Analyse de SANCTUM : le stake et le restake sur Solana (1)
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Analyse de SANCTUM : le stake et le restake sur Solana (1)
En introduisant des options innovantes de restaking et en favorisant un environnement concurrentiel, Sanctum peut offrir aux utilisateurs de stake Solana davantage de flexibilité, une liquidité accrue et des opportunités supplémentaires de rentabilité.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Greythorn
Opportunité de marché
Le staking liquide a révolutionné la gestion des actifs dans les réseaux PoS en transformant des actifs traditionnellement illiquides en actifs liquides. Le staking implique généralement de verrouiller une quantité de cryptomonnaie pour soutenir la sécurité et le fonctionnement d'une blockchain, ce qui rend ces actifs inaccessibles pendant la période de mise en gage. Cependant, le staking liquide émet des jetons de staking liquides (LST) en échange des actifs mis en jeu. Ces LST représentent le montant mis en jeu et les récompenses accumulées, permettant aux utilisateurs de les échanger, de les utiliser dans des applications DeFi ou comme garantie pour effectuer des opérations à effet de levier, sans avoir à attendre la fin de la période de staking.
EigenLayer, protocole de re-staking décentralisé sur le réseau Ethereum, pousse davantage ce concept. Il permet aux utilisateurs de re-staker leurs LST en les déposant dans des contrats intelligents d’EigenLayer, obtenant ainsi des jetons de re-staking liquides (LRT). Ces LRT encapsulent la valeur des jetons mis en gage, les récompenses de staking et les récompenses supplémentaires générées par les opérations d’EigenLayer, offrant aux utilisateurs une plus grande flexibilité et un potentiel de profit accru.
La valeur totale verrouillée (TVL) du staking liquide est passée de 30 millions de dollars à plus de 57 milliards en moins de quatre ans. Lido, l’un des principaux acteurs du domaine du staking liquide, détient environ 35 milliards de dollars d’actifs mis en gage.
Source : DeFiLlama
Malgré cette croissance, il existe des différences notables dans les taux de staking entre différents réseaux. Par exemple, le taux de staking sur Solana dépasse 70 %, bien supérieur aux 27 % d’Ethereum. Pourtant, selon les données de Dune Analytics, les LST ne représentent que 6 % de l’offre de staking sur Solana, contre plus de 40 % sur Ethereum.
Source : Dune Analytics
Cela crée une opportunité de marché considérable pour Sanctum au sein de l’écosystème Solana. En introduisant des options innovantes de re-staking et en favorisant un terrain de concurrence équitable, Sanctum peut offrir aux participants au staking sur Solana davantage de flexibilité, une liquidité accrue et de nouvelles opportunités de profit. Cela répond non seulement à la demande croissante du mouvement DeFi, mais aussi à celle de solutions de staking plus efficaces et diversifiées, tout en s'assurant que Solana n’est pas dominé par un seul protocole de staking dominant, comme Lido l’est sur Ethereum.
Protocole
Infinite Pool de Sanctum
Sanctum Infinity est un pool de liquidité innovant conçu pour faciliter et optimiser les échanges et le staking des jetons de staking liquides (LST) sur Solana. On peut le voir comme un grand réservoir flexible capable d'échanger sans friction divers types de LST.
Lorsque vous achetez un LST avec SOL, vous remarquerez probablement que vous obtenez légèrement moins d'un LST complet. Cela s'explique par le fait que les LST génèrent progressivement des récompenses de staking, augmentant ainsi leur valeur. Par exemple, JitoSOL coûte plus cher que SOL car il accumule continuellement des récompenses depuis son lancement, affichant un rendement d’environ 11 %.
Sanctum Infinity utilise les données des pools de staking de Solana pour tarifer précisément les LST. Contrairement aux AMM traditionnels, qui peuvent être inefficaces lorsque la liquidité est faible ou lors de transactions importantes, la méthode d’Infinity garantit une tarification précise indépendamment du niveau de liquidité, grâce à l’utilisation de données fiables en chaîne.
