La dernière phase du cycle : retour sur la participation de TechFlow au Denver ETH
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La dernière phase du cycle : retour sur la participation de TechFlow au Denver ETH
Les participants doivent soit se tourner vers la création/investissement dans des entreprises réelles, soit prier pour que le casino cryptographique revienne.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Noah
Traduction : TechFlow
TL;DR
Peu de nouveaux visages, peu de dépenses marketing inutiles, et un virage vers le pragmatisme. Quelques vestiges du passé persistent (par exemple, les projets d'infrastructure de 2018 arrivent à terme, ou des escroqueries VC récemment surfinancées brûlent leur trésorerie en marketing), mais cela est moins fréquent que ces dernières années.
Le contexte
Le secteur se divise généralement en deux catégories : les natifs de la crypto et les nouveaux entrants. Je subdiviserai chacune de ces catégories en deux groupes.
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Les autochtones / mercenaires de la crypto
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Les experts techniques natifs de la crypto
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Les nouveaux entrants de faible qualité
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Les nouveaux entrants de haute qualité
Les natifs de la crypto
Il existe des experts (investisseurs en capital-risque, projets VC) qui se concentrent principalement sur d'immenses opportunités de marché et sur la création de véritables produits. Ce groupe représente plus des deux tiers des participants natifs présents aux événements, principalement axés sur l'IA, DePIN et la fintech.
Les mercenaires sont moins nombreux qu'auparavant. Je pense que cela s'explique par : 1. Le refroidissement du marché on-chain ; 2. Les perspectives de croissance futures orientées vers les institutions ; 3. La plupart des mercenaires ont soit fait faillite, soit fait fortune. Peu nombreux sont ceux qui choisissent encore de jouer un jeu aussi intense.
Les nouveaux entrants
Les nouveaux venus peuvent généralement être segmentés selon la qualité du talent. Les profils de faible qualité travaillent souvent dans des L1/L2 disparus ou dans d'autres entreprises excédentaires en capitaux, occupant des postes liés aux compétences douces (développement commercial, croissance, écosystème, etc.). Ces personnes peuvent être des passionnés de crypto, ou simplement apprécier la rémunération relativement élevée par rapport au rendement exigé.
Les nouveaux entrants de haute qualité se divisent en mercenaires et techniciens :
Ces techniciens viennent soit de TradFi pour construire la finance on-chain et des stablecoins, soit sont des experts en infrastructure issus de domaines comme l’IA, DePIN, la sécurité… Il s’agit généralement d’un marché à fort potentiel où se forment de nouvelles technologies ou du capital.
Les mercenaires sont souvent de jeunes fondateurs âgés de 18 à 25 ans, qui ont vu leurs aînés réussir financièrement en 2021 et souhaitent reproduire ce succès. Ils sont charismatiques, très intelligents, voire légèrement antisociaux. C’est un groupe relativement petit, mais qui capte une grande part de l’attention.
L’industrie entre dans une phase de réévaluation
Alors pourquoi, alors que nous assistons à une adoption massive de la technologie blockchain, nos prix de jetons chutent-ils brutalement… ? Pourquoi certaines personnes sont-elles optimistes, d’autres pessimistes ?
La réponse est simple. Nous sommes à la fin d’une courbe en S, et au début d’une autre.
Bref rappel des cycles précédents de l’industrie crypto :
2009-2011 : l’ère des experts techniques marginaux
2011-2016 : l’ère du darknet / des jeux d’argent
2017-2019 : première vague des « normies » (participants ordinaires entrant dans l’industrie lors de la fièvre cryptographique, sans solide fondamentale technique ou culturelle)
2020-2021 : été DeFi, première/seconde vague des normies
2022-2024 : opportunistes / vautours, deuxième/troisième vague des normies
Ce sont des généralisations grossières, mais je pense qu’elles sont justes.
Les premiers entrants étaient soit
1. Des techniciens
2. Des criminels
3. Des individus ayant bénéficié d’un alignement parfait de circonstances.
La plupart de ceux qui sont entrés dans la crypto avant 2017 étaient soit
1. Des riches ou des retraités
2. Des personnes voyant la crypto comme un mode de vie
3. Des gens incapables de gagner de l’argent.
Après l’été DeFi, un grand nombre de personnes ont commencé à s’intéresser à la crypto, indiquant que le groupe post-2020 ressemble davantage à la population générale.
