L'écho de l'histoire : chaque cycle haussier et baissier présente des différences mineures, mais la situation globale reste fondamentalement similaire
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L'écho de l'histoire : chaque cycle haussier et baissier présente des différences mineures, mais la situation globale reste fondamentalement similaire
Le moment est venu de faire des recherches et d'apprendre, car nous devons être prêts lorsque le plaisir commencera.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : IGNAS | DEFI RESEARCH
Traduction : TechFlow
On considère généralement que les cryptomonnaies doivent traverser trois cycles pour véritablement atteindre cet objectif : le premier cycle sert à acquérir des connaissances et à tirer des enseignements importants sur le fonctionnement des cryptomonnaies, le second permet d'obtenir quelques gains et de se sentir plus à l'aise, tandis que le troisième mène à la liberté financière.
Pour ma part, c’est ma deuxième période baissière, et la troisième vague haussière arrivera bientôt. Je suis prêt.
J’ai l’impression d’avoir déjà vécu cette phase actuelle du marché des cryptomonnaies. Parce que c’est effectivement le cas, plus précisément durant le cycle de marché 2019-2020.
Mais je ne parle pas seulement de la tendance baissière des prix. Je fais référence à l’ambiance générale du marché : les pressions réglementaires des gouvernements, l’indifférence ou les accusations de fraude venant du grand public envers les cryptomonnaies, ainsi que le modèle PvP (joueur contre joueur) basé sur les gains alternatifs entre différents jetons.
Si vous avez rejoint le marché des cryptomonnaies lors de la précédente période baissière, voire avant, vous ressentez probablement la même chose. Ce sentiment de familiarité constitue un énorme avantage, car votre expérience passée dans l’univers crypto jette les bases de la prochaine vague haussière à venir.
Chaque cycle haussier et baissier présente des particularités, mais la situation globale reste fondamentalement similaire.
Cet article explorera, à partir de mon expérience personnelle, comment le passé nous aide à reconnaître le début du prochain cycle haussier.
Un marché qui fait écho au passé
Le premier cycle haussier et son krach
Le « déjà-vu » est une sensation qui donne l'impression d'avoir déjà vécu la situation actuelle. Bien que ce phénomène ne dure généralement que quelques secondes, la phase actuelle de « déjà-vu » dans les cryptomonnaies perdure depuis plusieurs années.
Je suis entré sur le marché des cryptomonnaies fin 2017, après avoir lu un article de la BBC décrivant comment le bitcoin battait continuellement des records historiques. J’ai alors ressenti mon premier FOMO (peur de rater une opportunité).
J’ai acheté du bitcoin, dont le prix a rapidement doublé. J’étais très excité, me sentant intelligent d’avoir rejoint tôt un nouveau paradigme financier. Cette excitation s’est vite transformée en confiance : je croyais pouvoir gagner davantage en investissant dans des jetons plus récents et moins chers.
J’ai cherché sur Google un exchange, car celui que j’utilisais initialement (Bitstamp) n’offrait pas beaucoup de jetons spéculatifs, et je suis tombé, on ne sait trop comment, sur Gate.io, un CEX. J’aimais leur ancienne interface utilisateur, car elle me permettait de voir clairement tous les symboles des jetons, et surtout leurs logos.
J’ai fait quelques « recherches » en lisant leurs sites web et leurs white papers. Tous ces projets semblaient révolutionnaires : gestion décentralisée de la chaîne logistique, stockage décentralisé, banques décentralisées ! Le FOMO augmentait de plus en plus.
J’ai constamment investi mes fonds d’études dans ces jetons, mais à un certain moment, il y en avait trop, et ils se ressemblaient tous. J’ai donc décidé d’investir selon la couleur du logo du jeton, sans faire beaucoup de due diligence.
En résumé, j’ai perdu la majorité de mon argent.
Aucun d’eux n’a construit quoi que ce soit de concret. Juste un site web et un white paper.
C’est une histoire courante chez les nouveaux arrivants dans les cryptomonnaies. La cupidité, la foi naïve en de nouvelles idées, ainsi que le manque d’expérience et de connaissances sur le fonctionnement du marché crypto mènent à la catastrophe. Beaucoup subissent de lourdes pertes et finissent par abandonner. Toutefois, ceux qui restent et apprennent de leurs erreurs ont de meilleures chances de réussir.
Moi aussi, j’étais déçu, mais curieux de comprendre ce qui n’avait pas fonctionné.
Cette curiosité est devenue la principale motivation qui me pousse encore aujourd’hui à écrire sur les cryptomonnaies.
