Le prophète revenu du froid
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Le prophète revenu du froid
Comment la nouvelle dynamique de Chainlink devient-elle un jeu de valeur sous-estimé dans le domaine des cryptomonnaies ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Thejaswini M A
Traduction : Block unicorn
L'équipe de rêve de 1992 a écrasé ses adversaires aux Jeux Olympiques de basket-ball avec une moyenne de 44 points d'avance, mais il y a un détail que la plupart des gens ont oublié.
Elle a failli perdre son premier match d'entraînement contre des joueurs universitaires.
Le problème n'était pas le talent. Michael Jordan, Magic Johnson et Larry Bird étaient dans la même équipe, ce qui théoriquement aurait dû les rendre invincibles dès le premier jour. Mais des superstars ne forment pas automatiquement une équipe championne. Il vous faut un système capable de transformer des forces individuelles en avantage collectif. Il vous faut quelqu'un pour construire les liens qui élèvent tout le monde.
L'entraîneur de l'équipe de rêve, Chuck Daly, a fait quelque chose de très banal durant la première semaine, bien moins spectaculaire qu'un dunk flamboyant : il a établi les lignes de passe. Il a défini les moments d'écran. Il a créé l'infrastructure qui transformait un groupe de joueurs légendaires en une force irrésistible. Lors des Jeux Olympiques, la magie opéra. Chaque passe créait une meilleure opportunité de tir. Chaque rotation défensive rendait la suivante plus facile. Chaque joueur augmentait la valeur des autres.
Le génie résidait dans la création d'une infrastructure amplifiant les capacités de chacun.
C'est fondamentalement ce que fait Chainlink dans le domaine de la cryptomonnaie.
Alors que d'autres projets cryptographiques tentent tous d'être le Michael Jordan de la blockchain, Chainlink est devenu silencieusement le Chuck Daly de la finance numérique. Ils ont construit l'infrastructure qui rend les actions des autres plus faciles.
En 2019, Chainlink a lancé son réseau principal avec un objectif simple : importer des scores sportifs et des données météo sur Ethereum, permettant aux gens de parier sur des matchs de football sans dépendre de sociétés de paris centralisées. Six ans plus tard, JPMorgan utilise la même infrastructure pour régler des transactions d'obligations inter-chaînes, tandis que la Réserve Fédérale approuve discrètement.
Chainlink a résolu ce qu'on appelle le « problème de l'oracle » dans le monde de la crypto : en réalité, les blockchains sont comme des îles numériques incapables de parler ou d'écouter quoi que ce soit. Si vous voulez que votre contrat intelligent connaisse le cours d'Apple, s'il a plu hier au Kansas, ou si une personne possède réellement les dollars qu'elle prétend avoir sur son compte bancaire, vous avez besoin de quelque chose pour transporter cette information vers la blockchain. Ce quelque chose, c'est un oracle, et Chainlink est l'oracle qui a absorbé tous les autres oracles.
Chainlink soutient déjà plus de 60 % de la valeur de la finance décentralisée (DeFi), près de 80 % sur Ethereum. À mesure que les actifs traditionnels migrent vers la blockchain, ils auront besoin de la même infrastructure que celle du DeFi. Chainlink est pionnier sur ce marché et construit les standards que toutes les autres plateformes suivent.
Permettez-moi d'expliquer cette infrastructure.
Initialement, Chainlink n'avait pas vocation à devenir le pont entre Wall Street et Web3. Mais à un moment donné, les institutions financières traditionnelles ont réalisé un problème : si vous souhaitez tokeniser des obligations, vous avez besoin d'une méthode pour prouver que ces obligations existent bel et bien et ont la valeur annoncée.
C’est alors qu’est apparu le système Proof of Reserve (Preuve de réserve) de Chainlink, un terme sophistiqué pour désigner une méthode très élaborée permettant de prouver que vous ne pratiquez pas une escroquerie basée sur des réserves fractionnaires.
