Extension horizontale et montée en puissance narrative : le mETH, intégrant le jeu LRT, vise-t-il à devenir le carrefour de liquidité du monde cryptographique ?
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Extension horizontale et montée en puissance narrative : le mETH, intégrant le jeu LRT, vise-t-il à devenir le carrefour de liquidité du monde cryptographique ?
Cet article vise à mieux comprendre mETH, à explorer l'écosystème actuel du staking (et du re-staking), ainsi que la dynamique concurrentielle des L2.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
Le staking (et le re-staking) constitue une narration clé de ce cycle, mais contrairement à l'effervescence observée en début d'année, la croissance ralentie des données blockchain récentes pousse un nombre croissant d'acteurs à s'interroger : le staking (et le re-staking) actuel semblerait entrer dans une phase contradictoire et bloquée :
D’un côté, le staking (et le re-staking) vise à libérer la liquidité afin de favoriser une circulation plus efficace des actifs et leur participation à davantage d’opportunités de rendement ;
Mais d’un autre côté, l’abaissement constant du seuil de création de nouvelles blockchains attire toujours plus de chaînes, intensifiant la « conquête foncière » autour de la liquidité entre les différentes blockchains, ce qui entraîne une fragmentation accrue de la liquidité ainsi qu’une limitation de la participation des utilisateurs.
Face à cette impasse, comment sortir de ce dilemme ?
En revenant aux fondamentaux, les actifs constituent le point d’ancrage ultime de la liquidité. Par conséquent, plutôt que de se concentrer sur l’amélioration de l’interopérabilité, aborder la question directement au niveau des actifs semble être une approche plus directe et efficace.
Alors, existe-t-il une possibilité : de construire un actif à la fois utilisable, pratique et universel, capable non seulement de connecter horizontalement les principales L1 et L2, mais aussi d’intégrer verticalement la chaîne complète allant de l’actif natif au staking puis au re-staking, voire d’unifier DeFi et TraFi, devenant véritablement un pivot central de liquidité globale ?
Il s’agit là d’une vision ambitieuse, nécessitant à la fois un soutien technologique puissant et un écosystème riche. Depuis longtemps, la communauté s’interroge avec enthousiasme : parmi les grands projets existants, lequel va finalement émerger ?
Avec le lancement officiel de cmETH sur Bybit le 23 octobre, l’attention de la communauté se concentre désormais sur l’écosystème Mantle : mETH, protocole LSD natif lancé par Mantle, a connu une croissance fulgurante depuis son lancement le 4 décembre 2023, atteignant aujourd’hui une TVL de 1,28 milliard de dollars, devenant ainsi le quatrième produit LSD majeur sur Ethereum.
L’avancement progressif de la mise à niveau de mETH vers cmETH, l’arrivée imminente du TGE du token COOK (token de gouvernance de mETH et cmETH), ainsi que l’intégration profonde avec Berachain, Fuel, etc., donnent désormais une forme concrète à cette vision grandiose dans le monde réel.
Cet article propose d’explorer mETH, en examinant sa logique opérationnelle, ses avantages stratégiques au sein de l’écosystème et les perspectives de croissance portées par plusieurs jalons à venir, pour mieux comprendre la dynamique actuelle du secteur du staking (re-staking) et du paysage concurrentiel des L2.
Source de l'image : Twitter @mETHProtocol
Naissance : Dans la bataille des LSD, mETH connaît une croissance exponentielle grâce à son rendement natif
En résumé, mETH est un protocole de staking liquide ETH sans autorisation ni garde, permettant aux utilisateurs de déposer ETH pour obtenir mETH. Deuxième pilier central de l’écosystème Mantle, initialement appelé « Mantle LSP », il a adopté le nom mETH lors du renouvellement de marque en août 2024, afin de mieux insister sur sa focalisation sur les actifs.
Au moment de sa création en juin 2023, Ethereum avait déjà basculé du modèle PoW au PoS, et Lido Finance dominait largement le marché avec une TVL de 13 milliards de dollars. Rocket Pool (rETH) et d'autres acteurs étaient également bien positionnés. Le secteur des LSD était déjà très concurrentiel. Pour mETH, qui n’était alors qu’en discussion sur le forum de gouvernance de Mantle, aucun avantage de premier entrant n’était donc présent.
