Deutsche Bank : La « décote d'évaluation » des actions chinoises disparaîtra en 2025, les actions A et les actions cotées à Hong Kong dépasseront leurs précédents sommets
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Deutsche Bank : La « décote d'évaluation » des actions chinoises disparaîtra en 2025, les actions A et les actions cotées à Hong Kong dépasseront leurs précédents sommets
La Chine occupe une position de leader mondial dans les secteurs manufacturier et des services, tandis que DeepSeek ressemble davantage à un moment « Spoutnik » pour la Chine.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Wall Street Insight
Après le succès fulgurant de Deepseek, ce n'est peut-être pas seulement une entreprise mais l'ensemble des actifs chinois qu'il faut réévaluer.
Dans un nouveau rapport daté du 5 février, Deutsche Bank exprime son optimisme, affirmant que 2025 sera l'année où la Chine dépassera les autres pays. Elle prévoit la disparition de la « décote d'évaluation » des actions chinoises et estime que le marché haussier des actions A et des actions cotées à Hong Kong se poursuivra et dépassera leurs précédents sommets. Deutsche Bank indique :
L'année 2025 est perçue comme celle où le monde de l'investissement prendra conscience que la Chine mène la compétition mondiale. Il devient de plus en plus difficile de nier que les entreprises chinoises offrent des produits de haute qualité et à bon marché dans de nombreux secteurs manufacturiers et de services.
Nous anticipons la disparition de la « décote d'évaluation » des actions chinoises, dont la rentabilité pourrait dépasser les attentes grâce au soutien politique en faveur de la consommation et à la libéralisation financière. Le marché haussier des actions A et de celles cotées à Hong Kong a commencé en 2024 et devrait, à moyen terme, dépasser ses niveaux précédents.
Plus précisément, selon Deutsche Bank, la Chine occupe désormais une position dominante mondiale dans les secteurs manufacturier et des services, et DeepSeek ressemble davantage au « Spoutnik chinois » :
La Chine domine déjà dans les vêtements, textiles, jouets, électronique de base, acier, construction navale, ainsi que dans des industries complexes comme l'équipement de télécommunications, l'énergie nucléaire, la défense et les chemins de fer à grande vitesse. En 2025, elle a lancé en l'espace d'une semaine le premier avion de combat de sixième génération au monde et son système d'intelligence artificielle à faible coût, DeepSeek.
Mark Andreessen a qualifié le lancement de DeepSeek de « moment Spoutnik de l’intelligence artificielle », mais il s'agit plutôt du « moment Spoutnik » pour la Chine, un moment où sa propriété intellectuelle est reconnue. La liste des domaines à forte valeur ajoutée où la Chine excelle et domine les chaînes d'approvisionnement s'étend à un rythme sans précédent.
Deutsche Bank considère que la Chine se trouve aujourd'hui dans une situation similaire au Japon du début des années 1980 :
On commence à comprendre que la Chine ne se trouve pas dans la situation du Japon en 1989, mais plutôt dans celle du Japon du début des années 1980, lorsque sa chaîne de valeur grimpait rapidement, offrant des produits de meilleure qualité à des prix inférieurs, tout en innovant continuellement.
En outre, Deutsche Bank souligne de manière optimiste que les tensions commerciales sino-américaines pourraient apporter des surprises positives, et que commerce et marchés ne sont pas aussi étroitement liés qu'on le pense :
A mesure que la domination des entreprises chinoises s'affirme à l'échelle mondiale, la décote d'évaluation devrait finalement se transformer en prime. Nous pensons que les investisseurs devront se tourner rapidement vers la Chine à moyen terme, et qu’il sera difficile d’acquérir des actions chinoises sans faire monter les cours.
Les avantages du secteur manufacturier chinois deviennent de plus en plus évidents
Au cours des dernières années, les atouts du secteur manufacturier chinois se sont clairement renforcés sur la scène mondiale.
