Entretien avec un associé d'OKX Ventures : lever le voile sur l'industrie du capital-risque et analyser l'état actuel et l'avenir de l'économie cryptographique
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Entretien avec un associé d'OKX Ventures : lever le voile sur l'industrie du capital-risque et analyser l'état actuel et l'avenir de l'économie cryptographique
Lors du Web3 Festival à Hong Kong, Jeff Ren, associé d'OKX Ventures, était présent sur place et nous a dévoilé les coulisses mystérieuses de l'industrie des sociétés de capital-risque.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 0xJigglypuff
Avec un capital initial de 100 millions de dollars et plus de 300 projets investis en deux ans, OKX Ventures a réussi à identifier avec précision des projets phares récents tels qu'Arbitrum, zkSync ou LayerZero dès leurs tours de financement précoces. Cette acuité stratégique suscite la curiosité quant aux logiques et critères de sélection qui se cachent derrière ces décisions.
Lors du Web3 Festival de Hong Kong, Jeff Ren, associé chez OKX Ventures, s'est exprimé en personne et nous a dévoilé les coulisses mystérieuses du métier de venture capital. Outre ses interactions régulières avec les développeurs de première ligne dans l'industrie crypto, il partage lors de cet entretien son analyse des tendances du secteur, de l'état actuel du marché, ainsi que ses perspectives d'avenir.
Parcours d'investissement : de Lehman Brothers au mineur de Bitcoin
Diplômé de l'Université de Pékin puis de la faculté de droit de Harvard, Jeff Ren a accumulé plus de 20 ans d’expérience dans le secteur financier. Il a été témoin direct de la chute de Lehman Brothers, avant de rejoindre ensuite UBS en tant que directeur exécutif après la crise des subprimes. C’est donc un professionnel aguerri, ayant traversé les tempêtes financières les plus violentes.
Cependant, son entrée précoce dans l’écosystème des cryptomonnaies l’a progressivement conduit vers l’industrie Web3. Dès 2013, par hasard, il a investi dans des plateformes comme OKX, expérimenté le minage Proof-of-Work (PoW), étudié la puissance de calcul du Bitcoin en tant que mineur, et saisi plusieurs opportunités liées aux équipements miniers. En repensant à cette période, Jeff souligne que ce qui rend l’industrie blockchain si enrichissante, c’est justement l’apprentissage continu qu’elle permet :
Je me considère davantage comme un investisseur technologique — quelqu’un qui croit que la technologie peut transformer notre mode de vie, nos façons de communiquer, de construire… Blockchain est sans aucun doute le domaine dans lequel j’ai le plus appris jusqu’à présent. J’ai aussi la chance, à mi-carrière, de continuer à apprendre et d’explorer de nouveaux territoires aux côtés de jeunes entrepreneurs et développeurs talentueux.
Quelles sont ses impressions sur l’industrie Web3, vue depuis son expérience dans la finance traditionnelle ?
Jeff répond que bien que la finance traditionnelle et le Web3 semblent être en opposition binaire, il ne pense pas qu’il en soit ainsi. Selon lui, ces deux mondes sont fondamentalement similaires ; leur confrontation n’est qu’une étape transitoire. Il explique également pourquoi il a choisi de consacrer sa carrière au secteur crypto :
Je ne pense pas que ces deux univers (finance traditionnelle et Web3) soient nécessairement opposés ou différents. Pour les tenants de la technologie Bitcoin, ce fut d’abord une affaire de foi, mais aujourd’hui cela s’est transformé en un vaste écosystème industriel. Je pense que l’industrie est encore en phase ascendante, tout comme les fintechs auparavant — une période exploratoire où l’on rencontre beaucoup de scepticisme, de difficultés et de confusion, comparable aux débuts d’Internet ou des startups mobiles. Il faut du temps pour valider tout cela.
