Décryptage d'Ondo Finance : une transformation réussie, la TVL bondit au classement des trois premiers du secteur RWA
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Décryptage d'Ondo Finance : une transformation réussie, la TVL bondit au classement des trois premiers du secteur RWA
Miser sur les RWA a été couronné de succès, mais l'utilité future des jetons reste incertaine.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Fu Ruhé
Les RWA (actifs du monde réel) sont considérés comme la clé d'entrée vers DeFi 2.0, mais semblent encore relativement « éloignés » pour la plupart des investisseurs ordinaires. Après tout, l’achat de produits RWA nécessite une vérification KYC ainsi que le respect de certains critères patrimoniaux, souvent trop élevés pour les petits investisseurs particuliers.
Comment saisir les opportunités d'investissement dans le secteur RWA avant qu'il n'explose pleinement et en tirer profit ? Deux options s'offrent à nous : premièrement, acheter les jetons des projets RWA ; deuxièmement, investir dans des produits RWA aux conditions d'accès plus accessibles.
La première méthode exige que l’investisseur comprenne bien les fondamentaux du projet, sa conception produit et ses mécanismes de gestion des risques. La plupart des produits RWA utilisent une entité à usage spécifique (SPV) comme intermédiaire de gestion des fonds afin d’assurer une séparation des risques. Il est alors crucial de s’assurer que cette entité respecte bien la réglementation locale, afin d’éviter tout risque inconnu lié au projet. L’achat de jetons reste la principale stratégie d’investissement pour la majorité des investisseurs cryptos, et constitue également, relativement parlant, la voie la plus rentable.
Concernant la deuxième méthode, les produits RWA consistent généralement à tokeniser des actifs réels tels que le dollar américain ou les obligations du Trésor américain. Si l’investisseur remplit les critères requis, ces produits offrent un rendement stable et un faible niveau de risque. Toutefois, à ce jour, les produits RWA accessibles restent peu nombreux, et leurs exigences KYC ainsi que leurs seuils d’investissement ne conviennent généralement pas aux investisseurs crypto.
Compte tenu de ces deux approches, Odaily Planet Daily a identifié Ondo Finance comme un candidat pertinent dans l’écosystème RWA. Cet article présente l'historique, les produits et le jeton d’Ondo Finance, dans l'espoir d'offrir aux lecteurs une opportunité d'investissement adaptée au domaine RWA.
Après une année de transformation, Ondo Finance réussit son virage stratégique
Créé en 2021, Ondo Finance s'est initialement concentré sur la piste Laas (services de liquidité). Cependant, avec l'entrée du marché en période baissière et la contraction de la capitalisation boursière DeFi ainsi que de la liquidité blockchain, le développement du projet a atteint un point critique. Dès janvier 2023, il a amorcé une transition vers le secteur RWA, accomplissant cette transformation en l’espace d’un an. À ce jour, selon les données de Defillama, Ondo Finance occupe la troisième place parmi les projets RWA en termes de TVL (valeur totale verrouillée), avec un montant de 183 millions de dollars américains.
Le classement élevé d’Ondo Finance en matière de TVL s’explique principalement par la conception de ses produits. Les produits RWA, en soi, n’exigent pas de conceptions sophistiquées : ils consistent essentiellement à tokeniser des actifs financiers traditionnels. Le défi réside donc dans la manière de renforcer de façon sécurisée le lien entre le monde réel et le monde numérique. La sécurité et la conformité du processus d’achat ou de rachat des actifs RWA par les investisseurs constituent précisément l’objectif central de la conception produit.
Actuellement, Ondo Finance propose trois produits RWA : OUSG, USDY et OMMF.
OUSG (obligations du Trésor américain)
OUSG est le principal moteur du TVL d’Ondo Finance, représentant à lui seul 117 millions de dollars. Ses actifs sous-jacents proviennent majoritairement de l’ETF obligataire à court terme de BlackRock : iShares Short Treasury Bond ETF (symbole Nasdaq : SHV), complété par une petite part de liquidités en USDC et USD.
Lancé en 2007, l’ETF SHV investit dans des obligations du Trésor américain à maturité inférieure à un an. Il suit l’indice ICE US Short Treasury et affiche, selon les données Yahoo, un cours actuel de 110,42 USD, un actif total d’environ 18,4 milliards de dollars, un rendement annualisé de 5,17 %, et bénéficie d’une notation AA accordée par Standard & Poor’s.