Lorsque vous déposez des LST dans le pool Infinity, vous recevez en retour des jetons INF. Ces jetons sont particuliers : ils perçoivent non seulement les récompenses de staking de tous les LST du pool, mais aussi les frais de transaction, offrant ainsi une source de revenus supplémentaire.
Infinity maintient également l'équilibre via un ajustement dynamique des frais d'échange. Cela encourage les transactions qui contribuent à maintenir un bon mélange des différents LST dans le pool, assurant ainsi une croissance harmonieuse des nouveaux et anciens jetons, accompagnée de bons rendements.
La stratégie d'allocation du pool Infinity favorise la création de nouveaux LST, en réservant 20 % du pool pour les nouveaux LST approuvés. Chaque nouveau LST nécessite au minimum 1 000 SOL, et son allocation est ajustée en fonction de sa valeur détenue et de ses performances récentes. Les 80 % restants du pool sont consacrés à un mélange d’anciens LST et de retours sur transaction, visant à maximiser la diversité des rendements et le volume d’échanges. Cette allocation repose sur la valeur détenue de chaque LST, et de futurs ajustements prendront en compte les rendements ainsi que le soutien aux LST plus petits.
Source : Greythorn Internal
Les LST des validateurs
Les LST de validateurs sont des jetons représentant votre mise en gage auprès d’un validateur spécifique. Ces jetons prennent de la valeur à mesure qu’ils accumulent des récompenses de staking, offrant une méthode de staking flexible et efficace.
Lorsque vous faites du staking traditionnel avec SOL, un compte de staking est créé et délégé à un validateur. Pour annuler cette délégation, vous devez désactiver le compte, ce qui prend du temps. Dans la version liquide, lorsque vous déposez du SOL dans un pool de LST de validateur, un compte de staking est automatiquement créé et délégé. En retour, vous recevez un LST de validateur qui représente votre mise en jeu.
Avantages des LST de validateurs
● Les rendements APY du staking natif sont similaires entre les validateurs, ce qui les rend difficiles à distinguer.
● Les LST de validateurs permettent à ceux-ci de se différencier en émettant leurs propres jetons et en proposant des récompenses uniques.
● Les LST permettent aux participants au staking d'accéder à un éventail plus large de services DeFi, offrant davantage d'opportunités de récompenses.
● Les LST réduisent le besoin de créer des pools de liquidité, permettant aux nouveaux et petits validateurs de rivaliser avec les plus grands, ce qui rend l'ensemble des validateurs plus décentralisé et concurrentiel.
● Les LST simplifient le processus de staking, en permettant des échanges immédiats et évitant ainsi les longues périodes d'attente liées à la désactivation dans les méthodes traditionnelles.
The Reserve (le pool de réserve)
Le pool de réserve de Sanctum fournit une liquidité profonde pour tous les LST sur Solana, offrant des avantages uniques et répondant à des défis clés de l’écosystème de staking.
Les utilisateurs ont généralement deux façons de racheter leurs LST :
1. Désactiver et attendre : Désactiver le compte de staking et attendre 2 à 4 jours pour récupérer le SOL.
2. Échange instantané : Vendre le LST sur un DEX pour obtenir immédiatement du SOL.
Le pool de réserve de Sanctum simplifie le processus de rachat des LST en permettant aux utilisateurs d’échanger leurs LST contre du SOL immédiatement. Le pool désactive ensuite le compte de staking et récupère le SOL après la période de refroidissement. Il fonctionne en acceptant du SOL mis en jeu et en rendant du SOL, puis retire progressivement le SOL mis en jeu à la fin de chaque epoch pour reconstituer ses réserves.
Le pool de réserve soutient également divers protocoles DeFi en leur permettant d’accepter n’importe quel LST comme garantie. Cette compatibilité étendue améliore l'utilité et l'adoption des LST.
