WOO X Research : La stratégie de MicroStrategy parviendra-t-elle à bon port ? Ou bien s'agit-il d'une nouvelle Luna ?
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WOO X Research : La stratégie de MicroStrategy parviendra-t-elle à bon port ? Ou bien s'agit-il d'une nouvelle Luna ?
En hausse de près de 500 % depuis le début de l'année, largement devant le bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesComme on le sait tous, Michael Saylor, PDG de MicroStrategy, est un fervent adepte du bitcoin. Quel que soit le marché haussier ou baissier, il accumule continuellement des bitcoins. Avec la victoire de Trump, le prix du bitcoin a grimpé en flèche, s'approchant rapidement des 100 000 dollars, tandis que l'action de MicroStrategy, détentrice de 386 000 bitcoins, a également fortement progressé. Depuis le début de l'année, son cours a augmenté d’environ 500 %, surpassant nettement les 121 % du bitcoin.
Quelle stratégie adopte MicroStrategy ? L’action peut-elle encore monter ? S’agit-il d’une version à effet de levier du bitcoin ou d’un nouveau Luna de ce cycle ? Suivez WOO X Research pour découvrir cela ensemble !
Quelle stratégie MicroStrategy utilise-t-elle pour acheter du bitcoin ?
Aujourd’hui, l'image que l'on retient majoritairement de MicroStrategy est celle d'une entreprise qui achète du bitcoin. En réalité, MicroStrategy est une société technologique fondée dès 1989, dont l'activité principale consiste à fournir des solutions d'analyse de données aux entreprises afin de les aider dans leur prise de décision.
En août 2020, le PDG Michael Saylor a perçu la valeur du bitcoin et considéré celui-ci comme un actif numérique rare, offrant un fort potentiel de valorisation à long terme, capable de lutter contre l'inflation et de préserver la valeur. Il décida alors de convertir 250 millions de dollars de trésorerie de l'entreprise en bitcoin, marquant ainsi le début de la frénésie d'accumulation de MicroStrategy.
À novembre 2024, MicroStrategy détient environ 386 700 bitcoins, représentant 1,8 % du stock total mondial de bitcoins.
Comment ont-ils fait cela ?
MicroStrategy émet de la dette pour acheter du bitcoin :
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L'entreprise lève des fonds par l'émission d'obligations (par exemple, obligations convertibles), puis utilise ces fonds pour acheter du bitcoin.
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C'est le point de départ de la stratégie : utiliser l'effet de levier pour accroître sa position en bitcoin.
Le prix du bitcoin augmente, la valorisation boursière de MicroStrategy suit :
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Avec la hausse du prix du bitcoin, la valeur des actifs de MicroStrategy (principalement constitués de bitcoins) augmente elle aussi, entraînant une croissance de la capitalisation boursière de l'entreprise.
La capitalisation augmente, renforçant le poids dans les indices financiers :
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La croissance de la capitalisation augmente le poids de l'action MicroStrategy dans les indices financiers (comme le S&P 500 ou le NASDAQ).
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Un nombre accru de fonds indiciels doivent alors inclure l'action dans leurs portefeuilles, poussant davantage le cours de l'action.
MicroStrategy émet des actions pour acheter du bitcoin :
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Une fois la capitalisation accrue, MicroStrategy profite de la demande sur son action pour émettre de nouvelles actions à prime, les vendre, puis réinvestir les fonds dans l'achat de bitcoins.
Le prix du bitcoin continue de grimper, boostant encore la capitalisation :
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Les nouveaux bitcoins achetés voient leur valeur augmenter avec le marché, ce qui accroît davantage la valeur des actifs et la capitalisation de l'entreprise.
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La croissance de la capitalisation renforce à nouveau l'attractivité de l'action sur les marchés.
MicroStrategy émet de nouveau des actions, relançant le cycle :
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MicroStrategy exploite la hausse de sa capitalisation boursière pour réitérer le processus d'émission d'actions et d'achat de bitcoins, créant ainsi un « effet de roue volante » (flywheel effect).
L'objectif clé de MicroStrategy est de mettre en marche ce cercle vertueux, transformant la détention de bitcoin et la capitalisation boursière en un moteur auto-entretenu de croissance. En analysant plus finement ce modèle, on découvre toute sa subtilité.