Soudainement, chaque grand émetteur de stablecoin a eu besoin de ce service, car dire simplement aux gens « croyez-nous, nous avons absolument 100 milliards de dollars d’obligations » n’était plus suffisant face aux régulateurs, surtout après les crises de Terra et FTX.
Ensuite est arrivé le protocole CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol), qui permet aux actifs de se déplacer entre différentes blockchains. C’est comme construire un traducteur universel. Il aide les banques à communiquer au-delà des barrières blockchain. Le résultat ? JPMorgan peut désormais envoyer des dépôts tokenisés depuis son réseau Ethereum privé vers le réseau public Solana, et Chainlink agit comme messager de confiance.
Chainlink a également développé des outils spécialement conçus pour aider les institutions à respecter la réglementation.
Leur nouveau moteur de conformité automatisé (ACE) gère automatiquement toute la paperasse réglementaire nécessaire pour rendre les transactions cryptographiques légales. Vous souhaitez transférer des actifs tokenisés entre blockchains tout en restant conforme à la lutte contre le blanchiment d'argent (AML), en vérifiant l'identité des clients (KYC) et en conservant une traçabilité des audits ? Chainlink gère automatiquement tout cela, garantissant que chaque transaction respecte les exigences réglementaires de votre juridiction.
Cela les positionne parfaitement pour la vague imminente de la finance tokenisée. Toute banque, société de gestion d'actifs ou institution gouvernementale souhaitant tester la technologie blockchain doit d'abord résoudre les questions de conformité.
L'histoire de Chainlink en 2025 est particulièrement frappante.
Tuttle Capital a demandé en janvier le premier ETF (fonds négocié en bourse) sur Chainlink, et la SEC devrait rendre sa décision à l'automne 2025. Le timing correspond parfaitement au climat réglementaire actuellement favorable aux cryptomonnaies.
Kinexys de JPMorgan a utilisé Chainlink pour effectuer le premier règlement livraison-vers-paiement inter-chaînes entre le système bancaire traditionnel et une blockchain publique.
Intercontinental Exchange, maison mère du New York Stock Exchange, a intégré les Data Streams de Chainlink pour apporter des données sur les changes et les métaux précieux sur la blockchain. Quand la plus grande bourse du monde a besoin d'une infrastructure d'oracle, elle choisit Chainlink.
Mastercard collabore avec Chainlink pour permettre à ses 3 milliards de porteurs de cartes d'acheter directement des cryptomonnaies. Quand un prestataire de paiement a besoin d'une infrastructure cryptographique conforme, il choisit Chainlink.
Chainlink a lancé des flux de données pour le marché américain et les ETF, fournissant des données de prix en temps réel pour des actions comme Apple, Tesla ou l'indice S&P 500.
Les banques centrales du Brésil et de Hong Kong utilisent Chainlink pour des expérimentations pilotes sur les monnaies numériques (CBDC) et les règlements inter-chaînes. Quand les gouvernements ont besoin d'une infrastructure blockchain, ils choisissent Chainlink.
Le schéma reste constant : quand les institutions passent de la phase expérimentale au déploiement opérationnel, elles adoptent systématiquement Chainlink.
Le « flywheel » de la machine à imprimer de la trésorerie est activé
En août, Chainlink a annoncé un programme appelé « Chainlink Reserves », une sorte de rachat d'actions version Chainlink. L'entreprise utilise les frais perçus auprès de ses clients professionnels (JPMorgan, Mastercard, NYSE) pour acheter des jetons LINK sur le marché public.
Voici comment fonctionne le flywheel :
Étape 1 : les entreprises paient pour les services de Chainlink – flux de données, services inter-chaînes, solutions de conformité. Le cofondateur Sergey Nazarov a confirmé qu'ils avaient généré « des centaines de millions de dollars de revenus », dont une part importante provient hors chaîne.