J’ai eu la chance de travailler au sein d’institutions leaders mondiales. Depuis mon arrivée chez OKX, malgré toutes les mutations du secteur, ma persévérance a porté ses fruits. Aujourd’hui, je peux dire fièrement à mes parents, à mon équipe et à mes collègues : « Regardez, voici l’industrie dans laquelle nous œuvrons. »
Analyse de l’état actuel et des perspectives futures du secteur crypto
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Marché haussier, marché baissier ? Peu importe
Depuis sa création en 2021, OKX Ventures a opéré majoritairement pendant une période de marché baissier. Pourtant, Jeff estime que les cycles haussiers et baissiers ont peu d’importance. La notion même de cycle est subjective, et du point de vue d’un fonds de capital-risque, la réalité diffère souvent des perceptions communes. Ce qui est certain, c’est que la construction continue inlassablement. C’est à partir de ce constat qu’on peut avancer, sans se laisser distraire par les fluctuations de marché.
Concernant les marchés haussiers ou baissiers, nous adoptons une vision plutôt objective. Ce que l’on appelle aujourd’hui un marché baissier pourrait sembler extrêmement haussier vu d’il y a trois ans.
Nous ne jugeons pas le marché haussier ou baissier selon le prix de quelques actifs dominants. Nous regardons les données on-chain, ou l’état d’esprit de nos partenaires et de la communauté élargie. Nous voyons constamment naître de nouveaux projets, de nouvelles idées — pour nous, c’est toujours le printemps ! Haha. Nous ne cherchons pas de retour sur investissement à court terme. Ce qui compte, c’est d’encourager l’innovation…
Le caractère haussier ou baissier est relatif. Si les principaux actifs cryptos (BTC et ETH) connaissent une forte hausse sur une période donnée, que leur part dans la capitalisation totale reste stable (ce qui signifie que les petites cryptos montent aussi), et que les adresses actives et les volumes de transaction augmentent durablement, alors l’opinion publique et la communauté qualifieront cela de « marché haussier ».
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Les projets Layer 2 seront essentiels lors de la prochaine vague de marché
En parlant des grandes narrations et des thèmes chauds de la prochaine vague haussière, Jeff souligne que, suite à la mise à niveau Shanghai puis à celle à venir de Cancun sur Ethereum, des domaines émergents tels que la disponibilité des données (DA) ou le RaaS (Rollup-as-a-Service) prendront de l’ampleur. Mais le cœur du développement résidera dans les solutions Layer 2. L’amélioration de l’expérience utilisateur et la réduction des barrières d’accès seront cruciales. La prochaine vague de marché devrait entraîner une adoption massive du secteur :
Les solutions Layer 2 permettent à Ethereum de résoudre son problème d’extensibilité — un domaine à fort potentiel. Les Layer 1 et Layer 2 ne sont pas en concurrence, mais complémentaires. Nous avons investi dans plusieurs projets stars du Layer 2 comme Arbitrum, Scroll, Starkware, zkSync, Taiko et Metis.
La mise à niveau Shanghai, puis celle imminente de Cancun, pourraient stimuler la diversification des solutions Layer 2, le développement de la couche DA (Disponibilité des Données) et du RaaS (Rollup-as-a-Service). À mesure que les infrastructures s’améliorent et que les innovations technologiques progressent, l’expérience utilisateur du Web3 devrait s’en trouver renforcée, tandis que les seuils d’entrée baisseront. La prochaine vague haussière attirera donc davantage d’utilisateurs et de capitaux, et l’échelle du secteur ne cessera de croître.
