La renaissance du Bitcoin : ce qui change et ce qui reste inchangé dans la valeur et le consensus
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
La renaissance du Bitcoin : ce qui change et ce qui reste inchangé dans la valeur et le consensus
Les feux de l'actualité du marché montent et descendent, mais l'ancre de stockage de valeur du bitcoin reste inchangée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Wendy, IOSG Ventures
Le navire de Thésée, également connu sous le nom de paradoxe de Thésée, est un paradoxe métaphysique portant sur l'identité. Au Ier siècle, l'écrivain grec Plutarque souleva cette question : si les planches du navire de Thésée sont progressivement remplacées à mesure qu'elles pourrissent avec le temps, jusqu'à ce que plus aucune des planches d'origine ne reste, ce navire est-il encore le même navire ? Si non, à quel moment précis cela a-t-il cessé d'être le même navire ? Et s'il l'est toujours, comment expliquer que tous ses composants soient désormais différents ?
Aristote pensait que la théorie des quatre causes pouvait résoudre ce problème. La matière constitue la cause matérielle, tandis que la conception et la forme de l'objet constituent la cause formelle. C’est cette dernière qui détermine ce qu’est un objet. Selon ce raisonnement, le navire de Thésée reste le même navire, car bien que sa matière ait changé, sa fonction demeure inchangée.
Résumé
-
Tendance macro : Le Bitcoin, totem du monde cryptographique, a comme fonction principale le stockage de valeur. À mesure que son acceptation sociale s’étend, renforçant le consensus, avec l’entrée d’institutions, l’attente des ETF, la halving du Bitcoin, les anticipations de baisse des taux d’intérêt, une combinaison de facteurs pousse le prix à la hausse, entraînant un glissement subtil du récit dominant. Nous prévoyons que le prix ne connaîtra pas de chute importante dans un avenir proche, ce qui reflète une reconnaissance croissante de sa fonction monétaire de stockage de valeur.
-
Écosystème technologique : L'essor soudain des Ordinaux a attiré l'attention vers l'écosystème Bitcoin, offrant aux petits investisseurs individuels une nouvelle narration pour participer à l'investissement dans Bitcoin. Pourtant, cet écosystème reste principalement spéculatif. Bien que la spéculation soit indéniablement un moteur du développement industriel, les surenchères émotionnelles ne peuvent être durables. L'effet enrichissant attire trop de bulles et de bruit. En tant qu'investisseur institutionnel de première ligne, nous sommes conscients des risques liés à la spéculation, restons prudemment optimistes face aux nouvelles tendances écologiques, et soutenons volontiers les développeurs créant des projets véritablement significatifs.
Consensus sur la valeur du Bitcoin : Une étincelle peut allumer un incendie
En 2008, un utilisateur se faisant appeler Satoshi Nakamoto publia sur un groupe de discussion cryptographique confidentiel un article intitulé « Bitcoin : A Peer-to-Peer Electronic Cash System » (Bitcoin : un système de monnaie électronique pair-à-pair). À partir de là, les rouages d’un nouveau monde commencèrent à tourner. Il développa ensuite le tout premier système d’émission, d’échange et de gestion de comptes Bitcoin. Deux ans plus tard, le 22 mai 2010, Laszlo Hanyecz acheta deux pizzas chez Papa John via le forum Bitcoin Talk en utilisant 10 000 BTC. Bien qu’il s’agisse seulement de deux pizzas, cette transaction, organisée via le forum Bitcoin Talk, marqua un moment symbolique dans l’histoire de la valeur du Bitcoin.
