La proposition de modification du modèle d'inflation de Solana peut-elle propulser davantage la hausse du prix du SOL ?
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La proposition de modification du modèle d'inflation de Solana peut-elle propulser davantage la hausse du prix du SOL ?
Avantageux pour les détenteurs de SOL, défavorable pour les validateurs, neutre pour les participants au staking.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesHier, la capitalisation boursière de SOL a dépassé celle de BNB, redevenant ainsi la cinquième plus grande capitalisation du marché des cryptomonnaies. Parallèlement, Multicoin Capital, un investisseur précoce de Solana, a publié une proposition de gouvernance Solana visant à modifier le modèle d'inflation actuel du réseau et à réduire le taux d'inflation de son jeton natif SOL. Numérotée SIMD-0228, cette proposition vise à rendre le taux d'émission de SOL dynamique et variable, davantage aligné sur les conditions du marché.
La proposition fixe un taux cible de mise en gage (staking) à 50 % afin de renforcer la sécurité et la décentralisation du réseau. Si plus de 50 % des SOL sont mis en gage, l'émission sera réduite, abaissant ainsi le rendement pour décourager davantage de mises en gage ; si moins de 50 % des SOL sont mis en gage, l'émission augmentera pour stimuler le rendement et encourager la participation au staking. Le taux d'inflation minimum sera de 0 %, tandis que le taux maximum sera déterminé selon la courbe d'émission actuelle de Solana.
Dans le mécanisme de Solana, l'inflation désigne l'émission de SOL aux nœuds validateurs qui exécutent le logiciel Solana et participent à la construction de la blockchain. Ces validateurs redistribuent ensuite ces récompenses d'émission, ainsi qu'une partie des récompenses MEV, aux utilisateurs ayant délégué leurs SOL pour le staking.
Actuellement, le mécanisme d'inflation de Solana est fixe : le rythme d'émission de SOL à titre de récompense de staking est statique et ne s'ajuste pas aux conditions du marché. Si cette proposition est adoptée, le taux d'inflation deviendra variable et s'adaptera aux dynamiques du marché.
Pourquoi cette proposition a-t-elle été publiée et quels en sont les impacts ?
Le taux d'inflation de Solana avait initialement été fixé à 8 %, destiné à diminuer de 15 % par an jusqu'à atteindre 1,5 %. Selon un tableau de bord Dune, le taux d'inflation actuel de SOL est d'environ 3,7 %.
Anatoly Yakovenko, cofondateur de Solana, a indiqué dans le podcast Lightspeed que l'idée d'un taux d'inflation fixe était inspirée du design de la blockchain Cosmos, où l'inflation « n'est qu'un mécanisme comptable ». Yakovenko n'accorde pas une importance particulière à l'inflation, car l'émission de SOL ne crée ni ne détruit de valeur, mais se contente de la redistribuer. Les nouveaux SOL émis sont alloués aux participants au staking, tandis que la détention des non-stakers est relativement diluée.
Cependant, selon Multicoin, réduire l'inflation de SOL est nécessaire pour plusieurs raisons : Les nouveaux SOL émis sont uniquement distribués aux participants au staking, ce qui pourrait entraîner une centralisation accrue du réseau ; un taux d'inflation élevé limite l'utilité de SOL dans des scénarios comme la DeFi, car le coût d'opportunité de ne pas staker ses SOL devient trop élevé ; en outre, seulement 9 % des SOL mis en gage sont liquides, et la baisse des récompenses de staking pourrait atténuer certaines pressions de vente liées à la taxation des revenus générés par le staking dans certaines juridictions.
Bien que techniquement l'émission n'implique aucun coût direct pour le réseau, la perception négative associée à la dilution subie par les détenteurs non stakers à cause de l'inflation suffit, selon Multicoin, à justifier une limitation de celle-ci.
