Rapport de recherche sur les investissements en capital-risque Galaxy Q2 : le montant total des investissements en hausse de 30 % en glissement trimestriel, affluence de projets Bitcoin L2
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Rapport de recherche sur les investissements en capital-risque Galaxy Q2 : le montant total des investissements en hausse de 30 % en glissement trimestriel, affluence de projets Bitcoin L2
Bien que le sentiment des investisseurs en cryptomonnaies se soit amélioré, il reste bien en deçà des niveaux observés pendant le marché haussier de 2021-2022.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Alex Thorn & Gabe Parker
Traduction : TechFlow
Introduction
Après un premier trimestre solide pour le bitcoin et d'autres cryptomonnaies liquides, le marché s'est légèrement refroidi, mais reste nettement en hausse sur un an. Le rebond observé au premier trimestre sur le marché des investissements en capital-risque dans les cryptomonnaies semble se poursuivre. Toutefois, au 1er juillet, les données restent encore légèrement inférieures aux attentes générales du marché. Les fondateurs et investisseurs rapportent couramment un environnement de levée de fonds plus dynamique que lors des trimestres précédents.
Le nombre de transactions a légèrement baissé par rapport au trimestre précédent, passant de 603 à 577, tandis que le capital investi est passé de 2,5 milliards de dollars au premier trimestre à 3,2 milliards au second trimestre. La taille médiane des transactions a légèrement augmenté, passant de 3 millions à 3,2 millions de dollars, mais la valorisation pré-money médiane a fortement bondi, atteignant près de son niveau historique, passant de 19 à 37 millions de dollars. Cela indique qu’en dépit d’un capital disponible inférieur aux pics précédents, la reprise du marché crypto ces derniers trimestres a généré une concurrence accrue et un fort « FOMO » (peur de manquer) chez les investisseurs.
Nombre de transactions et capital investi
Au deuxième trimestre 2024, les fonds de capital-risque ont investi 3,194 milliards de dollars (en hausse de 28 % en glissement trimestriel) dans des entreprises axées sur la blockchain et les cryptomonnaies, via 577 transactions (baisse de 4 %).
Capital investi et prix du bitcoin
La corrélation historique entre le prix du bitcoin et le montant des capitaux investis dans les startups crypto s’est rompue depuis janvier 2023 : le bitcoin a fortement progressé, alors que l’activité de capital-risque peine à suivre. Bien que le prix du bitcoin ait significativement augmenté depuis le début de l’année, le capital investi a également crû, mais reste bien en dessous des niveaux atteints lorsque le bitcoin était échangé à plus de 60 000 dollars entre 2021 et 2022. Cette divergence notable résulte d’un ensemble de facteurs : les ETF bitcoin, les catalyseurs natifs aux cryptos comme le réengagement, la modularité ou les Layer 2 du bitcoin, combinés aux faillites d’entreprises crypto, aux défis réglementaires et aux vents contraires macroéconomiques (taux d’intérêt). Avec le redressement des cryptomonnaies liquides, les investisseurs semblent prêts à revenir sérieusement, ce qui pourrait entraîner une augmentation de l’activité de capital-risque au second semestre.
Capital-risque par stade de financement
Au deuxième trimestre 2024, 78 % du capital a été alloué à des entreprises en phase initiale, contre 20 % aux entreprises en phase tardive. Bien que les fonds spécialisés early-stage dans la crypto disposent encore des fonds levés en 2021-2022, les grands fonds généralistes ont déserté le secteur ou réduit fortement leurs activités, rendant plus difficile la levée de fonds pour les startups en phase tardive.
En termes de nombre de transactions, la part des tours de table en seed a légèrement diminué, mais reste supérieure à celle observée lors des cycles précédents.
Valorisations et tailles de transaction
Les valorisations des entreprises crypto soutenues par des fonds de capital-risque ont fortement baissé en 2023, atteignant leur plus bas niveau médian depuis le quatrième trimestre 2020 au dernier trimestre de l'année. Cependant, elles ont rebondi au premier trimestre 2024 et ont explosé au deuxième trimestre, atteignant 37 millions de dollars (hausse de 94 % en glissement trimestriel), leur plus haut niveau depuis le quatrième trimestre 2021. Il convient de noter que les retards de déclaration et le manque de données publiques détaillées peuvent faire fluctuer ces chiffres lorsque davantage d’informations seront disponibles. Nous nous efforçons de fournir ces données rapidement après chaque trimestre, aussi nos estimations sont-elles sujettes à révision, même si cette hausse demeure porteuse de signal. La taille médiane des transactions a légèrement augmenté (+7 %) pour atteindre 3,2 millions de dollars, restant globalement stable sur les cinq derniers trimestres. L’augmentation des valorisations reflète une amélioration du sentiment du marché : malgré une croissance modérée du capital disponible, les fondateurs ont profité de l’intérêt accru et de la concurrence entre les investisseurs existants.
Investissements par catégorie
Au deuxième trimestre 2024, les entreprises et projets classés dans la catégorie « Web3 / NFT / DAO / métavers / jeux » ont levé la plus grande part du capital-risque crypto, représentant 24 % du total, soit 758 millions de dollars. Les deux plus importantes transactions de cette catégorie concernaient Farcaster et Zentry, ayant respectivement levé 150 et 140 millions de dollars.
