Salvador, qui a adopté le bitcoin, devient-il de plus en plus pauvre ?
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Salvador, qui a adopté le bitcoin, devient-il de plus en plus pauvre ?
Le Salvador a dépensé 375 millions de dollars pour son expérience avec la cryptomonnaie, une somme bien supérieure aux bénéfices actuels générés par ses détentions de bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : The Economist
Traduction : CryptoLeo, Odaily 星球日报
Pendant la récente chute des marchés, le Salvador a augmenté ses réserves de BTC les 25 février et 4 mars en achetant respectivement 7 et 5 unités supplémentaires. Ces achats ont eu lieu après que le pays ait conclu un accord avec le FMI pour un plan de relance de 1,4 milliard de dollars. Selon cet accord, le FMI, préoccupé par le risque élevé du BTC, a imposé des restrictions réglementaires sur la situation cryptographique nationale du Salvador. Cependant, cela n’a pas empêché le Salvador de poursuivre son programme d’achat de BTC. En réalité, les inquiétudes du FMI sont fondées : depuis l’arrivée au pouvoir du président « crypto » Nayib Bukele, sa fascination pour les cryptomonnaies et ses multiples mesures de soutien n’ont pas amélioré la situation économique du Salvador, mais ont plutôt accru son déficit. Depuis la mise en œuvre de ces politiques, le déficit lié aux actifs numériques du pays ne cesse de croître.
The Economist a publié un article sur la voie cryptographique du Salvador, que Odaily traduit comme suit :
Depuis que Nayib Bukele est devenu président en 2019, le Salvador a longtemps flirté avec le défaut de paiement. Les importants niveaux de dette et de charges d’intérêt, aggravés par un déficit budgétaire massif, constituent depuis longtemps un signal d’alarme pour l’économie nationale. Les réserves en dollars sont faibles, la croissance des investissements et du PIB stagne, et les négociations avec le Fonds monétaire international (FMI) concernant un plan de sauvetage restent bloquées. L’attaque sans pitié de Bukele contre les institutions judiciaires, les opposants et les médias n’a guère contribué à stimuler son pays.
Bukele est obsédé par les cryptomonnaies. En 2021, le Salvador est devenu le premier pays au monde à adopter officiellement le bitcoin comme monnaie légale aux côtés du dollar américain. Le président Bukele a juré d’éviter les marchés financiers traditionnels, promettant de lever des milliards via des obligations tokenisées sur blockchain. Il prévoit d’acheter pour 500 millions de dollars de bitcoins, de construire une « ville du Bitcoin », et de développer l’énergie géothermique pour alimenter les mineurs de bitcoins. Mais les marchés traditionnels n’ont pas suivi : à l’été 2022, plusieurs obligations souveraines salvadoriennes étaient cotées en moyenne à moins de 30 cents américains, le gouvernement commençait à retarder les salaires du secteur public pour préserver sa trésorerie, et les investisseurs se préparaient au pire.
À la surprise générale, le 26 février, le conseil d’administration du FMI a approuvé un prêt de relance de 1,4 milliard de dollars, convenu en décembre après des années de report, et qui sera débloqué sur 40 mois. Pour obtenir ce financement, le Salvador s’est engagé dans des mesures classiques de discipline budgétaire — notamment en réduisant ses projets liés aux cryptomonnaies. Après une modification législative en janvier, les contribuables ne sont plus tenus de payer en bitcoin, et l’acceptation du bitcoin par le secteur privé est désormais entièrement volontaire.
Dans le cadre de sa demande d’accord de dette auprès du FMI, le Salvador a affiché une détermination ferme à rembourser sa dette. En partie parce que Bukele souhaite surprendre les sceptiques de Wall Street : les prix des obligations du pays ont remonté jusqu’au niveau nominal, et les responsables ont profité de cette reprise pour racheter à fort escompte des titres avec leurs maigres réserves en dollars, économisant ainsi une grande partie des futurs remboursements du principal. Le déficit budgétaire, qui avait atteint 10 % du PIB en 2020, est revenu à un niveau comparable à celui d’avant la pandémie, entre 2 % et 3 %, similaire à celui d’autres pays. La lutte contre l’évasion fiscale, l’afflux massif de transferts (qui représentent près d’un quart du PIB national), ainsi qu’une légère reprise économique ont accru les recettes publiques ; tandis que la suppression progressive des subventions énergétiques et des programmes liés à la pandémie a permis de contenir les dépenses.
