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Analyse approfondie du modèle économique AO : découvrez étape par étape les atouts surprenants d'AO !
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Fishery, contributeur principal de Biteye
Édité par : Crush, contributeur principal de Biteye
*Environ 4500 caractères, lecture prévue de 10 minutes
En tant que système informatique décentralisé basé sur la plateforme Arweave, AO est capable de prendre en charge des tâches de calcul à forte concurrence, particulièrement adapté aux applications de big data et d’intelligence artificielle. Grâce à une narration unique dans tout le réseau, il a attiré l’attention de nombreux acteurs. Toutefois, les atouts remarquables de AO ne se limitent pas à sa narration, mais incluent également plusieurs autres aspects intrigants, tels que :
Comment AO crée-t-il, grâce à une spirale économique DeFi ingénieuse, une répartition saine des jetons générant un effet rentable ?
Le rendement du minage DAI est plus du double de celui du stETH : comment les utilisateurs peuvent-ils participer au minage inter-chaînes sur AO ?
Un gain mutuel entre projets et utilisateurs, une narration unique à l’échelle du réseau, une innovation de pointe dans le secteur DeFi… Combien de performances remarquables AO présente-t-il encore ?
Dans cet article, Biteye répondra à ces questions et analysera en profondeur le modèle économique de AO afin de vous révéler progressivement ses surprises !
01 Présentation du projet AO
AO est un système informatique décentralisé fondé sur la plateforme Arweave, adoptant le paradigme orienté vers les acteurs (Actor-Oriented Paradigm), conçu pour supporter des tâches de calcul hautement concurrentes.
Son objectif principal est de fournir un service de calcul sans confiance, permettant l’exécution d’un nombre illimité de processus parallèles, avec un haut niveau de modularité et de vérifiabilité. En combinant stockage et calcul, AO propose une solution supérieure aux blockchains traditionnelles.
Le 13 juin 2024, AO a publié son modèle économique, basé sur un mécanisme d’émission équitable. Ce mécanisme s’inspire du « modèle ancestral » de conception économique du Bitcoin, tout en innovant autour du concept d’incitation à la liquidité propre au DeFi.
Cette innovation est particulièrement subtile, et les performances après le lancement du réseau principal seront très attendues. Son modèle économique brillant figure parmi les plus innovants du secteur DeFi.
02 Règles d’émission des jetons
L’offre totale de jetons AO est fixée à 21 millions, un chiffre identique à celui du Bitcoin, soulignant ainsi la rareté de ao.
L’émission suit un mécanisme de halving tous les quatre ans, mais grâce à une distribution toutes les cinq minutes, elle produit une courbe d’émission bien plus lisse. Le taux d’émission mensuel actuel correspond à 1,425 % de l’offre restante, un ratio qui diminuera progressivement au fil du temps.
Dans un contexte de marché haussier marqué par des émissions massives de jetons VC, AO mérite d’être salué pour avoir opté pour un modèle d’émission 100 % équitable, rejetant les mécanismes classiques de prévente ou d’attribution préalable.
Cette décision vise à garantir une opportunité d’accès égale pour tous les participants, fidèle aux principes fondateurs de décentralisation et d’équité propres au domaine des cryptomonnaies — une vision ambitieuse.
La répartition des jetons AO se divise en plusieurs étapes clés, chacune ayant des caractéristiques et objectifs spécifiques :
Phase initiale (27 février 2024 – 17 juin 2024) : Cette phase peut être vue comme un airdrop de AO aux détenteurs de AR. AO utilise un mécanisme de frappe rétrospective : à partir du 27 février 2024, tous les nouveaux jetons AO sont distribués à 100 % aux détenteurs du jeton AR, offrant ainsi une incitation supplémentaire aux premiers détenteurs de AR. Durant cette période, chaque jeton AR permettait d’obtenir 0,016 jeton AO. Si vous déteniez AR sur une bourse ou via un service de custody durant cette période, vous pouvez vous renseigner dès le 8 février prochain sur la procédure de récupération de vos AO après leur mise en circulation officielle.