« Étant donné le niveau actuel d'activité du réseau et les frais de transaction, le plan d'inflation actuel de Solana n'est pas optimal, car il émet plus de SOL que nécessaire pour assurer la sécurité du réseau », ont déclaré les auteurs de la proposition, Tushar Jain et Vishal Kankani. « Ce mécanisme ne prend pas en compte l'activité du réseau ni ne l'intègre dans le calcul du taux d'inflation. »
S'il était mis en œuvre et fonctionnait comme prévu, ce changement « réduirait systématiquement la pression de vente tant que le taux de participation au staking reste suffisant », affirment les auteurs. « En alignant l'inflation sur les écarts réels, l'émission du réseau refléterait mieux l'état économique et sécuritaire en temps réel du réseau. »
Un effet évident de cette proposition est que le rendement du staking de SOL pourrait baisser. Historiquement, le rendement du staking de SOL a toujours été supérieur à 7 %. Une réduction de l'émission entraînerait donc une baisse de ce rendement. Bien que la croissance des récompenses MEV puisse partiellement compenser cet effet, globalement, les revenus liés au staking de SOL pourraient diminuer.
Quel est l'avis de la communauté ?
Cette proposition touche à divers intérêts au sein de l'écosystème Solana, suscitant naturellement des avis divergents.
Patryk, analyste chez Messari, soutient l'adoption de cette proposition, estimant que Solana passerait d'une « émission aveugle » à une « émission intelligente », ce qui constituerait un facteur positif. Il juge que la proposition SIMD-0224 est défavorable aux validateurs, neutre pour les participants au staking, mais favorable aux détenteurs de SOL.
« Actuellement, le montant total des récompenses de staking sur Solana dépasse largement le minimum requis pour garantir la sécurité du réseau. Le réseau est désormais suffisamment mature pour ne plus nécessiter un tel taux d'inflation. La proposition SIMD-0224 vise à remplacer le modèle d'inflation fixe par un modèle programmé et piloté par le marché, similaire à celui adopté par des réseaux comme @Polkadot. Cela permettrait de minimiser l'inflation et de rapprocher le ratio de staking du MNA (Minimum Necessary Amount). »
Patryk pense que cette mesure pourrait réduire la pression de vente sur SOL et alléger le « fardeau fiscal » imposé actuellement aux détenteurs non participants au staking.
En revanche, Bji, membre du forum Solana, s'oppose à cette proposition. Selon lui, l'inflation a principalement pour but d'encourager davantage de validateurs à participer et à maintenir la sécurité du réseau, et les récompenses inflationnistes étaient de toute façon destinées à diminuer progressivement. En effet, Solana prévoit que les frais de transaction prendront progressivement le relais pour inciter les validateurs, réduisant ainsi la dépendance aux récompenses inflationnistes.
Actuellement, la plupart des validateurs génèrent déjà des revenus via les frais de transaction, les frais prioritaires et les récompenses MEV, qui dépassent largement ceux provenant de l'inflation. Ainsi, même avec une réduction des récompenses inflationnistes, leurs revenus ne seraient pas significativement affectés, bien que les récompenses pour les participants au staking puissent diminuer.
Bji souligne que si, comme le suggère la proposition, une baisse de 50 % de l'inflation entraîne une réduction de 50 % du SOL mis en gage, cela n'a pas d'importance, car tous les participants réduiraient leur mise en gage proportionnellement. Après cette réduction globale, la part relative des validateurs dans le staking resterait inchangée, donc leur pouvoir de vote ne changerait pas substantiellement. En l'absence de modification du pouvoir de vote, les propriétés de sécurité du réseau demeureraient identiques. Il n'y a donc aucune justification fondée sur la sécurité pour fixer un objectif précis de taux d'inflation.
Certains membres de la communauté craignent également que les participants motivés par le rendement perdent tout intérêt si les récompenses baissent de 50 %. Avec une chute de 50 % du volume total mis en gage, le coût d'une attaque contre le réseau serait considérablement réduit. « Si seulement 20 % de l'offre totale est mise en gage, la distribution relative peut rester constante, mais cela signifie qu'un attaquant n'aurait besoin d'acheter et de mettre en gage que 10 % de l'offre totale pour paralyser le réseau. »
À ce stade, la communauté observe et discute encore de cette proposition. Des figures clés de l'écosystème Solana, comme le fondateur Anatoly ou Mert, fondateur de Helius, n'ont pas encore exprimé publiquement leur position. Toutefois, la transformation du modèle économique de Solana concerne profondément chaque détenteur de SOL. Selon Dan Smith, analyste données chez Blockworks, « Solana entre officiellement dans une ère de transformation économique ».
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