Actuellement, le prix d’OUSG est de 104,66 USD, avec un rendement annualisé de 4,69 %. Il est disponible sur les blockchains Ethereum, Polygon et Solana. Il convient de noter que Ondo I LP agit comme gestionnaire du fonds, chargé de gérer les parts SHV acquises par les investisseurs via OUSG. En tant qu’entité SPV aux États-Unis, Ondo I LP permet une séparation efficace des risques, offrant aux utilisateurs un mécanisme de rachat en cas de situation imprévue (comme une faillite du projet).
En ce qui concerne les frais, OUSG prélève 0,15 % de frais de gestion du fonds, jusqu’à 0,15 % destinés aux fournisseurs de services (gestionnaire, auditeur, etc.), ainsi que 0,15 % de frais de gestion perçus directement par BlackRock, émetteur de l’ETF.
Toutefois, les conditions d’accès à OUSG sont strictes : la vérification KYC est obligatoire, et l’investisseur doit répondre au statut de « Qualified Purchaser » (acheteur qualifié), c’est-à-dire disposer d’un portefeuille d’au moins 5 millions de dollars. Le montant minimum d’achat est fixé à 100 000 USDT.
Malgré les fortes fluctuations des prix durant les périodes baissières, un produit RWA adossé à un ETF d’obligations du Trésor américain à court terme offrant un rendement annuel d’environ 5 % représente un placement adapté. C’est pourquoi OUSG a connu une croissance rapide de son TVL au cours de l’année écoulée, devenant ainsi le produit phare d’Ondo Finance.
USDY (taux d’intérêt en dollars)
USDY est un billet tokenisé adossé à des obligations du Trésor américain à court terme et à des dépôts bancaires à vue. Conçu pour les investisseurs particuliers, le seuil d’investissement est fixé à partir de 500 dollars. Après un délai de 40 à 50 jours, le jeton peut être frappé et transféré sur la blockchain. Le prix actuel de USDY est de 1,02 USD, avec un rendement annualisé de 5,10 %, et un TVL de 66,2 millions de dollars.
Comparé aux stablecoins couramment utilisés dans l’univers crypto comme USDT ou USDC, USDY ressemble davantage à un stablecoin générant des intérêts, pouvant être classé dans la catégorie des « stablecoins rémunérés ». Contrairement à d’autres stablecoins producteurs d’intérêts, il est soutenu par des institutions bancaires traditionnelles, et selon les informations publiées sur son site officiel, il est conforme aux réglementations américaines.
Étant donné que USDY peut être frappé et circuler sur la blockchain après un certain délai, fonctionnant ainsi comme un stablecoin, la conception structurelle et la gestion des risques revêtent une importance cruciale. Voici les points clés de la conception et de la supervision réglementaire de USDY :
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Conception structurelle : USDY est émis par Ondo USDY LLC, qui agit comme SPV. Les actifs sont gérés séparément d’Ondo Finance, avec des comptes et registres indépendants. Cette structure garantit une séparation entre les actifs collatéraux de USDY et les risques financiers potentiels d’Ondo Finance ;
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Sur-collatéralisation : USDY adopte un mécanisme de sur-collatéralisation pour atténuer les risques. Une position minimale de 3 % en première perte est prévue pour absorber les fluctuations à court terme des prix des obligations du Trésor. Actuellement, USDY est sur-collatéralisé à hauteur de 4,64 % ;
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Droit de priorité : Les détenteurs de USDY bénéficient d’un « droit de priorité absolue » sur les dépôts bancaires et obligations sous-jacentes. Ankura Trust agit comme agent de garantie, supervisant les intérêts sécurisés des détenteurs de USDY. Des accords de contrôle ont été établis avec les banques dépositaires et les gardiens, conférant à Ankura Trust le droit légal de prendre le contrôle des actifs et de rembourser les détenteurs de jetons en cas de défaut ou de décision prise par vote des détenteurs de USDY ;
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Rapport quotidien de transparence : Ankura Trust assure un rôle de vérification en publiant un rapport quotidien de transparence détaillant les réserves. Ces rapports, soumis à une vérification indépendante, garantissent transparence et responsabilité supplémentaires ;
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Allocation des actifs : USDY adopte une stratégie d’investissement prudente visant à préserver la sécurité et la liquidité. L’allocation cible est de 65 % en dépôts bancaires et 35 % en obligations du Trésor américain à court terme. Cette approche conservatrice limite au maximum l’exposition aux risques en se concentrant uniquement sur des instruments sûrs et liquides ;
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Custodie des actifs : Les obligations américaines soutenant USDY sont détenues dans des comptes de « custodie liquide » chez Morgan Stanley et StoneX, assurant la sécurité des actifs. Ces actifs ne font pas l’objet d’un re-gage. Leur existence est vérifiée quotidiennement par Ankura Trust.
