Analyse des résultats de Google : Que la fête continue

Rédaction : Recherche TechFlow

Ce rapport financier de Google est globalement nettement supérieur aux attentes.

À mon avis, l'essentiel ne réside pas dans la croissance du bénéfice net, mais plutôt dans les réponses apportées à deux questions : premièrement, l'IA n'a pas encore détruit l'activité de recherche ; deuxièmement, les investissements de Google dans l'IA commencent à se transformer en revenus via l'activité cloud.

Le chiffre d'affaires d'Alphabet au deuxième trimestre s'élève à 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24 % en glissement annuel ; le bénéfice d'exploitation atteint 40,8 milliards de dollars, en hausse de 30 %, et la marge d'exploitation passe de 32 % à 34 %. Cela montre que malgré une augmentation significative des investissements dans l'IA, l'activité principale de Google conserve une bonne rentabilité.

L'activité de recherche n'a pas été anéantie par l'IA

Les revenus de la recherche Google ont atteint 63,3 milliards de dollars, en hausse de 17 % en glissement annuel.

Auparavant, le marché craignait surtout que des produits d'IA comme ChatGPT et Perplexity ne réduisent l'utilisation de la recherche traditionnelle par les utilisateurs, ébranlant ainsi l'activité publicitaire cœur de métier de Google. Mais à ce stade, l'IA n'a pas détourné de manière significative le trafic de la recherche Google ; au contraire, elle a augmenté le volume de recherche grâce à de nouvelles fonctionnalités comme les résumés IA et le mode IA.

C'est très important pour Google : la publicité via la recherche reste la vache à lait de l'entreprise. Tant que cette activité ne subit pas de baisse significative, Google disposera de suffisamment de trésorerie pour continuer à investir dans l'IA.

Les revenus publicitaires de YouTube s'élèvent à 11,1 milliards de dollars, en hausse de 13 %, montrant une performance relativement stable. Les revenus globaux des services Google atteignent 94,5 milliards de dollars, en hausse de 15 %.

C'est vraiment l'activité cloud qui dépasse les attentes

Le point le plus brillant de ce trimestre est Google Cloud.

Les revenus du cloud atteignent 24,8 milliards de dollars, en hausse de 82 % en glissement annuel ; le bénéfice d'exploitation passe de 2,8 milliards de dollars l'année précédente à 8,8 milliards de dollars. Sur cette base, la marge d'exploitation de l'activité cloud est passée d'environ 21 % à environ 36 %.

Cela signifie que Google Cloud ne se contente plus d'une « croissance rapide des revenus », mais commence également à générer des profits substantiels.

La raison principale derrière cela est la croissance rapide de la demande des entreprises pour la puissance de calcul IA, les modèles et les services de données.

Gemini Enterprise couvre déjà près de 90 % des entreprises du classement Fortune 100, l'application Gemini atteint 950 millions d'utilisateurs actifs mensuels, et l'interface de modèle de Google traite environ 22 milliards de tokens par minute.

En d'autres termes, le récit IA de Google passe de la phase de « lancement de produit » à la phase de « paiement par les entreprises » ; du moins en ce qui concerne l'activité cloud, l'IA commence vraiment à rapporter de l'argent.

Le bénéfice net a presque triplé, mais ne vous laissez pas tromper par ce chiffre

Le bénéfice net d'Alphabet ce trimestre atteint 112,1 milliards de dollars, en hausse de 298 % en glissement annuel, et le bénéfice par action atteint 9,11 dollars.

Ce chiffre semble très exagéré, mais il inclut environ 98 milliards de dollars de gains comptables sur les investissements en actions, provenant principalement de la hausse de la valorisation des titres détenus, et non des bénéfices d'exploitation générés par les activités de recherche, YouTube et cloud.

Par conséquent, pour évaluer la véritable performance opérationnelle de Google ce trimestre, il faut regarder le bénéfice d'exploitation de 40,8 milliards de dollars, et non le bénéfice net de 112,1 milliards de dollars.

Le bénéfice d'exploitation a augmenté de 30 % en glissement annuel, ce qui est déjà assez bon, mais pas aussi impressionnant que ne le suggère le chiffre du bénéfice net.

L'IA coûte vraiment trop cher

Les dépenses en capital de Google au deuxième trimestre ont atteint 44,9 milliards de dollars, presque le double de l'année précédente, dépassant même le flux de trésorerie d'exploitation de 39,1 milliards de dollars du trimestre, ce qui a entraîné un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards de dollars.

L'entreprise a également relevé ses prévisions de dépenses en capital pour l'ensemble de l'année 2026, passant de 180-190 milliards de dollars à 195-205 milliards de dollars, et prévoit que les dépenses en capital augmenteront encore significativement en 2027.

Cet argent est principalement utilisé pour les serveurs IA, les TPU, les centres de données, l'électricité et les infrastructures réseau.

Google a même levé des fonds importants au deuxième trimestre en émettant des actions ordinaires, des actions privilégiées et des obligations. Cela indique que la demande d'IA est vraiment forte, mais cela montre aussi que cette concurrence est devenue une guerre d'infrastructures extrêmement coûteuse.

Maintenant, le marché ne s'inquiète plus de savoir « si Google a l'IA », mais plutôt de combien de profits stables Google pourra générer à l'avenir avec ses 200 milliards de dollars d'investissements dans les infrastructures IA ?

Si l'activité cloud continue de maintenir une croissance élevée et que les marges restent à un niveau élevé, ces investissements constituent la construction anticipée de la prochaine vache à lait ; mais si la concurrence par les prix de l'IA s'intensifie, que les coûts des modèles baissent rapidement ou que la demande des clients est inférieure aux attentes, ces centres de données pourraient devenir une lourde pression d'amortissement.

En résumé, c'est un rapport financier très solide au niveau des activités, mais qui nécessite une vigilance au niveau des flux de trésorerie.

Les points positifs sont clairs :

• La publicité via la recherche reste forte et n'a pas été temporairement disruptée par l'IA ;
• Les revenus et les profits de Google Cloud ont explosé simultanément ;
• L'échelle des utilisateurs de Gemini et le taux d'adoption par les entreprises augmentent rapidement ;
• La marge d'exploitation globale de l'entreprise continue de s'améliorer.

Les risques sont tout aussi clairs :

• Le bénéfice net est considérablement amplifié par des gains d'investissement ponctuels ;
• Les dépenses en capital IA ont déjà dépassé le flux de trésorerie d'exploitation ;
• Les pressions futures liées à l'amortissement, au financement et à la dilution des actions augmenteront ;
• Le marché doit voir une croissance continue des revenus IA pour prouver que les investissements massifs en valent la peine.

Google a déjà prouvé qu'il n'était pas à la traîne dans la concurrence de l'IA, et commence même à gagner de l'argent concret grâce à l'activité cloud ; mais ce qu'il doit prouver ensuite, c'est si l'argent gagné pourra couvrir des investissements IA de plus en plus importants.

Par conséquent, ce rapport financier est plutôt favorable à la logique à long terme de Google, mais le cours de l'action à court terme n'augmentera pas nécessairement simplement. Le marché pèsera alternativement entre « croissance de l'activité cloud de 82 % » et « dépenses en capital annuelles dépassant 200 milliards de dollars », mais c'est une bonne nouvelle pour l'ensemble du marché américain, voire pour les marchés boursiers coréen et des actions A, car après tout, les bailleurs de fonds sont prêts à investir plus d'argent, et les acteurs en amont peuvent à nouveau réaliser des profits substantiels.

Que la musique continue, que la danse continue.