Deutsche Bank affirme :
Partie de l'ascension initiale dans les vêtements, textiles et jouets, la Chine domine désormais dans des secteurs tels que l'électronique de base, l'acier et la construction navale, une trajectoire de développement remarquable. Dans des domaines comme les appareils électroménagers ou l'énergie solaire, les entreprises chinoises ont particulièrement brillé.
Il convient de noter que l'essor chinois dans des industries complexes telles que l'équipement de télécommunications, l'énergie nucléaire civile, la défense et les chemins de fer à grande vitesse témoigne de sa puissante capacité technologique. Fin 2024, l'émergence rapide de la Chine dans l'exportation automobile a attiré l'attention mondiale, avec des véhicules électriques (VE) performants, esthétiques et compétitifs sur le plan des prix qui ont conquis les marchés internationaux. En 2025, la Chine a lancé en une seule semaine le premier avion de combat de sixième génération au monde et le système d'intelligence artificielle à bas coût DeepSeek, un signe important de reconnaissance de sa propriété intellectuelle.
La force du secteur manufacturier chinois peut être illustrée par les points suivants :
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Volume des exportations : les exportations chinoises de marchandises représentent le double de celles des États-Unis et contribuent à 30 % de la valeur ajoutée manufacturière mondiale.
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Demandes de brevets : en 2023, la Chine a représenté près de la moitié des demandes de brevets mondiales. Dans le domaine des véhicules électriques, elle détient environ 70 % des brevets, avec un avantage similaire dans les équipements de télécommunication 5G et 6G.
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Ressources humaines : hormis l'Inde, la Chine forme plus de diplômés STEM (sciences, technologie, ingénierie et mathématiques) que tous les autres pays du monde réunis.
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Clusters industriels : la Chine a créé pour des secteurs clés des clusters locaux spécialisés comparables à la Silicon Valley, étroitement associés aux universités dans la recherche.
La Chine ressemble davantage au Japon du début des années 1980
Deutsche Bank considère que la Chine ressemble davantage au Japon du début des années 1980 :
La croissance japonaise s'est appuyée sur une main-d'œuvre abondante et peu coûteuse, un usage intensif du capital et une hausse de la productivité. L'investissement intérieur représentait plus de 30 % du PIB, favorisé par une politique de répression financière maintenant les taux d'intérêt bas. Le Japon a acquis de nouvelles technologies via des coentreprises. L'épargne atteignait 40 % du PIB au début des années 1970, puis est descendue à près de 30 % au début des années 1980. Le Japon a commencé dans les années 1970 à installer des usines à l'étranger pour éviter les frictions commerciales, une démarche que la Chine n'a récemment entamée que depuis peu.
Deutsche Bank ajoute :
La libéralisation du système financier favorise la consommation, en normalisant les taux d'intérêt et mettant ainsi fin au transfert de fonds des épargnants vers les entreprises. Cela réduira les surinvestissements et la surconcurrence, car le capital serait rationné, ce qui améliorerait la rentabilité des entreprises publiques. Nous prévoyons que, avec l'amélioration de la rentabilité des entreprises publiques, la demande de réduction de la surconcurrence augmentera afin de valoriser les actions. Nous estimons que ce sujet deviendra crucial en 2025 et constituera un moteur clé du marché haussier.
Par ailleurs, la croissance économique et les exportations chinoises restent rapides. En 2024, les exportations chinoises ont progressé de 7 %, avec des hausses de 23 %, 19 % et 18 % respectivement vers le Brésil, les Émirats arabes unis et l'Arabie saoudite, et de 13 % vers les pays d'Asie du Sud-Est membres de l'initiative « Ceinture et Route ». Les exportations chinoises vers l'ASEAN et les pays BRICS représentent désormais autant que celles vers les États-Unis et l'Union européenne combinées, et leur part de marché a augmenté de deux points de pourcentage chaque année au cours des cinq dernières années.
