Comment Chainlink débloque-t-il toutes les fonctionnalités de la tokenisation des marchés financiers ?
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Comment Chainlink débloque-t-il toutes les fonctionnalités de la tokenisation des marchés financiers ?
Comment les institutions financières peuvent-elles exploiter Chainlink pour libérer tout le potentiel de la tokenisation ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ryan Lovell
Traduction : TechFlow
Chainlink constitue l'infrastructure fondamentale dont les marchés de capitaux ont besoin pour faire passer la tokenisation du stade de preuve de concept à celui de production. Le rôle de Chainlink dans le soutien des marchés financiers est essentiel pour trois cas d'utilisation clés de la tokenisation :
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Permettre un marché secondaire pour les actifs tokenisés en autorisant leur règlement sur n'importe quelle blockchain (publique ou privée).
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Éliminer les échecs de transaction en facilitant les flux de travail de livraison contre paiement (DvP), grâce à l'exécution d'échanges atomiques intra-chaîne ou inter-chaînes et en garantissant l'échange irrévocable d'actifs entre blockchains.
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Synchroniser les systèmes hors chaîne (off-chain) et sur chaîne (on-chain) en assurant la communication entre les infrastructures traditionnelles et les blockchains.
Nous allons maintenant examiner l'état actuel de la tokenisation dans les marchés de capitaux, présenter Chainlink, puis étudier des cas concrets montrant comment les institutions financières exploitent Chainlink pour tirer pleinement parti de la tokenisation.
État actuel de la tokenisation
Depuis 2017, les initiatives de tokenisation dans les marchés de capitaux restent majoritairement au stade de preuve de concept. Bien que certaines institutions aient annoncé la tokenisation d'actifs traditionnels comme des obligations, ces expériences se concentrent principalement sur l'émission initiale des actifs. Par exemple, une banque d'investissement agissant comme émetteur peut tokeniser un titre obligataire, l’acquérir puis le faire maturer rapidement. D'autres cas réussis, notamment liés aux banques et aux transactions financières (comme DLR de Broadridge ou HQLAx), sont des solutions dédiées, entièrement gérées par une seule entité centrale.
Ces deux exemples mettent en lumière un problème commun : la friction causée par l'absence de connexion fluide entre différents écosystèmes et applications. En particulier, les gestionnaires d'actifs et les détenteurs d'actifs ont été relativement absents, bien qu'ils soient cruciaux pour créer une liquidité suffisante. Leur participation exige une infrastructure robuste de niveau entreprise capable d’établir les connexions nécessaires pour favoriser l’émergence d’un marché secondaire. Cette infrastructure d’interopérabilité doit s’intégrer sans heurt aux systèmes internes existants, sans causer de perturbations majeures. Chaque nouvelle connexion ajoutée renforce ainsi l’utilité globale des produits financiers basés sur la blockchain.
Chainlink : connecter l'infrastructure existante aux réseaux blockchain
Chainlink est une infrastructure professionnelle permettant aux institutions financières d’établir les connexions indispensables entre les blockchains (on-chain) et leurs infrastructures existantes (off-chain). Si votre pile technologique actuelle doit effectuer des opérations « blockchain », il suffit de l'intégrer à Chainlink pour pouvoir se connecter aux blockchains publiques et privées.
Chainlink propose une suite de services facilitant le transfert de données et de jetons entre blockchains, assurant une communication bidirectionnelle entre blockchains et systèmes externes, ainsi que divers services de calcul tels que confidentialité et automatisation. Trois services de Chainlink sont particulièrement pertinents pour la tokenisation dans les marchés financiers :
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Le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) – Un protocole d'interopérabilité blockchain qui agit comme couche d'abstraction et protocole de messagerie inter-chaînes, permettant à l'infrastructure existante de communiquer avec n'importe quelle blockchain publique ou privée, et donnant instruction aux contrats intelligents d'envoyer des données arbitraires et de transférer des jetons entre blockchains.
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Preuve de réserve (Proof of Reserve) – Un réseau décentralisé vérifiant ou attestant les réserves hors chaîne ou inter-chaînes soutenant les actifs tokenisés, offrant une traçabilité d'audit transparente sur chaîne aux consommateurs, émetteurs d'actifs et applications basées sur contrat intelligent.
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Fonctions (Functions) – Les institutions peuvent servir tout actif sur n'importe quelle blockchain en synchronisant des événements ou données hors chaîne avec des opérations sur chaîne. Tout événement ou donnée hors chaîne peut être synchronisé, tel que les instructions de règlement de portefeuille, les actions sociétaires, les votes par procuration, les données ESG, les dividendes et intérêts, ou encore la valeur nette d'inventaire.