Source : OKX
Parmi les projets soutenus par OKX, OKX Ventures a fortement investi dans les blockchains et protocoles basés sur les preuves de connaissance nulle (zero-knowledge proofs). Jeff explique que OKX dispose même de son propre laboratoire ZK, car, selon lui, la DeFi actuelle souffre de graves problèmes de confiance, qu’il convient de résoudre via la technologie zk :
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Les portefeuilles, clé de l’adoption massive du Web3
Les portefeuilles sont perçus comme la porte d’entrée vers la blockchain. Jeff insiste particulièrement sur les problèmes de conception des portefeuilles cryptos actuels. Il décrit les défauts des portefeuilles dominants aujourd’hui, et espère que des améliorations futures permettront une adoption généralisée du secteur :
Le principal problème des portefeuilles, c’est qu’ils ne sont pas faciles à utiliser. C’est ce que nous cherchons à corriger. Même si les phrases de récupération (mnémoniques) et la sécurité restent importantes, le portefeuille Web3 d’OKX permet désormais de se connecter via e-mail. L’expérience utilisateur devient ainsi fluide, similaire à celle d’une application mobile Web2 classique — l’utilisateur n’a pas l’impression d’utiliser un outil étrange ou complexe.
Le portefeuille Web3 d’OKX est également multi-chaînes. Pour les utilisateurs novices, c’est crucial : ils pensent souvent que la blockchain n’est qu’une seule chaîne. Ils s’étonnent ensuite de ne pas recevoir un transfert parce qu’ils ont donné une adresse incompatible. Voilà précisément ce type de friction. Dès le premier jour, comparé à MetaMask, nous offrons une expérience nettement supérieure en matière d’utilisation multi-chaînes. Facile à utiliser, facile à comprendre. Et cela ouvre la voie à des scénarios d’usage plus vastes, comme la DeFi multi-chaînes ou des protocoles unifiés. En très peu de temps, nous avons intégré près de 500 à 600 projets supportés.
En tant que VC, comment aider l’industrie Web3 ?
En tant que fonds de capital-risque, Jeff détaille son rôle quotidien. Il explique qu’il passe beaucoup de temps en observateur silencieux sur les forums de la communauté de développeurs Ethereum, notamment Gitcoin, où il occupe depuis longtemps un rôle de conseiller. Il y discute activement des moyens d’amplifier l’impact des projets en Asie. Jeff insiste sur le fait que OKX Ventures, en tant qu’organisation centralisée, doit jouer un rôle mesuré dans l’écosystème Web3. Il est essentiel de maintenir une distance appropriée avec les projets afin de les aider sans interférer :
Nous sommes membres du DAO Gitcoin, la plus grande communauté mondiale de développeurs Ethereum. J’y fais partie d’un comité consultatif au sein de la gouvernance. Je discute régulièrement avec le fondateur de Gitcoin de la manière dont nous pouvons renforcer la visibilité et l’impact de la région Asie-Pacifique, mieux soutenir la communauté des développeurs Ethereum, identifier des projets à fort potentiel, et attirer davantage de développeurs vers ces initiatives. Dans ce processus, nous devons rester très humbles. Nous nous demandons constamment comment une organisation centralisée peut apporter de la valeur sans perturber. Notre devise est : « aider sans créer de désordre ». Nous sommes attentifs à notre positionnement, évitant toute ingérence excessive ou pression inutile.
Au-delà des contacts avec les projets, le travail quotidien d’un VC consiste aussi à organiser régulièrement des événements pour attirer de nouvelles initiatives. Ces événements ne concernent pas uniquement OKX, mais s’inscrivent souvent en synergie avec ceux organisés par diverses blockchains ou projets. Le but est de participer humblement et activement, pour faire partie intégrante de la construction collective du Web3 :
Dans les infrastructures, les NFT, le GameFi, les DAO… nous avons pris des positions. Nous investissons, bâtissons des partenariats, organisons des hackathons, des DevCon, des Demo Days, etc. Ce ne sont pas seulement les efforts de l’équipe OKX Ventures, mais aussi de nombreuses autres équipes chez OKX, comme celles des blockchains ou du portefeuille.
Nous jouons un rôle de connecteur au sein de l’industrie. Externement, nous incarnons la vitrine d’OKX, un acteur représentatif du secteur. Nous parlons rarement du montant de notre carry (participation aux bénéfices) à la fin de l’année.