Quand le Bitcoin a-t-il acquis de la valeur ? Dès que Satoshi Nakamoto l’a proposé ? Ou au moment où cinq cents Bitcoins ont été échangés contre des pizzas ? Tout comme il est impossible de déterminer à quel moment précis une planche modifie l’identité du navire de Thésée, nous ne pouvons pas non plus définir exactement quand le Bitcoin est devenu précieux. Dans son ouvrage Money and the Mechanism of Exchange (1875), William Stanley Jevons analyse quatre fonctions monétaires : moyen d’échange, unité de compte, réserve de valeur et standard de report. Pendant longtemps, les débats autour du Bitcoin se sont concentrés sur les deux dernières fonctions, notamment la réserve de valeur, les opposants arguant que la forte volatilité du prix du Bitcoin lui ôtait ses caractéristiques monétaires. Aujourd’hui, alors que le Bitcoin approche du seuil des ETF, sa valeur est progressivement reconnue par les institutions financières traditionnelles. Ce récit, autrefois cantonné à une expérience marginale de geeks, est devenu un produit financier et une monnaie largement acceptée sur Terre.
D’un point de vue macroéconomique, la halving, les ETF et les anticipations de baisse des taux renforcent la confiance du marché. Les diverses explorations au sein de l’écosystème Bitcoin, notamment l’engouement récent des petits investisseurs pour l’écosystème Ordinals, reposent toutes sur la valeur intrinsèque du Bitcoin. Elles montrent aussi que le prix élevé du Bitcoin, désormais de plusieurs dizaines de milliers de dollars, fait que la simple fonction de stockage de valeur n’est plus l’objectif principal des investisseurs ordinaires. Le pouvoir de fixation des prix et le contrôle du récit passent progressivement des particuliers aux institutions.
Ordinals : La fête sur l’or numérique
Dans ce changement de récit, l’apparition et le succès fulgurant de l’écosystème Ordinals en début d’année semblent inévitables. Le prix élevé du Bitcoin fait que sa fonction de stockage de valeur n’est plus la priorité absolue pour les petits investisseurs. Participer à moindre coût à la narration la plus prestigieuse du monde cryptographique devient une tentation irrésistible. Cette frénésie spéculative générée par les memes fait exploser les frais de gaz (gas fees) sur la chaîne, permettant aux mineurs de faire d’énormes profits.
À la fin de l’année dernière, Casey Rodarmor, contributeur majeur au noyau Bitcoin, a créé le protocole Ordinals, introduisant les concepts d’ordinaux (Ordinals) et d’inscriptions (Inscriptions), donnant naissance aux NFT sur le réseau Bitcoin. Le 8 mars 2023, Domo a proposé d’utiliser le format de données JSON dans les inscriptions Ordinals afin de déployer des contrats de jetons, de frapper et transférer des jetons.
En termes simples, Ordinals attribue un numéro à l’unité la plus petite du Bitcoin — le satoshi — puis suit ces numéros, permettant ainsi de tracer et d’enregistrer chaque satoshi. En gravant des informations dans une inscription, un satoshi devient une inscription. Le suivi de ces numéros associés aux inscriptions permet leur stockage, leur enregistrement et leur échange.
BRC-20 définit un format spécifique d’information gravée sur les satoshis ; ce format constitue les règles de déploiement, de frappe et de transfert des jetons BRC-20. C’est ainsi que la norme de jeton BRC-20 est née. En suivant ce format précis, on peut déployer, frapper et transférer des BRC-20. Le déploiement et la frappe des jetons suivent le principe « First is First » : celui qui déploie ou frappe en premier a priorité. Mais cela conduit aussi à des imperfections techniques et à une utilisation peu fluide : l’indexation dépend de plateformes centralisées, les utilisateurs doivent graver et transférer des inscriptions, un processus complexe et maladroit. Outre BRC-20, de nouveaux protocoles comme Arc20, Runes et Tap ont progressivement émergé, cherchant à innover davantage techniquement.
Le jeton $ORDI, premier jeton expérimental basé sur la norme brc20 déployé par Domo, est devenu un meme particulier. Son effet de richesse considérable a déclenché une vague de FOMO (peur de manquer) chez les utilisateurs vis-à-vis des jetons BRC-20, provoquant une série de bulles spéculatives autour des jetons memes. Après la création d’un jeton BRC-20, tout détenteur de BTC peut le frapper moyennant des frais de gaz, ce qui donne aux petits utilisateurs un accès équitable au « marché primaire ». Ce mode de participation à faible coût et potentiellement très rentable a suscité un enthousiasme spéculatif massif.
