Forbes : Les ETF sur le bitcoin vont bouleverser les règles du dollar
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Forbes : Les ETF sur le bitcoin vont bouleverser les règles du dollar
Les Américains peuvent acheter du bitcoin comme assurance contre la dépréciation du dollar dû à la hausse de la dette fédérale.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Avik Roy
Traduction : Qin Jin
Les discussions sur l'approbation par la SEC américaine du très attendu ETF spot Bitcoin se sont principalement concentrées sur l'impact de cette décision sur le prix du Bitcoin. Mais ce n'est là qu'une perspective à court terme.
L'effet le plus profond de cet ETF est d'accélérer l'institutionnalisation du Bitcoin, rendant extrêmement difficile pour les États-Unis d'interdire un jour les actifs numériques, permettant ainsi au Bitcoin de contribuer durablement à l'évolution des fondements mêmes du système monétaire.
Pourquoi créer davantage de monnaie est-il politiquement populaire à court terme ?
Il y a quinze ans, lorsque Satoshi Nakamoto publia le « White Paper du Bitcoin », il reformulait une inquiétude ancienne concernant la politique économique monétaire : les gouvernements ont une forte incitation politique à dévaluer leur monnaie officielle afin de pouvoir dépenser plus que leurs recettes.
Augmenter les dépenses publiques est populaire politiquement, tandis qu'augmenter les impôts ne l'est pas. Ainsi, les gouvernements cherchent toujours à accroître leurs dépenses sans augmenter les taxes, en empruntant d'abord, puis, lorsque l'emprunt devient insuffisant, en créant simplement de la monnaie ex nihilo.
À court terme, cela fonctionne bien politiquement : les politiciens peuvent obtenir des réélections en augmentant les dépenses au profit de groupes électoraux favoris. Mais à long terme, l'augmentation de la masse monétaire entraîne une baisse du pouvoir d'achat de chaque unité monétaire : autrement dit, l'inflation.
Satoshi Nakamoto et ses partisans ont tenté de résoudre ce problème en fixant l'offre totale de Bitcoin à 21 millions d'unités. Contrairement au dollar, à l'euro, au yen ou au yuan dont l'offre augmente avec le temps, celle du Bitcoin ne peut être modifiée par aucun homme politique. En théorie, cela fait du Bitcoin un moyen de conservation de valeur plus fiable que les monnaies fiduciaires modernes.
Le gouvernement américain peut-il interdire le Bitcoin ?
Si le Bitcoin devenait effectivement un meilleur moyen de conservation de valeur que le dollar, certains craignent que le gouvernement américain n'interdise cette cryptomonnaie. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, déclara en 2021 dans une interview avec Andy Serwer de Yahoo Finance : « Il est tout à fait possible que le Bitcoin soit interdit ». Dalio rappelait que durant les années 1930, les gouvernements craignaient que les citoyens fuient le dollar pour l'or, « ils ont donc interdit (la propriété privée) de l’or... et instauré des contrôles des changes parce qu’ils ne voulaient pas que l’argent s’échappe ailleurs. »
Techniquement, le gouvernement américain ne peut pas interdire le Bitcoin, tout comme il ne peut pas interdire Internet. Le Bitcoin fonctionne sur un réseau informatique distribué qui opère en dehors du territoire sous juridiction américaine. En effet, bien que la Chine ait interdit le minage du Bitcoin en 2021, le Cambridge Centre for Alternative Finance estimait qu'au début de 2022, environ un cinquième de la consommation électrique des mineurs de Bitcoin provenait encore de Chine. Les traders chinois utilisent généralement des réseaux privés virtuels (VPN) et d'autres outils pour échapper aux autorités gouvernementales.
Cela ne signifie toutefois pas que le gouvernement américain n’a aucune influence. Théoriquement, les États-Unis pourraient interdire l’échange de dollars contre du Bitcoin sur des plateformes telles que Coinbase ou Kraken. Ils pourraient empêcher les banques traditionnelles de faire affaire avec des entreprises liées au Bitcoin. Grâce à son autorité ou aux normes comptables, la SEC pourrait empêcher des sociétés comme MicroStrategy de détenir du Bitcoin dans leur bilan. Le gouvernement pourrait mettre en place des obstacles rendant difficile pour les commerçants l’acceptation des paiements en Bitcoin.
Autrement dit, bien que les États-Unis ne puissent pas arrêter le fonctionnement du réseau Bitcoin, ils pourraient théoriquement rendre extrêmement difficile pour la majorité des Américains d’utiliser ou d’acheter du Bitcoin, comme Franklin Roosevelt interdit la possession privée d’or en 1933.
L’ETF rend l’interdiction du Bitcoin extrêmement difficile
C’est ici que les nouveaux ETF Bitcoin entrent en jeu. D’un simple coup de stylo de la SEC, nous voyons désormais certaines des entreprises financières les plus puissantes et influentes – BlackRock, Fidelity, Invesco IVZ et Franklin Templeton – détenir des milliards de dollars en Bitcoin. Ces ETF permettent à un grand nombre d’investisseurs, qui n’ont jamais utilisé d’exchange de cryptomonnaies ni détenus personnellement de clés privées, d’accéder immédiatement au Bitcoin.
