Rapport Messari Cosmos Hub 2023 T3 : baisse du prix du jeton en glissement trimestriel, rôle clé des fournisseurs de sécurité inter-chaînes mis en évidence
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Rapport Messari Cosmos Hub 2023 T3 : baisse du prix du jeton en glissement trimestriel, rôle clé des fournisseurs de sécurité inter-chaînes mis en évidence
Bien que le prix de l'ATOM et l'activité du Cosmos Hub aient diminué, ses revenus ont augmenté de 2,4 % en glissement trimestriel.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Red Sheehan, Messari
Traduction : TechFlow
Perspectives clés
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Neutron et Stride sont devenus les premières blockchains protégées par le mécanisme de sécurité par recopie (interchain security) du Cosmos Hub, partageant son ensemble de validateurs. Cela marque le début de la zone économique Atom (Atom Economic Zone, AEZ).
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Les transferts entrants et sortants via IBC ont chuté respectivement de 27,3 % et 22,0 %. Le rôle du Cosmos Hub évolue progressivement d’un hub d’interopérabilité vers un fournisseur de sécurité.
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Malgré la baisse du prix de l’ATOM et de l’activité sur le Cosmos Hub, ses revenus ont augmenté de 2,4 % en glissement trimestriel.
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Le nombre d’adresses actives quotidiennes et le volume quotidien des transactions ont reculé respectivement de 19,8 % et 6,3 %.
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L’Atom Accelerator DAO a sélectionné Blockworks Research, Binary Builders et RMIT University pour proposer une refonte complète de la tokenomie de l’ATOM — appel d'offres Tokenomics RFP. Ces équipes ont soumis cinq publications sur le forum détaillant leurs propositions.
Aperçu du Cosmos Hub
Le Cosmos Hub est une blockchain souveraine indépendante axée sur l’interopérabilité et la sécurité. Elle utilise un modèle de preuve d’enjeu (PoS) et un système comptable basé sur des comptes, sans fonctionnalité native de contrats intelligents. L’ATOM est la cryptomonnaie native du Cosmos Hub. Le Cosmos Hub a été pionnier dans le développement de technologies telles que Cosmos SDK, CometBFT (Tendermint), ABCI et IBC, adoptées depuis par de nombreux réseaux interconnectés. Ce réseau interchaînes, composé de réseaux souverains reliés par le protocole d’interopérabilité IBC, est également connu sous le nom d’écosystème Cosmos.
La zone économique Atom (AEZ) désigne un ensemble d’écosystèmes alignés avec le jeton ATOM, incluant des réseaux ayant divers liens et intégrations avec ce dernier. Les chaînes consommatrices, qui louent les services de sécurité aux validateurs du Cosmos Hub, font partie intégrante de l’AEZ. En raison de son absence de programmabilité, la sécurité du Cosmos Hub ne peut pas être partagée librement comme dans le modèle de réengagement d’EigenLayer, mais elle peut être activée individuellement via gouvernance. La sécurité par recopie (anciennement appelée sécurité interchaînes) consiste à partager l’ensemble complet des validateurs du Cosmos Hub avec une autre chaîne, suite à une approbation par vote de gouvernance.
Lancé en 2019, le Cosmos Hub s’appuie sur les technologies développées par la Fondation Interchain et Ignite (anciennement Tendermint). Plusieurs équipes continuent de soutenir le développement du Cosmos Hub et de la pile technologique Cosmos, notamment la Fondation Interchain, Binary Builders, l’Atom Accelerator DAO, Informal Systems et Strangelove. Le réseau interchaînes comprend plus de 100 réseaux indépendants, chacun doté de ses propres entités porteuses.
Indicateurs clés
Analyse financière
Le prix de l’ATOM a baissé pour le deuxième trimestre consécutif, reculant de 21,0 % à 7,11 dollars. Cette performance est inférieure à celle du marché cryptographique global, qui a perdu 9,2 % durant la même période. Le classement de l’ATOM par capitalisation boursière totale est passé de la 23ᵉ à la 24ᵉ place. À la fin du troisième trimestre, l’ATOM se classait 10ᵉ parmi les jetons de réseau.
L’ATOM est le jeton natif du Cosmos Hub, compatible avec la norme ICS-20, permettant aux utilisateurs de transférer des ATOM entre chaînes via le protocole IBC. L’offre totale d’ATOM est d’environ 356 millions, dont environ 293 millions en circulation. Ce jeton remplit les fonctions suivantes :
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Les transactions sur Cosmos nécessitent le paiement de frais en ATOM.
