Décryptage des contrats à terme NFT : un nouveau primitif DeFi pour les actifs culturels
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Décryptage des contrats à terme NFT : un nouveau primitif DeFi pour les actifs culturels
Le trading de contrats à terme pourrait bientôt dominer le marché des transactions de NFT.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Équipe GCR
Traduction : Luffy, Foresight News
Aperçu :
-
La domination des contrats à terme (« perps ») : au moment de la rédaction du présent article, les transactions de contrats à terme en cryptomonnaie dominent largement le marché, représentant plus de 60 % du volume total échangé par rapport aux marchés au comptant. Ce phénomène n'est pas propre aux cryptomonnaies, on l'observe également sur les marchés financiers traditionnels.
-
Les NFT 1.0 centrés sur le spot : initialement, les transactions de NFT ont été principalement alimentées par les échanges au comptant, générant un volume massif dépassant les 20 milliards de dollars. Toutefois, cela a conduit à des inefficacités : seules les positions longues étaient possibles, et les collectionneurs de taille modeste ou petite avaient peu ou pas accès aux collections de grande valeur.
-
Les communautés de NFT sont des organisations culturelles : les collections de NFT ont réussi à rassembler des utilisateurs partageant intérêts, idées et valeurs communes, créant ainsi une structure sociale partagée dans le monde entier. Ces éléments culturels sont renforcés lors d'événements virtuels ou physiques, comme cela a été fait depuis des décennies par d'autres communautés (par exemple, celles liées à l'animation japonaise).
-
Les futures NFT pourraient résoudre les inefficacités actuelles des marchés spot : les contrats à terme perpétuels sur NFT (« NFT Perps ») permettent de remédier aux problèmes d'efficacité des marchés spot. Ils offrent la possibilité de trader à presque toute échelle, d’ouvrir des positions longues et courtes, ainsi que d’utiliser l’effet de levier.
-
Le marché au comptant restera important, mais va évoluer : nous prévoyons que les transactions au comptant et la possession physique des NFT conserveront une importance significative, notamment pour accéder aux utilités associées aux NFT ainsi qu’aux couches communautaires et d’identité numérique. Les collectionneurs souhaitant bénéficier de ces utilités ou participer activement à la communauté achèteront probablement leurs NFT sur le marché spot. En revanche, le marché des contrats à terme servira d’autres types d’acteurs, y compris les collectionneurs cherchant à couvrir leurs risques ou adopter différentes stratégies de trading.
Les contrats à terme dominent les marchés
Pendant une grande partie de l’histoire précoce des cryptomonnaies, le marché ne proposait que des transactions au comptant, où les utilisateurs échangeaient des devises fiduciaires, d'autres cryptomonnaies ou des stablecoins contre d'autres jetons. Cela entraînait plusieurs inefficacités :
-
Positions longues uniquement : avec le spot, les utilisateurs ne peuvent que prendre des positions longues (gagner uniquement si le prix augmente). Cela empêche les participants du marché de couvrir leurs pertes ou de profiter d'une baisse des prix.
-
Effet de levier limité : en se basant uniquement sur les échanges au comptant, l’effet de levier disponible pour les investisseurs est restreint. Bien qu’il soit possible de créer une position courte en empruntant un actif puis en le vendant, en espérant l’acheter plus tard à un prix inférieur, cette méthode est peu efficace en termes de capital (nécessite une mise en garantie), et peut s’avérer difficile ou coûteuse pour les jetons peu liquides (taux d’intérêt élevés).
Cependant, tout a changé avec le lancement par BitMEX du marché des contrats à terme perpétuels (« Perps ») et celui, en décembre 2017, du premier contrat à terme BTC par le Chicago Mercantile Exchange (CME) : les marchés de contrats à terme perpétuels ont commencé à dominer. À ce jour, ils dominent largement l’activité de trading en cryptomonnaie. Pour BTC et ETH, le volume des échanges au comptant ne représente qu’une petite fraction de celui des contrats perpétuels : entre 20 % et 70 % pour BTC, entre 16 % et 44 % pour ETH.
Source : The Block
Marché des NFT : l’histoire se répète
L’année 2021 marque le début du marché haussier des NFT. Durant cette période, la technologie NFT commence à attirer l’attention et à être adoptée mondialement. Les NFT ne sont pas seulement utilisés pour l’art génératif ou la photographie, mais aussi comme badge d’accès à des communautés, composante clé de notre identité numérique sous forme de photo de profil, ainsi que dans bien d’autres cas d’usage.
Tous ces usages contribuent à mettre le Web3 sous les projecteurs : attirant de nombreux utilisateurs, développeurs, collectionneurs, spéculateurs et traders. D’importantes sommes de capitaux affluent vers l’écosystème NFT ; selon les données de Dune Analytics et DappRadar, le volume des transactions NFT sur chaîne a dépassé 21 milliards de dollars en 2021 (croissance annuelle de 20 000 %), puis atteint 24,7 milliards en 2022 (croissance annuelle de 17 %). Cette croissance est portée par plusieurs facteurs, notamment le lancement de projets NFT populaires tels que Otherside, Metaverse, Azukis et Moonbirds.
