L’effondrement du marché des cryptomonnaies qui a entraîné une perte de 40 milliards de dollars : certaines personnes en ont connu l’issue 10 minutes à l’avance.
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L’effondrement du marché des cryptomonnaies qui a entraîné une perte de 40 milliards de dollars : certaines personnes en ont connu l’issue 10 minutes à l’avance.
Les détails secrets commencent progressivement à émerger.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Uchū Uzumaki, TechFlow
En mai 2022, 40 milliards de dollars se sont évaporés en 72 heures.
Ce fut le krach le plus dévastateur de l’histoire du marché des cryptomonnaies. L’UST, autrefois surnommée la « reine des stablecoins algorithmiques », est passée de 1 dollar à une valeur quasi nulle en quelques jours ; quant au Luna, dont la capitalisation boursière approchait les 40 milliards de dollars, il a chuté de son sommet de 116 dollars à près de zéro.
Des millions d’investisseurs ordinaires ont perdu leurs économies ce début d’été. Ils rafraîchissaient frénétiquement leurs écrans, fixant la courbe de prix qui ne cessait de descendre, sans comprendre ce qui se passait ni savoir comment réagir.
L’explication officielle est arrivée rapidement : une conception défaillante de l’algorithme, des mensonges proférés par Do Kwon, une mort naturelle du marché. La plupart des gens ont accepté cette version et classé ce désastre parmi « les leçons récurrentes du monde des cryptomonnaies », poursuivant ensuite leur chemin.
Cette explication a prévalu pendant près de quatre ans.
Jusqu’au 23 février 2026, Todd Snyder, liquidateur judiciaire de Terraform Labs, a déposé une plainte devant le tribunal fédéral du district sud de New York (Manhattan). Jane Street, le géant mondial le plus discret et le plus lucratif du trading quantitatif, s’est ainsi retrouvé sous les feux des projecteurs.
La question silencieuse depuis quatre ans venait enfin d’obtenir une nouvelle version de réponse.
Le groupe privé secret entre Jane Street et LUNA
Pour saisir toute la portée de cette accusation, il faut d’abord connaître l’identité des défendeurs.
Pour la plupart des utilisateurs du secteur des cryptomonnaies, Jane Street est probablement un nom inconnu. À Wall Street, en revanche, elle tient presque du mythe : une entreprise volontairement discrète, devenue pourtant l’un des acteurs les plus importants des marchés financiers mondiaux.
Entre 1999 et 2000, trois anciens traders de Susquehanna — Tim Reynolds, Robert Granieri et Michael Jenkins —, accompagnés du développeur IBM Marc Gerstein, fondèrent Jane Street dans un petit bureau sans fenêtres à New York. Au départ, ils se spécialisèrent dans l’arbitrage sur les certificats représentatifs d’actions étrangères (ADR), une activité modeste, peu remarquée. Mais ils repérèrent ensuite un produit encore marginal à l’époque : les fonds négociés en Bourse (ETF), qu’ils transformèrent progressivement en leur champ de bataille principal.
Ce pari changea tout.
Aujourd’hui, Jane Street est l’un des plus grands teneurs de marché mondiaux, opérant simultanément dans 45 pays et sur plus de 200 places boursières. Elle détient environ 24 % de la part du marché primaire des ETF cotés aux États-Unis, avec un volume mensuel de transactions sur actions atteignant 2 000 milliards de dollars. En 2024, ses revenus nets issus du trading s’élevèrent à 20,5 milliards de dollars, dépassant ceux de Bank of America et rivalisant avec ceux de Goldman Sachs. Au deuxième trimestre 2025, ses revenus nets trimestriels atteignirent un nouveau record de 10,1 milliards de dollars, pour un bénéfice net de 6,9 milliards de dollars, battant tous les records trimestriels des grandes banques d’investissement de Wall Street.
Avec ses 3 000 employés, Jane Street n’a ni PDG ni hiérarchie traditionnelle : les salaires sont entièrement indexés sur les bénéfices globaux de l’entreprise. Jane Street se décrit elle-même comme « une collectivité de résolveurs d’énigmes » ; l’extérieur la qualifie plutôt de « commune anarchiste » — plate, mystérieuse, presque totalement fermée aux médias.