Le deuxième cycle haussier et son krach
La curiosité et la cupidité sont des moteurs puissants pour se lever le matin.
Après l’effondrement du bitcoin en 2017-2018, je suis resté intéressé par les cryptomonnaies et j’ai suivi toutes les actualités. À la fin 2018, mon enthousiasme pour les cryptos m’a permis d’obtenir mon premier emploi dans un exchange sud-coréen, où j’ai travaillé environ quatre ans. Ce fut une excellente expérience : j’ai compris le fonctionnement des market makers, analysé des centaines de jetons, échangé avec leurs équipes et participé à une dizaine de conférences.
Mais le marché était ennuyeux et calme. Ce calme relatif du marché est une première similarité avec la phase actuelle. D’autres points communs incluent :
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Les attaques réglementaires contre les ICO, particulièrement en Asie, comparables aux pressions réglementaires occidentales actuelles.
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Les cryptomonnaies qualifiées de fraudes, mortes ou de pyramides de Ponzi, au moins 385 fois à ce jour.
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L’attente de l’adoption institutionnelle : le bitcoin commence à être acheté par des institutions, tout comme avec les ETF Bitcoin spot actuels.
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Les rendements en cryptomonnaies passent d’un jeton à un autre sans agrandir la taille totale du marché crypto.
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L’attente de l’adoption massive des cryptomonnaies.
Il existe bien d’autres similarités, mais l’affirmation fréquente selon laquelle il n’y a rien de passionnant dans les cryptos aujourd’hui n’est rien comparé à la dernière période baissière.
Entre 2018 et 2019, il n’y avait effectivement pas grand-chose à faire. Pas de DeFi, pas de NFT. Tous mes échanges se faisaient sur des plateformes. Les IEO (Offres Initiales d’Échange) étaient ce qu’il y avait de plus intéressant, ainsi peut-être que la vente de jetons EOS, qui a levé un record de 4,2 milliards de dollars, sans presque rien livrer.
Le marché manquait presque totalement d’éléments stimulants.
Pourtant, soudainement, les choses ont commencé à changer. Début 2020, j’ai découvert un nouveau jeton populaire appelé AMPL (Ampleforth), qui a radicalement changé ma compréhension de l’économie des jetons. Il s’agissait du premier jeton doté d’une offre élastique.
Le contrat intelligent d’AMPL ajuste automatiquement l’offre totale en fonction d’un prix cible variant entre 0,96 $ et 1,06 $. Ce processus s’appelle un « Rebase ». Si le prix dépasse 1,06 $, même à 2 heures du matin, le protocole crée automatiquement plus d’AMPL pour ramener le prix vers l’objectif. S’il descend sous 0,96 $, des jetons sont brûlés. En résumé, cela signifie que vous ne possédez pas un nombre fixe d’AMPL, mais un pourcentage de l’offre totale. Les investisseurs voient ainsi leur quantité d’AMPL augmenter ou diminuer — un fonctionnement radicalement différent de toute autre monnaie.
C’était nouveau, excitant, et cela m’a rapporté des bénéfices. Je ne comprenais pas vraiment pourquoi cela fonctionnait (la spéculation sur les actions des autres pendant le rebase étant la principale raison), mais j’aimais voir le nombre d’AMPL dans mon portefeuille croître. À l’époque, c’était la nouveauté à la mode.
Très vite, d’autres tendances ont émergé, notamment le minage de liquidité des jetons BAL et COMP. Ces protocoles récompensaient proportionnellement les utilisateurs qui déposaient des fonds dans leurs contrats intelligents avec des jetons gratuits.
Ce fut un moment choquant. Et quand de tels moments surviennent, il faut redoubler d’attention !
Car occasionnellement, un modèle de jeton exceptionnel apparaît, capable de redéfinir la trajectoire de toute une industrie. L’originalité des nouveaux modèles économiques de jetons fait progresser le secteur et peut déclencher un nouveau cycle haussier — voici mes cinq jetons les plus innovants de l’été DeFi.
Pourquoi distribuaient-ils gratuitement des jetons ? Au départ, cela semblait peu cohérent, car auparavant, il fallait acheter les nouveaux jetons via une ICO/IEO ou accomplir d’innombrables tâches pour obtenir une airdrop valant 5 dollars.
Le plus fou fut le lancement du jeton YFI de Yearn Finance. En déposant simplement mes stablecoins sur Curve, j’ai obtenu gratuitement des jetons YFI avec un rendement annualisé supérieur à 1000 %.
