Évolution émergente du paysage des ETF Bitcoin
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Évolution émergente du paysage des ETF Bitcoin
Étant donné que les fonds des ETF au comptant peuvent être rachetés, une corrélation plus étroite avec l'actif sous-jacent BTC pourrait permettre un suivi plus précis, réduisant ainsi la volatilité accrue associée aux ETF sur contrats à terme.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Pedro M. Negron
Traduction : Shan Oba, Jinse Finance
Le secteur des cryptomonnaies tourne depuis longtemps autour des spéculations concernant une éventuelle approbation des ETF spot sur Bitcoin. Ces produits offriraient un accès direct à l’actif ainsi qu’une exposition via les canaux financiers traditionnels. L’intérêt croissant entre la finance traditionnelle et l’écosystème crypto attire désormais l’attention des principaux acteurs de la finance classique, qui cherchent à saisir cette opportunité. Toutefois, le processus d’approbation des demandes s’avère long et fastidieux. De nombreuses entreprises issues du domaine des cryptomonnaies, comme Grayscale, ont été pionnières dans ce domaine, mais leurs demandes restent encore en attente d’approbation.
Les dates limites pour d'autres produits approchent rapidement, ce qui intensifie fortement les spéculations et l’intérêt autour de ce sujet.
Avant de prendre une décision finale d'approbation ou de rejet, la SEC dispose du droit de reporter jusqu'à trois fois sa décision concernant une demande. Ark Invest sera la première société à atteindre sa date limite finale en janvier 2024. Le lundi 2 octobre, la mise sur le marché simultanée de neuf ETF sur contrats à terme Ethereum a suggéré que la SEC pourrait envisager une approche similaire pour évaluer l'approbation des ETF spot sur Bitcoin. La SEC pourrait opter pour une approbation plus large et simultanée, plutôt que d'approuver chaque demande individuellement à ses dates limites respectives, afin d'éviter toute préférence apparente en faveur d'un entité particulière.
Début 2022, le marché baissier a conduit GBTC à être négocié avec un décote par rapport à la valeur du Bitcoin détenu. Cette décote s'est accentuée fin 2022 après l'effondrement de Genesis, filiale de Digital Currency Group, maison mère de Grayscale, atteignant un niveau record proche de 50 %.
Cependant, durant l’été 2023, la demande déposée par BlackRock pour un ETF sur Bitcoin, combinée à son impressionnant taux d’approbation de 575 sur 576 demandes d’ETF et à ses près de 10 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion, a ravivé l’optimisme quant à une éventuelle approbation. Cet élan a entraîné une réduction notable de la décote de GBTC. Peu de temps après, Grayscale a remporté une victoire judiciaire importante contre la SEC, qui avait refusé la transformation de son fonds en ETF. Ce jugement a confirmé davantage encore l’évolution du paysage réglementaire.
En raison de ces développements, le produit Grayscale (GBTC) est devenu un indicateur sensible reflétant l’évaluation du marché concernant les chances d’approbation d’un ETF. Cette tendance est clairement visible dans la hausse de 320 % du prix de GBTC en 2023, dépassant nettement la progression de 165 % du Bitcoin sur la même période. Ces variations de prix croissantes, ainsi que l’écart entre GBTC et BTC, deviennent particulièrement visibles dans la corrélation entre l’actif et leurs niveaux de volatilité distincts.
Au moment où l’écart entre GBTC et le prix du Bitcoin était maximal, la corrélation entre les deux actifs s’établissait à -0,27. Une corrélation aussi faible indique que, durant cette période précise, GBTC évoluait presque en sens inverse du cours du Bitcoin. Au cours des deux dernières années, la volatilité de GBTC a atteint un pic de 103 %, largement supérieur au taux maximum de 61 % observé pour le Bitcoin.
Il convient également de noter l’analyse des tendances des ETF sur contrats à terme Bitcoin déjà approuvés, BTF et BITO. Pendant les deux dernières années, la volatilité sur 30 jours de ces deux ETF a constamment dépassé celle de l’actif sous-jacent BTC qu’ils cherchent à suivre. Cette augmentation de la volatilité des ETF sur contrats à terme peut être attribuée à leur structure fondamentale, selon laquelle les contrats sont roulés mensuellement. Généralement, lorsqu’un nouveau contrat à terme est émis, il affiche une prime, qui diminue ensuite à mesure que l’échéance approche. Lors du rééquilibrage d’un contrat mensuel vers le suivant, l’ETF achète souvent du Bitcoin avec une prime, ce qui entraîne une performance inférieure et une volatilité accrue.
Cette dynamique constitue l’une des raisons pour lesquelles un ETF spot potentiel serait un produit nettement plus avantageux. Dans un ETF spot, les fonds pouvant être rachetés, une adhérence plus étroite à l’actif BTC sous-jacent pourrait permettre un suivi plus précis, réduisant ainsi la forte volatilité associée aux ETF sur contrats à terme.
Bien que le concept d’un ETF spot sur Bitcoin soit discuté depuis plusieurs années, il est essentiel d’en comprendre pleinement les implications. Contrairement aux ETF sur contrats à terme Bitcoin approuvés fin 2021 et impliquant des produits dérivés, un ETF spot consisterait à acheter directement du Bitcoin physique. Un tel ETF ouvrirait la voie aux investisseurs des marchés traditionnels pour investir directement dans le Bitcoin. Bien que l’approbation d’un ETF spot sur Bitcoin reste incertaine, les événements récents montrent que le paysage entre la finance traditionnelle et les marchés cryptos est en pleine mutation, marquant une convergence croissante. Ces développements soulignent l’évolution continue de la reconnaissance des cryptomonnaies en tant qu’actif majeur et digne d’intérêt.
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