Source : Dune
Malgré cet afflux de capitaux, la nature non fongible des NFT et l’infrastructure alors limitée ne permettaient que des transactions au comptant individuelles. Cela créait des frictions et rendait difficile l’entrée ou la sortie rapide d’une position. Les collectionneurs devaient attendre qu’un acheteur accepte leur prix demandé ou corresponde au prix affiché. De plus, à mesure que la valeur des collections augmentait, les petits investisseurs voyaient leurs chances d’acquérir des œuvres précieuses diminuer. En outre, comme sur le marché des jetons fongibles en 2017, seul le positionnement long était autorisé.
Durant le marché baissier de 2022-2023, l’écosystème NFT connaît de nombreuses innovations et nouveaux acteurs, notamment Blur (avec son pool d’enchères incitatives et sa fonction de prêt Blend) et les AMM NFT (comme Sudoswap). Ces plateformes visent toutes à offrir une expérience de trading fluide et à améliorer la liquidité. Toutefois, comme nous allons le voir, ces modèles ne permettent toujours pas facilement d’ouvrir des positions courtes ni de résoudre les problèmes d’efficacité du capital.
Il convient de noter que cela ne signifie pas que les AMM NFT ou les services de prêt manquent de valeur. À notre avis, les AMM NFT sont pleinement capables d’aider les collectionneurs à construire et inciter des places de marché détenues par la communauté, en créant un cycle économique bénéfique à tout l’écosystème : les frais de transaction reviennent aux collectionneurs, créant ainsi de la valeur pour les détenteurs et facilitant la gestion de leurs relations.
L’histoire ne se répète pas, mais elle rime : NFT 2.0
Les contrats à terme perpétuels sur NFT (NFT Perps) constituent un nouveau type de produit dérivé permettant aux investisseurs de trader les NFT avec une meilleure liquidité. Similaires aux contrats à terme perpétuels traditionnels en cryptomonnaie, les NFT Perps suivent cependant le prix d'une collection NFT. Ils offrent plusieurs avantages par rapport aux marchés spot traditionnels, améliorant ainsi l’expérience de trading :
-
Accès rapide : les futures NFT permettent aux investisseurs d’entrer et de sortir immédiatement d’une position, sans avoir à acheter l’actif sous-jacent ni lister un NFT sur un marché, agrégateur ou AMM NFT. C’est un avantage car cela réduit les efforts liés au stockage ou au transfert du NFT.
-
Possibilités de couverture et marché bidirectionnel : jusqu’à présent, les investisseurs NFT ne pouvaient que prendre des positions longues sur les marchés NFT. Grâce aux contrats à terme perpétuels, ils peuvent désormais adopter une position « neutre en marché », en vendant à découvert des contrats perpétuels tout en continuant à bénéficier des utilités, de la communauté et d’autres avantages liés au NFT. En outre, cela leur permet de tirer profit des catalyseurs négatifs affectant une collection.
-
Effet de levier : jusqu’ici, les investisseurs NFT ne pouvaient utiliser l’effet de levier qu’en empruntant des NFT via des plateformes spécialisées (telles qu’Arcade ou Paraspace). Or, outre la friction générée (l’utilisateur doit déployer le capital emprunté dans d’autres activités de trading), le prêt de NFT peut manquer d’efficacité en termes de capital, car il exige de disposer déjà d’un NFT complet en inventaire pour obtenir un effet de levier.
-
Flexibilité d’échelle : les contrats à terme perpétuels permettent aux utilisateurs d’obtenir une exposition à une collection NFT à n’importe quelle échelle, sans avoir besoin d’acquérir un NFT spécifique ni de payer son prix demandé. Ainsi, un utilisateur peut trader 100 ETH de BAYC ou 0,1 ETH de BAYC. Cela donne aux petits détenteurs un accès à des positions dans des collections NFT qu’ils n’auraient pu atteindre via le marché spot. Par ailleurs, cela permet aux institutions et grands collectionneurs de trader à plus grande échelle sans impacter le prix via des achats massifs au prix plancher.
-
Attirer de nouveaux utilisateurs : la possibilité d’opérer à petite échelle mentionnée ci-dessus pourrait attirer davantage de collectionneurs et traders particuliers vers ce domaine, qui pourraient ensuite être intégrés à l’ensemble de l’écosystème blockchain.