Chainlink a permis avec succès des transactions représentant plus de 8 000 milliards de dollars pour des applications blockchain. Les normes élevées de sécurité du réseau Chainlink ont été définies par une équipe mondiale de chercheurs et sont appliquées par des réseaux d'oracle décentralisés (DONs) composés de nœuds indépendants et résistants aux attaques Sybil, opérés par des entreprises leaders telles que Deutsche Telekom MMS, LexisNexis et Swisscom. Chainlink adopte une approche de défense en profondeur dans son développement, conservant depuis des années une haute disponibilité et une sécurité inviolable, même dans les périodes les plus instables et imprévisibles du secteur.
Cas concrets de tokenisation réalisés grâce à Chainlink
La section suivante est divisée en trois cas d'utilisation : marché secondaire, DvP, et synchronisation on-chain/off-chain.
Marché secondaire
Les marchés secondaires sont cruciaux pour le bon fonctionnement des marchés financiers. Ils favorisent la liquidité et la découverte des prix en offrant aux investisseurs une plateforme pour acheter et vendre des instruments financiers déjà émis. Actuellement, les marchés financiers utilisent des dépositaires centraux de titres (CSD) et des banques dépositaires pour tenir les registres de détention des titres. Ces titres peuvent être librement transférés d'une banque dépositaire à une autre via un ensemble normalisé de messages provenant de divers systèmes front-, middle- et back-office. Cette infrastructure interconnectée soutient non seulement le fonctionnement du marché secondaire, mais contribue également à la stabilité et à la résilience globales du système financier mondial.
Chainlink active le marché secondaire pour les actifs tokenisés de trois manières différentes :
1. Connecter acheteurs et vendeurs sur différentes plateformes blockchain
Contexte métier
La plupart des obligations et actifs peu liquides sont négociées sur des marchés de gré à gré (OTC), car ils sont intrinsèquement hétérogènes. Pour que la tokenisation des obligations et des actifs peu liquides atteigne le stade de production, les mêmes plateformes de liquidité (telles que MarketAxess et TradeWeb) doivent pouvoir lister ces jetons depuis les stocks des teneurs de marché, ou leur permettre d’en fixer le prix. Une composante du prix proposé par les teneurs de marché est le risque de liquidité — à quelle vitesse peuvent-ils vendre leur stock pour solder leur compte en fin de journée ? Afin de maximiser la liquidité et d’obtenir des écarts de prix attractifs comparables, voire supérieurs, à ceux des actifs traditionnels, les actifs tokenisés doivent pouvoir être réglés sur n'importe quelle blockchain choisie par les gestionnaires et détenteurs d'actifs.
Rôle de Chainlink :
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Chainlink CCIP offre aux institutions financières une passerelle unique d’intégration pour communiquer avec toute blockchain publique ou privée.
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Chainlink CCIP rend les actifs tokenisés disponibles sur n’importe quelle blockchain, transformant un actif mono-chaîne en actif multi-chaînes.
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Chainlink CCIP facilite un règlement DvP sécurisé inter-chaînes via des transactions atomiques.
Exemple de flux de travail utilisant Chainlink CCIP :
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La société de gestion A souhaite vendre BondToken, actuellement émis sur la chaîne publique 1 et détenu par un dépositaire de fonds.
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Le trader de la société de gestion A se connecte à MarketAxess et consulte les fourchettes d’achat/vente des courtiers sur le marché OTC. Les courtiers peuvent proposer des écarts plus serrés car ils savent que cet actif est compatible Chainlink CCIP, c’est-à-dire qu’il peut être réglé sur n’importe quelle chaîne publique ou privée.
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Le trader paie un petit écart et transfère BondToken de la chaîne publique 1 vers la chaîne privée 1 afin que le courtier puisse le détenir.
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La société de gestion B, utilisant la chaîne privée 2, souhaite acheter BondToken.
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Le courtier propose un prix et l'accord est conclu. CCIP transfère alors BondToken de la chaîne privée 1 vers la chaîne privée 2.
2. Intégration simple de l'infrastructure traditionnelle aux réseaux blockchain
Contexte métier
Les acteurs des marchés financiers adoptent lentement les nouvelles technologies comme la blockchain, car beaucoup continuent d'utiliser des systèmes traditionnels. Ces systèmes gèrent des valeurs considérables, et le coût ainsi que les risques liés à leur remplacement ou à la création de nouveaux connecteurs sont exceptionnellement élevés.