Pourtant, après une préparation technique rigoureuse et une concertation communautaire approfondie, le protocole de staking liquide ETH (alors appelé Mantle LSP) a été lancé publiquement le 4 décembre 2023. Il a su tracer une voie de croissance remarquable, devenant incontestablement le « nouveau monstre » du secteur LSD :
Selon les données de DeFi Llama, la TVL de Mantle LSP a franchi le seuil de 100 millions de dollars dès la première semaine, poursuivant ensuite une ascension constante jusqu’à atteindre un pic de 2,1 milliards de dollars en mars, avec une TVL actuelle de 1,34 milliard de dollars, faisant de mETH le quatrième plus grand produit LSD sur Ethereum. En outre, selon les chiffres publiés sur son site officiel, mETH compte plus de 8 000 portefeuilles sur Ethereum et 26 000 sur Mantle, témoignant d’une base utilisateur solide et d’une forte activité.
Source de l'image : DeFi Llama
Les marchés ne s’enthousiasment pas sans raison pour des produits homogènes. En analysant sa conception sous-jacente, on identifie aisément ce qui distingue mETH des autres produits LSD.
Commençons par comprendre brièvement le fonctionnement de mETH :
Les utilisateurs envoient leur ETH à un contrat de staking pour recevoir mETH. Ce contrat gère le démarrage du staking, l’annulation et la réinvestissement des intérêts composés.
Un contrat d’oracle et des oracles fournissent les données externes nécessaires au protocole. L’Oracle Quorum Manager garantit que les oracles parviennent à un consensus avant toute utilisation des données.
Des opérateurs de nœuds effectuent le staking d’ETH sur Ethereum et assurent les services de validation du réseau.
mETH bénéficie de multiples sources de récompenses : récompenses de distribution, récompenses de staking, MEV et frais prioritaires. Toutes ces récompenses sont collectées via le Consensus Layer Receiver et l’Execution Layer Receiver, puis transmises à l’agrégateur de rendements (Returns Aggregator), avant d’être distribuées aux détenteurs de mETH après prélèvement des frais de service.
Source de l'image : https://docs.mantle.xyz/meth
mETH adopte la conception avancée de l’upgrade Shanghai d’Ethereum, qui permet désormais d’échanger directement les jetons LST contre ETH. Cette fonctionnalité stabilise davantage le prix de mETH par rapport à l’ETH, renforçant son statut d’actif de qualité équivalent à l’ETH. Les améliorations apportées par cet upgrade en matière de fonctionnalités de contrats intelligents et de sécurité renforcent également l’efficacité et la robustesse de mETH.
En tant que premier L2 ETH doté d’un rendement natif, cette propriété intrinsèque d’actif productif est la clé du succès de mETH face à la concurrence des LSD : Grâce à un design basé sur un jeton ERC-20 sans permission, mETH accumule automatiquement les rendements directement dans le jeton lui-même. Cette caractéristique naturelle d’actif générant des intérêts confère à mETH une meilleure efficacité capitalaire et des rendements supérieurs pour les détenteurs, tout en facilitant son adoption par les applications et son intégration dans un éventail plus large de scénarios écosystémiques.
La sécurité est fondamentale pour tout protocole DeFi, et mETH repose donc sur une base sécurisée solide. D’une part, ses caractéristiques sans autorisation et non-custodial garantissent que les utilisateurs conservent le contrôle total sur leurs actifs pendant toute la durée du processus. Les ETH mis en staking restent dans une adresse de contrat définie par le protocole, et les contrats intelligents appliquent strictement des limites et des seuils de risque.
D’autre part, un module de sécurité bien conçu complète cette architecture : le « Pauser » peut suspendre le protocole en cas d’anomalie ; le « Guardian » peut suspendre préventivement les contrats ; le « Mantle Security Role » est chargé de lever la suspension une fois le problème résolu. Ces trois rôles de sécurité agissent de manière complémentaire pour assurer la stabilité du protocole.
Ces avantages structurels constituent le socle technique indispensable à la croissance fulgurante de mETH. Mais derrière ces résultats impressionnants, c’est surtout l’expansion stratégique de mETH, tant horizontale que verticale, qui en est le principal moteur.
Renforcement par l'écosystème : comment mETH devient-il un « pivot de liquidité globale » ?
En visitant le site officiel de mETH, un message attire immédiatement l’attention :
mETH aims to become the most widely adopted and capital-efficient ETH staking token.
mETH vise à devenir le jeton de staking ETH le plus adopté et le plus efficace en termes de capital.
Il s’agit d’un résumé clair de la vision de mETH, qui trace également indirectement sa trajectoire de développement.
En effet, qu’il s’agisse de la plus large adoption ou de l’efficacité maximale du capital, ces objectifs reposent nécessairement sur un écosystème riche et développé.
En tant que deuxième produit phare de l’écosystème Mantle, mETH bénéficie d’un avantage naturel en matière d’intégration profonde avec cet écosystème, particulièrement dans le domaine DeFi.