Parmi ses anciens employés figure un nom bien connu : SBF, qui rejoignit Jane Street en 2014 après avoir obtenu son diplôme du MIT, y affina son instinct de trader pendant trois ans, puis quitta l’entreprise en 2017 pour fonder Alameda Research et FTX. Les talents formés par cette société ont profondément transformé le visage du monde des cryptomonnaies — dans tous les sens du terme.
Aujourd’hui, cette entreprise réputée pour sa « discrétion, sa précision et sa capacité constante à tirer profit d’un avantage informationnel » siège au banc des accusés.
Et le cœur de l’accusation réside dans un groupe privé baptisé « Le secret de Bryce » (Bryce’s Secret).
Son fondateur est Bryce Pratt, employé de Jane Street. Ancien stagiaire chez Terraform, il avait intégré Jane Street après son départ, mais avait conservé ses liens avec son ancien employeur : les deux portes restaient ouvertes pour lui.
En février 2022, Pratt invita d’anciens collègues de Terraform dans ce canal privé, créant ainsi un canal d’information clandestin reliant l’intérieur de Terraform à Jane Street — de l’autre côté figuraient des ingénieurs logiciels et le responsable du développement commercial de Terraform. Selon la plainte, c’est précisément via ce canal que Jane Street aurait eu connaissance, avant toute divulgation publique, du projet secret de Terraform de retirer des fonds du pool de liquidité Curve.
Le 7 mai à 17 h 44, soit dix minutes après que Terraform Labs eut retiré discrètement 150 millions de dollars d’UST du pool Curve 3pool, un portefeuille accusé d’être lié à Jane Street retira à son tour 85 millions de dollars d’UST — la transaction la plus importante jamais effectuée sur ce pool.
Le 9 mai, l’UST avait chuté à 0,80 dollar, rendant la situation de krach désormais indéniable. C’est alors que Pratt envoya, via le groupe privé, un message à Do Kwon et à l’équipe de Terraform, proposant que Jane Street envisage « l’achat de Luna à un prix fortement déprécié ».
Pendant qu’elle exploitait les petits investisseurs, la société se préparait déjà à récupérer les actifs les plus précieux au milieu des flammes.
Outre Pratt, les défendeurs cités dans cette plainte comprennent également Robert Granieri, cofondateur de Jane Street et seul membre encore actif parmi les quatre fondateurs, ainsi que Michael Huang, employé de la société. La plainte invoque notamment la Loi sur les contrats à terme (Commodity Exchange Act) et la Loi sur les valeurs mobilières (Securities Exchange Act), et formule des accusations de fraude et d’enrichissement sans cause, demandant un procès devant jury ainsi que des dommages-intérêts et la restitution des profits indûment acquis.
Selon Bloomberg, citant la plainte, les opérations de Jane Street lui auraient permis de « couvrir à point nommé des expositions potentielles à risque s’élevant à plusieurs centaines de millions de dollars, quelques heures seulement avant l’effondrement complet de l’écosystème Terraform ».
Jump Trading et les ténèbres plus profondes
La plainte contre Jane Street ne constitue pas un événement isolé. Deux mois plus tôt, le même liquidateur, Todd Snyder, avait déjà assigné Jump Trading ainsi que ses cofondateurs William DiSomma et Kanav Kariya, ancien président de Jump Crypto, devant le tribunal fédéral de l’Illinois, réclamant 4 milliards de dollars de dommages-intérêts.
L’histoire de Jump est, dans une certaine mesure, encore plus choquante que celle de Jane Street.
La plainte révèle un tableau jusqu’ici jamais complètement reconstitué : dès mai 2021, lors de la première crise de désancrage de l’UST, Jump aurait secrètement acheté environ 20 millions de dollars d’UST afin de stabiliser le cours à 1 dollar.
Par la suite, le grand public a cru à la narration soigneusement élaborée autour des stablecoins algorithmiques : l’algorithme fonctionnait, le système était autonome. Terraform a ainsi échappé à la vigilance réglementaire, tandis que Jump, en contrepartie, s’est vu attribuer plus de 61 millions de jetons Luna à un prix unitaire de 0,40 dollar, alors que le cours du marché était d’environ 90 dollars — soit un rabais supérieur à 99 %. Jump a ensuite vendu ces jetons, réalisant, selon les estimations contenues dans la plainte, un profit d’environ 1,28 milliard de dollars.
