Analyse approfondie des données : Solana a-t-elle vraiment dépassé les chaînes EVM ? Vers un nouvel équilibre concurrentiel entre blockchains vu à travers la qualité des pools de liquidité
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Analyse approfondie des données : Solana a-t-elle vraiment dépassé les chaînes EVM ? Vers un nouvel équilibre concurrentiel entre blockchains vu à travers la qualité des pools de liquidité
La majeure partie du volume des transactions de Solana provient de pools à faible liquidité, dont une part importante émane de Pump Fun.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : jpn memelord
Traduction : TechFlow
Récemment, de nombreuses discussions ont eu lieu sur le fait que Solana dépasse toutes les chaînes EVM en termes de volume de transactions. J'ai décidé d'approfondir la qualité des pools de liquidité sur les principales blockchains afin de déterminer s'il s'agit d'une tendance passagère ou d'une véritable disruption face aux chaînes existantes. Suivez-moi dans cette analyse approfondie.
Cette analyse s'inspire des critères d'inclusion des actions dans les principaux indices boursiers.
Trois critères principaux sont retenus :
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Histoire établie des transactions
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Haute liquidité
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Volume de transactions durable
Ces critères possèdent des analogues applicables aux pools de liquidité.
Construction de la méthodologie
Le résumé suivant est fourni à titre informatif. Pour plus de détails, veuillez consulter le document méthodologique de SP Global.
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Éligibilité géographique : Toutes les sociétés doivent être américaines.
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Valeur de marché : Pour être incluses, les entreprises doivent disposer d'une capitalisation boursière non ajustée d'au moins 14,5 milliards de dollars, et leur capitalisation flottante ajustée doit atteindre au moins 50 % du seuil minimum non ajusté.
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Actionnariat public : Les entreprises doivent avoir un facteur de pondération investissable (IWF) d'au moins 0,10.
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Viabilité financière : L'entreprise doit dégager des bénéfices positifs au cours du dernier trimestre ainsi qu'au cours des quatre derniers trimestres cumulés.
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Liquidité suffisante et prix raisonnables : En combinant prix et volumes, le ratio entre le montant annuel négocié (défini comme le prix de clôture moyen multiplié par le volume historique) et la capitalisation ajustée du flottant doit être d'au moins 0,75. De plus, l'action doit avoir été négociée mensuellement à hauteur d'au moins 250 000 actions durant les six mois précédant la date d'évaluation.
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Représentativité sectorielle : La représentativité sectorielle est mesurée en comparant le poids de chaque secteur GICS® dans l'indice avec son poids dans l'indice S&P Total Market, tout en tenant compte de la sélection des entreprises dans la fourchette de capitalisation pertinente.
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Type d'entreprise : Toutes les actions ordinaires américaines cotées sur une bourse américaine éligible peuvent être incluses. Les trusts d'investissement immobilier (REITs) sont également éligibles. Les fonds fermés, ETF, ADR, ADS et certains autres types de titres ne sont pas éligibles.
Existe-t-il des actions hors des principaux indices qui sont néanmoins négociées ? Oui, c'est le cas.
Cependant, ces actions constituent les « blue chips » du monde financier traditionnel. Identifier leurs équivalents dans le domaine DeFi peut nous aider à comprendre quels actifs attirent l'attention lorsque la finance traditionnelle pénètre le secteur DeFi.
J'ai collecté les données de volume de transaction de tous les pools de liquidité présents sur Ethereum, Solana, BSC, @arbitrum et @base, puis j'ai calculé le volume total sur les 30 derniers jours.
Ensuite, j'ai appliqué un ajustement pondéré aux pools créés au cours des 30 derniers jours afin de réduire leur classement, satisfaisant ainsi au critère d'« histoire établie ».
Finalement, j'ai pondéré le volume de transaction et la valeur totale verrouillée (TVL) de chaque pool pour répondre aux deux autres critères.
Puis, j'ai réappliqué un ajustement pondéré aux pools créés au cours des 30 derniers jours afin de diminuer leur position et respecter le critère d’« histoire établie ». Par la suite, j'ai intégré une pondération basée sur le volume et la TVL de chaque pool selon la formule suivante : Ln(TVL)/Ln(MAX(TVL)) * TVL_weight.