Selon les données de L2 Beat, Mantle affiche actuellement une TVL de 1,45 milliard de dollars, se classant parmi les quatre premières L2. Après une longue période de maturation, son écosystème est désormais bien établi, avec DeFi comme pilier central, confirmé visuellement sur DeFi Llama : les trois projets les plus importants par TVL dans l’écosystème Mantle — Agni Finance, INIT Capital et Merchant Moe — sont tous des projets DeFi.
Grâce à son intégration étroite avec l’écosystème DeFi de Mantle, mETH joue un rôle central en tant que pivot de liquidité : en explorant la page écosystème du site de mETH, on constate que mETH collabore déjà avec 38 projets, couvrant le re-staking, le prêt, les DEX et les MEME coins, incluant des leaders reconnus tels que Eigenlayer, Symbiotic, Karak, ainsi que des projets notables comme Zircuit, INIT Capital et Pendle.
À noter que, dès le début d’octobre, Mantle a distribué avec succès les récompenses EIGEN aux détenteurs éligibles de mETH, pour un total cumulé de 2 098 636,67 tokens EIGEN, correspondant aux phases 1 et 2.
L’écosystème riche et mature de Mantle offre à mETH davantage de scénarios d’utilisation, élargissant ses opportunités de rendement, tout en stimulant la demande pour mETH. Ce cercle vertueux de développement durable alimente continuellement la croissance et la prospérité de mETH.
Source de l'image : https://meth.mantle.xyz/explore
Une autre compétitivité essentielle provient du soutien puissant du trésor de Mantle :
Considéré comme le plus important trésor de projet du secteur cryptographique, ayant dépassé 5 milliards de dollars à son apogée, le Trésor de Mantle utilise mETH comme réserve stratégique :
Source de l'image : https://www.mantle.xyz/
Ce soutien stratégique du trésor optimise la distribution des récompenses, offrant des rendements plus attractifs aux détenteurs de mETH, tout en renforçant la liquidité du protocole et améliorant l’expérience utilisateur.
À l’avenir, avec la poursuite de son engagement en faveur du développement durable de mETH, celui-ci maintiendra son attrait sur le marché concurrentiel.
Passons maintenant à l’espace CeFi, où la stratégie de mETH mérite également une attention particulière :
mETH a noué un partenariat approfondi avec Bybit : les utilisateurs peuvent désormais staker directement leur ETH en mETH sur Bybit, percevoir des points d’activité en détenant mETH, et utiliser mETH comme garantie pour le trading.
En tant qu’exchange centralisé de premier plan, le soutien de Bybit donne à mETH un avantage significatif en matière de conformité, tout en ouvrant des perspectives prometteuses dans l’univers CeFi. La vaste base d’utilisateurs et les ressources riches de Bybit accélèrent la réalisation de la vision « adoption la plus large possible » de mETH, attirant de nouveaux utilisateurs et créant des opportunités de collaboration supplémentaires.
Source de l'image : Annonce Bybit
Bien entendu, grâce à sa propriété intrinsèque de génération de rendement, mETH peut facilement s’intégrer à des scénarios plus larges, hors écosystème Mantle, y compris hors chaîne :
À l’avenir, mETH prévoit de collaborer avec davantage de nouvelles L1/L2 telles qu’Avail, Fuel et Berachain, en devenant actif LP initial. Cela renforcera continuellement la demande de mETH dans divers scénarios blockchain. En s’appuyant sur l’actif lui-même pour rassembler la liquidité fragmentée, mETH vise à devenir un « actif universel » applicable à toutes les chaînes, consolidant ainsi son rôle de « pivot de liquidité globale » et proposant aux utilisateurs des solutions plus efficaces de gestion financière et d’allocation d’actifs.
À souligner également, l’émergence du segment RWA dans l’écosystème Mantle étend davantage la portée de mETH vers le TraFi :
Précédemment, Mantle a établi un partenariat fort avec Ondo Finance, dont le USDY est désormais largement utilisé dans l’écosystème Mantle (notamment sur Agni Finance, FusionX Finance, etc.), offrant à mETH de nouvelles opportunités de combinaison avec des actifs RWA. Cela pourrait faciliter l’intégration de mETH avec des institutions et capitaux TradFi, brisant progressivement les barrières entre actifs cryptos et finance traditionnelle, et stimuler la création de nouveaux produits et services financiers innovants.
À ce stade, la stratégie d’expansion horizontale de mETH — de Mantle à l’ensemble des chaînes, de DeFi à CeFi, des cryptos natifs au TradFi — prend forme progressivement. Et avec l’arrivée de cmETH, la consolidation verticale de mETH, passant du staking au re-staking, commence lentement à se dessiner.
