Les détenteurs d'ARB accusent une perte de 97 %, victimes de déblocages massifs ; la stratégie de subventionnement de l'écosystème Arbitrum dénoncée comme irresponsable
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Les détenteurs d'ARB accusent une perte de 97 %, victimes de déblocages massifs ; la stratégie de subventionnement de l'écosystème Arbitrum dénoncée comme irresponsable
Bien que plusieurs indicateurs d'Arbitrum restent en tête parmi les nombreux L2, ses données écologiques sont sans aucun doute le résultat d'un modèle de subvention basé sur le largage massif de jetons.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nancy, PANews
Arbitrum est sans aucun doute l'un des meilleurs élèves parmi les Layer2 en termes de performance des données, mais le prix en baisse constante de sa cryptomonnaie constitue son talon d'Achille, même si sa capitalisation boursière circulante a doublé depuis son lancement.
Près de 2,6 milliards de dollars déverrouillés en 4 mois, 97 % des détenteurs en situation de perte
Comparée à la capitalisation boursière initiale de 1,02 milliard de dollars au moment du lancement, celle du jeton ARB d'Arbitrum dépasse désormais 2,3 milliards de dollars. Pourtant, les détenteurs ne parviennent pas à sortir d'une situation de pertes continues. Selon les données d'IntoTheBlock, la performance du prix d'Arbitrum reste faible : actuellement, pas moins de 97 % des détenteurs d'ARB sont en perte, seuls 3 % sont à niveau au prix actuel, et presque aucun détenteur ne réalise de profit.
Selon CoinGecko, ARB a atteint un sommet historique de 2,26 dollars en janvier de cette année, soit une hausse de 67,4 % par rapport à son prix lors du lancement en mars 2023. Depuis, ARB a entamé une chute continue, atteignant récemment un plus bas historique, avec une baisse de 69 % par rapport à son pic. Sa capitalisation boursière circulante n’a toutefois diminué que de 30 % par rapport à son sommet. Comparativement, OP, concurrent d’ARB, a connu une hausse maximale de 235 % par rapport à son prix initial après son lancement, et affiche actuellement une baisse supérieure à 65,6 % par rapport à son sommet, tandis que sa capitalisation boursière a chuté de 61,2 % depuis son pic.
Capitalisation boursière circulante d’Arbitrum
La trajectoire morose d’ARB sur plusieurs mois est directement liée au déblocage massif de jetons. Depuis mars, les équipes et investisseurs d’Arbitrum ont commencé à déverrouiller d’importantes quantités de jetons ARB. Selon les statistiques de PANews, depuis mars, plus de 1,38 milliard d’ARB ont été débloqués pour les équipes et les investisseurs, représentant une valeur totale supérieure à 2,59 milliards de dollars.
En outre, Arbitrum fera face chaque mois à de nouveaux déblocages importants d’ARB, notamment à partir du 16 juillet avec le début du déblocage du Trésor de la DAO Arbitrum, dont la valeur s’élève à 2,41 milliards de dollars, et dont l’émission devrait augmenter d’environ 400 % d’ici mars 2027. Selon les données de Token Unlocks, à la date du 10 juillet, environ 31 % du calendrier total de déblocage d’ARB a été réalisé.
Si la liquidité du marché continue de baisser, les déblocages massifs d’Arbitrum risquent inévitablement de faire encore chuter le prix du jeton. Par exemple, la plateforme d’analyse cryptographique DYOR a récemment indiqué qu’avec la liquidité actuelle, si les institutions d’investissement vendaient mensuellement 5 % de leurs allocations débloquées, le prix d’actifs comme ARB pourrait chuter entre 30 % et 70 %.
Des données solides mais insuffisantes, le modèle de subventions écologiques peine à soutenir le cours du jeton
Malgré une performance médiocre du prix du jeton, Arbitrum conserve néanmoins une position dominante parmi les nombreux L2 selon les indicateurs clés.
Les dernières données de Dune Analytics montrent qu’au 10 juillet, Arbitrum comptait plus de 31,75 millions de comptes créés, avec un nombre total de transactions dépassant 800 millions. Le volume total bloqué (TVB) via les ponts sur la blockchain Arbitrum dépasse désormais 3 millions d’ETH, et le nombre total d’adresses ayant utilisé les ponts avoisine les 737 000. En outre, selon L2BEAT, Arbitrum One conserve la première place avec une valeur verrouillée (TVL) de 16,12 milliards de dollars, représentant 40,1 % du marché ; selon Growthepie, la capitalisation boursière des stablecoins sur Arbitrum dépasse 4,07 milliards de dollars, la plus élevée parmi les L2, avec une hausse annuelle de 116 %, surpassant Base, OP Mainnet et ZkSync Era ; enfin, le taux de croissance des adresses actives au cours des six derniers mois atteint 205 %, dépassant ZkSync et OP Mainnet.
Ces performances écologiques impressionnantes reposent largement sur un modèle de subventions massives.
Depuis toujours, Arbitrum utilise activement les subventions pour stimuler le développement de son écosystème. Dans le domaine du jeu, par exemple, en juin dernier, Arbitrum a approuvé une proposition allouant 225 millions d’ARB pour financer le développement de jeux sur sa blockchain, dans l’objectif de devenir un leader du secteur, ces fonds devant être distribués sur trois ans. Dans le domaine des actifs physiques tokenisés (RWA), Arbitrum prévoit d’allouer 35 millions d’ARB à un plan de développement destiné à assurer une diversification financière annuelle de 1 % via la croissance de l’écosystème RWA, projet qui a déjà recueilli un taux de soutien supérieur à 99 % lors du vote.