Étape 2 : tous les paiements – qu’ils soient en monnaie fiduciaire, en stablecoins ou en autres jetons – sont automatiquement convertis en LINK via leur système Payment Abstraction.
Étape 3 : une partie des LINK entre dans une réserve stratégique et est verrouillée pendant plusieurs années.
Étape 4 : à mesure que davantage d'institutions tokenisent leurs actifs, la demande pour les services de Chainlink augmente, générant plus de revenus et donc plus de rachats automatiques de LINK.
La beauté de ce système réside dans le fait qu’il lie directement la demande de LINK à l’adoption commerciale dans le monde réel. Les projets cryptographiques traditionnels dépendent de la spéculation ou de l’utilité interne à leur écosystème.
Depuis le lancement du programme de réserve, ils ont accumulé plus de 150 000 jetons LINK, d’une valeur d’environ 4,1 millions de dollars. Cela peut sembler modeste, mais considérez la trajectoire. Ils passent des projets pilotes à des déploiements opérationnels simultanés dans plusieurs institutions.
Chainlink évolue d’un simple fournisseur de données vers ce que Sergey Nazarov appelle un « système de transaction ». Les transactions institutionnelles modernes nécessitent bien plus que des données de prix :
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Flux de données : pour une tarification et une valorisation précises
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Capacité inter-chaînes : déplacer des actifs entre différents réseaux
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Identité et conformité : répondre aux exigences réglementaires
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Preuve de réserve : vérifier les actifs sous-jacents
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Rapports et auditabilité : satisfaire aux besoins de surveillance institutionnelle
Chainlink pourrait être le seul fournisseur à offrir l’ensemble de ces services dans une seule intégration. Quand une institution veut tokeniser des actifs, elle peut travailler uniquement avec Chainlink au lieu d’assembler des solutions provenant de multiples fournisseurs.
Cela leur donne une position unique face à la vague imminente de tokenisation. Comme l’a souligné Nazarov dans une récente interview, moins de 1 % des actifs mondiaux sont actuellement tokenisés. Atteindre même 5 % signifierait une expansion de dix fois du marché cryptographique entier.
L’ampleur de cette opportunité est stupéfiante. La finance traditionnelle représente environ 500 000 milliards de dollars d’actifs. L’argument de Chainlink est que la majorité de ces actifs finiront par migrer sur la blockchain, et qu’ils auront tous besoin des services d’infrastructure complets que Chainlink est capable d’offrir.
La divergence entre Bitcoin et la tokenisation
Sergey Nazarov avance un argument convaincant sur l’avenir de la cryptomonnaie. Bitcoin pourrait capter la demande de refuge en période d’instabilité, atteignant potentiellement plusieurs milliers de milliards de dollars de valeur. Mais les actifs tokenisés dépasseront Bitcoin de plusieurs ordres de grandeur.
Bitcoin, en tant qu’or numérique, attire les investisseurs cherchant des actifs non corrélés en période d’incertitude. Les actifs tokenisés sont des versions plus efficaces de produits financiers existants, dont la valeur atteint déjà des centaines de milliers de milliards de dollars.
Quand les fonds souverains et les caisses de retraite alloueront des actifs cryptographiques, ils n’investiront pas 50 % dans Bitcoin. Ils maintiendront des portefeuilles diversifiés comprenant actions, matières premières, obligations et immobilier – seulement sous forme tokenisée. Le marché potentiel des actifs tokenisés est l’ensemble du système financier traditionnel.
Ce changement redéfinira fondamentalement notre conception de la « cryptomonnaie ». Le secteur ne sera plus défini par des cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum, mais par les versions tokenisées des actifs traditionnels. Chainlink se positionne comme l’infrastructure indispensable de cette transformation.
Dynamique de l’offre
L’offre circulante de LINK est passée de 470 millions de jetons en 2021 à 680 millions aujourd’hui, soit une augmentation de 44 %, ce qui semble préoccupant jusqu’à ce que vous compreniez l’usage de ces jetons.