Les choses sont devenues encore plus étranges avec le minage de liquidité de SushiSwap. Son mécanisme consistait à déposer ETH/USDT pour gagner des SUSHI, ou à acheter des SUSHI puis les déposer dans le pool de liquidité ETH/SUSHI pour en gagner davantage.
Ce modèle à deux niveaux était en réalité une véritable pyramide de Ponzi, car le prix de SUSHI ne pouvait augmenter que si de nouveaux participants entraient en jeu.
Des dizaines de tels pools apparaissaient et disparaissaient chaque jour. La théorie du jeu pour gagner était simple : entrer en premier, miner autant de jetons que possible, puis vendre lorsque les nouveaux flux de capitaux deviendraient inférieurs à l’émission de jetons et aux sorties.
Finalement, ces nouveaux pools dispersèrent l’attention, et la quantité d’ETH/USDT injectée dans ces mines quotidiennes diminua. Avec la chute des prix des jetons, les rendements annualisés baissèrent, entraînant une fuite du TVL (valeur verrouillée totale) vers des opportunités plus rentables, et tous ces pools s’effondrèrent.
Mais cet effondrement fut une leçon importante, illustrant un schéma récurrent dans les cryptomonnaies, qui finalement offre les meilleures opportunités. À condition de savoir quand sortir à temps.
Comment un cycle haussier commence et se termine
Voici un résumé de la « Route vers la saison des altcoins » de SecretsOfCrypto, qui illustre bien comment les fonds entrent dans l’écosystème crypto via le bitcoin, puis migrent progressivement vers les altcoins.
Mais je pense qu’il manque un élément clé à cette narration : l’impression monétaire innovante.
Je ne parle pas ici de l’impression monétaire par les banques centrales, qui profite certes aux prix des cryptos. Je fais référence à la machine à imprimer intrinsèque aux cryptomonnaies.
Dans le monde crypto, nous prétendons détester l’impression monétaire par les gouvernements, car elle dilue le pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires, augmente les inégalités et mène finalement à l’effondrement monétaire.
Pourtant, l’industrie crypto est celle qui excelle le plus dans l’impression monétaire.
Imaginez : après le lancement du bitcoin, il a fallu plusieurs années avant qu’un concurrent sérieux n’apparaisse. Litecoin, première altcoin, a été lancé en 2011, puis Ethereum en 2015. Les années suivantes ont vu fleurir les forks du bitcoin (Bitcoin Cash, Bitcoin SV, Bitcoin Gold). Ce fut la première saison des couches 1.
Ces forks du bitcoin étaient aussi les premières machines à imprimer monétaire dans les cryptos, car les détenteurs de BTC recevaient de nouveaux jetons, et réalisaient un profit s’ils les vendaient dès leur lancement.
Toutefois, lancer une nouvelle monnaie était coûteux, car ces mécanismes de preuve de travail nécessitaient de l’électricité pour assurer la sécurité du réseau.
Grâce aux jetons ERC20 supportés par les contrats intelligents d’Ethereum, émettre un nouveau jeton est devenu plus facile et moins cher. Désormais, n’importe qui peut lancer un jeton à faible coût. Des milliers de nouveaux jetons peuvent être créés avec juste un site web, un white paper et de grandes promesses.
Mais l’impact le plus important d’Ethereum et des ERC20 n’est pas technologique, il est social. Avant les ERC20, les jetons étaient principalement perçus comme des moyens de paiement ou des réserves de valeur. Avec les ERC20, la tokenisation est devenue omniprésente. À mesure que les prix montaient, les cas d’usage des cryptos se multipliaient.
Puis, soudainement, les prix se sont effondrés.
L’effondrement s’est produit parce que les fonds entrant dans le système crypto ne pouvaient soutenir la croissance exponentielle du nombre quotidien de nouveaux jetons lancés. Nous avons imprimé trop de jetons. En outre, avec l’augmentation du nombre de jetons en circulation, l’attention s’est dispersée, provoquant une confusion sur les choix d’investissement.
Puis, pendant l’été DeFi, un schéma similaire s’est reproduit.
Durant cette période, les protocoles ont distribué gratuitement des jetons aux fournisseurs de liquidité ou utilisateurs via des airdrops. L’objectif déclaré de ces jetons était cette fois plus humble et moral : aligné sur l’éthique crypto, favoriser les protocoles décentralisés.
En 2017, après l’éclatement de la bulle des ICO, il semblait que tout projet doive avoir un jeton utilitaire. Aujourd’hui, dans le domaine DeFi, les protocoles ont besoin d’un jeton de gouvernance. Nous sommes encore largement dans cette phase, mais la désillusion face à la gouvernance DeFi grandit rapidement.