C’est crucial, car cela élargit considérablement les intérêts particuliers soutenant la préservation et le renforcement du rôle du Bitcoin dans le système financier américain. Si vous êtes un membre du Congrès hostile au Bitcoin, ou un régulateur ambitieux souhaitant imposer les restrictions décrites ci-dessus, vous n’entendrez pas seulement les voix des détenteurs individuels de Bitcoin, mais aussi celles des grands acteurs financiers ayant une influence significative à Washington.
Ce seul fait rend extrêmement difficile pour les décideurs politiques d’imposer activement des restrictions à l’usage du Bitcoin. En tant que personne fréquemment impliquée à Washington, je peux confirmer une vision classique selon laquelle les groupes d’intérêt jouent un rôle majeur dans le processus de prise de décision politique. Les lobbyistes excellent particulièrement à s’opposer aux nouvelles politiques nuisibles aux intérêts de leurs clients.
Aujourd’hui, plus de 25 milliards de dollars en Bitcoin sont déjà détenus par des ETF, dont environ 1 milliard générés durant les deux semaines suivant l’autorisation des nouveaux ETF par la SEC. Même pour un géant comme BlackRock, c’est une somme considérable.
La SEC savait ce qu’elle faisait
La SEC était pleinement consciente de ces enjeux, ce qui explique pourquoi la bataille pour l’approbation des ETF Bitcoin fut si intense. Selon les lois régissant la SEC, il ne lui appartient pas de juger si le Bitcoin est un bon investissement ; c’est aux investisseurs et au marché de décider. Pourtant, durant les dix dernières années, la SEC a farouchement résisté à permettre aux investisseurs d’accéder au Bitcoin via des instruments réglementés et conventionnels. C’est précisément parce qu’elle savait que son approbation stimulerait fortement l’intérêt pour les actifs numériques.
La SEC n’a approuvé les ETF spot Bitcoin qu’après avoir été contrainte par un avis unanime de Neomi Rao, juge à la Cour d’appel du district de Columbia, selon lequel le refus persistant de la SEC était « arbitraire et capricieux », étant donné que l’organisme avait déjà approuvé des produits quasi identiques basés sur les contrats à terme Bitcoin et d’autres matières premières.
Le président de la SEC, Gary Gensler, a affirmé à plusieurs reprises que l’avis de Rao l’avait forcé à agir. Dans ces circonstances, Gensler a déclaré : « Je pense que la voie la plus durable consiste à approuver la cotation », malgré ses critiques sévères du Bitcoin, qu’il qualifie « d’actif spéculatif et instable, souvent utilisé pour des activités illégales, notamment le rançongiciel, le blanchiment d’argent, l’évasion des sanctions et le financement du terrorisme ». Deux autres membres de la commission nommés par les démocrates, Caroline Crenshaw et Jaime Lizárraga, ont voté contre l’approbation des ETF en janvier.
Que se passe-t-il en cas de crise ?
J’ai expliqué pourquoi l’approbation des ETF Bitcoin rend très difficile pour le gouvernement d’interdire le marché américain du Bitcoin, du moins pour le futur prévisible. Mais que se passerait-il si les partisans de Nakamoto avaient raison, et que le Bitcoin montait suffisamment pour concurrencer sérieusement le dollar comme réserve de valeur ? À ce moment-là, les États-Unis interviendraient-ils pour étouffer le Bitcoin ?
Ils pourraient essayer. Mais alors, il serait en réalité trop tard. Prenons l'exemple de l'Argentine. Le gouvernement argentin interdit à ses citoyens de convertir plus de 200 dollars par an de pesos argentins en dollars américains. Malgré cette restriction, la banque centrale argentine estime que les Argentins détiennent environ 10 % de la masse totale de dollars en circulation : plus de 200 milliards de dollars en espèces.
Actuellement, la dette fédérale américaine est d’environ 34 000 milliards de dollars, ce qui signifie qu’il y a environ 34 000 milliards de dollars de bons du Trésor en circulation. La liquidité du Bitcoin — c’est-à-dire son attrait pour les grandes institutions comme réserve de valeur — pourrait commencer à concurrencer les obligations américaines autour d’un cinquième de cette valeur (environ 7 000 milliards de dollars, soit près de 9 fois la capitalisation actuelle du Bitcoin). Et à mesure que la dette fédérale continuera de croître, ce seuil de concurrence en termes de liquidité augmentera également.
Mais, selon un raisonnement circulaire, la capitalisation du Bitcoin ne pourrait atteindre 7 000 milliards que s’il était largement reconnu comme réserve de valeur, bien plus qu’aujourd’hui. À ce stade, toute tentative de répression américaine contre le Bitcoin risquerait de se retourner contre elle-même, comme les contrôles des changes en Argentine aujourd’hui, car cela enverrait un signal au marché mondial : les États-Unis ne croient plus eux-mêmes en l’avantage inhérent du dollar.
Soutenir la réforme budgétaire
Dans le meilleur des cas, les États-Unis résoudront leurs problèmes budgétaires — en particulier les dépenses excessives dans les prestations médicales — et remettront leur dette fédérale sur une trajectoire durable. Jusque-là, les Américains peuvent acheter du Bitcoin comme assurance contre la dépréciation du dollar due à la hausse vertigineuse de la dette fédérale. La SEC vient juste de garantir l’existence durable de cette assurance.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
Forbes
