GameStop enregistre le bénéfice net trimestriel le plus élevé de son histoire, mais près de 70 % de ce bénéfice provient de « gains comptables » liés à des produits dérivés sur eBay.
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GameStop enregistre le bénéfice net trimestriel le plus élevé de son histoire, mais près de 70 % de ce bénéfice provient de « gains comptables » liés à des produits dérivés sur eBay.
Les collections ont dépassé le matériel pour la première fois et sont devenues la principale source de revenus.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Introduction de TechFlow : GameStop a publié ses résultats du premier trimestre de l’exercice 2026, affichant un bénéfice net record de 389,6 millions de dollars américains, soit une croissance de 14 % des revenus à 835,3 millions de dollars américains, dépassant largement les attentes de Wall Street. Toutefois, une analyse détaillée des chiffres révèle que 268,4 millions de dollars de ce bénéfice proviennent de gains non réalisés issus de positions dérivées accumulées dans le cadre de l’acquisition d’eBay. Le même jour, le conseil d’administration a approuvé un programme de rachat d’actions de 2 milliards de dollars, entraînant une hausse post-marché du cours de l’action supérieure à 7 %.
GameStop (NYSE : GME) a publié, le 2 juin après la clôture, ses résultats du premier trimestre de l’exercice 2026 clos le 2 mai, marquant ainsi le trimestre le plus rentable de l’histoire de la société.
Le bénéfice net s’élève à 389,6 millions de dollars américains, en hausse de 770 % par rapport à l’année précédente ; le résultat opérationnel du premier trimestre atteint 143,3 millions de dollars américains, un nouveau record pour un premier trimestre, alors qu’un déficit de 10,8 millions de dollars américains avait été enregistré au cours de la même période l’année précédente. Les revenus s’élèvent à 835,3 millions de dollars américains, en progression de 14 %, dépassant les attentes des analystes fixées à 767 millions de dollars américains. Le bénéfice par action (BPA) ajusté hors normes comptables généralement acceptées (non-GAAP) s’élève à 0,30 dollar américain, soit près du double de l’attente consensuelle du marché (0,16 dollar américain).
Selon Reuters et plusieurs autres médias, le cours de l’action GME a bondi de plus de 12 % en séance post-marché suite à l’annonce des résultats.
Près de 70 % du bénéfice net provient de gains non réalisés sur les positions dérivées liées à eBay
Le chiffre de 389,6 millions de dollars américains de bénéfice net mérite une analyse détaillée.
Conformément aux notes annexées au rapport financier, GameStop a enregistré, au cours du premier trimestre, un « gain non réalisé sur actifs dérivés » de 268,4 millions de dollars américains, issu d’un portefeuille combiné d’options de vente et d’achat (Put/Call Pairs) constitué dans le cadre de son projet d’acquisition d’eBay. Ces instruments dérivés confèrent une exposition économique aux actions ordinaires d’eBay, représentant, au terme du trimestre, environ 34,5 millions d’actions d’eBay, avec des prix d’exercice compris entre 84,74 et 114,96 dollars américains.
Autrement dit, ce seul poste de gain « papier » représente 68,9 % du bénéfice net.
Une fois exclus les gains non réalisés sur instruments dérivés, les revenus tirés des actifs numériques ainsi que les pertes de valeur et autres éléments non récurrents, le bénéfice net ajusté s’élève à 179,3 millions de dollars américains, en hausse de 115,8 % (contre 73,1 millions de dollars américains au cours de la même période l’année précédente). L’EBITDA ajusté s’élève à 163,4 millions de dollars américains, contre seulement 38,6 millions de dollars américains un an plus tôt.
Ce gain dérivé est directement lié au projet d’acquisition d’eBay mené par GameStop. Le 3 mai, GameStop a soumis au conseil d’administration d’eBay une offre non contraignante d’acquisition à 125 dollars américains par action, valorisant l’ensemble de l’entreprise à environ 55,5 milliards de dollars américains, avec un paiement moitié en espèces, moitié en actions. GameStop a déjà accumulé, via des instruments dérivés et des participations directes, une exposition économique d’environ 6,5 % sur eBay, et a déposé une déclaration antitrust. eBay avait auparavant rejeté cette proposition.
Pour couvrir ces positions dérivées, GameStop a engagé 983,3 millions de dollars américains en trésorerie sous forme de marge, inscrits au bilan sous la rubrique « Collatéraux dérivés grevés ».
