Trump Media dépose une demande d'ETF crypté, la SEC américaine fait avancer des normes unifiées pour simplifier le processus d'approbation
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Trump Media dépose une demande d'ETF crypté, la SEC américaine fait avancer des normes unifiées pour simplifier le processus d'approbation
Plutôt que d'être porté par une opportunité politique, cela ressemble davantage à un pari sur la durée pendant laquelle une histoire de cryptomonnaie soutenue par un appui politique pourra se vendre.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : ChandlerZ, Foresight News
Le groupe Trump Media & Technology Group a déposé récemment auprès de la SEC américaine deux déclarations d'enregistrement S-1 pour des ETF sur actifs cryptographiques. Sa plateforme Truth Social prévoit de lancer un ETF au comptant sur bitcoin et ethereum, ainsi qu’un ETF « bleu-chip crypto » composé de cinq principales cryptomonnaies.
Le 2 juillet, selon une annonce du groupe, une déclaration initiale S-1 a été soumise à la Securities and Exchange Commission (SEC) pour les ETF Bitcoin et Ethereum de Truth Social. Cet ETF détiendra directement du bitcoin et de l’ethereum, avec 75 % des actifs investis en bitcoin et 25 % en ethereum, et émettra des parts destinées aux investisseurs. Conçu comme un trust ouvert, cet ETF vise à suivre étroitement les cours au comptant de ces deux actifs numériques, et prévoit une cotation au NYSE.
Puis, le 8 juillet, le groupe a déposé un nouveau document S-1 pour demander la création du « Truth Social Crypto Blue Chip ETF ». Les actifs du Trust du Truth Social Crypto Blue Chip ETF comprendront principalement du bitcoin, de l’ethereum, Solana (SOL), Ripple (XRP) et Cronos (CRO), détenus par un dépositaire au nom du trust. Selon l’accord du trust, la répartition initiale des actifs devrait être d’environ 70 % en bitcoin, 15 % en ethereum, 8 % en SOL, 5 % en CRO et 2 % en XRP.
Ces deux demandes en sont encore à un stade préliminaire du processus d’examen de la SEC, mais concernent des cryptomonnaies majeures aux capitalisations élevées. Le marché observe désormais si, après avoir approuvé les ETF Bitcoin et Ethereum, la SEC adoptera une position plus permissive vis-à-vis des ETF multi-actifs. La répartition proposée par Truth Social est relativement prudente, ce qui pourrait offrir une certaine adaptabilité dans le contexte réglementaire actuel.
La SEC envisage un cadre standardisé pour la cotation des ETF cryptos
Parallèlement, la SEC américaine discute avec les principales bourses d’un cadre commun de cotation pour les ETF cryptos. Selon The Block, les bourses souhaitent obtenir un cadre clairement défini afin d’éviter le processus long et complexe de dépôt de demande 19b-4. Actuellement, chaque ETF crypto doit faire l’objet d’une approbation individuelle pouvant prendre jusqu’à 240 jours. Les bourses militent pour un mécanisme permettant la cotation automatique dès lors qu’un produit ETF remplit des critères prédéfinis, sans nécessiter une validation spécifique de la SEC pour chaque cas.
Les discussions portent sur des indicateurs quantitatifs tels que la capitalisation boursière, la liquidité et la distribution du réseau. Bien que ces discussions en soient encore à un stade initial, certains responsables internes à la SEC pensent que ce système pourrait être testé avant l’automne. Cette initiative serait perçue comme un moyen de simplifier les démarches, d’accélérer les délais de cotation, et d’améliorer la transparence. L’analyste de Bloomberg James Seyffart estime que, dès la mise en place de ces normes, une vague de dépôts massifs d’ETF cryptos interviendrait, rendant possible l’approbation rapide de produits basés sur Solana, XRP, Dogecoin, entre autres.
L’entrée en scène de Truth Social intervient précisément durant cette période de transition. Les documents de demande ne mettent pas en avant d’innovations technologiques ni n’introduisent de mécanismes dérivés complexes. Les deux ETF proposés adoptent une structure classique de trust ouvert, similaire aux ETF Bitcoin au comptant déjà approuvés. La différence réside dans l’ETF bleu-chip, qui inclut davantage de monnaies et implique une gestion des pondérations entre actifs. En l’absence actuelle d’un mécanisme d’examen uniforme, il reste incertain que ce fonds soit considéré comme un « produit admissible ».
Motivations politiques et contexte de marché
Depuis son retour au pouvoir, l’administration Trump a augmenté significativement ses déclarations publiques sur les actifs numériques. En mars dernier, Trump a publié sur Truth Social : « Une réserve américaine en cryptomonnaies renforcera cette industrie stratégique, longtemps victime d’attaques corrompues (corrupt attacks) sous l’administration Biden. Voilà pourquoi mon décret présidentiel sur les actifs numériques ordonne à un groupe de travail de développer une stratégie de réserve intégrant XRP, SOL et ADA. Je ferai des États-Unis la capitale mondiale de la cryptomonnaie. Nous rendons à l’Amérique sa grandeur ! »
Le décret signé par Trump prévoit la création d’une réserve stratégique et d’un stock d’actifs numériques. La réserve stratégique ne comprendra que du BTC (l’actif numérique au stockage de valeur le plus important), constituée des environ 200 000 unités accumulées par le gouvernement américain via confiscations pénales et civiles. Le second volet, appelé réserve d’actifs numériques, inclura des actifs autres que le bitcoin, notamment XRP, ADA, ETH et SOL, ainsi que d’autres actifs potentiels. La distinction principale entre réserve et stock réside dans le fait que le gouvernement n’aura pas pour objectif actif d’acquérir davantage d’actifs pour le stock. Il n’envisagera d’acheter du BTC avec des fonds publics que s’il trouve un moyen neutre budgétairement. Le Secrétaire au Trésor pourra définir une stratégie de gestion responsable, y compris la vente éventuelle d’actifs provenant du stock national. Ces annonces ont suscité un vif intérêt sur la direction politique envisagée.
