En septembre, alors que les blockchains chinoises s’apprêtaient à entrer en action, l’enthousiasme autour de la DeFi a commencé à retomber. L’attention du marché s’est concentrée sur le lancement du jeton Uniswap, tandis que d’autres intérêts ont migré vers la NFT.
« C’est difficile pour les blockchains chinoises : si elles lancent une DeFi, elles se font critiquer ; si elles n’en lancent pas, elles se font aussi critiquer », souligne Xiaoyun. « Beaucoup de ces projets sont poussés à développer de la DeFi sous pression, sinon leurs cours stagnent et les investisseurs réclament des comptes. »
Après le succès de la DeFi sur Ethereum, le prix de l’Ether a franchi un nouveau sommet depuis juillet 2018, atteignant 439 dollars. À ce moment-là, la plupart des jetons des blockchains chinoises restaient endormis.
Comme mentionné précédemment dans l’article de TechFlow « La DeFi ne peut pas échapper à Ethereum », en raison du manque d’actifs disponibles, des limites de performance et de transfert, ainsi que du caractère centralisé, les autres blockchains ont encore un long chemin à parcourir avant de pouvoir rivaliser avec Ethereum en matière de DeFi.
Face à cet écart impossible à combler rapidement, les projets DeFi chinois ont adopté le modèle « Copy to China ».
Le blogueur blockchain « Xiongxiong Hui » résume la réalité de la DeFi chinoise en deux points : d’une part, transposer les modèles existants de DeFi d’Ethereum sur leurs propres blockchains ; d’autre part, construire leurs propres protocoles DeFi de base, principalement des DEX ou des protocoles full-stack.
« Ils recopient presque intégralement les mécanismes ERC de la DeFi, sans aucune innovation notable, limités au simple staking de jetons et au minage par liquidité. »
Outre les projets DeFi sur les blockchains chinoises mentionnés ci-dessus, au niveau applicatif, la DeFi chinoise ne dispose toujours d’aucun produit comparable aux leaders étrangers. Sur le classement DeBank de la valeur verrouillée, aucun projet chinois ne figure parmi les 10 premiers. dForce Sanchai Bao, DODO, YFII, HBTC et ForTube Bank V2 occupent respectivement les places 12, 21, 24, 23 et 26, mais leur capitalisation cumulée reste inférieure à celle du 10e, SushiSwap.
En reprenant ces applications DeFi, on constate qu’elles restent des « suiveuses », arrivant après que les projets étrangers ont dominé le secteur. Que ce soit dans Internet ou dans la blockchain, il existe un « effet de tête » qui crée naturellement des barrières de capitaux et de trafic. Une simple imitation rend donc très difficile toute percée rapide.
L’essor actuel de la DeFi, qu’il s’agisse de l’émergence des DEX basés sur AMM (market-maker automatisé), du minage par liquidité, du minage agrégé ou des attaques vampiriques, a été initié par des projets étrangers. Les projets chinois se contentent d’une imitation maladroite.
Outre le manque d’innovation, la DeFi chinoise fait face à un problème encore plus grave et urgent : le piège du prix du jeton.
En raison du reflux général du marché DeFi, des mécanismes d’incitation et des ventes anticipées par les fondateurs («老鼠仓»), les jetons DF de dForce et FOR de Fortube ont perdu respectivement 81,7 % et 67 % de leur valeur maximale en un mois, poussant de nombreux membres à menacer de porter plainte. Le prix du jeton est devenu un fardeau pesant pour les équipes projet. Doivent-elles être responsables du produit ou du cours du jeton ? Voilà la question.
La DeFi chinoise, prisonnière du prix du jeton
En 2017, Feng Xiaogang, connu pour son franc-parler, a pointé du doigt les spectateurs comme responsables de la production massive de mauvais films en Chine.
« On dit souvent que les producteurs font trop de mauvais films, mais est-ce parce qu'il y a tant de mauvais spectateurs que tant de mauvais films sont produits ? »
Suivant ce raisonnement, la difficulté de la DeFi chinoise serait-elle liée à l’ambiance de la communauté spéculative locale ?
