L'« été sur la chaîne » de Base est enfin arrivé
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L'« été sur la chaîne » de Base est enfin arrivé
La frontière entre la chaîne et hors chaîne est en train d'être davantage effacée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : shushu, BlockBeats
Le 18 juin, le Sénat américain a officiellement adopté le projet de loi GENIUS, marquant la première reconnaissance législative par le gouvernement américain de la légitimité réglementaire des actifs cryptographiques, mettant fin au vide politique causé précédemment par l'incertitude entre les compétences de la SEC et celles de la CFTC.
Dans ce contexte favorable de régulation, JPMorgan Chase et Coinbase ont annoncé le même jour des avancées majeures, respectivement autour des services bancaires sur chaîne et des titres tokenisés, indiquant une intégration croissante entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto.
Les dépôts de JPMorgan peuvent désormais être placés sur Base
JPMorgan Chase, pionnier et plus actif parmi les institutions financières traditionnelles dans l'exploration de la blockchain, a annoncé le lancement d'un projet pilote baptisé JPMD (JPMorgan Deposit Token). Le JPMD est un jeton numérique représentant les dépôts en dollars américains des clients, fonctionnant selon un mécanisme de réserves fractionnaires, et sera déployé sur la blockchain publique Base, soutenue par Coinbase.
Naveen Mallela, codirigeant du département blockchain Kinexys de JPMorgan, a indiqué que la banque effectuerait prochainement son premier transfert JPMD, déplaçant des fonds depuis son portefeuille numérique vers la plateforme Coinbase, ouvrant ainsi la voie à l'utilisation de ce jeton par des clients institutionnels pour des transactions sur chaîne.
Ce test devrait durer plusieurs mois, signifiant que JPMorgan explore activement des outils transactionnels institutionnels plus efficaces et sécurisés via les dépôts tokenisés. Un jour avant cette annonce, la banque avait déjà déposé une demande d'enregistrement de la marque « JPMD », couvrant notamment les services de paiement, de transfert et de transaction d'actifs numériques, révélant clairement ses intentions stratégiques à long terme.
Le choix de JPMorgan de lancer ce pilote sur Base témoigne non seulement de sa confiance dans la sécurité et l'efficacité transactionnelle de cette blockchain, mais suggère également que les clients institutionnels pourraient bientôt réaliser directement leurs compensations financières via Base et l'écosystème Coinbase, injectant ainsi une source de liquidité centrale dans le pont « CeDeFi » construit par Coinbase.
Pourquoi des « jetons de dépôt » ?
Bien que le lancement du JPMD ait suscité des spéculations sur une éventuelle entrée de JPMorgan sur le marché des stablecoins, Naveen Mallela, dirigeant de Kinexys, a précisé dans un entretien avec Bloomberg que les jetons de dépôt constituent une alternative supérieure aux stablecoins pour les utilisateurs institutionnels, grâce à leur mécanisme de réserves fractionnaires qui offre une meilleure extensibilité.
Il a souligné que ces jetons représentent des dépôts réels en dollars dans les comptes bancaires des clients et reposent sur le système bancaire traditionnel. En revanche, les stablecoins ne sont que des représentations numériques de monnaies fiduciaires, adossées à des espèces ou à des équivalents de trésorerie, dont le statut juridique et le modèle opérationnel restent marginaux par rapport au système financier classique.
Parallèlement au lancement du JPMD, trois hauts responsables de JPMorgan ont tenu des discussions confidentielles avec le groupe de travail crypto de la SEC, abordant la migration des instruments financiers vers les blockchains publiques, les impacts potentiels sur la structure des marchés, ainsi que les modèles de risque et de rendement liés à la finance sur chaîne.
Selon le compte rendu publié par la SEC, les sujets discutés incluent les rachats numériques, les instruments de dette numériques et le financement sur chaîne. JPMorgan a en outre affirmé qu’il évaluait activement sa capacité à développer un avantage structurel dans la tokenisation d’actifs et l’efficacité des règlements sur chaîne.
Au-delà des « altcoins », on pourra bientôt acheter des actions sur Base
Complétant l'initiative de JPMorgan dans les services bancaires sur chaîne, Coinbase évolue elle aussi d'une simple plateforme d'échange vers un fournisseur d'infrastructures pour actifs numériques. Paul Grewal, son directeur juridique, a révélé que l'entreprise demandait actuellement une lettre de non-objection à la SEC afin de lancer un service de trading d'actions tokenisées pour les clients américains, sous réserve d'exemption ou d'autorisation. L'obtention d'une telle lettre signifierait que les responsables de la SEC n'intenteraient pas d'action en justice contre Coinbase pour ce service.
Si Coinbase obtient l'autorisation, cela permettrait pour la première fois d'instaurer sur une seule plateforme un cycle complet de flux d'actifs : « achat avec stablecoin → règlement sur chaîne → transaction d'actions → remise en consommation ». Cette intégration remettrait en cause la position dominante de plateformes comme Robinhood ou Charles Schwab, poussant potentiellement ces dernières à intégrer elles-mêmes des paiements en stablecoin et des règlements sur chaîne, accélérant ainsi l'entrée du secteur boursier entier dans l'ère des actifs sur chaîne.
Les actions tokenisées promettent des règlements plus rapides, des fenêtres de trading prolongées et des coûts opérationnels réduits. Pour l'instant, les investisseurs américains n'ont toutefois pas accès à ces produits. Avec ce nouveau projet, Coinbase entend non seulement devenir le « Nasdaq » des actifs cryptos, mais aussi l'interface sur chaîne pour le trading traditionnel d'actions.