Au cours des dernières années, les institutions financières ont mené des centaines de preuves de concept blockchain. Cependant, très peu ont franchi le cap de la production, principalement en raison des difficultés d'intégration de la blockchain dans leurs infrastructures métiers fondamentales. Ce problème de connectivité s'aggrave avec l'augmentation du nombre d'écosystèmes blockchain disponibles avec lesquels elles devraient interagir.
Rôle de Chainlink :
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Chainlink CCIP connecte l'infrastructure existante à n'importe quelle blockchain, permettant aux institutions financières d'interagir avec les actifs tokenisés sans modifier leurs systèmes traditionnels. Elles peuvent ainsi interagir via Swift, API, mainframes et autres formats classiques.
Scénarios exemples rendus possibles par CCIP :
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Mon système de gestion des ordres ne communique qu'en messages Swift ; je souhaite donc pouvoir communiquer via Swift avec n'importe quelle blockchain.
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En tant que banque dépositaire, je veux pouvoir communiquer avec n'importe quelle blockchain via mon infrastructure de portefeuille ou mon application client.
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Mon middle-office a besoin de confirmations et de mises à jour d’état concernant les transferts de jetons (en attente, complété ou échoué).
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Je veux pouvoir publier des données depuis un serveur FTP ou un fichier Excel vers un contrat intelligent sur blockchain.
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Je veux pouvoir publier des données depuis une connexion mainframe MQ vers un contrat intelligent sur blockchain.
3. Fournir une norme d'interopérabilité blockchain pour le secteur des marchés financiers
Contexte métier
Dans l'évolution constante des technologies de l'information, les grandes institutions financières s'appuient instinctivement sur trois piliers fondamentaux : les standards, la fiabilité et la sécurité. Les standards fournissent un langage commun pour la collaboration, la fiabilité renforce la confiance dans la continuité du service, et la sécurité protège contre les menaces malveillantes.
Une norme d'interopérabilité blockchain est cruciale pour soutenir un marché mondialisé d'actifs tokenisés. Jusqu'à présent, les tentatives d'interopérabilité ont souvent été contrôlées par des entités centralisées, reposaient sur des piles technologiques fragmentées, ou exigeaient que les institutions financières effectuent des intégrations point à point avec chaque nouvelle chaîne privée ou publique. Avec des centaines de blockchains existantes et potentiellement davantage à venir, les institutions financières ont besoin d'une norme d'interopérabilité blockchain largement adoptée à l'échelle du secteur.
Rôle de Chainlink :
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Chainlink CCIP est une infrastructure professionnelle permettant aux institutions financières de standardiser entre elles l’émission, l’acquisition et le règlement des actifs tokenisés.
L’adoption de CCIP comme norme d’interopérabilité blockchain dans les marchés financiers procurera aux institutions financières plusieurs avantages :
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Communication standardisée : une communication cohérente réduit les erreurs, les malentendus et les interventions manuelles.
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Automatisation et traitement direct (STP) : les transactions peuvent circuler sans interruption du début à la fin, sans intervention manuelle à chaque étape.
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Couverture mondiale : la communication et les transactions sans friction entre entités de différents pays favorisent les transactions transfrontalières, les paiements et les investissements.
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Réduction des coûts opérationnels : la communication standardisée et l’automatisation diminuent les coûts en réduisant les saisies et vérifications manuelles.
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Intégration avec d'autres systèmes : les messages peuvent être intégrés à d'autres systèmes financiers et plateformes, tels que les systèmes d’appariement des transactions, de gestion des risques ou de gestion des ordres.
Livraison contre paiement (DvP)
La livraison contre paiement (DvP) est un concept clé dans les transactions financières, notamment sur les marchés de titres. Elle réduit le risque de contrepasse et le risque de règlement en garantissant que le transfert de l'actif et le paiement correspondant ont lieu simultanément. Le DvP joue un rôle fondamental dans l'intégrité des transactions, empêchant qu'une partie livre un actif sans recevoir le paiement convenu, ou inversement. Résoudre le DvP sur blockchain est essentiel pour libérer tout le potentiel des actifs tokenisés, car cela permettrait à davantage de catégories d'actifs d'être émises sur chaîne.
Exemples concrets
Pour qu'un écosystème d'actifs numériques pleinement fonctionnel existe, les transactions en espèces doivent être intégrées dans divers flux de travail DvP. Les banques et banques centrales s'apprêtent à émettre des jetons d'espèces, comme des dépôts numériques ou des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), probablement d'abord sur leurs propres blockchains privées. Leurs clients, principalement des sociétés de gestion et des détenteurs d'actifs, doivent pouvoir utiliser librement ces jetons d'espèces pour acheter des actifs sur d'autres écosystèmes blockchain. Toutefois, pour accroître l'utilité de ces jetons d'espèces, il faut d'abord minimiser le risque de règlement.