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Les détenteurs peuvent staker des ATOM pour opérer un validateur, sécuriser le réseau et recevoir des récompenses.
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Les détenteurs peuvent déléguer leurs ATOM à un validateur existant afin d’aider à sécuriser le réseau et percevoir une part des récompenses.
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Tous les ATOM mis en jeu ou délégués peuvent être utilisés pour participer au processus de gouvernance du réseau.
Les revenus sont mesurés par les frais totaux de transaction. Les revenus du Cosmos Hub ont augmenté de 2,4 % en glissement trimestriel. Une forte hausse a été observée le 31 juillet, où les frais moyens par transaction ont atteint 0,22 dollar, bien au-dessus de la moyenne trimestrielle de 0,04 dollar.
Tokenomie de l’ATOM
Au troisième trimestre, le rendement effectif du Cosmos Hub a été en moyenne d’environ 4,5 %, atteignant 4,65 % à la fin du trimestre. L’inflation élevée de l’ATOM, d’environ 14 %, compense presque entièrement le taux de récompense accordé aux validateurs et délégués, d’environ 19 %. L’offre en circulation est principalement influencée par les récompenses de staking des validateurs et délégués. Compte tenu des taux élevés d’inflation et de récompense, cette situation pèse lourdement sur les détenteurs d’ATOM qui ne participent pas au staking.
Deux pressions déflationnistes affectaient la tokenomie de l’ATOM au troisième trimestre :
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Destruction via gouvernance – Le Cosmos Hub dispose d’un mécanisme de gouvernance on-chain, permettant aux détenteurs d’ATOM de voter et de soumettre des propositions, comme modifier les paramètres de consensus ou allouer des fonds du pool communautaire. La soumission d’une proposition exige un dépôt minimum de 250 ATOM de la part de tout détenteur. Si la proposition est rejetée, les ATOM déposés sont détruits.
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Amende (slashing) – Si une transaction comporte une double signature ou si un validateur reste hors ligne trop longtemps, les récompenses en ATOM de ce nœud peuvent être amputées. Les ATOM ainsi amputés sont ensuite détruits.
La proposition ATOM 2.0, initialement rejetée, repensait entièrement la tokenomie de l’ATOM. Son objectif était de réduire fortement l’émission d’ATOM sur plusieurs années, puis d’éliminer complètement l’inflation. Elle visait également à améliorer l’efficacité du capital grâce au staking liquide et à positionner l’ATOM comme actif de réserve interchaînes. Finalement, ces actions devaient favoriser l’accumulation de valeur du jeton ATOM.
Bien que la proposition globale ait été rejetée en raison de sa portée trop vaste et de son rythme trop rapide, ses composantes sont toujours explorées séparément. Notamment, deux propositions introduites dans ATOM 2.0 – agrandir le trésor et introduire le staking liquide pour améliorer l’efficacité du capital ATOM – ont été approuvées par la suite. D’autres fonctionnalités d’ATOM 2.0 restent discutées, notamment un modèle de sécurité partagée sans permission et un centre de coordination sociale (gouvernance) pour les technologies interchaînes (comme IBC, CosmWasm, etc.).
Depuis, la communauté n’a pas réussi à faire adopter d’autres propositions liées à la tokenomie, comme la destruction d’ATOM proportionnelle aux frais de transaction ou l’incitation des détenteurs à staker leurs jetons. Les développeurs étudient aussi des améliorations du mécanisme de frais du Cosmos Hub pour limiter les spams. L’une des pistes envisagées est un modèle similaire à EIP-1559, où une partie des frais versée aux validateurs serait détruite.
Au troisième trimestre, l’Atom Accelerator DAO (AADAO) a retenu Blockworks Research, Binary Builders et RMIT University pour proposer une nouvelle refonte de la tokenomie de l’ATOM — appel d’offres Tokenomics RFP. Ces cinq équipes ont exploré des sujets comme la gouvernance, le staking liquide, le trésor, le financement public, les relations au sein de la zone économique Atom et l’émission d’ATOM.