Ce prêt diminue le risque immédiat de défaut de paiement, bien que la situation serait encore meilleure si, comme espéré, le Salvador pouvait obtenir 2,1 milliards supplémentaires d’autres institutions multilatérales. Malgré la réduction du déficit, le pays pourrait néanmoins rapidement retomber dans la crise. Dans un contexte de forte dette et de croissance économique lente, il serait insoutenable pour le Salvador de continuer à lever des fonds à un rythme de 12 % comme au début de 2024. Dans une économie comme celle du Salvador, où la monnaie est dollarisée, l’absence d’un prêteur en dernier ressort capable d’enrayer une ruée bancaire ou la propagation d’une crise financière rend le coût d’un défaut souverain particulièrement élevé. Les dépôts bancaires locaux étant partiellement adossés à la dette publique, un défaut pourrait déclencher une crise bancaire en boule de neige, voire entraîner une désollarisation.
Les concessions faites par le Salvador sur l’adoption du bitcoin peuvent être vues comme un « mal pour un bien », davantage une source de soulagement qu’un simple compromis. Bukele vantait les vertus des cryptomonnaies pour offrir des services financiers aux deux tiers des adultes non bancarisés et pour réduire les coûts des transferts, qui représentent près d’un quart du PIB du pays. Toutefois, les principaux obstacles à l’inclusion financière restent la taille réduite de l’économie et le faible niveau de littératie numérique. Les frais élevés des transferts s’expliquent aussi par la préférence des Salvadoriens pour les transactions en espèces, une méthode coûteuse en soi, exacerbée par les activités criminelles. De plus, le gouvernement a lancé précipitamment le portefeuille numérique Chivo, utilisable en dollars et en bitcoin. Mais la réalité post-lancement s’est avérée décevante : failles de sécurité et vols d’identité se sont multipliés, principalement motivés par la prime de 30 dollars en bitcoin offerte lors de l’inscription.
Lorsque le bitcoin était encore monnaie légale au Salvador, le FMI avait exprimé des réserves quant à l’octroi d’un prêt. La volatilité du prix du bitcoin représente un risque pour la stabilité financière et budgétaire. En outre, le bitcoin pourrait être utilisé pour le blanchiment d’argent et d’autres activités illégales. Le FMI a indiqué que le Salvador devra limiter les « transactions et achats en bitcoin ». Selon les données en chaîne, depuis la conclusion de l’accord, le pays continue effectivement d’acheter du bitcoin. Toutefois, pour respecter les conditions du prêt, il devra probablement réduire ou abandonner ces achats. Le Salvador détient actuellement 6 100 bitcoins, d’une valeur supérieure à 500 millions de dollars, avec un gain non réalisé d’environ 200 millions de dollars — un point dont Bukele est particulièrement fier.
Ce bénéfice peut sembler important, mais le coût total des cryptomonnaies pour le Salvador excède largement leurs retombées. La promotion de Bukele autour des cryptos a rencontré un certain succès, mais les investissements et le tourisme liés aux cryptomonnaies restent minimes. Les gains en termes d’inclusion financière et de moyens de paiement plus efficaces sont également négligeables. En somme, les cryptomonnaies n’ont jamais vraiment pris racine au Salvador. En 2022, au summum de l’engouement, une enquête menée par CID-Gallup révélait que seulement un cinquième des entreprises acceptaient le bitcoin, et seulement 5 % des impôts étaient payés en cryptomonnaies. Aujourd’hui, ces chiffres sont probablement encore plus bas, car la population salvadorienne reste fortement attachée aux espèces et aux cartes de paiement.
De plus, l’agence de notation Moody’s estime que le Salvador a dépensé au total 375 millions de dollars dans son expérience cryptographique — incluant le lancement de Chivo, les subventions sur les frais de transaction, les distributeurs automatiques de bitcoins, etc. Ce montant dépasse largement les profits actuels générés par ses réserves en bitcoin, profits qui pourraient encore diminuer en cas de baisse du cours du bitcoin. L’expérience cryptographique de Bukele a retardé l’accord de prêt avec le FMI, maintenu la prime de risque du pays à un niveau élevé, et conduit le Salvador au bord du défaut de paiement.
Pourtant, le taux de popularité de Bukele reste extrêmement élevé, dépassant souvent 90 %. Il se qualifie lui-même de « dictateur le plus populaire du monde », non pas en raison de son soutien aux cryptomonnaies, mais en raison de sa lutte implacable contre la criminalité — une lutte durant laquelle les procédures régulières et les droits des suspects sont systématiquement ignorés. Son obsession pour les cryptomonnaies n’a pas atténué les difficultés économiques du Salvador. Bien que le bitcoin puisse rester un actif de réserve dans le bilan national, ses jours en tant que monnaie légale au Salvador sont révolus. Bukele n’est qu’un utopiste des cryptomonnaies, dont les idées folles se sont brisées contre la réalité.
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