Beaucoup sont devenus riches, mais les richesses extrêmes sont bien moins fréquentes dans ces groupes ; les participants sont désormais soit
1. Des riches ou des retraités (minoritaires)
2. Des personnes modérément aisées, avec des choix
3. Des anciennement riches, déçus par ce domaine.
À partir de 2024 : tous les secteurs feront face à des défis. Seuls survivront ceux qui détectent des opportunités commerciales et possèdent des capacités exceptionnelles. Nous verrons probablement de nombreux cadres expérimentés issus de TradFi ou de Web2.
En observant la composition actuelle des participants à l’industrie crypto, il devient clair que seuls trois groupes subsistent :
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Les pré-riches et ceux entrés avant 2022 : n’ayant pas su saisir les opportunités des 5 à 10 dernières années, souvent déçus par le domaine
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Les post-riches et les vrais natifs hardcore (pseudo-religieux : ETH Maxis, Link Marines, etc.)
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Les nouveaux entrants à la recherche d’opportunités commerciales
La majorité des personnes baissières/pessimistes appartiennent au premier groupe. Elles envient la richesse créée et tente de la poursuivre, mais réalisent qu’elle résultait principalement de la chance ou de la criminalité.
Le second groupe continue de croire que l’ETH est de l’argent, et ne peut raisonnablement discuter avec autrui. Ils se considèrent supérieurs, font des podcasts ou travaillent dans des fonds, mais n’ont rien produit depuis des années et sont déconnectés du marché.
Le troisième groupe est plus optimiste, car il n’est pas entravé par le passé et peut se concentrer sur ce en quoi il croit. Nous voyons enfin une réglementation claire, les stablecoins adoptés massivement, les marchés financiers accueillant la tokenisation.
Où va l’industrie ?
Je pense que notre vision collective du secteur pour les prochaines années est cohérente, mais que les participants qui n’en tirent pas avantage choisissent de ne pas la reconnaître.
À l’avenir, le consommateur marginal attiré par la crypto s’intéressera à la valeur tangible qu’elle apporte à sa vie. Nous assisterons probablement à un développement marqué des applications financières on-chain, utilisant les primitives cryptographiques pour garantir la sécurité ou réduire les coûts opérationnels, etc.
Nous ne verrons probablement pas une forte croissance des marchés purement cryptos, mais cela ne surprendra pas beaucoup de monde. Cela pourrait nuire aux flux vers les fonds de jetons et entraîner des problèmes de liquidité.
Nous traversons une période de transition, avec une réglementation incertaine mais imminente. Les liquidités pourraient de plus en plus facilement accéder à des actions cotées publiques, pouvant directement remplacer leurs allocations en jetons. Nous verrons probablement de nombreux produits financiers on-chain exiger un KYC pour attirer de grands clients institutionnels, divisant ainsi le marché financier on-chain entre marché gris/noir et marché régulé. L’incertitude est un risque : même si le résultat final peut bénéficier à notre industrie, il pourrait nuire à bon nombre de nos produits.
ETH Denver et la dynamique des prix qui en a découlé ont sonné l’alarme pour le secteur. Les participants doivent désormais choisir entre construire/investir dans des entreprises réelles, ou prier pour que le casino crypto revienne. À mesure que des résultats concrets émergent, les opportunités offertes par le casino crypto deviennent relativement moins attrayantes — cette prise de décision devient de plus en plus évidente.
De nombreux acteurs du secteur (entreprises, traders, fonds) survivent depuis des années, mais n’ont jamais eu à faire face à la mort, en raison de boucles de rétroaction trop longues ou d’un excès de capital. Le virage vers la rationalité a commencé en 2024 avec l’ETF Bitcoin et s’est pleinement réalisé en 2025 avec l’investiture de Trump.
Peut-être après un ou deux cycles, la personne moyenne pouvait-elle sciemment ignorer le casino pyramidal, mais le premier cycle majeur de spéculation remonte à huit ans. Beaucoup ont maintenant compris que le cycle VC-TGE-Cashout est une escroquerie, et ne changeront pas d’avis tant qu’il restera rentable.
En 2024, le marché a rebondi porté par l’effet de richesse induit par le BTC et le cycle spéculatif des memecoins, mais les traders participaient les yeux grands ouverts. Ils ne jouent que quand ils gagnent, et ne croient aucune narration.
L’argent gratuit a disparu, les joueurs sont partis, et les acteurs du secteur en aval évaluent désormais l’impact sur leurs portefeuilles.
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