Blockworks Research a proposé une modification de politique fiscale. Cette proposition vise à passer de la taxe fixe actuelle de 10 % sur le pool communautaire à un système fiscal plus diversifié. Cette nouvelle approche comprend plusieurs éléments :
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Taxe sur le pouvoir de vote : instaurer une taxe pour dissuader la délégation vers les validateurs possédant un fort pouvoir de vote, afin de lutter contre la concentration du pouvoir.
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Taxe dynamique sur le pool communautaire : remplacer le pourcentage fixe d’inflation par un calendrier de diminution progressive jusqu’à un taux plancher de 5 %.
Analyse du réseau
Le nombre d’adresses actives quotidiennes et le volume de transactions journalier ont reculé respectivement de 19,8 % et 6,3 %. Le Cosmos Hub continue sa transformation vers un nouveau type d’écosystème multi-chaînes, où il joue le rôle de fournisseur de sécurité plutôt que seulement d’hub d’interopérabilité. Avec cette transition, l’activité sur le réseau principal du Cosmos Hub pourrait diminuer, car l’utilisation migre vers ses « sous-chaînes ». Cette évolution est approfondie dans la section Analyse de la zone économique Atom.
Historiquement, adresses actives et volume de transactions étaient étroitement corrélés, et cela reste vrai au troisième trimestre. Cette corrélation persistante indique que l’augmentation des transactions en août était due à l’arrivée de nouveaux utilisateurs interagissant avec le réseau, et non seulement à une fréquence accrue d’activités par les utilisateurs existants.
Staking et décentralisation
Le taux de staking du Cosmos Hub, à 67,6 %, reste l’un des plus élevés parmi les autres réseaux L1, malgré une baisse de 3,6 % en glissement trimestriel. Les participants au staking incluent les validateurs et les délégués. Les utilisateurs répondant aux critères techniques peuvent exécuter un validateur en stakant des ATOM pour sécuriser le réseau et gagner des récompenses. Les détenteurs de jetons peuvent déléguer au moins un ATOM à un validateur existant pour percevoir une part de ses récompenses. Les délégués reçoivent des récompenses proportionnelles à leur mise, mais doivent payer une commission définie individuellement par chaque validateur. Au troisième trimestre, la proposition de gouvernance 826 a fixé un taux minimum de commission pour les validateurs à 5 %.
Seuls les 180 premiers validateurs (classés selon la quantité totale d’ATOM auto-stakés et délégués) reçoivent des récompenses. Parmi eux, les huit premiers contrôlent 33 % du total mis en jeu, donnant au Cosmos Hub un coefficient de Nakamoto de 8.
Gouvernance et subventions
Le Cosmos Hub combine des processus de gouvernance hors chaîne et sur chaîne. Les propositions d’amélioration du réseau et les changements de paramètres sont conçus et discutés hors chaîne, généralement sur le forum de gouvernance Cosmos. Toute personne peut proposer des modifications du réseau ou de gestion financière et participer aux discussions. Les utilisateurs peuvent également soumettre toute demande de modification comme proposition officielle au système de gouvernance on-chain du Cosmos Hub. Une fois soumise, les détenteurs d’ATOM votent pour approuver (puis exécuter) ou rejeter la modification.
Vingt-quatre propositions de gouvernance ont été déposées au troisième trimestre, dont dix ont été adoptées. Parmi celles-ci, notons les mises à jour logicielles V11, V12 et V13, ainsi que l’extension du mandat de l’AADAO sur la liquidité détenue par le protocole ATOM (POL). Le rapport de transparence n°4 de l’AADAO détaille les allocations financières et les subventions. Au troisième trimestre, les quatrième et cinquième cycles de subventions de l’AADAO ont distribué un total de 1,097 million de dollars aux lauréats. Ces subventions ont financé des projets comme le sponsoring de Cosmoverse ou des hackathons DoraHacks. Un sixième cycle a ensuite été annoncé et distribué en octobre. Ces cycles portent désormais à 27 le nombre total de subventions attribuées par l’AADAO, pour une valeur cumulée de 2,5 millions de dollars.
La proposition « Treasury Aligné sur l’ATOM » (ATOM-aligned Treasury) de Binary Builders vise à renforcer la décentralisation de la gouvernance et du vote sur le Cosmos Hub. Face à la hausse des coûts d’exploitation des validateurs et aux inquiétudes sur la décentralisation du réseau, Binary Builders propose d’allouer davantage de parts aux validateurs selon leur participation au vote. Cette proposition cherche à soutenir les petits validateurs et à décentraliser davantage le réseau. Elle explore aussi comment utiliser l’ATOM sur d’autres réseaux de l’AEZ pour exercer le droit de vote (détaillé dans la section Analyse de la zone économique Atom).
