Le vent printanier du marché du restaking arrive-t-il ? Revue des projets prometteurs dans la voie du restaking
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Le vent printanier du marché du restaking arrive-t-il ? Revue des projets prometteurs dans la voie du restaking
La prochaine grande tendance dans l'écosystème Ethereum sera d'une part la couche L2, directement bénéficiaire de la mise à niveau de Cancun, et d'autre part l'écosystème du restaking sur EigenLayer.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Oncle Jian
I. Pourquoi EigenLayer retrouve-t-il soudainement de l'engouement ?
Avec l'approbation des ETF au comptant sur Bitcoin, les effets positifs se font sentir pour Ethereum : anticipation de l’approbation d’un ETF au comptant sur Ethereum, mise à niveau de Cancun… Après une longue période de léthargie, l’écosystème Ethereum retrouve enfin un regain de vitalité.
Le volume total mis en jeu (staking) sur Ethereum ne cesse d’augmenter, rendant ainsi la demande de restaking d’autant plus pressante. EigenLayer permet aux utilisateurs de restaker leur ETH, leur lsdETH (Ethereum liquide mis en staking) ou leurs jetons LP sur d'autres chaînes latérales, oracles ou intermédiaires, en tant que nœuds, et de percevoir des récompenses pour validation. Grâce à cela, les projets tiers bénéficient de la sécurité du réseau principal Ethereum, tandis que les participants au staking augmentent leurs revenus — une situation gagnant-gagnant.
Source des données : https://dune.com/hildobby/eth2-staking
La vague du restaking est devenue le centre d’intérêt de l’écosystème Ethereum après qu’EigenLayer a augmenté ses limites d’acceptation des LST. En seulement un mois, EigenLayer a attiré plus de 500 000 ETH, avec une valeur totale verrouillée (TVL) dépassant 1,6 milliard de dollars américains, devenant ainsi le 12ᵉ plus grand protocole de la chaîne Ethereum.
Source des données : https://defillama.com/protocol/EigenLayer?denomination=ETH
Récemment, EigenLayer a annoncé qu’il fournirait un service de restaking aux chaînes enfant de Cosmos, ce qui constitue un événement majeur tant pour Ethereum que pour Cosmos. En offrant son service de validation aux sous-chaînes Cosmos, EigenLayer permet à Cosmos de bénéficier de la sécurité d’Ethereum tout en ouvrant aux détenteurs d’ETH une nouvelle source de revenus additionnels.
Illustration : Univers EigenLayer, source : https://x.com/eli5_defi/status/1746550169183846503?s=20
Le premier service AVS utilisant EigenLayer, EigenDA, sera bientôt lancé, et sa proposition autour du stockage de données (Data Availability, DA) attire désormais l’attention des marchés, notamment grâce à la forte hausse du prix du jeton TIA de Celestia.
Partenaires d’EigenDA, source : https://x.com/eigen_da/status/1731674794347860449?s=20
Pour davantage d’informations sur EigenLayer, consultez cet article : « Rapport de recherche | EigenLayer : renforcer la sécurité d’Ethereum, inaugurer une nouvelle ère du staking »
II. Quels sont les projets prometteurs dans l’espace du restaking ?
Le domaine du restaking ne se limite pas à EigenLayer. De nombreuses opportunités émergent également parmi les projets dérivés du restaking. Voici une brève introduction aux quatre types principaux de restaking :
Restaking LSD : consiste à déposer vos jetons LST (tels que stETH, cbETH, etc.) obtenus via un protocole LSD dans EigenLayer pour un restaking.
Liquid-LSD Restaking : vous déléguez vos LST à un protocole LRD comme Kelp DAO, qui effectue lui-même le dépôt dans EigenLayer. En échange, vous recevez un jeton représentatif appelé Liquid Restaking Token (LRT).
Restaking natif : désigne les validateurs redirigeant leurs informations de retrait vers EigenLayer via le contrat intelligent EigenPod.