Cependant, la véritable motivation derrière ces jetons, hier comme aujourd’hui, est de générer de la liquidité. Sans liquidité, des protocoles comme Aave, Uniswap ou Curve n’ont aucune valeur.
Comme en 2017, lorsque le volume quotidien de jetons émis a dépassé les fonds entrants, le marché DeFi s’est effondré. L’histoire diffère, mais la cause fondamentale du krach est identique.
Curieusement, les NFT ont également connu un effondrement pour la même raison. CryptoPunks et BAYC ont suscité du FOMO chez ceux qui avaient raté le coche, générant une myriade de nouveaux NFT. Mais lorsque l’attention et le volume de nouveaux NFT n’ont plus pu maintenir les prix, le marché s’est effondré.
Actuellement, seules quelques collections de NFT survivent, ce qui me fait penser que le marché NFT pourrait être proche de son plancher.
Le nouveau cycle haussier : une nouvelle histoire, les mêmes mécanismes
Récapitulons brièvement la « Route vers la saison des altcoins » de SecretsOfCrypto. L’idée est que le cycle haussier commence par l’entrée de nouvelles monnaies fiduciaires dans le bitcoin, puis que les fonds migrent vers des jetons à capitalisation plus faible.
Mais je pense que, avant même l’arrivée de nouveaux fonds, l’innovation autour du levier et la réutilisation du capital crypto existant ouvriront la voie aux opportunités lucratives du nouveau cycle.
L’été DeFi en est un exemple : avant que les prix de l’ETH et du BTC ne s’envolent, les jetons DeFi oscillaient déjà. Les utilisateurs natifs du monde crypto déposaient leur ETH et leurs stablecoins pour miner de nouveaux jetons, racontant une histoire séduisante sur un nouveau système financier. Certains ont vendu ces jetons, mais beaucoup ont cru en la vision DeFi et les ont conservés.
La bulle pré-haussière de DeFi et la richesse générée ont suffi à convaincre de nouveaux arrivants d’entrer dans l’écosystème crypto et d’acheter ETH/BTC. Bien sûr, l’environnement à taux bas a eu un impact bien plus fort que notre petite impression monétaire locale.
Ce qui m’intéresse le plus, c’est que l’infrastructure DeFi avait été construite avant l’été DeFi, mais personne n’y prêtait attention tant que le minage de liquidité n’était pas apparu.
Je crois que nous sommes actuellement dans une phase similaire à celle précédant l’été DeFi, posant les bases pour une nouvelle impression monétaire innovante et des récits captivants. Dans ce contexte, je souhaite mettre en lumière les principales opportunités susceptibles de créer des bulles plus importantes que les narrations éphémères observées durant cette période baissière.
La ré-staking
EigenLayer est à l’avant-garde de ce récit.
En résumé, la sécurité d’Ethereum peut être « louée » en permettant aux validateurs d’Ethereum de « ré-staker » leur ETH, protégeant ainsi simultanément plusieurs réseaux. Cela comporte des risques accrus, compensés par des rendements plus élevés. Vous l’avez deviné : vous allez recevoir une nouvelle monnaie virtuelle promettant de transformer notre monde.
De nombreuses stratégies économiques de jetons trompeuses inspirées du minage de liquidité seront inventées, chacune plus créative que la précédente, afin de vous empêcher de vendre. Notre objectif sera de repérer les jetons capables de créer un effet de synergie, où l’adoption de l’application décentralisée croît en même temps que l’inflation du jeton.
Et cela a déjà commencé : rsETH de Stader est un jeton liquide de ré-staking.
Mais la ré-staking est un récit plus large, allant au-delà d’Ethereum. Cosmos a lancé la « Sécurité Répliquée », où les validateurs ATOM prêtent leur sécurité à d'autres blockchains. Neutron en est le premier bénéficiaire. Je prévois que de plus en plus de blockchains adopteront cette idée, tout comme elles ont adopté les récompenses de minage de liquidité durant l’été DeFi.
Notre mission est de comprendre le fonctionnement de la ré-staking avant que la bulle ne commence, car à ce moment-là, le temps vaudra de l’argent.
Le DeFi sur Bitcoin
C’est un récit entièrement nouveau, encore peu remarqué même parmi les fans du DeFi sur machine virtuelle Ethereum (EVM).