Avec des plateformes centralisées telles que Binance qui ont coté des memecoins BRC-20 (ORDI, SATS, etc.), l’attention et l’humeur du marché se sont davantage concentrées. Au cours du dernier mois, les trois premiers jetons BRC-20 sur le marché des ordinaux d’OKX étaient tous des memecoins, prouvant que le marché reste dominé par les émotions et le bruit spéculatif, avec une forte présence de bulles et de risques.
Concernant les NFT Ordinals, en comparant leurs données de transactions sur 30 jours et sur 7 jours, on observe une forte volatilité : la répartition des volumes des dix projets les plus actifs est inégale sur un mois, avec un taux de rotation élevé pendant les périodes de FOMO, mais une liquidité médiocre en période calme.
Pour les mineurs, la halving du Bitcoin approche, réduisant ainsi la récompense par bloc. L’augmentation des frais de transaction grâce aux Ordinals correspond donc parfaitement à leurs intérêts. Depuis le lancement des Ordinals sur le réseau principal Bitcoin au début de l’année, les frais d’inscription ont déjà dépassé 4 000 BTC.
D’un autre côté, les jetons BRC-20 manquent actuellement d’applications concrètes. Après un cycle, il ne reste presque rien de l’« offre équitable », et seuls les anciens projets éprouvés et solidement financés subsistent. Les projets à long terme exigent des investissements importants en capital-risque, et les offres rapides et équitables ne peuvent soutenir durablement le développement d’un écosystème. Les fortunes générées par la spéculation et les memes sont évidentes, mais savoir aller au-delà, soutenir des protocoles dotés de propositions de valeur solides et de perspectives applicatives, devient une responsabilité clé pour les bénéficiaires de ce secteur.
Expérimentations : Éclosion écologique, valeur à prouver
Suite à l’engouement provoqué par les Ordinals, d’autres protocoles technologiques et d’émission d’actifs Bitcoin ont reçu davantage d’attention. Actuellement, le développement de l’écosystème Bitcoin suit deux grandes tendances : premièrement, la création de nouveaux protocoles d’émission d’actifs comme Ordinals, Atomicals, Runes, etc. ; deuxièmement, de nombreuses initiatives visant à étendre la capacité du Bitcoin, améliorant ainsi les performances fondamentales du réseau, comme le Lightning Network, Stacks, RGB, BitVM, etc.
-
Atomicals :
Protocole atomique incluant la norme de jetons fongibles ARC20, des NFT, des Realms et une machine virtuelle Atomicals (AVM) en projet. Contrairement à Ordinals, Atomicals ne dépend pas d’un ordonnanceur tiers pour les transactions d’actifs. Il permet de créer (frapper), transférer et mettre à niveau divers objets numériques, y compris des NFT natifs, des jeux, des identités numériques, des domaines et des réseaux sociaux. Il est actuellement soutenu par le marché Unisat.
-
Runes :
Casey Rodarmor a proposé Runes, un nouveau protocole de jetons fongibles basé sur Bitcoin, aussi appelé protocole Rune, comme alternative potentielle à la norme BRC-20. Selon Casey Rodarmor, bien que des protocoles FT existent déjà (BRC-20, RGB, Counterparty, Taproot), la plupart sont complexes et offrent une mauvaise expérience utilisateur. Bien que BRC-20 soit simple, il génère beaucoup de données inutiles sur la chaîne, occupant de l’espace Bitcoin. Runes vise à être un protocole FT simple, basé sur UTXO, offrant une bonne expérience utilisateur, capable d’attirer des utilisateurs venant d’autres chaînes moins efficaces, redirigeant ainsi l’attention des développeurs et utilisateurs vers Bitcoin même.