Cette dilution de 210 millions de jetons a financé la construction d’infrastructure la plus ambitieuse de l’histoire de la cryptomonnaie.
L’expansion de l’offre est essentiellement le tour A, B et C de financement de Chainlink, sauf qu’au lieu de céder des parts aux investisseurs en capital-risque, ils ont financé le développement par la vente de jetons. Les critiques parlent de dilution, les partisans parlent d’investissement nécessaire.
D’après les données de Tokenomist, 41 % de l’offre totale de LINK (411,9 millions de jetons) reste verrouillée, sans événement de déblocage prévu. Cela indique que la phase principale de dilution est probablement terminée, la majorité des déblocages historiques ayant eu lieu entre 2018 et 2022, durant la phase de développement.
Le lancement de la réserve stratégique en août 2025 change fondamentalement cette dynamique.
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41 % des jetons restent verrouillés, sans déblocage prévu
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La réserve stratégique crée une pression d’achat continue
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L’effet net dépend de l’équilibre entre la croissance des revenus d’entreprise et les décisions futures de déblocage
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Les premières données d’accumulation montrent une réserve en croissance constante
Ce timing crée un tournant intéressant. La croissance de l’offre a financé une infrastructure qui génère maintenant des centaines de millions de dollars de revenus. Ces revenus alimentent à leur tour la réserve stratégique, retirant des jetons en circulation au moment où l’adoption institutionnelle s’accélère.
La dilution apparemment baissière des dernières années devient la base d’une demande soutenue en 2025 et au-delà. Les investisseurs focalisés sur l’expansion de l’offre ignorent l’infrastructure en cours de construction. Ceux qui ne regardent que le volume actuel de rachat risquent de manquer la trajectoire des revenus qui déterminera la vitesse future d’accumulation.
Tout cela amène à une question.
Que se passe-t-il lorsque la couche d’infrastructure devient plus valuable que les applications qui tournent dessus ?
En 2025, la valeur totale sécurisée (TVS) de Chainlink a explosé à plus de 930 milliards de dollars dans les protocoles DeFi, les actifs tokenisés et l’infrastructure inter-chaînes. Ils fournissent des flux de données à des milliers de protocoles DeFi. Ils sont la technologie pont permettant aux banques traditionnelles d’expérimenter les blockchains publiques. Ils construisent les outils de conformité qui déterminent quelles applications cryptographiques sont légitimes et lesquelles ne le sont pas.
Ces 930 milliards de dollars ne représentent pas la valeur de l’infrastructure – ils représentent entièrement la valeur des applications qui dépendent de l’infrastructure Chainlink. L’infrastructure, c’est le réseau d’oracles, les flux de données et le système de messages inter-chaînes de Chainlink.
Mais si Chainlink disparaissait demain, combien de ces 930 milliards de dollars perdraient toute valeur ? Combien de protocoles DeFi cesseraient de fonctionner ? Combien d’actifs tokenisés perdraient leurs données de prix ?
La réponse est : la majorité. Cela suggère que l’infrastructure est déjà plus valuable que les applications, même si le marché ne l’a pas encore réalisé.
Ils sont devenus systémiquement importants dans le domaine de la crypto, un statut que peu de protocoles atteignent. Les effets de réseau sont évidents : plus les institutions utilisent Chainlink, plus d’autres veulent l’utiliser parce que tout le monde l’utilise déjà.
Dans la crypto, lorsque tout le monde a besoin du même service sous-jacent, les effets de réseau s’autorenforcent. Plus les institutions utilisent Chainlink, plus les autres veulent l’utiliser, car tout le monde l’utilise déjà. Les revenus sont récurrents, car l’infrastructure perçoit des frais indépendamment du succès ou de l’échec des applications. Les protocoles DeFi viennent et vont, mais la couche de données qui les supporte continue de percevoir des frais. Les applications sont des commodités, l’infrastructure est un monopole. Et nous savons que les monopoles captent généralement la majeure partie de la valeur de l’écosystème.