Comme mentionné précédemment, le « marché baissier » de 2023 a stimulé l’innovation dans le secteur NFT, et certains pourraient penser que d’autres segments ou acteurs pourraient résoudre les problèmes cités. Examinons cela plus en détail :
Options NFT sur chaîne : elles permettent la couverture, exposent au risque directionnel du marché NFT et offrent différentes tailles de contrat. Toutefois, les options sont un produit plus complexe que les contrats perpétuels, qui sont largement connus grâce à leur popularité sur les plateformes centralisées. En outre, les différentes strikes ou dates d’expiration peuvent souffrir d’un manque de liquidité, créant ainsi des frictions.
NFT fractionnés : le fractionnement abaisse le seuil d’entrée pour les collections chères et permet des échanges à toute échelle. Toutefois, il comporte plusieurs pièges :
-
Inefficacité du capital : le processus de fractionnement oblige l’utilisateur à acheter un NFT, puis à le verrouiller dans un contrat, ce qui immobilise le capital.
-
Limites de fongibilité : une fraction d’un NFT n’est pas équivalente à celle d’un autre NFT, même s’ils proviennent de la même collection.
-
Liquidité et échelle limitées : comme indiqué plus haut, constituer un pool liquide autour d’un NFT spécifique peut s’avérer difficile.
-
Problèmes de gouvernance et de rachat : le rachat d’un NFT peut être source de friction, nécessitant un consensus entre les détenteurs.
AMM NFT : les market-makers automatiques (AMM) pour NFT résolvent le problème de l’incitation à la liquidité, créant un marché plus fluide, et permettent également d’échanger des collections NFT à toute échelle. Toutefois, ils souffrent encore d’une faible efficacité du capital, car ils exigent de déposer les NFT dans un pool. En outre, les AMM NFT n’autorisent pas les ventes à découvert.
Protocoles NFT Perps
nftperp : le pionnier
Année de création : 2022 | Phase : Alpha privé | Financement levé : 4,7 millions de dollars
nftperp est le précurseur dans le domaine vertical des protocoles de contrats à terme NFT. La plateforme offre une expérience de trading fluide, intégrée dans une interface utilisateur simple et bien pensée. Au moment de la rédaction, le protocole lance sa version v2, permettant aux utilisateurs de trader des collections telles que Miladies et Pudgy Penguins, le tout via une application décentralisée fonctionnant sur Arbitrum afin de réduire les frais de gaz.
Selon le tableau de bord Dune de nftperp, le protocole a généré un volume supérieur à 8,3 millions de dollars lors du lancement de sa version v1, auprès de plus de 800 traders (utilisateurs whitelistés).
Source : Dune
Tribe3 : trading gamifié et social
Année de création : 2022 | Phase : Testnet v2 | Financement levé : 2,1 millions de dollars
Tribe3 est un DEX de contrats à terme NFT qui intègre des éléments sociaux et de gamification à sa plateforme. Outre le trading de contrats à terme NFT, les utilisateurs peuvent s’affronter entre communautés (trading communautaire) et gagner des objets in-game selon leurs comportements commerciaux. La plateforme permet de trader plusieurs séries NFT avec un effet de levier allant jusqu’à 5x.
La plateforme a terminé son test public v1, avec un volume total de 71 millions de dollars et plus de 840 traders actifs. Au moment de la rédaction, elle teste sur testnet v2 une nouvelle conception du protocole.
Wasabi : une plateforme complète et dynamique de produits dérivés NFT
Année de création : N/A | Phase : Public | Financement levé : N/A
Wasabi construit une gamme complète de produits dérivés pour les NFT. Le protocole a commencé par proposer des options d’achat et de vente sur certaines collections NFT spécifiques, permettant aux utilisateurs de prendre des positions longues ou courtes avant une date donnée, sans risque de liquidation.
Pour élargir son offre, Wasabi a lancé :
-
BNPL (Buy Now, Pay Later) : Wasabi collabore avec différents protocoles de prêt NFT pour permettre aux utilisateurs d’acheter des NFT en mode « paiement différé », de façon transparente.
-
Contrats perpétuels : récemment, Wasabi a lancé avec Flooring Protocol un produit de contrats perpétuels indexés, permettant aux utilisateurs de trader n’importe quelle collection NFT whitelistée avec un effet de levier maximal de 5x.
Selon le tableau Dune de Wasabi, la valeur nominale échangée sur ses produits d'options a atteint 6,1 millions de dollars, générant 300 000 dollars de frais pour les fournisseurs de liquidité.
Source : Dune
Le volume des transactions sur les contrats perpétuels a dépassé 40 millions de dollars, avec environ 470 traders actifs.
Source : Dune
Conclusion
Les contrats à terme NFT appliquent le concept de trading perpétuel aux NFT, débloquant ainsi une expérience de trading plus accessible, bidirectionnelle et inédite sur les marchés spot traditionnels. Bien qu’il soit encore trop tôt pour tirer des conclusions définitives, la proposition de valeur potentielle des contrats à terme NFT présente un fort potentiel de croissance au sein du marché NFT.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@Globalcoinrsrch