-
PIPE :
Le protocole PIPE a été développé par le développeur Benny, inspiré par le protocole Runes de Casey et par la norme BRC-20 d’Ordinals proposée par Domo. Il comprend Trac Core, Tap et Pipe (abrégé TTP, collectivement appelé Trac Systems).
-
SRC-20 :
Le système Stamps a été lancé par Mike In Space en mars 2023, initialement comme projet de preuve de concept sur Counterparty. Suite à une mise à jour de son protocole sous-jacent, Stamps a entièrement migré vers Bitcoin, devenant SRC-20 l’été dernier. La différence principale entre Stamps et Ordinals réside dans l’architecture : Stamps stocke ses métadonnées dans des sorties de transaction non dépensées (UTXO) multisignatures, tandis qu’Ordinals les stocke dans la partie « witness » des transactions Bitcoin. Cette conception rend toutefois le coût de frappe de Stamps plus élevé.
-
CBRC20
À partir de la version 0.10.0 du protocole Ordinals, deux nouveaux champs ont été ajoutés aux inscriptions : « metaprotocol » et « metadata ». Ces champs réduisent directement le nombre d’octets nécessaires lors du déploiement, de la frappe et du transfert selon la norme BRC-20, abaissant ainsi les coûts et simplifiant l’indexation.
-
RGB :
Le protocole RGB est destiné à des contrats intelligents évolutifs et privés sur Bitcoin et le Lightning Network. Son objectif est d’exécuter des contrats intelligents complexes sur le modèle UTXO, les intégrant ainsi à l’écosystème Bitcoin. Selon sa documentation officielle, il s’agit d’une suite de protocoles pour des contrats intelligents évolutifs et confidentiels, permettant l’émission et le transfert d’actifs ainsi que d’autres droits plus généraux.
-
Lightning :
Le Lightning Network est une solution de deuxième couche (layer 2) pour le réseau Bitcoin, conçue pour résoudre les problèmes d’évolutivité et de vitesse des transactions. Basé sur des contrats intelligents, il permet aux participants d’ouvrir un canal de paiement multisignature, réalisant des paiements instantanés à faible coût directement au sein du canal.
-
BitVM
Le 9 octobre, Robin Linus, responsable du projet ZeroSync, a publié un livre blanc intitulé « BitVM : Compute Anything On Bitcoin ». Ce document propose une solution de contrat Bitcoin Turing-complet sans modifier le consensus du réseau. BitVM permet de vérifier n’importe quelle fonction calculable sur Bitcoin, autorisant les développeurs à exécuter des contrats complexes sans altérer les règles fondamentales du Bitcoin.
Une autre observation intéressante concerne l’extension géographique de la fièvre des inscriptions. Alors que des équipes asiatiques comme Unisat et OKX ont dominé initialement, on voit désormais de plus en plus d’équipes et développeurs européens et américains participer. Par exemple, le protocole CBRC-20 est principalement dirigé par la communauté occidentale, et la plateforme DeFi ALEX, spécialisée sur Bitcoin, a annoncé que son oracle Bitcoin soutiendra les inscriptions STX20 de Stacks. Ces initiatives en sont encore à un stade précoce, et leurs technologies ainsi que leur adéquation marché-produit (PMF) restent à valider. Il est donc encore incertain quels protocoles survivront et prospéreront à long terme.
Opposition : La controverse sur la valeur du Bitcoin
Pour les puristes conservateurs du Bitcoin, la « prospérité » de son écosystème n’est pas une bonne nouvelle. Ordinals fonctionne en incorporant des données dans une transaction Bitcoin unique, ce qui pourrait occuper une grande partie de l’espace des blocs. Cela entraînerait une explosion du volume d’informations UTXO que les mineurs doivent stocker, nuisant à la vitesse de traitement du réseau et augmentant les coûts des transactions. En outre, ces données d’inscription et de transfert sans signification persisteraient indéfiniment sur la chaîne Bitcoin.
