Les premiers ETF sur actifs virtuels de Hong Kong approuvés : 6 fonds autorisés, ouvrant la voie à un retrait conforme des cryptomonnaies via le mécanisme de souscription et rachat en espèces physiques
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Les premiers ETF sur actifs virtuels de Hong Kong approuvés : 6 fonds autorisés, ouvrant la voie à un retrait conforme des cryptomonnaies via le mécanisme de souscription et rachat en espèces physiques
La réglementation des ETF sur Bitcoin et Ethereum au comptant à Hong Kong est officiellement entrée en vigueur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Weilin
Le cadre réglementaire relatif aux ETF sur actions au comptant de Bitcoin et d’Ethereum à Hong Kong est désormais effectif.
Dans la soirée du 24 avril, le site officiel de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) a publié la liste des ETF sur Bitcoin et Ethereum au comptant proposés par trois sociétés de gestion d'actifs : China Asset Management (Hong Kong), Bosera International et Harvest Fund International. La date d'approbation pour ces trois entités est fixée au 23 avril 2024. Les trois institutions ont également annoncé officiellement avoir reçu l'approbation de la SFC au même moment, prévoyant une cotation officielle sur les bourses le 30 avril.
Il s'agit de la première mise sur le marché en Asie de ce type de produits, conçus pour offrir un rendement investissement corrélé au prix au comptant du Bitcoin et de l’Ethereum. Ces ETF sur actifs virtuels au comptant abaissent le seuil d'entrée ainsi que les risques liés à l'investissement. Grâce à une gestion professionnelle dotée de processus d'investissement rigoureux et de mécanismes solides de gestion des risques, ces produits peuvent être négociés sur des bourses de valeurs traditionnelles, réduisant ainsi la complexité opérationnelle et les risques associés. En outre, ces ETF proposent un mécanisme de souscription et de rachat en espèces ou en nature, permettant aux investisseurs de détenir indirectement du Bitcoin via des parts d'ETF, sans avoir à se soucier du stockage ni de la sécurité du Bitcoin lui-même.
Actuellement, ces produits ETF acceptent les souscriptions en espèces ou en cryptomonnaies, mais nécessitent l'ouverture d'un compte à Hong Kong pour y accéder. Selon Caixin, conformément à la circulaire conjointe publiée en décembre 2023 par la SFC et l'Autorité monétaire de Hong Kong, qu’il s’agisse des ETF existants sur contrats à terme d’actifs virtuels ou des futurs ETF sur actifs virtuels au comptant, leur distribution aux investisseurs particuliers de Chine continentale — où la vente de produits liés aux actifs virtuels est interdite — n’est pas autorisée. Toutefois, les ressortissants chinois titulaires d'une carte d'identité de Hong Kong, même s'ils ne sont pas résidents permanents, peuvent légalement participer à ces opérations dans le respect de la réglementation.
Compétition féroce sur les frais de gestion parmi les 6 ETF
Harvest Fund International a été le premier fonds à déposer une demande pour un ETF Bitcoin au comptant à Hong Kong. Selon Tencent Finance, la SFC a mis à jour précipitamment dans la nuit du 10 avril la liste des fonds autorisés à gérer des actifs virtuels. Initialement, quatre émetteurs devaient être approuvés simultanément : Harvest Fund International, China Asset Management, Bosera International, ainsi que Value Partners Financial Services. Toutefois, Value Partners n’apparaît pas dans la liste finale publiée.
La procédure de candidature de plusieurs sociétés de gestion a semblé précipitée. Certains demandeurs, dont China Asset Management, auraient constitué leurs équipes environ un mois plus tôt seulement, et déposé leur demande durant la deuxième semaine de mars. Deux semaines plus tard, China Asset Management obtenait déjà l'approbation de la SFC. Pour déposer un ETF Bitcoin au comptant à Hong Kong, il faut répondre à un ensemble de conditions impliquant au moins 20 partenaires institutionnels, notamment des banques dépositaires de Bitcoin, des market makers, et des entités disposant de comptes intégrés pour transactions d’actifs virtuels.
En matière de devises supportées, les ETF lancés par Bosera International et Harvest Fund International proposent chacun deux compartiments, en dollars HKD et USD. En revanche, les deux ETF de China Asset Management (Hong Kong) incluent non seulement des compartiments en dollars HKD et USD, mais ajoutent également un compartiment en RMB, marquant ainsi une première avec une offre tri-devises.
À l’instar de la guerre tarifaire observée lors du lancement des ETF Bitcoin aux États-Unis, la concurrence entre les trois sociétés de gestion hongkongaises sur les frais de gestion est tout aussi intense. Harvest Fund International propose une exonération totale des frais de gestion pendant les six premiers mois de détention ; Bosera International offre une exemption pendant les quatre premiers mois suivant le lancement. Selon les estimations d’Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, les frais annuels de gestion s’élèvent respectivement à 30 points de base (Harvest), 60 points de base (Bosera) et 99 points de base (China Asset Management), soit en moyenne bien en dessous des attentes initiales. Ce dernier avait anticipé des frais compris entre 1 % et 2 %. James Seyffart, un autre analyste spécialisé, souligne que Hong Kong pourrait connaître une guerre des prix potentielle autour de ces ETF Bitcoin et Ethereum.