Les objets de collection deviennent pour la première fois la principale source de revenus, dépassant le matériel informatique
Du côté des activités principales, la plus importante évolution structurelle du premier trimestre réside dans le fait que les objets de collection (« Collectibles ») ont dépassé le matériel informatique comme première source de revenus de GameStop.
Répartition par catégorie : les revenus tirés des objets de collection s’élèvent à 348,9 millions de dollars américains, soit 41,8 % du total, en hausse de 64,9 % (contre 211,5 millions de dollars américains, soit 28,9 %, un an plus tôt) ; les revenus provenant du matériel et des accessoires atteignent 333,7 millions de dollars américains, soit 39,9 %, en baisse de 3,4 % ; les revenus tirés des logiciels s’élèvent à 152,7 millions de dollars américains, soit 18,3 %, en recul de 13,0 %.
La croissance des revenus est presque entièrement portée par les objets de collection, notamment les vêtements, les jouets, les cartes à collectionner et les services d’expertise de cartes. Cette tendance prolonge la transformation engagée depuis deux ans par GameStop, passant d’un détaillant traditionnel de jeux vidéo à une plateforme spécialisée dans les articles tendance et les cartes à collectionner.
La marge brute progresse de 34,5 % à 40,7 %, tandis que les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) reculent de 228,1 millions à 201,6 millions de dollars américains, soit une baisse de 11,6 %.
Un bilan « financiarisé » de 9,7 milliards de dollars américains : trésorerie, bitcoins, obligations convertibles et instruments dérivés
À la clôture du premier trimestre, GameStop détient, sous forme de trésorerie, d’équivalents de trésorerie et de valeurs mobilières, un total de 8,4 milliards de dollars américains (contre 6,4 milliards de dollars américains un an plus tôt), des actifs numériques et créances y afférentes d’environ 400 millions de dollars américains (correspondant à 4 710 bitcoins), ainsi que des collatéraux dérivés d’environ 1 milliard de dollars américains, soit un total d’environ 9,7 milliards de dollars américains.
La capitalisation boursière de la société s’élève à environ 9,4 milliards de dollars américains, soit un montant inférieur à ses actifs liquides comptabilisés.
Côté passif, l’endettement à long terme augmente fortement, passant de 1,48 milliard à 4,166 milliards de dollars américains. Cette hausse résulte principalement de deux émissions successives d’obligations convertibles sans coupon : une première émission de 1,5 milliard de dollars américains, échue en 2030, réalisée en avril 2025, suivie d’une seconde émission complémentaire de 2,25 milliards de dollars américains, échue en 2032. Ces deux émissions sont explicitement destinées, entre autres, à l’achat de bitcoins, selon un modèle identique à celui adopté par Strategy (anciennement MicroStrategy) avec sa stratégie « émettre de la dette pour acheter des bitcoins ».
GameStop détient actuellement 4 710 bitcoins, valorisés à environ 384 millions de dollars américains selon les données de The Block, ce qui la place au 11e rang mondial des entreprises cotées détenant le plus de bitcoins. Selon le rapport financier du quatrième trimestre, 4 709 de ces bitcoins ont été engagés dans le cadre d’une stratégie de vente d’options d’achat couvertes.
Programme de rachat d’actions de 2 milliards de dollars américains et réaction du cours post-marché
Le même jour, le conseil d’administration de GameStop a approuvé à l’unanimité un programme de rachat d’actions d’un montant maximal de 2 milliards de dollars américains, valable jusqu’au 2 juin 2029, remplaçant ainsi l’autorisation antérieure datant de mars 2019.
Avec une capitalisation boursière actuelle d’environ 9,4 milliards de dollars américains, ce programme de rachat représente environ 21,3 % du total de la capitalisation. Compte tenu des réserves de trésorerie disponibles (8,4 milliards de dollars américains), la société dispose d’une marge financière suffisante pour mettre pleinement en œuvre ce programme.
Selon Stocktwits et plusieurs autres médias, le cours de l’action GME a augmenté de 7 % à 12 % en séance post-marché suite à la publication des résultats. En séance normale, GME a clôturé à environ 22,40 dollars américains, dans une fourchette de 52 semaines comprise entre 19,93 et 31,05 dollars américains.
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