Le développeur principal de Bitcoin, Luke Dashjr, qualifie carrément les inscriptions d’attaque contre Bitcoin, affirmant qu’il filtrera les transactions d’inscription sur son pool minier Ocean via une version « corrigée » de Bitcoin Knots. Peter McCormack, fondateur du podcast WhatBitcoinDid, ajoute que ces « nouveaux actifs » émis sur la chaîne Bitcoin font grimper les frais de transaction sans bénéficier aux utilisateurs souhaitant simplement transiger en Bitcoin. Un environnement de frais élevés réduit le nombre de personnes capables de conserver du Bitcoin sur chaîne et complique l’ouverture de canaux sur Lightning. Cependant, Casey Rodamour, développeur d’Ordinals, considère les actifs d’inscription comme une solution aux défis de sécurité du Bitcoin : grâce à l’incitation des frais de transaction, les mineurs auront toujours un motif de maintenir le réseau Bitcoin opérationnel, même lorsque la récompense par bloc diminuera voire atteindra zéro.
Pour les partisans du Bitcoin « puriste », les limitations techniques actuelles ne sont pas des défauts. La valeur de l’« or numérique » ne réside pas dans son débit (tps) ou sa taille de bloc, mais dans sa base technologique sécurisée depuis plus de dix ans et le consensus social progressivement accumulé. En repensant aux débats historiques sur la taille des blocs — du compromis de Hong Kong avec SegWit à la bifurcation dure ayant donné naissance au BCH —, les discussions sur l’évolutivité technique du Bitcoin perdurent. Chaque camp a ses arguments, mais à ce jour, la voie technique conservatrice et stable reste dominante. Comme l’a dit @mindao, équilibrer tension technologique et désirs humains est une question que détenteurs, spéculateurs, mineurs et bourses doivent tous envisager. Sans une base technique solide et immuable, le Bitcoin ne peut devenir un stockage de valeur ultime. Les frais élevés ne sont qu’une illusion passagère.
Tendance macro : Halving, ETF et baisse des taux
Lorsqu’un mineur valide une transaction et soumet avec succès un bloc à la blockchain Bitcoin, il reçoit une certaine quantité de Bitcoin en guise de récompense. Tous les 21 000 blocs validés sur la blockchain Bitcoin, la récompense accordée aux mineurs pour l’ajout d’un nouveau bloc est divisée par deux. La prochaine halving du Bitcoin est prévue pour avril 2024, lorsque le nombre total de blocs atteindra 740 000. La récompense par bloc passera alors de 6,25 BTC à 3,125 BTC.
Historiquement, chaque halving a entraîné une forte hausse du prix du Bitcoin. Son impact ne se limite pas au réseau Bitcoin, mais propulse l’ensemble du marché cryptographique, servant de catalyseur pour un marché haussier. D’un point de vue économique, la halving renforce la rareté du Bitcoin, consolidant ainsi sa position de réserve de valeur.
Avec l’augmentation des demandes d’ETF Bitcoin et leur avancée progressive, l’entrée des institutions et la conformité réglementaire sont désormais perçues comme des catalyseurs positifs. Des capitaux massifs peuvent ainsi rejoindre le monde cryptographique sans avoir à gérer portefeuilles, clés privées ou principes cryptographiques complexes. Les ETF Bitcoin fleurissent au Canada, au Brésil, à Dubaï et ailleurs, mais à ce jour, la SEC américaine a rejeté toutes les demandes d’ETF Bitcoin au comptant. Ces ETF offrent une opportunité d’investissement direct dans le Bitcoin, contrairement aux contrats à terme. La SEC souligne à plusieurs reprises la possibilité de manipulations de marché par les traders cryptos.