Plus important encore, le pool de réserve aide les petits validateurs à mieux concurrencer les plus gros en fournissant une source de liquidité partagée, favorisant ainsi un réseau plus décentralisé. Cela démocratise le staking, offrant aux utilisateurs plus de choix et de meilleurs rendements.
Source : Desentralised.co
The Router (le routeur)
Le routeur de Sanctum est un outil qui facilite l’échange entre différents LST sur la blockchain Solana. Voici une explication simplifiée :
Un compte de staking est un compte de SOL verrouillé que vous déléguez à un validateur. Lorsque vous faites du staking avec SOL ou que vous les déposez dans un LST, un compte de staking est créé et géré par le pool. Auparavant, la liquidité d’un LST était limitée à son pool spécifique. Les pools peu profonds rendaient difficile la conversion rapide d’un LST en SOL, réduisant ainsi leur efficacité et leur attrait dans le DeFi.
La solution du routeur de Sanctum permet des échanges transparents entre n’importe quels LST en déplaçant les comptes de staking entre les pools. Ce processus unifie la liquidité de tous les LST. Sanctum prélève une commission fixe de 0,01 % sur chaque échange LST vers SOL effectué via le routeur.
En substance, le routeur de Sanctum libère tout le potentiel du staking liquide sur Solana en permettant des échanges faciles et efficaces entre LST, renforçant ainsi la liquidité et l’utilisabilité au sein de l’écosystème DeFi. Lido est devenu une force dominante dans l’écosystème de staking d’Ethereum. À ce jour, 27 % des ETH sont mis en jeu, dont près de 30 % sont déposés chez Lido. Cela correspond à une valeur totale verrouillée (TVL) d’environ 35,5 milliards de dollars, dépassant largement RocketPool, le deuxième plus grand protocole de staking, qui détient 4,6 milliards de dollars. La TVL de Lido représente plus de la moitié de la valeur totale mise en jeu sur Ethereum et près d’un tiers de la TVL totale de toutes les applications DeFi en chaîne.
Sanctum vs Lido
Le jeton de staking liquide de Lido, stETH, est devenu un élément central de l’écosystème Ethereum. Sa liquidité et son adoption généralisée en font le « dollar du staking ». La forte liquidité de stETH attire de nombreux utilisateurs, renforçant ainsi sa position dominante. Toutefois, cette concentration de pouvoir suscite des inquiétudes. Le DAO Lido contrôle environ 30 % des ETH mis en jeu, ce qui pourrait exercer une influence significative sur le réseau et compromettre sa décentralisation.
À l’inverse, Sanctum adopte une approche différente sur Solana. Son parcours l’a conduit à une prise de conscience clé : les LST sont fondamentalement interchangeables, étant simplement des enveloppes autour de comptes de staking. Cette compréhension a fait évoluer sa stratégie vers le développement d’un environnement multi-LST, plutôt que de rivaliser directement avec d’autres pools de staking.
La philosophie de Sanctum repose sur la coopération plutôt que sur la compétition. Son objectif est de construire une infrastructure qui soutienne une variété de LST. En se concentrant sur l’élargissement du marché global du staking plutôt que sur sa domination, Sanctum espère atteindre un succès plus durable.
Le succès de Lido sur Ethereum repose sur sa position dominante et l’adoption massive du jeton stETH. Ce modèle s’est avéré très efficace, mais comporte aussi des risques liés à la centralisation. Au contraire, Sanctum vise à construire sur Solana un écosystème plus décentralisé et collaboratif. En soutenant plusieurs LST et en favorisant la coopération, Sanctum espère créer un environnement de staking plus sain et inclusif, pouvant potentiellement surpasser le paysage du staking d’Ethereum en matière d’innovation et de participation.
Sanctum vs Jito
Jito est un protocole natif de Solana qui a attiré une attention significative en 2023 grâce à un airdrop. Depuis, il a utilisé son jeton de gouvernance JTO pour inciter la liquidité et s’intégrer à d'autres protocoles majeurs de Solana, dominant ainsi le marché des LST sur Solana.