L’analyste Li Feng pense que la majorité des investisseurs chinois ne regardent que le prix du jeton, jugeant un projet uniquement à la hausse ou à la baisse de son cours, ce qui nuit au développement à long terme des projets nationaux.
« Un projet qui monte en flèche est bon, un projet dont le cours baisse est une arnaque. Ce piège spéculatif emprisonne non seulement les investisseurs, mais aussi les équipes projet », affirme Li Feng.
Normalement, le cours d’un jeton fluctue en fonction de l’évolution du marché et des fondamentaux du projet, mais ce cycle est trop lent. Investisseurs comme équipes projet préfèrent alors des hausses rapides et une valorisation immédiate.
Quand les équipes projet servent uniquement le cours du jeton, il devient plus rentable de concevoir des modèles économiques artificiels favorisant la hausse, de coopérer avec des groupes communautaires pour manipuler les cours, voire de s’allier à des pyramides financières ou des réseaux de type MLM.
À court terme, ignorer les fondamentaux et provoquer une hausse accélérée finit par épuiser la vitalité du projet, transformant celui-ci en simple jeu de redistribution. « Plus ça monte, plus ça tombe » – telle est la triste réalité de la plupart des projets chinois.
L’investisseur Zhang Bin divise les équipes projet en quatre catégories : « Travailler sérieusement, le cours monte ; ne rien faire, le cours monte ; travailler sérieusement, le cours ne monte pas ; ne rien faire, le cours ne monte pas. » Selon lui, la plupart des projets chinois appartiennent aux deux dernières catégories.
Comparée aux communautés étrangères, une différence frappante est que les discussions dans les communautés chinoises tournent principalement autour du « cours du jeton » et de « quand il va monter ». En revanche, les communautés étrangères interdisent souvent de parler du prix ou des transactions, privilégiant plutôt les développements techniques et les avancées du produit.
Par exemple, Philip, directeur de la communauté Chainlink en Chine, a plusieurs fois rappelé dans les groupes que toute discussion sur les prix était interdite, une règle devenue une norme collective.
L’interdiction de parler du prix crée une atmosphère plus sereine et permet aux équipes projet de se concentrer réellement sur le travail.
Prenons Aave, leader DeFi dans le prêt. Peu après son lancement, son jeton a chuté de 80 %, tombant même sous son prix initial. Pendant deux ans, il est resté au plus bas, certains pensant même que le projet était moribond.
Ce n’est qu’en 2020, avec l’essor de la DeFi, que la valeur verrouillée par Aave est passée de 1 million de dollars début janvier à 1,5 milliard aujourd’hui, soit une multiplication par 1500. En réponse à ces fondamentaux, le jeton LEND a augmenté de plus de 100 fois depuis le début de l’année.
Le prix du jeton est une épée à double tranchant : les louanges et l’enthousiasme lors de la hausse sont aussi intenses que les insultes et les critiques lors de la chute. Tant que les investisseurs et les équipes projet resteront prisonniers de ce piège, leur relation, qui pourrait être mutuellement bénéfique, finira par devenir une situation perdant-perdant.
Autrefois, « Made in China » était synonyme de contrefaçon et de mauvaise qualité. Aujourd’hui, que ce soit dans les téléphones, les communications 5G, la construction industrielle ou les trains à grande vitesse, les produits chinois passent de l’imitation à l’innovation, gagnant progressivement la reconnaissance mondiale.
Dans le domaine blockchain, les Chinois ont longtemps dominé l’exploitation minière du Bitcoin et les exchanges centralisés. Mais au niveau des protocoles et des applications, ils restent en retard. Quel sera leur avenir ?
Comme les supporters chinois face au football national, nous attendons avec espoir la montée en puissance de la DeFi chinoise – non pas une suite d’imitations, mais une véritable leadership. Espérons que les investisseurs auront davantage de patience, et que les équipes projet feront preuve d’un engagement durable et d’innovation.
*TechFlow rappelle à tous les investisseurs de faire attention aux risques liés à la spéculation haussière. Les opinions exprimées ici ne constituent en aucun cas un conseil d’investissement.
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