Rôle de Chainlink
CCIP gère les scénarios de règlement atomique, intra-chaîne ou inter-chaînes, impliquant des titres tokenisés et des espèces tokenisées. CCIP prend en charge plusieurs primitives d'interopérabilité pouvant être utilisées pour construire divers flux de travail inter-chaînes (voir exemples ci-dessous), éliminant ainsi les échecs de transaction lors de l'échange d'actifs inter-chaînes.
Étapes clés :
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La banque A émet sur une chaîne privée (la « chaîne espèce ») un jeton de dépôt institutionnel appelé BankCoin, adossé à des liquidités et des instruments à revenu fixe à court terme.
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Le gestionnaire A, client de la banque A, détient une position de 5 millions de dollars en BankCoin sur la chaîne privée dans l'un de ses fonds.
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La banque B émet BondToken sur la chaîne publique 1 (la « chaîne token »).
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Le gestionnaire B, client de la banque B, achète BondToken lors de l'émission initiale et le conserve dans l'un de ses fonds.
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Le gestionnaire B souhaite vendre BondToken car son fonds fait face à des rachats nets ce jour-là, et les investisseurs souhaitent recevoir rapidement des liquidités.
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Les gestionnaires A et B trouvent un accord sur une plateforme OTC. Les instructions de transfert de jetons sont ensuite envoyées à CCIP pour réaliser une transaction DvP atomique entre BondToken et BankCoin.
Synchronisation off-chain/on-chain
Établir une synchronisation entre les systèmes traditionnels hors chaîne et les écosystèmes blockchain sur chaîne présente des avantages profonds, servant de pilier clé pour améliorer l'efficacité opérationnelle, la transparence, la conformité et l'expérience client. Voici quelques exemples :
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Efficacité opérationnelle : mise à jour en temps réel des systèmes internes grâce à la conciliation des actifs entre événements blockchain ou entre enregistrements off-chain et on-chain.
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Transparence et auditable : fournir en temps réel sur chaîne la preuve des réserves hors chaîne des actifs, par vérification cryptographique dans les portefeuilles ou certification par des cabinets comptables majeurs.
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Conformité : les oracles de conformité permettent des transactions entre adresses de portefeuille authentifiées sur n'importe quelle blockchain.
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Meilleure expérience client : fournir en temps réel sur chaîne et hors chaîne les données de marché des actifs sous-jacents (comme les prix), renforçant la confiance des utilisateurs dans les produits financiers basés sur blockchain.
Contexte métier
Les banques ont besoin d’une infrastructure permettant de vérifier la propriété des actifs réservés hors chaîne par rapport aux actifs tokenisés sur chaîne. Il faut aussi valider que ces réserves hors chaîne sont correctement stockées et gérées. Cela requiert un cadre de surveillance solide et indépendant, indépendamment de l’infrastructure de chaque banque, et sans conflit d’intérêt (le vérificateur des déclarations de l’émetteur sur les actifs collatéraux ne doit pas avoir d’intérêt propre). La composition, l’évaluation et la fréquence d’évaluation des réserves sont cruciales pour garantir que la tokenisation soit suffisamment fiable pour être utilisée en production.
Rôle de Chainlink
La Preuve de réserve de Chainlink fournit aux blockchains des données relatives à divers actifs tokenisés, tandis que les Fonctions de Chainlink permettent d'injecter sur chaîne les données hors chaîne nécessaires au bon déroulement des processus financiers.
Cas concret
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La banque A souhaite permettre à ses clients d’utiliser des jetons de dépôt/espèces sur diverses blockchains.
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La banque A choisit un compte bancaire dépositaire pour gérer le portefeuille traditionnel soutenant les jetons de dépôt. Ce portefeuille comprend des liquidités et des bons du Trésor à court terme.
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La banque A utilise la Preuve de réserve de Chainlink pour fournir à ses clients la valeur de marché en temps réel des actifs soutenant les jetons de dépôt. Elle peut fournir elle-même cette valeur ou autoriser un auditeur tiers à accéder à son compte dépositaire. Cela apporte transparence et confiance aux clients dans l'utilisation des jetons de dépôt sur les marchés financiers, et garantit que l'offre de jetons ne dépasse pas la valeur de marché des actifs soutenant (par exemple, empêchant les attaques d'émission infinie).
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