Premier fonds monétaire grand public tokenisé de China Asset Management, les actifs adossés à des titres (RWA) inaugurent une nouvelle ère pour les fonds traditionnels
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Premier fonds monétaire grand public tokenisé de China Asset Management, les actifs adossés à des titres (RWA) inaugurent une nouvelle ère pour les fonds traditionnels
Le fonds monétaire de détail tokenisé lancé par China Asset Management (Hong Kong) constitue non seulement une application importante dans le cadre du projet pilote Ensemble et de la piste RWA à Hong Kong, mais marque également l'accélération de l'adhésion de l'industrie traditionnelle de gestion d'actifs aux technologies blockchain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Iris, Bai Qin
Le cabinet d'avocats Manqin se souvient qu'en août 2024, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a annoncé le lancement du bac à sable du projet Ensemble, visant à promouvoir l'intégration des actifs virtuels et des produits financiers traditionnels, et à impulser l'innovation convergente dans le domaine des RWA à Hong Kong.
En février 2025, China Asset Management (Hong Kong), l'un des membres participants à la phase expérimentale initiale du bac à sable Ensemble, a annoncé que son fonds monétaire de détail tokenisé avait reçu l'approbation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) et serait officiellement lancé fin février.
Premier fonds de ce type en Asie-Pacifique, il marque non seulement une pénétration accrue des actifs numériques dans le secteur financier traditionnel, mais représente également les derniers progrès du bac à sable Ensemble à Hong Kong. Il ouvre aussi de nouvelles perspectives aux régulateurs, sociétés de gestion et investisseurs : comment améliorer la transparence et la liquidité des produits financiers grâce à la blockchain tout en respectant les exigences réglementaires ?
Nous allons donc examiner avec le cabinet Manqin les mécanismes de fonctionnement, les points clés de conformité et la portée stratégique de ce fonds.
Qu'est-ce qu'un fonds monétaire de détail tokenisé ?
Le fonds monétaire de détail tokenisé lancé par China Asset Management (Hong Kong) s'inspire des fonds traditionnels du marché monétaire (MMF), et optimise par la technologie blockchain l'enregistrement, l'échange et le règlement des parts de fonds. Il constitue ainsi un nouveau cas concret d’application des RWA (actifs du monde réel) dans les marchés financiers.
Dans les marchés financiers traditionnels, les fonds monétaires sont depuis longtemps des outils centraux de gestion de liquidité et d'investissement à faible risque, très prisés par les entreprises, les investisseurs institutionnels et les particuliers recherchant la stabilité. Leur modèle repose sur la collecte de capitaux par la société de gestion, puis leur placement dans des actifs à court terme, liquides et peu risqués — tels que des dépôts bancaires, obligations d'État ou accords de rachat — afin de préserver la sécurité du capital et offrir un rendement stable.
Cependant, ces fonds traditionnels présentent certaines limites : des délais de règlement longs (1 à 2 jours ouvrables pour souscrire ou racheter), une transparence insuffisante (les données de gestion ne sont pas disponibles en temps réel), et une liquidité restreinte qui limite l'efficacité de rotation des fonds.
C’est précisément face à ces contraintes que China Asset Management (Hong Kong) a activement demandé à participer au bac à sable Ensemble pour explorer la faisabilité de la tokenisation des fonds.
Aujourd’hui, ce fonds monétaire de détail tokenisé, construit sur blockchain, réalise une mise à niveau numérique des fonds traditionnels dans un cadre réglementaire strict.
Comparé aux fonds monétaires classiques, il présente plusieurs avantages notables :
Amélioration de l'efficacité des transactions et de la liquidité
Grâce à la blockchain, le règlement des transactions devient quasi instantané, considérablement améliorant l’efficacité de la gestion de liquidité. En outre, les investisseurs peuvent transférer librement leurs parts sur des plateformes agréées sans attendre les délais de rachat traditionnels.
Transparence et traçabilité
Les parts étant enregistrées directement sur la blockchain, les investisseurs peuvent consulter en temps réel la valeur liquidative, la composition du portefeuille et l'historique des transactions, éliminant ainsi les problèmes d'opacité liés aux fonds traditionnels. Cela renforce la confiance des investisseurs et offre aux autorités de supervision un outil plus efficace de contrôle du marché.
Réduction des coûts opérationnels
Les fonds traditionnels impliquent de nombreux intermédiaires (dépositaire, organisme de compensation, distributeurs). La version tokenisée automatisant la plupart des processus via des contrats intelligents et la blockchain, elle réduit la dépendance aux intermédiaires et diminue ainsi les frais de gestion.
Transactions transfrontalières facilitées
La nature globale de la blockchain confère aux fonds tokenisés un avantage naturel dans les transactions internationales. Les investisseurs ne sont plus limités géographiquement par le système financier traditionnel et peuvent accéder plus facilement aux marchés mondiaux. À Hong Kong, centre financier international, ce fonds pourrait stimuler davantage le développement des RWA en Asie-Pacifique.
Comment fonctionne un fonds tokenisé sous encadrement réglementaire ?
Le succès de ce fonds tokenisé repose autant sur l'optimisation des processus traditionnels via le modèle RWA que sur des efforts rigoureux de conformité. Avant son lancement, il a été soumis à des tests et examens stricts dans le cadre réglementaire de Hong Kong, notamment :
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Participation précoce au bac à sable Ensemble, pour tester l’application de la blockchain aux produits de fonds dans un environnement contrôlé ;
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Soumission à l’examen de conformité de la SFC afin que l’architecture tokenisée respecte la législation en vigueur, notamment la Securities and Futures Ordinance ;
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Mise en œuvre d’un modèle de garde et de règlement conforme, garantissant la protection juridique des droits des investisseurs.