Je suis optimiste quant au potentiel développemental des Ordinaux et Inscriptions, mais pour l’instant, ils ne disposent pas d’une économie de jetons frauduleuse pour soutenir l’inflation des nouveaux jetons émis.
Rappelons que les ordinaux Bitcoin sont l’unité de base du bitcoin, les satoshis (ou sats), qui ont été frappés et intégrés à des informations uniques. Ainsi, les satoshis peuvent devenir uniques, ayant la même identité qu’un jeton non fongible de base.
Cependant, je pense que cela va changer. Les ordinaux et inscriptions ont déjà démontré une forte demande pour les NFT, les jetons fongibles et le DeFi au sein de l’écosystème Bitcoin. Stacks, grâce à ses fonctionnalités améliorées et à son intégration profonde avec Bitcoin, est bien placé pour répondre à cette demande.
Stacks est une couche de contrats intelligents basée sur Bitcoin, où les applications DeFi s’exécutent sur Stacks et se règlent sur Bitcoin. Stacks s’apprête à lancer massivement sBTC.
sBTC est un système ancré décentralisé, facilitant le transfert du bitcoin entre Bitcoin et Stacks. Le bitcoin envoyé sur Stacks devient sBTC au ratio 1:1. Pour le convertir en retour vers Bitcoin, des hypothèses de confiance sont nécessaires, le rendant à confiance minimale, mais pas totalement sans confiance. Contrairement à wBTC ou RBTC, sBTC évite les entités centralisées de garde, utilisant un réseau ouvert d’utilisateurs, augmentant ainsi la liquidité du bitcoin pour le DeFi et les NFT sur Stacks.
Je suis optimiste concernant Stacks, car Bitcoin va bientôt rejoindre son écosystème, et il n’existe actuellement pas beaucoup d’endroits où placer du bitcoin. C’est positif, car le capital et l’attention se concentreront sur les premières applications lancées.
Parmi celles-ci figure Alex. ALEX élargit continuellement son avance dans le domaine DeFi sur Stacks, mettant l’accent sur les échanges et prêts de cryptomonnaies réglés sur Bitcoin. Son cœur est un protocole AMM, alimentant sa plateforme d’émission et son carnet d’ordres. Il construit également un pont USDT entre Stacks Chain et BSC/Ethereum.
Importamment, Alex a aussi lancé un indexeur (wrapper) de jetons BRC20 en chaîne, vous permettant d’échanger des jetons BRC20 sur Stacks, et d’y ajouter toute économie de jetons frauduleuse souhaitée.
Quand viendra le cycle haussier ?
Les deux récits mentionnés ci-dessus se distinguent par leur capacité à émettre de nouveaux jetons tout en gérant l’inflation, portés par des histoires captivantes (partage de sécurité Bitcoin et DeFi) et des économies de jetons innovantes.
Cela dit, l’injection de nouveaux fonds est cruciale pour la durabilité et la longévité de la bulle. Actuellement, faute de nouveaux capitaux entrants, les récits apparaissent et disparaissent rapidement. Toutefois, je crois que ces récits spécifiques ont le potentiel d’attirer des capitaux extérieurs vers tout le marché crypto, notamment des acheteurs d’ETH pour le ré-staking et des acheteurs de Bitcoin pour le récit du DeFi sur Bitcoin.
Mais rappelez-vous : ces deux récits connaîtront aussi leur moment de rupture. Trop de jetons seront frappés, incapables de suivre le rythme de la demande et de l’attention. Ne croyez pas aveuglément aux histoires qu’on vous vendra, et préparez votre stratégie de sortie avant qu’il ne soit trop tard.
L’essentiel réside dans le timing, et le facteur le plus important reste la conjoncture macroéconomique, qui s’améliore. Ces dernières années, nous avons été secoués par trois grands récits : le cycle de liquidité de la Réserve Fédérale, les guerres et les nouvelles politiques gouvernementales. Récemment, cependant, nous assistons à un changement : les pressions réglementaires ralentissent, la Chine entre en déflation, l’inflation et les taux d’intérêt atteignent leur sommet.
Si nous croyons aux cycles des cryptomonnaies, nous prévoyons d’atteindre un nouveau plus haut historique (ATH) de 69 000 $ au quatrième trimestre 2024, suivi d’un cycle haussier effréné menant à un nouvel ATH au quatrième trimestre 2025.
Si tel est le cas, ces deux périodes de bulles basées sur l’impression monétaire commenceront avant le nouveau ATH. C’est maintenant le moment d’étudier et d’apprendre, car lorsque le spectacle commencera, nous devrons être prêts.
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Ignas | DeFi Research