Phase de transition (à partir du 18 juin 2024) : À compter du 18 juin, AO introduit un pont inter-chaînes. Les nouveaux jetons AO frappés sont alors divisés en deux parts : 33,3 % continuent d’être alloués aux détenteurs de AR, tandis que 66,6 % servent à inciter le pontage d’actifs vers l’écosystème AO. Actuellement, les utilisateurs peuvent participer à cette distribution en déposant du stETH (d’autres catégories d’actifs seront ajoutées à l’avenir). C’est ici que réside le cœur de la participation à l’écosystème AO, sujet que nous développerons plus loin.
Phase de maturité (prévue vers le 8 février 2025) : Cette étape marque la maturité de l’écosystème de jetons AO. Lorsque environ 15 % de l’offre totale (environ 3,15 millions de jetons AO) aura été frappée, les jetons AO commenceront à circuler. Ce délai vise à assurer une liquidité suffisante et un niveau élevé de participation avant même que les échanges ne démarrent. Pendant cette phase, les règles de distribution restent inchangées : 33,3 % aux détenteurs de AR, 66,6 % aux incitations de pontage.
Au total, environ 36 % des jetons AO seront attribués aux détenteurs du jeton Arweave (AR) (100 % avant le 18 juin + 33,3 % par la suite), renforçant ainsi le lien étroit entre AO et l’écosystème Arweave.
Les 64 % restants visent à stimuler les revenus externes et le pontage d’actifs, favorisant ainsi la croissance économique et l’amélioration de la liquidité de l’écosystème.
03 Spirale économique
Le modèle économique de AO intègre également un mécanisme novateur de répartition des fonds écosystémiques : les utilisateurs qui transfèrent via le pont financier AO des actifs éligibles reçoivent continuellement des récompenses en jetons AO. Autrement dit, simplement effectuer un pont inter-chaînes permet de générer continuellement des rendements DeFi — une proposition très attrayante pour la majorité des utilisateurs. Ce pont financier constitue le cœur de la spirale économique de AO, et représente aussi la source de revenus pour l’équipe projet, tout en respectant un principe d’émission équitable.
C’est un nouveau type de mécanisme, digne d’une analyse approfondie. Cette section clarifiera son fonctionnement.
Tout d’abord, précisons que les actifs éligibles au pont inter-chaînes doivent remplir deux critères :
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Des actifs de qualité : ils doivent disposer d’une liquidité suffisante sur le marché, généralement issus de grandes blockchains. Cette exigence garantit que les actifs transférés vers le réseau AO bénéficient d’une reconnaissance et d’une utilité étendues.
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Capacité à générer un rendement annuel : ces actifs doivent produire des revenus réguliers. Actuellement, le stETH en est un exemple typique. À l’avenir, l’équipe prévoit d’intégrer également le stSOL.
Ces deux critères sont précisément ce qui permet, tout en maintenant une émission équitable de AO, de garantir une viabilité et une rentabilité durables pour l’équipe projet.
En résumé, voici le principe : pendant que les utilisateurs laissent leurs actifs producteurs de revenus sur la chaîne AO, les intérêts générés sont versés à l’équipe projet, qui en retour frappe des jetons AO pour les utilisateurs.
Dans le schéma ci-dessus, PEDG (Permaweb Écologie Développement Guilde) perçoit la totalité des intérêts générés par le stETH.
Prenons l’exemple du stETH : si un utilisateur stake 1 ETH sur Lido, il obtient 1 stETH. Une caractéristique clé du stETH est que son solde augmente automatiquement au fil du temps, proportionnellement aux revenus générés par le staking de l’ETH. Par ailleurs, le stETH peut être racheté 1:1 en ETH, ou échangé sur le marché secondaire à un prix proche de 1:1 contre ETH.
Avec un taux de rendement annualisé de 2,97 %, après un an, ce 1 stETH, s’il reste inactif sur le réseau Ethereum principal, atteindrait environ 1,0297 stETH, soit l’équivalent de 1,0297 ETH.
Cependant, lorsque ce 1 stETH est transféré via le pont AO, le contrat de pont sur Ethereum principal reçoit 1 stETH, tandis que l’adresse de l’utilisateur sur la chaîne AO reçoit 1 aoETH. Or, contrairement au stETH, le solde de aoETH n’augmente pas automatiquement avec le temps.
Ainsi, un an plus tard, puisque le nombre de aoETH ne croît pas naturellement, la quantité de stETH conservée dans le contrat de pont sur Ethereum sera supérieure à la somme totale de aoETH sur AO d’un montant égal aux intérêts accumulés. Même dans un scénario extrême où tous les aoETH seraient retirés vers Ethereum, le contrat de pont conserverait un excédent de stETH. Ce surplus constitue le revenu de l’équipe projet.