La proposition de Blockworks Research a des implications sur la gouvernance, outre les changements de politique fiscale déjà mentionnés dans l’analyse financière.
La taxe sur le pouvoir de vote vise à résoudre la concentration du capital en décourageant la délégation vers les validateurs très influents.
Face à la croissance de la demande de staking liquide, une taxe dynamique sur le staking liquide sera appliquée. L’objectif est de générer des revenus pour le Cosmos Hub tout en trouvant un équilibre naturel pour la pénétration du marché du staking liquide.
Supprimer la limite de 25 % sur le staking liquide permettrait à davantage de participants d’en bénéficier. Le Cosmos Hub lui-même ne prend pas en charge le staking liquide, mais il est accessible via Stride, un réseau de l’AEZ. Pour plus de détails, voir la section Analyse de la zone économique Atom.
La délégation cubique (Cubic Delegation) pourrait résoudre les problèmes de centralisation dans la gouvernance on-chain tout en assurant le respect du quorum.
IBC
Le Cosmos Hub dispose de 56 homologues IBC et 269 canaux IBC. Les « homologues » désignent les différentes contreparties ayant établi une connexion IBC avec le Cosmos Hub ; les « canaux » représentent le nombre total de routes disponibles pour connecter ces homologues. Le nombre d’expéditeurs uniques, de destinataires uniques et le volume total de transferts (entrants et sortants) ont tous baissé. La baisse la plus marquée concerne les destinataires uniques entrants, en recul de 40,6 %. Tous ces indicateurs IBC ont atteint un creux annuel.
Dans la plupart des cas, les transferts entrants et sortants sont étroitement corrélés. Des exceptions existent, comme le pic important d’entrants en mai 2023. Au troisième trimestre, plusieurs pics ont vu les transferts sortants dépasser les entrants de 2 à 3 fois par jour.
Zone économique Atom (Atom Economic Zone)
La zone économique Atom (AEZ) regroupe des écosystèmes alignés sur le jeton ATOM, incluant des réseaux ayant divers liens et intégrations avec ce dernier. L’AEZ abrite plusieurs réseaux aux capacités variées. Stride et Neutron bénéficient de la sécurité par recopie, Osmosis autorise le paiement des frais en ATOM. D’autres réseaux (comme Kujira ou Agoric) dépendent largement de l’ATOM pour leur liquidité.
La sécurité par recopie (anciennement sécurité interchaînes), forme de sécurité partagée, est la stratégie AEZ la plus discutée par la communauté du Cosmos Hub et d’autres réseaux interchaînes. La sécurité partagée permet aux validateurs d’un réseau d’utiliser leurs parts pour participer au consensus d’un autre réseau. Ce dispositif permet à des réseaux à faible capitalisation de « louer » la sécurité d’un réseau plus grand. À la fin du troisième trimestre, Neutron et Stride sont les seules chaînes à utiliser la sécurité par recopie.
Le projet « Treasury Aligné sur l’ATOM » (AAT) de Binary Builders vise à faire de l’ATOM la monnaie par défaut dans l’AEZ, et à aligner le staking et la gouvernance entre le Cosmos Hub et les chaînes consommatrices. L’équipe prévoit d’utiliser les fonds AAT pour financer le développement et fournir de la liquidité au sein de l’AEZ.
Neutron
L’adoption de la proposition 792 a fait de Neutron la première chaîne à exploiter l’ensemble des validateurs et la sécurité du Cosmos Hub via la sécurité par recopie. En tant qu’extension CosmWasm du Cosmos Hub, Neutron est devenu efficacement le centre DeFi du Cosmos Hub.
Neutron reste un réseau relativement nouveau, lancé seulement cette année. La proposition 72 a alloué des fonds du Cosmos Hub au développement de Neutron, et la proposition 819 a redistribué directement ces fonds à la fondation Neutron.
Stride
Stride a mis en œuvre la sécurité par recopie peu après Neutron. Ce réseau fournit du staking liquide pour divers actifs et réseaux interchaînes. Étant donné que l’ATOM est au cœur de l’activité de Stride, il constituait un choix naturel pour être parmi les premiers à adopter la sécurité du Cosmos Hub. Le staking liquide représente un marché important, valorisé dans de nombreux autres écosystèmes. Grâce à la sécurité par recopie, le Cosmos Hub dispose désormais d’une solution de staking liquide au sein de l’AEZ, dont l’utilité est alignée via la gouvernance.