Restaking liquide natif : concerne des projets comme ether.fi ou Puffer Finance, qui proposent des services de nœuds pour de petites quantités d’ETH, et qui mettent ces ETH en jeu via EigenLayer.
Image provenant de Delphi Digital, source : https://x.com/Delphi_Digital/status/1740463277099151482?s=20
Voici une sélection de cinq projets de restaking non encore lancés avec jeton, qui permettent simultanément d’accumuler des points pour leur propre projet et pour EigenLayer.
Kelp DAO
Kelp DAO est un projet de restaking développé par Stader Lab, un protocole LSD multi-chaînes. Il relève de la catégorie Liquid-LSD Restaking mentionnée ci-dessus. Actuellement, il accepte les dépôts de stETH (issu de Lido) et d’ETHx (issu de Stader). Toutefois, en raison de l’atteinte de la limite maximale de dépôt de LST par EigenLayer, les nouveaux dépôts sont actuellement suspendus.
Bien que Stader Lab ait déjà lancé son jeton, Kelp DAO a introduit un système de points, et en tant que projet fils, il devrait également lancer son propre jeton à terme. On peut s’attendre à un effet de synergie entre SD (le jeton de Stader Lab) et Kelp DAO.
Swell
Swell est un ancien protocole LSD qui a récemment annoncé son entrée dans le domaine du Liquid Restaking, relevant donc du type Liquid Native Restaking. Grâce à cette fonctionnalité de restaking, les utilisateurs peuvent déposer leur ETH et recevoir en retour rswETH. Swell n’est donc pas soumis à la limite de dépôt de LST imposée par EigenLayer.
Étant donné que Swell n’a pas encore lancé de jeton, il suscite un fort intérêt en raison des attentes de distribution gratuite (airdrop). Son jeton LST, swETH, est particulièrement prisé par les chasseurs d’airdrops et figure actuellement comme le deuxième actif le plus mis en jeu sur EigenLayer. Les utilisateurs accumulent des points tant via le LSD que via le restaking.
ether.fi
ether.fi appartient à la catégorie Liquid Native Restaking. Le projet a levé 5,3 millions de dollars lors d’un tour de financement initial, avec la participation d’Arthur Hayes, fondateur de BitMEX. Contrairement à Lido, ether.fi propose un mécanisme de staking décentralisé et non-custodial. Il propose désormais un service de restaking. Étant basé sur du ETH natif, il n’est pas soumis aux limitations de dépôt de LST imposées par EigenLayer. Son jeton de garantie eETH (ou weETH, jeton emballé) fait partie des rares LRT actuellement dotés de liquidité.
Renzo
Renzo appartient également à la catégorie Liquid Native Restaking. Il n’est donc pas soumis à la limite de dépôt de LST d’EigenLayer et accepte toujours les nouveaux dépôts. Cependant, attention : les ETH déposés sur Renzo ne peuvent pas encore être retirés, et le jeton de garantie ezETH ne peut pas être transféré, ce qui implique un blocage temporaire des fonds.
Le 16 janvier, Renzo a annoncé avoir levé 3 millions de dollars lors d’un tour de financement initial, renforçant ainsi sa crédibilité en matière de sécurité. Comparé à d’autres protocoles similaires, son volume de staking reste modeste, ce qui en fait une option avantageuse à court terme.
Toutefois, certains utilisateurs expriment des réserves concernant Renzo, notamment en raison de son modèle de récompense basé sur la parrainage, de l’absence d’information sur l’équipe fondateur, et de l’impossibilité actuelle de retirer ses fonds.
Puffer Finance
Puffer Finance est un protocole de staking liquide conçu pour éviter les pénalités (anti-slashing), similaire à ether.fi. Il relève également de la catégorie Liquid Native Restaking, mais n’accepte pas encore les dépôts. Puffer Finance a levé 6,15 millions de dollars lors d’un tour de financement initial dirigé par Jump Crypto, bien que sa valorisation n’ait pas été divulguée.
EigenLayer impose un seuil minimum de 32 ETH pour participer au staking et exécuter un AVS (Actively Validated Service).