Les moteurs de la croissance économique chinoise proviennent de plusieurs facteurs :
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Avantage manufacturier : dans presque tous les secteurs, la Chine possède des entreprises leaders mondiaux qui conquièrent continuellement des parts de marché.
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Initiative « Ceinture et Route » : cette initiative ouvre de nouveaux marchés potentiels en Asie centrale, en Asie occidentale, au Moyen-Orient et en Afrique du Nord.
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Leadership en automatisation : environ 70 % des robots industriels installés dans le monde se trouvent en Chine, renforçant son avantage en productivité.
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Potentiel de la demande intérieure : bien que la croissance des dépôts familiaux ralentisse à deux fois le taux de croissance nominale du PIB, l'épargne a augmenté de 10 000 milliards de dollars depuis 2020, une somme susceptible de s'orienter vers la consommation et les marchés boursiers à moyen terme.
Les tensions commerciales sino-américaines pourraient apporter des surprises positives, commerce et marchés ne sont pas si étroitement liés
Selon un reportage antérieur de CCTV, le président américain Trump a signé le 1er février un décret imposant un droit de douane supplémentaire de 10 % sur les marchandises importées de Chine. Toutefois, Deutsche Bank estime que la réalité pourrait être plus favorable que prévu. L'administration Trump semble privilégier des victoires tactiques plutôt que de maintenir des positions idéologiques difficiles à défendre.
Le lancement de DeepSeek a ébranlé la croyance mondiale selon laquelle la Chine pourrait être contenue. Une meilleure approche consisterait peut-être à stimuler les entreprises en assouplissant la réglementation, en fournissant de l’énergie bon marché et en abaissant les barrières aux importations de biens intermédiaires. On s'attend à ce qu'avant les élections de mi-mandat, une orientation plus favorable au commerce devienne finalement partie intégrante de l'agenda « America First » en développement.
Deutsche Bank analyse qu'un accord commercial sino-américain conclu rapidement pourrait inclure des droits de douane limités, l'annulation de certaines restrictions actuelles, ainsi que la signature de quelques grands contrats entre entreprises américaines et chinoises. Si cela se produit, on s'attend à une hausse du marché boursier chinois.
Une baisse des exportations pourrait, pendant un temps, stimuler la bourse. La domination chinoise dans divers secteurs résulte d'investissements excessifs dans de nombreux domaines. Limiter l'offre pourrait être bénéfique pour les actions et libérer une partie du capital vers la consommation intérieure.
Dans l'ensemble, Deutsche Bank estime qu'à mesure que la domination des entreprises chinoises s'affirme à l'échelle mondiale, les investisseurs devront probablement ajuster rapidement leurs stratégies et accroître leur exposition au marché chinois. On s'attend à ce que les marchés boursiers de Hong Kong et de Chine continuent de surpasser les marchés mondiaux à moyen terme, prolongeant la performance robuste de 2024.
Nous pensons que les investisseurs mondiaux sous-pondèrent gravement la Chine, tout comme ils ont évité les énergies fossiles il y a quelques années, jusqu'à ce que le marché pénalise ceux qui prennent des décisions non conformes au marché. Nous observons aujourd'hui une situation similaire dans les portefeuilles des fonds. Les investisseurs adeptes des entreprises leaders et dotées de fossés économiques ne peuvent ignorer que ce sont désormais les entreprises chinoises qui possèdent des fossés larges et profonds, et non les entreprises occidentales.
A mesure que la domination des entreprises chinoises s'affirme à l'échelle mondiale, la décote d'évaluation de l'histoire chinoise devrait finalement se transformer en prime. Nous sommes convaincus que les investisseurs devront se tourner rapidement vers la Chine à moyen terme, et qu’il sera difficile d’acquérir des actions chinoises sans faire grimper les cours. Nous avons toujours été positifs, mais nous nous interrogions sur le facteur qui pousserait le monde à prendre conscience et à acheter. Nous pensons que le « moment Spoutnik » chinois (ou la domination dans le domaine des véhicules électriques) constitue justement ce facteur.
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