En réalité, ce n'est pas la première tentative de Coinbase dans le domaine des actions tokenisées. Dès 2021, lors de son introduction en bourse, l'entreprise avait envisagé de tokeniser son propre titre COIN, mais le projet avait été abandonné faute d'approbation de la SEC.
Cette nouvelle initiative représente la dernière étape de l'expansion de Coinbase au-delà des actifs cryptos, visant à créer de nouvelles sources de revenus et à encourager davantage d'institutions à adopter ses services. La semaine dernière, Coinbase a lancé une carte de crédit soutenue par American Express, en partenariat avec Shopify et Stripe, pour promouvoir l'utilisation du stablecoin USDC dans les paiements.
L'incertitude réglementaire a longtemps freiné l'adoption généralisée des transactions boursières sur blockchain. Toutefois, avec la SEC qui commence à examiner sérieusement DeFi et les stablecoins, ce facteur devient progressivement moins préoccupant pour Coinbase.
La concurrence s'intensifie également. L'annonce de Coinbase intervient juste après celle de Kraken, qui a lancé il y a quelques semaines son projet xStocks, offrant déjà dans des marchés européens, latino-américains, africains et asiatiques plus de 50 actions et ETF négociables sur chaîne. Coinbase doit donc obtenir rapidement un cadre réglementaire clair pour faire face à cette nouvelle course à la crypto-brokerisation.
Tout cela pour le chiffre d'affaires
Statistiquement, les traders particuliers ne représentent que 18 % environ du volume total sur Coinbase. Depuis 2024, la part des clients institutionnels augmente continuellement (avec 256 milliards de dollars de volume au premier trimestre 2024, soit 82,05 % du volume total). L’intégration d’un DEX sur Base devrait apporter une importante liquidité à des dizaines de milliers de jetons présents sur cette chaîne, et surtout, permettre aux nombreux produits de l’écosystème Base d’accéder à une passerelle réglementaire vers le monde réel via Coinbase.
Ce mois-ci, Coinbase a noué un partenariat avec Shopify pour permettre le paiement en USDC sur Base lors du passage en caisse sur les sites e-commerce, s'insérant ainsi dans les paiements transfrontaliers en stablecoin ; par ailleurs, elle a intégré un DEX de Base dans son application principale, reliant fluidement les actifs sur chaîne aux utilisateurs CeFi ; enfin, son action la plus disruptive a été l'annonce du lancement aux États-Unis d'un produit de contrats perpétuels 24/7 conforme au cadre réglementaire de la CFTC.
Ces initiatives convergent toutes vers un objectif central : reconstruire le modèle économique de Coinbase. Alors que les revenus issus des transactions au comptant diminuent année après année, les données financières montrent une dépendance excessive de Coinbase aux cycles du marché crypto. Dans ce contexte, les produits dérivés apparaissent comme une source de revenus plus résiliente face aux cycles. En intégrant la liquidité et la base d'utilisateurs de Deribit, Coinbase construit un circuit complet de trading de dérivés destiné aux institutions mondiales, tandis que le soutien de la CFTC lui assure une protection réglementaire aux États-Unis.
Simultanément, grâce à ses partenariats avec Shopify et Stripe, Coinbase favorise l'utilisation native de l'USDC dans les scénarios de paiement e-commerce. Les consommateurs peuvent payer directement en USDC à la caisse des boutiques Shopify, tandis que les commerçants peuvent choisir de se faire régler en stablecoin ou en monnaie locale. Grâce à la gestion par contrat intelligent sur Base et aux modules API, ce processus ne nécessite aucune connaissance crypto des utilisateurs ou marchands, formant ainsi un « moteur de paiement crypto réglementé » hautement évolutif. Ces transactions en stablecoin génèrent non seulement des frais de gaz et des commissions de règlement, mais ouvrent aussi à Coinbase des canaux de revenus stables auprès des petites entreprises et du commerce transfrontalier.
Le partenariat entre la carte Coinbase One Card et American Express utilise quant à lui les cashbacks comme incitation, liant les utilisateurs par le verrouillage d'actifs et stimulant ainsi davantage les activités commerciales internes à la plateforme. Bien que ces produits doivent encore trouver un équilibre entre coût et taux de rendement, ils reflètent la stratégie globale de Coinbase : fusionner progressivement « services financiers » et « scénarios de consommation ».
Cette approche multi-fronts n’est pas fortuite. Profitant d’une fenêtre d’opportunité marquée par des perspectives réglementaires favorables et une infrastructure de règlement sur chaîne de plus en plus mature, Coinbase choisit de positionner sa plateforme comme un pivot central, reliant DEX, paiements en stablecoin et trading de dérivés, pour construire un réseau multidimensionnel de revenus fondé sur la conformité réglementaire et la mobilité diversifiée des actifs. Cette logique marque précisément un tournant décisif dans la transformation de Coinbase, passant d’une simple bourse crypto à un véritable système d’exploitation de la finance sur chaîne.
Que ce soit le JPMD de JPMorgan basé sur les dépôts bancaires ou la plateforme de titres tokenisés de Coinbase, tous deux pointent vers une même tendance : la finance sur chaîne entre dans une phase de restructuration institutionnelle, pilotée conjointement par la réglementation, l’infrastructure et les grandes institutions financières.
L’adoption du projet de loi GENIUS, le regain d’intérêt autour des stablecoins, ainsi que les expérimentations continues des grandes institutions dans l’infrastructure des marchés sur chaîne, indiquent clairement que la finance cryptographique n’est plus un simple essai marginal, mais une option concrète s’intégrant progressivement à la structure du système financier mondial. Les frontières entre on-chain et off-chain sont progressivement effacées par ces pionniers.
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