La fonctionnalité de restaking de Puffer Finance vise à abaisser ce seuil à moins de 2 ETH, afin d’attirer les petits nœuds.
III. Une approche alternative : comment participer au restaking via Pendle ?
Pendle est un marché décentralisé de trading sur taux d’intérêt, proposant des échanges entre PT (Principal Token, jeton de capital) et YT (Yield Token, jeton de rendement). En utilisant les YT sur Pendle, il est possible d’accélérer l’accumulation de points pour ether.fi et EigenLayer.
En accédant au marché YT-eETH sur Pendle et en achetant des YT-eETH, vous pouvez percevoir les rendements du staking, des points doubles pour ether.fi, des points EigenLayer, ainsi que des récompenses pour le trading sur Pendle. Actuellement, 1 eETH permet d’acheter environ 11 YT-eETH, ce qui revient à un effet de levier de 11x.
Cela semble très alléchant, n’est-ce pas ? Mais en comprenant le mécanisme de prix des YT, on réalise que leur valeur diminue progressivement à mesure que la date d’échéance approche. Ce modèle équivaut essentiellement à échanger du temps contre des rendements et des points.
Il est également possible d’obtenir ces récompenses via la création de pools de liquidité (LP), une méthode moins risquée, mais qui présente aussi des inconvénients, tels que les pertes impermanentes ou une efficacité moindre en termes d’accumulation de points.
Avertissement : si vous n’êtes pas familier avec Pendle, veuillez vous informer avant d’agir. En raison de contraintes de longueur, cet article ne peut fournir de détails trop poussés.
IV. Les risques du restaking, souvent sous-estimés
Le restaking, concept émergent dans l’univers crypto, commence à attirer l’attention en offrant aux investisseurs davantage d’opportunités de rejoindre divers réseaux et d’augmenter leurs rendements. EigenLayer se qualifie lui-même d’« Airbnb de la confiance décentralisée », illustrant parfaitement l’attrait de cette innovation. Pourtant, le restaking n’est pas sans risque : il introduit une série de dangers potentiels nécessitant une réflexion approfondie.
1. Risque de pénalité : augmentation du risque de perdre les ETH mis en jeu en cas d’activité malveillante.
2. Risque de centralisation : si trop de participants migrent vers EigenLayer ou d’autres protocoles, cela pourrait entraîner un risque systémique pour Ethereum.
3. Risque contractuel : les contrats intelligents des différents protocoles peuvent présenter des vulnérabilités.
4. Cumul de risques multiples : problème clé du restaking, qui combine les risques inhérents au staking traditionnel avec des risques supplémentaires, créant ainsi une structure de risques à plusieurs niveaux.
V. Conclusion
Le ratio ETH/BTC connaît un rebond vigoureux depuis l’approbation des ETF Bitcoin au comptant. Avec la mise à niveau de Cancun et la perspective d’un ETF Ethereum, l’écosystème Ethereum devrait connaître un redressement. Les deux axes principaux de développement prochains seront d’une part les solutions L2 directement bénéficiaires de la mise à jour de Cancun, et d’autre part l’écosystème du restaking porté par EigenLayer.
Participer au restaking via les projets mentionnés ici constitue probablement le choix le plus rentable actuellement, permettant de « manger à plusieurs râteliers ». Attention toutefois : selon les règles d’airdrop récentes d’Altlayer, les participants ayant mis en jeu sur EigenLayer recevront des jetons gratuits. Mais il reste incertain que les utilisateurs ayant placé leurs fonds via des protocoles comme Kelp DAO ou Renzo soient bien identifiés comme des « stakers EigenLayer ».
Source : https://blog.altlayer.io/altlayers-alt-token-launch-f49bf8ac2556
Nous devons également garder à l’esprit que ce phénomène de « mise en abyme » du restaking constitue en réalité une forme de levier spéculatif créé pour la liquidité. Bien qu’il offre des rendements plus élevés, il amplifie également les risques : toute faille dans l’un des protocoles concernés pourrait entraîner des pertes pour les utilisateurs.
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