Actuellement, 151 570 stETH ont déjà été déposés sur le pont inter-chaînes AO. Selon l’observation on-chain, l’équipe utilise un bot programmé pour collecter quotidiennement ces intérêts, générant environ 12 stETH de revenus journaliers.
Il s’agit donc d’un échange gagnant-gagnant : d’un côté, l’émission équitable de AO est préservée, évitant les cas désagréables de jetons VC à faible circulation et haute FDV ; de l’autre, l’équipe projet dégage un profit.
Avec un taux d’intérêt de 3 % sur le stETH, l’équipe devrait percevoir environ 4 500 ETH de revenus annuels issus des intérêts, auxquels s’ajoutent plus de 50 millions de DAI placés à 6 % dans le DSR, représentant au total un bénéfice d’environ plusieurs dizaines de millions de dollars américains.
Il s’agit là d’un mécanisme d’allocation équitable exceptionnel, susceptible d’inspirer de futurs projets.
Mais la spirale économique de AO ne s’arrête pas là.
En réalité, le aoETH, dont le solde ne croît pas automatiquement, n’est pas un simple accessoire — il joue lui aussi un rôle central dans la spirale économique.
En effet, les détenteurs de aoETH reçoivent des jetons AO nouvellement frappés. Ainsi, le aoETH est lui-même un actif producteur de revenus, tout en étant indexé 1:1 sur le prix de l’ETH. Le aoETH combine donc la liquidité et la stabilité des principales cryptomonnaies, tout en générant des jetons AO très prisés.
Origine des revenus
Un tel actif producteur de revenus attire naturellement de nouvelles innovations.
Le réseau AO propose un mode novateur appelé « frappe par développeurs », bouleversant les méthodes traditionnelles de financement et de distribution des projets. Ce modèle offre non seulement une nouvelle source de financement aux développeurs, mais aussi un canal d’investissement à faible risque pour les investisseurs, tout en stimulant un développement sain de l’écosystème.
Lorsqu’un développeur crée un projet DeFi sur le réseau AO, il doit verrouiller des jetons natifs AO et des actifs inter-chaînes pour fournir de la liquidité.
À ce stade, des actifs comme aoETH deviennent des supports privilégiés de liquidité. En verrouillant leur aoETH dans le contrat intelligent du développeur, les utilisateurs augmentent non seulement la valeur totale verrouillée (TVL) de l’application, mais surtout, les jetons AO générés à partir de ces aoETH verrouillés sont transférés directement au contrat du développeur.
C’est ce qu’on appelle la « frappe par développeurs », qui procure un soutien financier continu aux développeurs. On peut aisément imaginer que, lorsque d’autres actifs comme le stSOL seront éligibles à la création de AO, les perspectives DeFi de AO deviendront encore plus prometteuses.
Grâce à cela, les projets deviennent moins dépendants des capitaux VC, et la répartition des jetons devient plus saine. Au fur et à mesure du développement des projets, plus d’aoETH seront verrouillés, et les développeurs recevront davantage de jetons AO.
Un cercle vertueux s’instaure : les bons projets attirent plus de capitaux, ce qui leur permet d’obtenir davantage de ressources pour améliorer leurs produits, stimulant ainsi le développement global de l’écosystème. De ce fait, l’écosystème AO s’avère plus sain que celui de nombreuses autres blockchains, générant un effet rentable.
Ce modèle innovant simplifie non seulement les processus d’investissement traditionnels, mais permet aussi au marché de décider plus directement de l’affectation des fonds. Les applications véritablement valorisantes attireront naturellement plus de verrouillage d’aoETH, et donc davantage de soutien en jetons AO.
Ce mécanisme lie étroitement les intérêts des développeurs à la croissance de l’écosystème, les incitant à créer continuellement des applications à forte valeur ajoutée.
Il s’agit indéniablement d’une situation gagnante pour tous : pour les investisseurs, soutenir un projet avec les revenus annuels de leurs actifs (plutôt qu’avec leur capital) réduit considérablement le risque, ce qui encourage davantage d’investissements.
Pour les développeurs, cela leur permet de se concentrer sur le développement de leurs produits plutôt que de consacrer un temps précieux à lever des fonds ou gérer la répartition des jetons.