Grâce à ces dispositifs, USDY isole les actifs du projet crypto, réduisant ainsi le risque de « rug pull » ; la sur-collatéralisation protège contre les baisses des taux obligataires ; Ankura Trust assure une supervision réglementaire renforcée, garantissant la sécurité des fonds et des rendements ; le dépôt des collatéraux dans des comptes de custodie bancaire traditionnelle empêche toute réutilisation des fonds.
Le seuil d’entrée pour USDY est relativement bas par rapport à d'autres produits RWA, et l’investissement peut se faire non seulement en USDC sur la blockchain, mais aussi par virement bancaire.
USDY bénéficie d’un certain cadre juridique contraignant et présente, comparé à d’autres stablecoins, un avantage de rémunération. Toutefois, son taux d’utilisation reste actuellement limité.
OMMF (fonds monétaire gouvernemental américain)
OMMF est un jeton RWA basé sur un fonds monétaire américain (MMF). Ce produit n’a pas encore été officiellement lancé. Des informations seront ajoutées ultérieurement.
Flux Finance (plateforme de prêt)
En février 2023, Ondo Finance a lancé Flux Finance, une plateforme de prêt construite sur le protocole Compound V2. Selon les données publiées sur son site, le taux d’utilisation des fonds dépasse actuellement 85 %.
Flux Finance constitue l’un des trois canaux officiels proposés par le projet pour le rachat de produits RWA. Il offre une alternative en liquidité face au coût temporel élevé du rachat via les canaux officiels, car ces derniers ne permettent pas un rachat direct sur la blockchain. Le processus implique d’abord la vente du produit par le SPV du RWA, puis le remboursement, ce qui prend généralement entre 1 et 5 jours.
À ce stade, Flux Finance prend en charge le prêt de OUSG. Quant à USDY, il peut être transféré directement sur les DEX après son frappe sur la blockchain.
Une réussite dans le pari RWA, mais l'utilité future du jeton reste incertaine
Avant sa transition, Ondo Finance avait déjà émis le jeton ONDO, vendu au public via Coinlist, mais soumis à une période de verrouillage d’un an suivie d’un déblocage progressif mensuel. Initialement, ce jeton servait de poids de vote pour la gouvernance de Flux Finance.
Suite à un vote communautaire on-chain, le jeton ONDO a été débloqué le 18 janvier de cette année. Son cours s’élève actuellement à 0,27 USDT, soit une hausse d’environ 2,5 fois depuis son déblocage.
Par ailleurs, Coinbase a ajouté Ondo Finance (ONDO) à sa feuille de route d’intégration d’actifs. Outre le fait que Coinbase soit un investisseur d’Ondo Finance, il joue également un rôle central en tant que canal exclusif pour échanger USDC contre USD dans les produits RWA.
Ces derniers jours, l’adresse du projet Ondo a transféré plusieurs fois des jetons ONDO vers des exchanges, une action pouvant indiquer un début de mise sur le marché ou de désengagement. Les investisseurs doivent donc rester vigilants.
Selon les documents officiels, le jeton ONDO sert de jeton de gouvernance pour Ondo DAO et Flux Finance. À ce jour, aucune relation claire n’a été établie entre ONDO et les produits RWA. Néanmoins, il n’est pas exclu que le jeton ONDO devienne à l’avenir un mécanisme d’incitation pour les produits RWA comme USDY. Sur le volume total de jetons émis, seuls 16 % ont été attribués aux investisseurs et à la vente publique sur Coinlist, tandis que les 84 % restants n’ont pas encore été distribués.
Si le jeton ONDO pouvait être intégré aux produits RWA, en utilisant Flux Finance comme plateforme et en employant ONDO comme incitatif à la liquidité on-chain des produits RWA, cela pourrait sans aucun doute faciliter l’adoption de ces produits par un large public d’investisseurs crypto.
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