Ces mesures assurent à la fois l’innovation technologique et la légalité du fonds dans le cadre réglementaire financier traditionnel. Elles permettent également d’identifier les points clés de conformité pour la tokenisation future d’autres fonds traditionnels :
1. Exigences en matière de licence de fonds
La SFC impose un régime strict de licences aux sociétés de gestion. Tout fonds destiné au public doit être géré par une entité titulaire d’une licence d’administration d’actifs (catégorie 9) approuvée par la SFC, et fait l’objet d’un suivi continu. Étant donné que les fonds monétaires impliquent une gestion à faible risque, ils doivent respecter des exigences élevées en matière de sécurité et de liquidité, et leurs placements doivent répondre aux critères fixés par la SFC — comme les dépôts bancaires, obligations d’État à court terme ou accords de rachat.
China Asset Management (Hong Kong), établissement de gestion titulaire d’une licence catégorie 9, remplit pleinement ces conditions et peut donc légalement exploiter ce produit de fonds.
2. Exigences relatives à la structure du fonds
La tokenisation du fonds ne consiste pas à créer un nouvel actif virtuel, mais à intégrer la technologie blockchain dans une structure existante pour optimiser l’enregistrement et les échanges, réalisant ainsi une modernisation numérique. L’essentiel réside dans le transfert vers une plateforme blockchain des processus d’enregistrement, d’échange et de règlement des parts, tandis que les placements sous-jacents, la gestion des risques et les mécanismes de protection des investisseurs restent strictement conformes au cadre réglementaire de la SFC, inchangés par la tokenisation.
Sous le contrôle de la SFC, China Asset Management (Hong Kong) a veillé à ce que la tokenisation n’affecte ni la sécurité des actifs sous-jacents, ni la classification du fonds comme produit d’actifs virtuels non autorisés.
3. Exigences en matière de garde du fonds
Dans le système financier traditionnel, les actifs des fonds monétaires sont généralement gardés par des entités agréées, assurant la séparation stricte entre les actifs du fonds et ceux du gestionnaire. Ce fonds tokenisé maintient cette exigence réglementaire : Standard Chartered Bank agit comme agent de tokenisation, opérateur de plateforme numérique et dépositaire des tokens, tout en fournissant des services de gestion traditionnelle et de fiducie, garantissant ainsi sécurité et conformité.
Plus précisément, le processus de tokenisation s’appuie sur Libeara, la plateforme de tokenisation de SC Ventures (filiale de Standard Chartered). Les parts sont enregistrées, échangées et réglées numériquement sur blockchain, mais les actifs sous-jacents restent soumis à la réglementation financière traditionnelle, conservant les mêmes niveaux de sécurité et de protection des investisseurs que les fonds monétaires classiques.
4. Exigences techniques en matière de blockchain
L’HKMA et la SFC ont établi des normes rigoureuses concernant l’utilisation de la blockchain dans les produits financiers, portant notamment sur la sécurité des contrats intelligents, la protection des investisseurs, la transparence des données et la conformité anti-blanchiment (AML). Ces exigences visent à garantir que les produits financiers tokenisés restent dans le cadre réglementaire actuel sans compromettre les droits des investisseurs.
Pour y répondre, China Asset Management (Hong Kong) utilise la plateforme Libeara de Standard Chartered, assurant ainsi que l’enregistrement, les échanges et le règlement numériques des parts respectent toutes les normes réglementaires.
5. Exigences en matière de protection des investisseurs
La SFC impose des exigences strictes de protection des investisseurs pour les fonds destinés au grand public. Même si la technologie de tokenisation est utilisée, les standards de protection doivent demeurer équivalents à ceux des fonds traditionnels.
Par exemple, le gestionnaire doit garantir une divulgation complète d’informations : composition du portefeuille, performance, structure des frais et risques potentiels. Les transactions doivent s’effectuer exclusivement sur des plateformes régulées, évitant ainsi que les parts ne circulent sur des marchés non conformes et réduisant les risques de manipulation ou de transactions illégales. Enfin, l’exploitant doit s’assurer que l’usage des contrats intelligents et de la blockchain ne porte pas atteinte aux droits des investisseurs, que la détention et les échanges soient sécurisés, traçables et continuellement surveillés par les autorités.
En outre, en tant que premier fonds monétaire de détail tokenisé à Hong Kong et en Asie-Pacifique, son lancement doit non seulement respecter les réglementations locales, mais fait également face à des défis de conformité transfrontalière. Comme les cadres réglementaires varient selon les juridictions, toute expansion future dans d'autres marchés nécessitera des ajustements spécifiques pour assurer la conformité.
Synthèse du cabinet Manqin
Le lancement du fonds monétaire de détail tokenisé par China Asset Management (Hong Kong) constitue une étape clé du bac à sable Ensemble et du développement des RWA à Hong Kong. Il illustre également la convergence croissante entre l’industrie traditionnelle de gestion d’actifs et la technologie blockchain.
La réussite concrète de ce fonds suggère qu’au sein du cadre réglementaire hongkongais, les fonds tokenisés pilotés par des institutions agréées semblent mieux adaptés au système réglementaire existant que les fonds cryptos, et pourraient bien devenir la voie principale de développement futur des RWA conformes.
Bien sûr, ceci n’est qu’un début. À mesure que le programme bac à sable Ensemble progressera, les innovations autour des RWA ouvriront encore davantage de perspectives. Dans ce changement profond, le cabinet Manqin espère, par son expertise, renforcer la collaboration avec l’industrie Web3 de Hong Kong et les autorités réglementaires, afin de soutenir conjointement le déploiement et l’évolution des RWA dans un cadre conforme.
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