04 Opportunités de participation
Actuellement, le moyen le plus fiable pour obtenir des AO est de participer au minage inter-chaînes via le pont officiel de AO.
Le 5 septembre, le DAI est devenu officiellement le deuxième actif éligible au minage de AO, après le stETH.
Nous allons maintenant analyser, selon les profils de risque, les différentes manières de participer au minage inter-chaînes AO, du point de vue du rapport coût-bénéfice et de la sécurité.
05 Rentabilité
AO n’étant pas encore en circulation, il n’a pas de prix fixe, et il est donc impossible de calculer l’APR. Nous sommes encore en phase de « minage aveugle ». Généralement, le « minage aveugle » est plus attractif qu’un rendement DeFi garanti.
Supposons que nous utilisions 1 000 dollars en stETH et en DAI respectivement pour miner AO via pont inter-chaînes. En comparant le nombre prévisionnel de jetons AO obtenus, nous pouvons évaluer la rentabilité relative des deux options.
Le résultat est surprenant !
Tableau de prévision des revenus du minage DAI → AO au 8 septembre
Tableau de prévision des revenus du minage DAI → AO au 23 septembre
En comparant les données du 8 et du 23 septembre, nous faisons une découverte stupéfiante :
Dès le troisième jour après le lancement du minage DAI, encore en phase précoce, le rendement du minage DAI était 10,53579 / 4,43943 = 2,373 fois supérieur à celui du stETH. Pour un projet légitime, il est extrêmement rare que le rendement d’une stablecoin dépasse celui d’un actif risqué, et encore plus d’un facteur multiple. Cela n’a presque jamais été vu sur le marché DeFi au cours des dernières années.
L’auteur avait alors relevé ce phénomène, envisageant deux hypothèses : soit le marché n’avait pas encore réagi, soit un risque implicite existait.
Aujourd’hui, près de 20 jours après le lancement du minage DAI, le marché aurait dû s’ajuster. Pourtant, le ratio de rendement reste à 8,17534 / 3,33439 = 2,452, encore plus élevé qu’au 8 septembre. C’est incompréhensible !
Éliminant l’hypothèse d’un retard de réaction du marché, il ne reste qu’un seul facteur à considérer —
06 Risques
Sur le plan financier, le risque lié à la volatilité du prix du stETH devrait être nettement supérieur à celui du DAI. Même pour les fervents partisans de l’ETH, qui le détiennent fermement, il serait possible d’emprunter du DAI en mettant en gage leur ETH, réalisant ainsi un arbitrage qui au minimum compenserait l’écart de rendement. Pourtant, le marché n’adopte pas cette stratégie. C’est irrationnel.
Outre les risques financiers, il existe aussi des risques contractuels.
Comme mentionné précédemment, le minage stETH sur AO repose sur une conception complexe et ingénieuse, permettant à l’équipe de capturer l’intégralité des revenus du stETH. Bien que les contrats complexes comportent des risques, le code principal du contrat de minage stETH s’appuie sur Distribution.sol du projet MorpheusAIs, éprouvé dans le temps. Il est donc relativement sûr.
En revanche, le contrat de minage DAI a été fortement modifié par l’équipe AO à partir de Distribution.sol, intégrant cette fois-ci le dépôt du DAI dans le DSR (Dai Savings Rate), un mécanisme plusieurs ordres de grandeur plus complexe que la simple collecte de stETH.
Comparaison du contrat de minage DAI et du contrat MorpheusAIs
De ce point de vue, le contrat de minage stETH est nettement plus sécurisé que celui du DAI. Pourtant, cela n’explique toujours pas pleinement pourquoi le DAI affiche un rapport coût-bénéfice plus de deux fois supérieur à celui du stETH. La question reste ouverte. (Petite pub : rejoignez notre groupe pour en discuter !)
07 Conclusion
En résumé, AO suscite une grande attente, que ce soit par son modèle d’émission équitable ou par son mode innovant de « frappe par développeurs ». Absence de pression de vente par les VC, conception ingénieuse depuis la perspective DeFi : AO incarne à bien des égards une nouvelle forme de projet.
En matière de participation, le Web3 exige d’expérimenter les nouveautés. Toutefois, face à des situations inexplicables (comme le rendement excessif du DAI), il faut rester extrêmement prudent, et respecter le choix du marché.
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