Que signifie la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale pour le prêt sur chaîne ?
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Que signifie la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale pour le prêt sur chaîne ?
Le renforcement de la liquidité ne signifie pas une tendance haussière pour le marché des cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Ethan Chan & Hannah Zhang
Traduction : TechFlow
La Réserve fédérale a abaissé ses taux cette semaine, suggérant de nouvelles mesures d'assouplissement à venir. Presque tous les titres des médias traditionnels sur la cryptomonnaie transmettent le même message :
Coût du capital réduit → Liquidité accrue → Hausse prévue pour les cryptomonnaies.
Mais la réalité est plus complexe. Les marchés avaient déjà intégré l'anticipation d'une baisse des taux, et les afflux vers BTC et ETH n'ont pas immédiatement bondi.
Au lieu de rester en surface, examinons comment les baisses de taux influencent une partie spécifique de la DeFi : le prêt.
Les marchés de prêt décentralisés comme Aave et Morpho fixent dynamiquement les prix selon le risque, sans dépendre des décisions réglementaires. Toutefois, les politiques de la Réserve fédérale constituent un cadre de référence essentiel.
Lorsque la Fed baisse ses taux, deux forces opposées entrent en jeu :
1) Effet inverse : La baisse des taux de la Fed → Rendements croissants sur chaîne, car les investisseurs recherchent des actifs non corrélés
Le capital, à la recherche de rendements au-delà des obligations d'État classiques ou des fonds monétaires, pourrait affluer vers la DeFi, augmentant ainsi l'utilisation des protocoles et faisant grimper les taux d'intérêt sur chaîne. Cette tendance commence à se dessiner avant la baisse de taux de septembre, en comparant le taux annuel de rendement (APY) du prêt en USDC sur Aave avec le SOFR (taux de financement garanti sur une nuit).
Source :Allium
Nous observons également ce phénomène à travers la contraction de l'écart entre les rendements du prêt et ceux du dépôt dans la DeFi.
Prenons l'exemple du prêt en USDC sur Aave sur Ethereum : quelques jours avant l'annonce de la baisse des taux par la Fed, l'écart entre les rendements du prêt et du dépôt a progressivement diminué. Cela s'explique principalement par une plus forte demande pour les rendements, soutenant ainsi un effet inverse à court terme.
Source :Allium
2) Relation directe : La baisse des taux de la Fed → Baisse des rendements sur chaîne, car les sources alternatives de liquidité deviennent moins coûteuses
Lorsque les taux sans risque baissent, le coût des sources alternatives de liquidité, telles que les cryptomonnaies, diminue aussi. Les emprunteurs peuvent alors se refinancer ou prendre davantage d'effet de levier à moindre coût, entraînant une baisse des taux d'intérêt tant sur chaîne qu'en dehors. Cette dynamique tend à perdurer à moyen et long terme.
Ce phénomène se reflète dans les données des marchés de rendement à terme.
Pendle est un marché de rendement à terme dans la DeFi, où les traders peuvent bloquer ou spéculer sur les taux annuels futurs (APY) de la DeFi. Bien que les échéances de Pendle ne correspondent pas exactement aux taux de référence traditionnels, elles sont très proches de celles du SOFR, permettant ainsi une comparaison significative — par exemple, fin septembre et fin novembre.
À ces dates, le taux SOFR à 1 mois était d’environ 4,2 % (en septembre) et 3,9 % (en novembre). Les rendements implicites de sUSDe sur Pendle pour des durées similaires sont nettement plus élevés (respectivement 14,6 % et 8,3 %). Pourtant, la forme de la courbe des rendements dit tout. Comme pour le SOFR, à mesure que l’attente d’un assouplissement supplémentaire par la Fed est intégrée, les rendements à terme de Pendle baissent également.
Source :Allium
Point clé : L’évolution de Pendle suit la direction des marchés d’intérêts traditionnels, mais à un niveau supérieur. Les traders anticipent une baisse des rendements sur chaîne en réponse aux changements de politique macroéconomique.
Conclusion : l’impact de la baisse des taux de la Fed sur le marché cryptographique n’est pas aussi simple que ce que suggèrent les gros titres
Une baisse des taux n’affecte pas simplement le marché des cryptomonnaies de manière unidimensionnelle (comme une baisse des taux affecte généralement positivement les marchés boursiers traditionnels). Elle entraîne divers effets — baisse des rendements sur chaîne, contraction des écarts de taux et modifications de la courbe des rendements à terme — qui façonnent finalement les conditions de liquidité.
Au-delà du prêt, nous pouvons approfondir l’impact des baisses de taux de la Fed sur le marché des cryptomonnaies, par exemple en étudiant comment la variation du volume en circulation des stablecoins pourrait évoluer avec l’augmentation des entrées sur le staking ETH, due à la baisse des rendements offerts par les émetteurs ou à celle des rendements réels.
En combinant des données réelles issues de la chaîne, nous pouvons aller au-delà des titres médiatiques et comprendre véritablement comment les politiques macroéconomiques imprègnent le marché des cryptomonnaies.
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