À ce jour, les 11 ETF Bitcoin approuvés aux États-Unis affichent des frais compris entre 0,19 % et 1,5 %. Le Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust (FBTC) facture 0,25 %, avec exonération jusqu’au 31 juillet 2024. L'iShares Bitcoin Trust de BlackRock applique également 0,25 %, avec un taux réduit à 0,12 % pendant les 12 premiers mois ou jusqu’à atteindre 5 milliards de dollars d’actifs sous gestion (AUM). L’ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) prélève 0,21 %, avec gratuité pendant les six premiers mois ou jusqu’à 1 milliard de dollars d’AUM. Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) demeure le plus coûteux, avec des frais à 1,5 %.
L'approbation des ETF Bitcoin au comptant à Hong Kong intervient environ trois mois après celle, le 11 janvier, des premiers ETF Bitcoin aux États-Unis par la SEC américaine. Selon les données de Bloomberg, les ETF Bitcoin américains ont accumulé à ce jour 56 milliards de dollars d’actifs.
Les ETF à rachat en nature ouvriront une voie légale de « sortie » en cryptomonnaies
À Hong Kong, les ETF sur actifs virtuels au comptant peuvent fonctionner selon deux modèles : en espèces (Cash Model) ou en nature (In-Kind Model). Dans le modèle en espèces, le fonds doit acquérir les actifs virtuels sur une bourse agréée à Hong Kong, via des transactions au comptant ou hors bourse. Dans le modèle en nature, les actifs virtuels sont directement transférés vers ou depuis le compte de dépôt du fonds via un courtier.
Contrairement au modèle adopté par la SEC américaine, qui n’autorise que le rachat en espèces pour les ETF Bitcoin au comptant afin de limiter le nombre d’intermédiaires et renforcer la traçabilité, l’autorisation du rachat en nature à Hong Kong signifie que les clients peuvent acheter ou vendre des parts d’ETF en utilisant directement des cryptomonnaies correspondantes, plutôt que des dollars américains.
Selon des analystes, les ETF à rachat en nature ouvriront une voie légale et sécurisée pour convertir du Bitcoin ou de l’Ethereum en actifs financiers réglementés. En particulier pour les investisseurs institutionnels et les grandes fortunes, transformer leurs cryptomonnaies en parts d’ETF à ratio fixe permettrait d’éviter les blocages bancaires fréquents lors des retraits via les plateformes d’échange. Cela réduit également les risques liés à la gestion des portefeuilles numériques et des clés privées, assurant une meilleure protection de leurs actifs.
Préalablement, l’enjeu du volume de capitaux susceptibles d’être attirés par les ETF Bitcoin et Ethereum à Hong Kong avait suscité des débats. Le 15 avril, Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, a indiqué sur la plateforme X : « Nous pensons qu’ils auraient beaucoup de chance s’ils parvenaient à lever 500 millions de dollars. Voici pourquoi : 1. Le marché des ETF à Hong Kong est très petit, limité à 50 milliards de dollars, et les résidents de Chine continentale ne peuvent pas acheter ces ETF via des canaux officiels. 2. Les trois émetteurs approuvés (Bosera, China Asset Management, Harvest Fund) sont relativement petits. Aucun grand acteur comme BlackRock n’est encore entré dans la course. 3. L’écosystème local manque de liquidité et d’efficacité, ce qui pourrait entraîner des écarts importants entre prix de cotation et valeur liquidative, ainsi que des primes ou décotes significatives. 4. Les frais de gestion de ces ETF pourraient se situer entre 1 % et 2 %, ce qui reste très élevé comparé aux frais extrêmement bas pratiqués aux États-Unis. »
Malgré cela, l’approbation des ETF Bitcoin à Hong Kong pourrait représenter une opportunité majeure. Dans une autre note de recherche, Eric Balchunas a déclaré : « Cette ouverture pourrait considérablement augmenter les actifs sous gestion (AUM) dans la région ainsi que le volume des échanges d’ETF Bitcoin. »
Herbert Sim, directeur des opérations de l’exchange Websea, a déclaré précédemment que l’approbation du premier ETF Bitcoin au comptant à Hong Kong stimulerait probablement la demande et les flux de capitaux des grands émetteurs américains comme BlackRock, et qu’il s’attendait à ce que cette tendance se poursuive. Il a ajouté : « Avec la réduction de l’offre liée à la halving du Bitcoin, le prix va inévitablement s’envoler. »
Selon un message publié le 12 avril par l’analyste crypto connu sous le nom de « Bitcoin Munger », avant l’approbation, les gros investisseurs ou « baleines » détenant au moins 10 000 BTC accumulaient massivement du Bitcoin au niveau des prix actuels, en anticipation de l’approbation des ETF d’actifs virtuels à Hong Kong. « Les groupes qui accumulent nettement du Bitcoin sont tous les plus grosses baleines (>10k). Si je devais parier, ce serait un signal positif contre-courant. »
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