Des fissures dans les fondations
Mais soyons honnêtes sur ce qui pourrait mal tourner, car le raisonnement haussier de Chainlink repose sur plusieurs hypothèses qui pourraient ne pas tenir indéfiniment.
Le premier problème est que les réseaux d’oracles sont techniquement difficiles à construire. Mais la difficulté ne réside pas dans le logiciel, elle réside dans le fait de faire accepter à tout le monde votre version. La moat de Chainlink réside dans les effets de réseau et l’avantage du premier entrant, pas dans une barrière technologique insurmontable. Google et Amazon pourraient construire un service concurrent demain s’ils le voulaient. Microsoft aussi. Tout grand fournisseur cloud disposant d’une excellente équipe d’ingénieurs le pourrait.
Le deuxième problème est le risque de capture réglementaire. Chainlink devient tellement systémiquement important que si elle échouait, une grande partie du système de finance tokenisée s’effondrerait avec elle. C’est exactement ce genre de situation « too big to fail » qui inquiète les régulateurs. Que se passerait-il si un sénateur réalisait qu’une entreprise privée non régulée contrôle les flux de données de milliers de milliards d’actifs tokenisés ? Chainlink pourrait soudainement se retrouver sous une attention réglementaire qui transformerait une activité rentable en cauchemar de conformité.
Le troisième problème est l’hypothèse de tokenisation. Toute la proposition de valeur de Chainlink repose sur une migration massive de la finance traditionnelle vers la blockchain. Mais et si cela n’arrive pas ? Si les banques décident que leurs blockchains privées suffisent et qu’elles n’ont pas besoin d’interagir avec des chaînes publiques ? Si le cadre réglementaire évolue pour rendre la tokenisation plus difficile plutôt que plus facile ? Chainlink construit une infrastructure pour un futur qui pourrait ne jamais arriver.
Le quatrième problème est la concurrence venant de ceux qu’elle sert. JPMorgan utilise Chainlink aujourd’hui, mais JPMorgan dispose aussi de milliers d’ingénieurs et de milliards de dollars de budget R&D. Combien de temps faudra-t-il avant qu’ils décident de construire leur propre système d’oracle plutôt que de payer Chainlink indéfiniment ? Cette question s’applique à chaque grande banque et société de gestion d’actifs tentant la tokenisation.
Le dernier problème est de savoir si une entreprise middleware peut conserver durablement un pouvoir de fixation des prix. L’histoire montre que les couches d’infrastructure tendent à devenir des commodités avec le temps. Internet est parti d’un service coûteux d’accès par modem pour devenir un haut débit standardisé. Le cloud computing est parti des frais élevés d’Amazon pour devenir une concurrence entre plusieurs fournisseurs sur les coûts. Pourquoi les réseaux d’oracles seraient-ils différents ?
Chainlink mise sur sa capacité à préserver indéfiniment les effets de réseau et les coûts de changement. C’est possible, mais ce genre de pari fonctionne souvent… jusqu’à ce qu’il cesse brusquement de fonctionner.
Mais pour l’instant, ce cas de réussite ressemble fort peu au système financier décentralisé et désintermédié que la cryptomonnaie avait initialement imaginé. Au contraire, cela ressemble davantage à un ancien système doté d’APIs plus performantes. Les banques restent des banques, les régulateurs restent des régulateurs, et l’argent continue de circuler dans des institutions que les gouvernements peuvent contrôler.
Chainlink n’a pas remplacé le système financier traditionnel. Ils ont construit la couche de traduction qui permet au système financier traditionnel de « parler le langage blockchain ». Maintenant, alors que cette couche de traduction devient indispensable, on se demande encore si la cryptomonnaie construit une finance décentralisée, ou si elle fournit simplement de meilleurs outils à une finance centralisée.
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