En mai, Politico a révélé que le message publié par Trump sur Truth Social en faveur de l’inclusion de XRP, SOL et ADA dans la réserve stratégique avait en réalité été impulsé par le lobbyiste Ballard Partners, sans que Trump en soit informé. Les lobbyistes impliqués ont ensuite été « chassés » de la Maison Blanche. Trois sources proches du dossier indiquent que David Sacks, surnommé le « tsar crypto » de la Maison Blanche, s’est vivement opposé à ce post quelques minutes après sa publication, téléphonant aussitôt à Wells pour se plaindre. Après la divulgation de ces messages, Ballard a été temporairement exclu de la Maison Blanche, les employés étant priés de ne plus avoir de contacts avec lui. Cependant, cinq personnes proches de Trump affirment que le mécontentement envers Ballard va bien au-delà. Certains hauts fonctionnaires jugent qu’il profite de la notoriété du président, exagérant la proximité de ses relations avec Trump et Wells. La Maison Blanche a refusé tout commentaire.
Malgré cette controverse, Trump a réitéré à plusieurs reprises que l’industrie crypto constitue un axe clé de croissance future. Selon une enquête menée en juin par Deutsche Bank, les consommateurs américains représentent le groupe le plus important d’utilisateurs de cryptomonnaies, principalement des hommes jeunes et aisés. En mai, le taux d’adoption des cryptomonnaies aux États-Unis atteignait 17 %, contre 11 % au Royaume-Uni et 10 % dans l’Union européenne. Chez les jeunes Américains âgés de 18 à 34 ans, ce taux est passé de 24 % en janvier à 29 % en juin. Les analystes attribuent cette hausse à l’optimisme général face aux perspectives de soutien politique de Trump en faveur des cryptomonnaies. Parmi les répondants américains, 32 % des détenteurs de cryptomonnaies appartiennent à des ménages aisés. De plus, 23 % des hommes américains déclarent utiliser les cryptomonnaies pour payer ou investir personnellement, contre 13 % des femmes. Les consommateurs masculins se considèrent généralement mieux informés que les femmes sur les cryptomonnaies.
Dans ce contexte, le dépôt de demandes d’ETF par Truth Social ne peut être dissocié de l’environnement politique. Si la conformité réglementaire et la logique commerciale de ces produits doivent encore être examinées, leur symbolique politique est déjà forte. En tant que plateforme et véhicule de produits, Truth Social dispose d’un potentiel accru de commercialisation. Toutefois, certains observateurs restent prudents quant à l’impact réel de ces produits. Près d’un tiers des actifs de l’ETF bleu-chip provient de cryptomonnaies autres que le bitcoin, dont la liquidité et la stabilité du marché sont limitées. En particulier, CRO et XRP connaissent des fluctuations de prix importantes et font l’objet de controverses réglementaires ; leur pertinence comme actifs sous-jacents d’un fonds coté reste débattue. La SEC impose des exigences strictes en matière de sécurité des actifs, d’arrangements de garde et de mécanismes d’évaluation lors de l’examen des ETF au comptant.
Les investisseurs évaluent également la capacité de ces produits à maintenir un attrait durable. Le marché compte déjà plus de dix ETF Bitcoin au comptant, la plupart contrôlés par de grands gestionnaires d’actifs. Privé d’expérience dans le secteur financier, Truth Social devra relever un défi concret pour conquérir des parts de marché. Par ailleurs, des éléments opérationnels clés tels que les frais du fonds, le soutien à la liquidité ou les partenariats avec des market makers restent non précisés, ce qui pourrait affecter leurs performances sur le marché.
Une fenêtre d’opportunité entre avancée réglementaire et expansion du marché
Lorsqu’elle décidera d’approuver ou non ces nouveaux types d’ETF, la SEC devra concilier pressions politiques et attentes du marché en faveur de davantage de diversification. Si le cadre standardisé proposé par les bourses était adopté, il pourrait transformer radicalement la procédure de cotation des ETF, ouvrant la porte à une multiplication des produits. Mais avant que ce cadre ne devienne effectif, chaque nouvelle demande devra traverser un processus d’évaluation complexe, et le risque de retard ou de rejet demeure réel.
Les deux demandes d’ETF de Truth Social sont toujours en cours d’examen, et il faudra probablement encore beaucoup de temps avant d’obtenir une décision. La SEC adopte actuellement une attitude prudente envers les ETF multi-actifs, et une approbation rapide n’est pas garantie à court terme. Toutefois, ces demandes coïncident avec les discussions en cours sur un cadre d’admission généralisé, marquant ainsi une évolution des ETF cryptos d’une phase pilote vers une offre plus large. Dès que la voie réglementaire sera clarifiée, la concurrence sur le marché s’intensifiera rapidement.
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