Caractéristiques clés
● JitoSOL est le LST leader sur Solana, affichant le rendement APY le plus élevé, la TVL la plus importante et le volume d’échanges le plus élevé dans les caisses de liquidité de Kamino.
● Les partenariats avec des protocoles de premier plan tels que Solend, Drift, Jupiter et marginfi renforcent sa présence dans l’écosystème. Grâce à Wormhole, Jito étend désormais son influence à Arbitrum, augmentant ainsi l’utilité de JitoSOL.
● Jito excelle dans la maximisation de la valeur extractible (MEV) grâce à son client Solana innovant et son moteur de blockchain. Cet avantage technologique lui permet d’offrir des récompenses de staking plus élevées et d’optimiser l’ordre des transactions.
Bien que la croissance de Jito suive un modèle similaire à celui de Lido sur Ethereum, elle soulève des préoccupations comparables : cette domination pourrait-elle nuire à la santé de l’écosystème Solana ?
Sanctum, quant à lui, se concentre sur la fourniture d’une infrastructure robuste pour assurer la stabilité et la sécurité de l’écosystème Solana. Les caractéristiques clés de Sanctum incluent :
● Le pool de liquidité multi-LST Infinity agrège la liquidité de différentes paires, améliorant ainsi la profondeur de marché et réduisant le risque de glissement.
● Le pool de réserve et le routeur facilitent les services de désengagement immédiat et les échanges efficaces de jetons LST, soutenant ainsi liquidité et stabilité.
Source : Greythorn Internal
Facteurs haussiers pour Sanctum
1. L’approche unique de Sanctum, combinant réserve et routeur, offre aux utilisateurs un moyen efficace en capital pour racheter et échanger des LST, renforçant ainsi liquidité et attractivité.
2. Le pool de réserve de Sanctum dispose d’une liquidité supérieure à 200 000 SOL (environ 30 millions de dollars), garantissant un rachat immédiat pour les détenteurs de LST et réduisant le glissement, ce qui en fait une option attrayante.
3. En abaissant les barrières à l’entrée pour la création de LST, Sanctum permet aux petits validateurs d’émettre leurs propres jetons, favorisant la décentralisation et intensifiant la concurrence entre validateurs sur le réseau Solana.
4. La TVL de Sanctum a dépassé 700 millions de dollars, devenant ainsi le quatrième plus grand protocole sur Solana, témoignant d’une forte acceptation du marché et d’un haut niveau de confiance.
Facteurs baissiers pour Sanctum
1. Malgré son innovation, Sanctum fait face à une concurrence intense de la part de joueurs établis comme Jito, qui occupe déjà une position dominante sur le marché des LST de Solana.
2. Le succès de Sanctum est étroitement lié à la croissance et à la stabilité de l’écosystème Solana, qui a connu des fluctuations et des défis techniques.
3. Bien que Solana n’applique pas actuellement de slashing, son introduction future pourrait exposer les validateurs et les participants au staking à des risques, affectant l’attrait du staking et des LST. De plus, les mécanismes innovants de la réserve et du routeur de Sanctum pourraient poser des difficultés d’adoption et de compréhension pour les utilisateurs, comparés à des solutions de staking plus simples.
4. Comme tous les protocoles cryptographiques, Sanctum est exposé à des risques réglementaires et à d’éventuelles modifications législatives pouvant impacter ses opérations et l’environnement global du staking liquide.
Approfondir l’écosystème Sanctum : Partie 2
Dans la deuxième partie imminente de notre étude sur Sanctum, nous plongerons au cœur de tous les jetons de staking liquides présents dans l’écosystème Sanctum. Notre objectif est d’offrir une comparaison concise, analysant les risques et les avantages potentiels de chaque LST. Nous partagerons également nos perspectives et opinions sur l’avenir de ce projet innovant.
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Greythorn