Durant le krach final de mai 2022, la Luna Foundation Guard a transféré à Jump près de 50 000 bitcoins (d’une valeur d’environ 1,5 milliard de dollars), sans aucun accord écrit, officiellement destinés à soutenir le marché. L’usage finalement fait de ces bitcoins demeure inconnu à ce jour ; la plainte note simplement : « Il n’est pas clair si Jump en a tiré un enrichissement personnel supplémentaire. »
À noter : DiSomma et Kariya ont invoqué à des centaines de reprises le cinquième amendement de la Constitution américaine lors des interrogatoires menés par la SEC, refusant systématiquement de répondre. La filiale de Jump, Tai Mo Shan, a conclu en 2024 un règlement avec la SEC et la CFTC pour un montant de 123 millions de dollars, reconnaissant avoir « trompé les investisseurs ». Quant à Kariya, il a démissionné de son poste de président de Jump Crypto la même année, invoquant une enquête ouverte contre lui par la CFTC.
Plus important encore, selon la plainte contre Jane Street, c’est précisément via les canaux d’information de Jump que Jane Street aurait obtenu une partie de ces « informations privilégiées non publiques ». Ainsi, ces deux affaires sont reliées par un lien invisible.
Mais cette histoire comporte une autre moitié.
La réaction de Jane Street a été directe : il s’agit d’une « plainte désespérée », d’une « tentative transparente d’extorquer de l’argent à l’entreprise ». Elle ajoute que les pertes subies par les investisseurs de Terra et de Luna trouvent leur origine dans la « fraude à plusieurs milliards de dollars » orchestrée par Do Kwon et la direction de Terraform, et promet une riposte vigoureuse.
Cette affirmation n’est pas fausse. Do Kwon a reconnu sa culpabilité dans une affaire de fraude et a été condamné à 15 ans de prison ; Terraform a également versé une amende de 4,47 milliards de dollars. La spirale mortelle de Luna était, dès sa conception, inévitable : un stablecoin algorithmique est, par nature, un système nécessitant un flux d’acheteurs constant et une confiance continue ; une fois la panique déclenchée, le mécanisme d’arbitrage s’inverse et provoque une destruction exponentielle de la valeur.
Cependant, le fait que « Do Kwon soit coupable » ne signifie pas automatiquement que « les autres sont innocents ».
Il est vrai qu’un immeuble souffre d’un défaut structurel fatal. Mais cela ne dispense pas d’examiner, en tant que question juridique et morale distincte, si quelqu’un, avant même l’arrivée des pompiers, n’a pas profité de l’effondrement imminent pour emporter discrètement les objets les plus précieux.
Un autre détail mérite attention. Le jour même de la révélation de la plainte contre Jane Street, le chercheur spécialisé dans le traçage sur chaîne ZachXBT annonça qu’il publierait, le 26 février 2026, « une enquête majeure sur l’une des institutions les plus rentables du secteur des cryptomonnaies, impliquant plusieurs employés ayant longtemps utilisé des données internes pour pratiquer des transactions privilégiées ». Il n’a pas nommé explicitement l’institution concernée. Toutefois, la coïncidence temporelle a poussé l’ensemble de la communauté Twitter crypto à retenir son souffle.
Cette histoire n’est pas terminée. Mais une chose est désormais certaine : dans ce marché qui se targue de « décentralisation », les vraies inégalités n’ont jamais disparu — elles se sont simplement déplacées, quittant les salles de marché des banques pour se cacher derrière les contrats intelligents de la blockchain, sous une forme encore plus insidieuse.
L’affaire Luna n’a peut-être été qu’une déchirure particulièrement violente dans cette faille, tandis que ceux qui se tenaient de l’autre côté avaient déjà quitté les lieux en toute sécurité bien avant l’effondrement du mur.
« L’argent des riches est remboursé intégralement, celui des pauvres est partagé trois-sept », dit le film — et cela vaut aussi pour le monde des cryptomonnaies.
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