À ce jour, MicroStrategy dispose de cinq émissions d'obligations convertibles sur le marché, pour une valeur nominale totale de 4,25 milliards de dollars, dont les échéances s'étendent de 2027 à 2032. Ces dettes sont donc à moyen-long terme, majoritairement sans coupon (zero-coupon bonds), ce qui signifie qu'aucun remboursement du principal n’est exigible avant l’échéance, réduisant ainsi significativement le risque de défaut de MicroStrategy.
Dans le domaine de l'émission d'actions, depuis le lancement de sa stratégie bitcoin, MicroStrategy a annoncé cinq émissions d'actions, levant au total près de 4,4 milliards de dollars.
Source : Bloomberg
En cas de baisse du prix du bitcoin, MicroStrategy sera-t-il liquidé ?
Le 21 novembre, le célèbre fonds spéculatif Citron Research a déclaré : « Bien que nous restions optimistes sur le bitcoin, nous avons pris une position vendeuse sur MSTR pour nous couvrir. Nous respectons grandement Saylor, mais même lui doit reconnaître que MSTR est surchauffé. »
Les inquiétudes de Citron sont-elles justifiées ?
Le mécanisme de cet effet de roue volante rappelle inévitablement celui de Luna/UST, où deux actifs s'auto-alimentaient mutuellement, propulsant artificiellement leurs prix vers des sommets. On peut légitimement craindre qu'en cas de baisse d’un des deux actifs, un phénomène de liquidation en chaîne se produise.
Toutefois, le modèle de MicroStrategy diffère largement de celui de Luna :
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Ratio d'endettement faible : La capitalisation actuelle de MicroStrategy avoisine les 75 milliards de dollars, contre 4,25 milliards de dette obligataire. Le niveau d'endettement reste donc modeste dans la structure financière de l'entreprise, avec des échéances repoussées entre 2027 et 2032.
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Aucune intention de vendre du bitcoin : Récemment, le célèbre influenceur @TheFlowHorse a tweeté que si Michael Saylor vendait du bitcoin, ce serait la meilleure opération de l'histoire. À quoi Michael Saylor a répondu : « Je ne vendrai pas de bitcoin. »
Cette déclaration garantit que la stratégie de MicroStrategy — émettre des actions à prime — peut se poursuivre sans interruption.
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Premium revenu au niveau de 2021 : Comme le montre le graphique ci-dessous, même pendant le marché baissier de 2022, MicroStrategy est resté en situation de prime, sans jamais passer sous-parité.
Actuellement, la courbe verte monte rapidement, reflétant le retour de la confiance du marché dans la stratégie bitcoin de MicroStrategy, atteignant à nouveau les niveaux observés durant le pic haussier de 2021.
Source : CryptoQuant
En cas de chute brutale du prix du bitcoin, la probabilité que MicroStrategy soit contraint de vendre massivement ses bitcoins, provoquant une spirale baissière sur les actions et le bitcoin, est très faible. Son levier n’est pas aussi excessif qu’on pourrait le croire.
Conclusion : le succès de MicroStrategy inspire une vague de détention de BTC chez les entreprises Web 2
Le succès de la stratégie de réserve en bitcoin de MicroStrategy a inspiré de nombreuses autres entreprises à l’imiter, notamment :
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RUMBLE : plateforme de partage vidéo, annonce l’achat de jusqu’à 20 millions de dollars de bitcoin comme réserve
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Interactive Strength : fabricant d’équipements de fitness, annonce l’achat de 5 millions de dollars de bitcoin comme réserve
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Hoth Therapeutics : société pharmaceutique biotechnologique, annonce l’achat de 1 million de dollars de bitcoin comme réserve
Les exemples ne manquent pas. De plus en plus d’entreprises (notamment des petites capitalisations) cherchent à imiter le modèle réussi de MicroStrategy. Toutefois, la plupart de ces initiatives ne sont que des coups médiatiques à court terme. D’une part, le succès de cette stratégie repose en grande partie sur une forte intensité capitalistique ; d’autre part, les petites entreprises adoptant ce modèle attirent souvent les soupçons des investisseurs et un contrôle accru des régulateurs.
Mais quoi qu’il en soit, le grand gagnant reste toujours le bitcoin.
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