D'autres réseaux de l’AEZ accordent également une grande importance à l’ATOM mis en jeu via Stride, soit le stATOM. La proposition 805 du Cosmos Hub (modification de la proposition 800 – Liquidité en tant que service) permettra à l’AADAO de déployer 450 000 ATOM sur un pool produit constant ATOM/stATOM sur Astroport Neutron. Sur Osmosis, le TVL du couple ATOM/stATOM dépasse 20 millions de dollars.
La proposition de gouvernance 817 demande à la communauté du Cosmos Hub d’approuver la création d’un comité consultatif de cinq membres chargé d’évaluer et de sélectionner, via le processus de délégation Stride, les validateurs des chaînes hôtes.
Osmosis
Depuis sa création, l’DEX AMM Osmosis est profondément intégré au Cosmos Hub et à l’ATOM. À la fin du troisième trimestre 2023, le premier pool d’Osmosis, et celui au TVL le plus élevé, était le pool ATOM/OSMO. Environ 75 % du TVL d’Osmosis provient de pools liés à l’ATOM (principalement ATOM/OSMO et ATOM/stATOM).
Le rôle d’« alignement ATOM » et la position d’Osmosis dans l’AEZ vont bien au-delà de la simple liquidité. L’ATOM est aussi un autre jeton carburant sur le DEX. Bien que l’ATOM soit parfois utilisé comme carburant, certains schémas d’activité laissent penser que de nombreux cas sont générés par des robots.
La proposition 810 du Cosmos Hub doit définir l’utilisation d’Osmosis comme moyen flexible de paiement des frais. Cette proposition permettrait de payer les frais de transaction sur le Cosmos Hub avec n’importe quel jeton, en utilisant Osmosis pour convertir le jeton alternatif en ATOM.
Autres réseaux
D’autres chaînes pourraient rapidement rejoindre l’AEZ avec des fonctionnalités variées. Composable Finance a soumis une proposition pour rejoindre l’AEZ et bénéficier de la sécurité par recopie du Cosmos Hub, à l’instar de Stride et Neutron. Alors que Neutron se positionne comme centre de programmabilité et de DeFi, Stride comme solution de staking liquide, Composable souhaite devenir un centre de règlement rollup, étant connecté à d’autres écosystèmes multi-chaînes.
Bien que la sécurité par recopie soit clairement définie, le concept d’« alignement ATOM » est plus subjectif. Certains membres de la communauté considèrent que des réseaux comme Agoric et Kujira, dont les écosystèmes sont étroitement liés à l’ATOM, font déjà partie de l’AEZ. Autrement dit, le jeton ATOM peut fournir une grande liquidité au Cosmos Hub et stimuler une activité interchaînes importante.
Conclusion
Depuis sa création, le rôle du Cosmos Hub a été celui d’un centre d’interopérabilité et du pivot de l’écosystème Cosmos plus large. Au troisième trimestre, le Cosmos Hub a franchi une étape importante vers un rôle de fournisseur de sécurité. Grâce à la sécurité par recopie, Neutron et Stride sont devenues les premières chaînes protégées par le Cosmos Hub. Ce nouveau positionnement du Cosmos Hub en tant que fournisseur de sécurité modulaire renforce son rôle de centre culturel au sein de l’écosystème Cosmos plus vaste, à mesure que de nouvelles chaînes rejoignent la zone économique Atom.
La communauté Cosmos a déjà soumis des propositions pour intégrer davantage de chaînes, comme Composable Finance. Par ailleurs, d’autres réseaux interchaînes explorent d’autres formes d’« alignement ATOM », comme l’utilisation de l’ATOM pour payer les frais, afin de faire partie de la zone économique Atom.
Après le rejet de la proposition ATOM 2.0, qui repensait de multiples façons la tokenomie de l’ATOM, la plupart de ses concepts continuent d’être explorés sous forme de propositions plus petites et isolées. La gouvernance, la décentralisation, le staking liquide, la gestion budgétaire et la tokenomie ont été les thèmes abordés au troisième trimestre. L’AADAO continue de financer des équipes via des subventions pour traiter ces sujets, notamment à travers l’appel d’offres Tokenomics RFP.
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