Les infrastructures, les plateformes d’échange et les projets Layer 1 ont respectivement capté 15 %, 12 % et 12 % du capital investi. À noter que la part du capital alloué aux Layer 1 a été multipliée par plus de six, principalement grâce aux levées de Monad (225 millions de dollars) et Berachain (100 millions de dollars). Les projets Bitcoin Layer 2 ont levé 94,6 millions de dollars au deuxième trimestre 2024, en hausse de 174 % par rapport au trimestre précédent (34,7 millions au premier trimestre 2024).
Nombre de transactions par catégorie
En termes de nombre de transactions, le Web3 arrive en tête avec 19 %, porté par la montée des réseaux sociaux décentralisés et des projets liés aux jeux. Bien que le nombre de startups liées au réengagement ait diminué au deuxième trimestre 2024, la catégorie « infrastructures » arrive en deuxième position avec 15 % des transactions réalisées ce trimestre.
Les entreprises liées aux échanges et à la DeFi arrivent ensuite avec respectivement 11 % et 9 % des transactions conclues au deuxième trimestre 2024.
Investissements par stade et par catégorie
La ventilation du capital investi et du nombre de transactions par catégorie et par stade permet une meilleure compréhension du type d’entreprises qui lèvent des fonds dans chaque segment. Dans les catégories Web3, Layer 1 et infrastructures, la quasi-totalité du capital a été dirigée vers des projets en phase initiale. En revanche, au deuxième trimestre 2024, les entreprises du secteur des échanges ont attiré davantage d’investissements en phases tardives.
L’analyse de la répartition du capital investi par stade au sein de chaque catégorie donne une idée du degré de maturité de chaque domaine d’investissement.
Le nombre de transactions suit une tendance similaire : dans presque toutes les catégories, la majorité des transactions concernent des entreprises en phase initiale.
L’analyse de la part des transactions par stade au sein de chaque catégorie permet de comprendre les différents stades de développement de chaque segment d’investissement.
Investissements par localisation géographique
Au deuxième trimestre 2024, plus de 40 % des transactions concernaient des entreprises dont le siège social est aux États-Unis. Le Royaume-Uni représentait 10 %, Singapour 8,7 %, les Émirats arabes unis 3,13 % et Hong Kong 2,78 %.
Les entreprises basées aux États-Unis ont attiré 53 % de l’ensemble des capitaux-risque, en hausse de 23,5 % en glissement trimestriel. Le Royaume-Uni représente 12,78 %, Singapour 4,6 % et les Émirats arabes unis 4,39 %.
Investissements par année de création
Au deuxième trimestre 2024, la grande majorité des transactions et des capitaux levés concernaient des entreprises créées entre 2021 et 2023.
Points clés
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Bien que le sentiment autour des investissements en capital-risque crypto se soit amélioré, il reste loin des sommets atteints pendant le boom de 2021-2022. Alors que BTC et ETH ont progressé d’environ 50 % depuis le début de l’année, le capital investi a augmenté de 28 % en glissement trimestriel, tandis que le nombre de transactions reste stable. Si cette tendance se maintient jusqu’à la fin de l’année, 2024 affichera le troisième meilleur niveau d’investissements et de transactions après 2021 et 2022.
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Le Web3 et les Layer 1 attirent des investissements importants. La catégorie Web3 arrive en tête avec environ 750 millions de dollars levés, portée par Farcaster (150 millions) et Zentry (140 millions). Les Layer 1 arrivent en quatrième position avec 371 millions de dollars levés, tirés par les levées de Monad (225 millions) et Berachain (100 millions).
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La valorisation médiane a fortement bondi, atteignant son plus haut niveau depuis le quatrième trimestre 2021, pic du dernier boom. Comme les fonds généralistes restent largement en retrait face aux difficultés de 2022 et aux vents contraires macroéconomiques, les fonds spécialisés crypto se retrouvent dans un environnement plus concurrentiel, donnant ainsi plus de pouvoir de négociation aux fondateurs. Notez que cette médiane est basée sur les données disponibles au 1er juillet, et pourrait être révisée à la baisse à mesure que davantage d’informations sur les transactions du deuxième trimestre seront publiées.
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Les projets Bitcoin Layer 2 continuent d’attirer des investissements significatifs. Les entreprises et projets Bitcoin Layer 2 ont levé 94,6 millions de dollars, en hausse de 174 % en glissement trimestriel. L’enthousiasme des investisseurs reste élevé quant à l’apparition d’un espace bloc plus composable dans l’écosystème bitcoin, susceptible d’attirer de nouveau les modèles DeFi et NFT vers bitcoin. Nos recherches internes identifient au moins 65 projets se revendiquant comme « Bitcoin Layer 2 ».
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Les levées en phase initiale dominent au deuxième trimestre. Près de 80 % du capital investi a été alloué à des startups en phase early-stage, les tours pré-seed représentant 13 % de l’ensemble des transactions. Cet intérêt soutenu pour les phases précoces est un bon signe pour la santé à long terme de l’écosystème crypto. Même si certaines entreprises en phase tardive rencontrent des difficultés pour lever des fonds, les entrepreneurs trouvent des investisseurs prêts à soutenir de nouvelles idées innovantes.
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Les États-Unis continuent de dominer l’écosystème des startups crypto. Bien que les États-Unis conservent une avance claire en nombre de transactions et en capital levé, les vents contraires réglementaires pourraient pousser davantage d’entreprises à s’installer à l’étranger. Si les États-Unis veulent rester un centre mondial d’innovation technologique et financière à long terme, les décideurs politiques doivent mesurer l’impact potentiel de leurs actions — ou inactions — sur l’écosystème blockchain et crypto.
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