Le 11 décembre 2023, selon les données de Coinglass, le volume ouvert des contrats à terme Bitcoin sur CME a dépassé celui de toutes les bourses cryptos centralisées (CEX), devenant pour la première fois la plateforme leader mondiale, une situation non vue depuis mars 2021. Le volume ouvert des contrats à terme Bitcoin sur CME atteint 120 500 BTC, soit 5,226 milliards de dollars. Fondé en 1848, CME est la première bourse de contrats à terme au monde et a lancé ses services de contrats à terme Bitcoin fin 2017.
Plusieurs géants de la gestion d’actifs ont déposé des demandes d’ETF Bitcoin, devenant ainsi un indicateur clé de relance de la confiance du marché. C’est une excellente nouvelle pour les curieux de Wall Street, selon Javier Rodriguez-Alarcon, directeur commercial de la plateforme d’actifs numériques XBTO : « L’approbation de BlackRock pourrait ouvrir la porte à de nombreuses sociétés de gestion de patrimoine et d’actifs, leur permettant de détenir même de petites positions en Bitcoin, ce qui changerait la donne. » Mais ce n’est pas l’avis de tous. Les fidèles de longue date de la crypto me disent que cette révolution financière devient un simple sésame pour obtenir une place à Wall Street. Charles Story, responsable de la croissance chez Future, plateforme d’indices cryptos, déclare : « C’est une trahison folle des principes fondamentaux de la crypto, une capitulation devant la finance traditionnelle, une reddition face à nos idéaux. »
Arthur Hayes affirme également que si les ETF Bitcoin réussissent trop bien, ils détruiront le Bitcoin. Le réseau Bitcoin a besoin de la maintenance active des mineurs, surtout après la halving, où leurs revenus dépendront de plus en plus des récompenses pour validation des transactions. Si le Bitcoin n’est utilisé que comme réserve de valeur passive pendant trop longtemps, le réseau deviendra inactif et la motivation des mineurs disparaîtra.
L’anticipation d’une baisse des taux d’intérêt est un autre facteur macroéconomique clé expliquant la bonne performance du marché. Lors de la réunion du Comité fédéral de politique monétaire (FOMC) tenue le 13 décembre 2023, la Réserve fédérale américaine (Fed) a maintenu ses taux inchangés, pour la troisième fois consécutive. Dans ses prévisions économiques publiées, les participants prévoient trois baisses de taux en 2024.
On constate donc que l’amélioration du contexte macroéconomique a progressivement transformé le récit dominant autour du Bitcoin : d’un système de paiement et de comptabilité décentralisé, apprécié par une minorité geek, il est devenu une monnaie de valeur progressivement acceptée par le grand public et les régulateurs.
Conclusion
À l’heure de la renaissance de l’écosystème Bitcoin, en adoptant une perspective plus élevée et plus longue sur le récit global de sa valeur, on constate qu’après plus de dix ans de développement, la fonction de stockage de valeur du Bitcoin est largement reconnue. Les facteurs macroéconomiques tels que la réglementation, les ETF et la baisse des taux influencent nettement sa performance de marché, montrant que les institutions sont désormais des acteurs majeurs du monde Bitcoin. Pour le Bitcoin, l’attribut social est aussi crucial que l’attribut technique, et au fur et à mesure de son évolution vers une monnaie universelle, cet aspect social deviendra de plus en plus fort.
Alors que le prix du BTC monte en flèche, combiné à l’attente de la halving, les Ordinals représentent pour les petits investisseurs une opportunité à faible coût de participer au récit Bitcoin. L’effervescence du marché est donc inévitable. Mais derrière les bulles et le bruit, chacun sait que les prix gonflés de la plupart des memecoins reposent sur une faible liquidité et des émotions, et que cette spéculation de type « jeu de la chaise musicale » ne peut être durable.
À mesure que la propriété sociale de stockage de valeur du BTC sera davantage reconnue, ses produits financiers dérivés et innovations deviendront de plus en plus riches, accompagnés de fortes fluctuations liées au sentiment du marché. Une véritable évaluation de la valeur exigera une forte synergie réseau et une maturation suffisamment longue.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
IOSG Ventures