Cette méthode de mise à l'échelle affecte peu les pools déjà bien dotés en liquidités, mais réduit significativement le classement des pools ayant une faible TVL.
Voici donc le classement des 20 meilleurs pools « premium » selon cette méthode pondérée.
Un premier point remarquable : Ethereum, Solana, Arbitrum et Base ont chacun un pool représenté parmi les 4 premières positions !
Ces pools sont tous des pools « principaux », échangeant le jeton natif de chaque chaîne contre USDC.
Une autre caractéristique notable : Ethereum domine largement, occupant la moitié des premières places de ce classement. Sa combinaison de forte TVL et de volumes soutenus la distingue nettement des autres chaînes.
Je soupçonne fortement que c'est aussi en partie pourquoi Blackrock a choisi de se déployer sur Ethereum.
En analysant plus en détail, les deux premiers pools retiennent particulièrement l'attention :
Le pool WETH-USDC slipstream de @AerodromeFi affiche le volume de transactions le plus élevé, tandis que le pool v3 WETH-USDC d'@Uniswap sur Ethereum détient la TVL la plus élevée.
Lien vers les données Dune :
Indice du volume de transaction des principales blockchains
Sur la plupart des blockchains, les principaux pools de liquidité avec un taux de 0,05 % dominent le classement. Toutefois, sur la BNB Chain, c'est un pool à 0,01 % qui est en tête, ce qui est quelque peu surprenant.
De plus, l'USDC est davantage utilisé que l'USDT dans les principaux pools, ce qui m'a également surpris.
Combien de pools par chaîne ?
Ethereum : 10
Base : 5
Arbitrum : 2
BSC : 2
Solana : 1
Dans cette analyse, tous les autres pools de Solana sont exclus des meilleurs classements en raison d'une TVL insuffisante. Bien que le volume soit important, ces transactions s'effectuent avec une liquidité nettement inférieure à celle des autres chaînes.
Si l'on ignore la TVL, Solana présente un volume conséquent parmi les 150 premiers pools, mais il ne dépasse pas la totalité des chaînes EVM, ni même Ethereum (bien qu'il s'en rapproche fortement).
Les 20 actifs les plus échangés dans tous les pools comprennent :
Stablecoins : USDC, USDT, DAI, pyUSD
Jetons principaux : ETH, BNB, SOL, cbBTC, WBTC et wsETH
Autres : AERO
Curieusement, Aero est le seul jeton à figurer parmi eux sans être un stablecoin ni appartenir aux cinq cryptomonnaies ayant la plus grande capitalisation boursière.
TVL des 25 premiers pools par chaîne :
Ethereum : 1,04 milliard de dollars
Base : 310 millions de dollars
BNB : 194 millions de dollars
Solana : 181 millions de dollars
Arb : 155 millions de dollars
Il est clair qu'Ethereum reste le leader incontesté, mais Base prend une avance notable parmi les autres chaînes.
Par ailleurs, notons que 4 des 5 pools de Base proviennent d'Aerodrome, illustrant leur position dominante sur cette chaîne, alors qu'Uniswap domine sur Arbitrum et Ethereum.
Résumé
La majeure partie du volume de transactions de Solana provient de pools à faible liquidité, dont une part importante émane de Pump Fun. (Lien)
Ethereum reste le roi du DeFi, mais Base émerge comme un challenger inattendu grâce à ses pools affichant les volumes les plus élevés.
Cet engouement médiatique n'est pas nécessairement mauvais. Toutefois, je pense que les investisseurs expérimentés souhaitant s'immerger sérieusement dans le DeFi s'intéressent davantage aux activités économiques stables issues de pools à forte profondeur de liquidité, plutôt qu'aux nouveaux "animal coins" à la mode cette semaine ou aujourd'hui.
Cette analyse peut encore être approfondie et améliorée sur plusieurs axes :
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Automatiser le calcul de l'indicateur de TVL
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Aller au-delà de la TVL en examinant la profondeur de liquidité (l'efficacité du capital dans les pools CL est très élevée)
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Prendre en compte les niveaux de frais des pools
Une deuxième partie de cette analyse sera publiée dans les semaines à venir.
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