Par ailleurs, Arbitrum distribue généreusement des financements à divers projets. En 2023 seulement, il a accordé environ 10,6 millions de dollars sous forme de subventions à plus de 50 projets, et a lancé un programme d’incitation à court terme visant à allouer jusqu’à 50 millions d’ARB provenant du trésor de la DAO aux protocoles actifs sur Arbitrum, suscitant 106 demandes pour le premier cycle de financement. Cette année encore, Arbitrum continue de soutenir financièrement divers projets : Open Campus a récemment annoncé avoir reçu une subvention de la Fondation Arbitrum pour lancer EDU Chain, la première blockchain Layer 3 conçue spécifiquement pour l’éducation ; Pendle a annoncé avoir obtenu une aide de 1 million d’ARB dans le cadre du programme STIP d’Arbitrum ; Synthetix a lancé un programme d’incitation à la liquidité sur Arbitrum, offrant 2 millions d’ARB en récompenses pour attirer des fournisseurs de liquidité, renforcer la liquidité des stablecoins et stimuler les activités de trading Perps ; Curve Finance a indiqué avoir reçu un don de plus de 237 000 ARB d’Arbitrum afin d’encourager la liquidité sur ses pools présents sur la chaîne Arbitrum.
Toutefois, cette stratégie de construction d’écosystème basée sur les subventions de jetons suscite également des critiques. La communauté estime que cette approche n’ajoute pas de valeur au jeton et augmente davantage la pression vendeuse. Par exemple, Pima, cofondateur de Continue Capital, a affirmé que de nombreux dirigeants manquent de compétences en gestion des capitaux, et que conserver des fonds uniquement pour des subventions prédatrices n’a aucune valeur à long terme : l’objectif ultime des subventions doit être de servir un flux de revenus monétisable durable. Le KOL BITWU.ETH a ajouté que Arb suit typiquement une stratégie écologique caractérisée par une « faible circulation, forte émission », conduisant inévitablement à une « capitalisation croissante mais volatilité persistante du jeton ». En somme, ce modèle sacrifie continuellement le marché secondaire, favorisant plutôt les traders spéculatifs, sans offrir de rendements exceptionnels aux détenteurs passifs. La valeur de ces jetons a déjà été pleinement exploitée par les institutions et correctement valorisée ; à l’avenir, seuls des rendements bêta seront possibles, aucun alpha ne restant à capter.
De plus, la DAO Arbitrum envisage d’imiter les grands groupes technologiques en procédant à des acquisitions pour étendre son écosystème. En mai, la DAO Arbitrum a approuvé un plan pilote d’acquisition proposé par Bernard Schmid, fondateur associé de la société Areta, prévu sur huit semaines. Les entreprises de marketing, de développement commercial, les fournisseurs d’infrastructure, les émetteurs de stablecoins et les technologies à preuve de connaissance nulle (zero-knowledge) figurent parmi les cibles potentielles les plus attractives. Si ce pilote réussit, Schmid compte proposer un projet plus ambitieux : créer un département acquisitions doté d’un fonds de 100 à 250 millions de dollars, chargé d’identifier et d’acquérir des cibles potentielles sur deux ans. Selon DeepDAO, la trésorerie de la DAO Arbitrum s’élève à 2,6 milliards de dollars, dont 97,4 % en jetons ARB, une valeur en baisse de plus de 65,7 % par rapport à son sommet.
Il convient également de mentionner qu’Arbitrum tente d’améliorer l’expérience des développeurs et des utilisateurs via des mises à jour itératives sur les produits et la gouvernance. Par exemple, en avril, la Fondation Arbitrum a proposé de modifier son plan d’extension afin de permettre le déploiement de nouvelles chaînes Orbit sur n’importe quelle blockchain. Fin juin, la Fondation a suggéré l’adoption d’une nouvelle stratégie de séquençage des transactions appelée Timeboost, destinée à améliorer l’efficacité et l’équité du réseau. Arbitrum a également annoncé le développement de fonctionnalités combinant preuves à connaissance nulle (zero-knowledge proofs) et Stylus MultiVM.
Parmi les propositions de gouvernance, celle ayant un impact direct sur le jeton est la nouvelle proposition de récompense pour le staking d’ARB, qui prévoit d’utiliser 50 % des frais du séquenceur pour récompenser le staking, renforçant ainsi la sécurité économique de la DAO et réduisant le risque d’attaque contre le trésor. Le chercheur DeFi @DefiIgnas a commenté que ce plan, en redistribuant 50 % des futurs frais résiduels du séquenceur aux détenteurs de jetons ARB en staking, pourrait générer un rendement annuel de 7 %, en supposant des frais annuels de 12 000 ETH et un prix d’ARB à 1 dollar. Ce mécanisme de partage des revenus avec les détenteurs de jetons apparaît comme une initiative judicieuse pour ARB, particulièrement dans un contexte de baisse prolongée.
À ce stade, face à la pression des déblocages massifs, la stratégie de subventions écologiques d’Arbitrum n’a pas encore eu d’effet notable sur le prix de l’ARB. Avec l’intensification des débats autour du modèle « faible circulation, haute FDV », Arbitrum fait désormais face à des défis bien plus grands.
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