Deuxième courbe de croissance : la prochaine étape de mETH ➡️ cmETH
Pour mETH comme pour la communauté, le jalon le plus important du quatrième trimestre 2024 est sans conteste le lancement du TGE du token COOK le 23 octobre.
Source de l'image : Twitter @mETHProtocol
En juin 2024, avec l’adoption de la proposition de gouvernance MIP-30, cmETH devient un nouveau jeton liquide de re-staking (LRT), marquant la transition officielle de mETH d’un simple LSD à une solution combinée LSD + LRT.
Concrètement : mETH, en tant que jeton de staking liquide, est obtenu en déposant ETH ; cmETH, en tant que jeton de re-staking liquide, est obtenu en déposant mETH.
Tout comme mETH, cmETH sera hautement composable au sein de l’écosystème Mantle (avec EigenLayer, Symbiotic, Karak, Zircuit, etc.), permettant aux utilisateurs de conserver les avantages de mETH tout en explorant de nouvelles opportunités de rendement via les L2 et les applications/décentralisées.
La mise à niveau vers cmETH introduit la fonctionnalité de re-staking, ajoutant de nouvelles couches de rendement à la structure déjà riche de mETH. Actuellement, participer à cmETH permet d’accéder à six niveaux de récompenses :
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Rendements du staking ETH
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Rendements des protocoles de re-staking (avec des options variées comme Eigenlayer, Symbiotic, Karak)
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Rendements AVS
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Rendements du token COOK
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Rendements des partenaires
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Intégration aux dApps et protocoles
Source de l'image : Twitter @mETHProtocol
Le token COOK devient le nouveau jeton de gouvernance du protocole Mantle LSP. Selon la documentation officielle, l’offre totale est de 5 milliards, et les détenteurs pourront participer à la gouvernance par vote.
À noter que, selon le plan de distribution, 10 % des tokens COOK iront à l’équipe de contributeurs principaux, verrouillés pendant 1 an puis libérés linéairement sur 3 ans ; 30 % seront attribués au Trésor de Mantle ; 10 % à un placement privé ; et les 50 % restants, majoritaires, seront entièrement alloués à la communauté du protocole mETH.
Le TGE de COOK est perçu comme une fête collective entre le projet et sa communauté, principalement en raison de la générosité manifeste de ce dernier envers ses utilisateurs.
Auparavant, afin de stimuler l’engagement communautaire et encourager une participation massive, mETH a lancé une campagne d’incitation globale.
L’événement le plus marquant fut la première édition de Methamorphosis :
Durant cette campagne de 100 jours, mETH a exploité pleinement ses atouts écosystémiques en annonçant 23 partenaires, notamment EigenLayer, Symbiotic, Karak, Zircuit, Pendle, etc. Les utilisateurs détenant mETH pouvaient interagir avec ces projets pour gagner des points Power, échangeables ultérieurement contre des tokens COOK. Plus un utilisateur accumulait de Power, plus il recevrait de COOK.
Les récompenses Power varient selon les projets, avec un maximum de 40 Power par mETH / cmETH LP. Par ailleurs, un programme de parrainage a été mis en place : chaque parrainage réussi offrait des Power supplémentaires.
5 % de l’offre totale de COOK, soit 250 millions de tokens, ont été réservés pour récompenser les participants à la première saison de Methamorphosis.
Source de l'image : Medium de Mantle
Mantle Rewards Station cible davantage les détenteurs de MNT : En verrouillant des tokens MNT, les utilisateurs peuvent obtenir des récompenses en COOK, avec des multiplicateurs plus élevés pour les durées fixes. 4 % de l’offre totale de COOK, soit 200 millions de tokens, sont dédiés à cette campagne.
Les utilisateurs peuvent aussi obtenir des récompenses COOK via les projets phares MEME de l’écosystème Mantle, Puff et Puff NFT. 5 % et 1 % de l’offre totale de COOK seront alloués respectivement à ces deux groupes. Auparavant, Puff a annoncé que ses détenteurs pourraient échanger leurs tokens contre COOK :
Les utilisateurs brûlant PUFF recevront 4,5 % du stock total, soit 225 millions de $COOK, entièrement débloqués dès le TGE ; ceux verrouillant PUFF pendant 6 mois obtiendront un prêt gratuit en mETH et 22,5 millions de COOK ; ceux ne faisant ni l’un ni l’autre recevront néanmoins 2,5 millions de COOK.
Par ailleurs, grâce à des campagnes conjointes avec Bybit, Binance, Stash, etc., de nombreux utilisateurs ont pris connaissance de l’événement et y ont activement participé. Du 1er juillet au 9 octobre 2024, durant ces 100 jours intenses, mETH a impulsé une croissance remarquable de l’écosystème Mantle :
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