Conseils aux développeurs Web3 pour démarrer et lever des fonds
Alors que le Web3 Festival attire à Hong Kong de nombreux projets chinois en quête de financement, Jeff profite de l’occasion pour encourager les jeunes équipes. Il recommande aux nouveaux projets de bien comprendre les douleurs du secteur et les besoins des utilisateurs. Il insiste aussi sur le caractère bidirectionnel de l’échange entre startupers et VC :
Si un développeur lit un livre blanc, acquiert une bonne compréhension d’un langage ou d’une blockchain, et souhaite y construire une application, il doit choisir une plateforme accessible, avec un grand nombre d’utilisateurs, capable de résoudre certains problèmes concrets — en termes de sécurité, de reproductibilité ou de réduction des coûts. Un projet qui réussit une percée significative dans ces domaines a toutes les chances de réussir. Je veux juste rappeler : « It’s only the beginning ». Vous êtes en train d’apprendre, nous aussi. Vous pouvez nous guider, nous éduquer. Si nous faisons bien notre travail, nous serons là.
Concernant le financement, participez à nos événements (chez OKX), destinés aux développeurs. Contactez les fondations des Layer 1. Nous entretenons des relations régulières avec presque toutes les grandes fondations, via des réunions fréquentes. Vos projets ne seront donc pas ignorés. Posez aussi vos questions dans les AMA sur Twitter, participez activement.
Curieusement, durant cette discussion à Hong Kong, Jeff aborde aussi certaines questions sensibles. Par exemple, de nombreux investisseurs particuliers reprochent aux VC d’avoir une image négative — celle de grands revendeurs qui achètent massivement des jetons à bas prix lors des levées précoces, puis les vendent rapidement dès leur libération, afin de maximiser leurs profits aussitôt que le prix monte.
Face à cette accusation, Jeff sourit et répond que ce n’est pas exact. Selon lui, un VC ne peut survivre qu’en grandissant aux côtés des projets. Il précise que OKX Ventures n’est pas un investisseur financier traditionnel, et n’a pas à rendre des comptes à des investisseurs externes. La plupart de ses investissements sont à long terme, sans pression de retour sur capital :
OKX Ventures privilégie les investissements structurels à long terme. Les cycles du marché n’ont pas d’impact direct sur nos choix d’investissement. Notre engagement dépasse largement la simple recherche de rendement financier. Nous ne sommes donc pas des investisseurs financiers au sens traditionnel.
OKX Ventures est un fonds d’investissement d’entreprise (Corp Venture) sous OKX, gérant exclusivement les fonds propres d’OKX. Nous n’avons aucune pression en matière de rendement ou de recyclage du capital. Nous ne levons jamais de fonds auprès d’investisseurs externes (LP). Tous nos capitaux proviennent à 100 % d’OKX. Contrairement aux fonds traditionnels, nous préférons jouer le rôle d’un entrepreneur ou d’un accélérateur d’entrepreneurs, plutôt que celui d’un risk-taker cherchant haut risque et haut rendement.
Hong Kong vs Singapour
La situation de Hong Kong est souvent comparée à celle d’un autre centre financier asiatique majeur, Singapour. Quelle est la perception de Jeff sur cette question ?
Jeff répond que, du point de vue de l’économie réelle et des talents, Hong Kong présente de nombreuses opportunités surpassant Singapour :
Fondamentalement, l’économie tourne autour de la Chine et des États-Unis. Sans économie dynamique, pas assez de talents. Sur ce point, l’écart entre Hong Kong et Singapour est énorme. Tout le monde sait que la taille du marché boursier de Hong Kong est neuf fois supérieure à celle de Singapour, sans parler de sa profondeur.
En termes de dividendes démographiques et de marché potentiel, Hong Kong n’est plus simplement une petite fenêtre vers l’intérieur de la Chine. Il s’agit désormais davantage d’attirer de nouveau les excellentes entreprises et projets chinois qui avaient dû partir en raison des politiques passées.
Le gouvernement de Hong Kong utilise habilement le discours du Web3 pour toucher un large public, tout en adoptant une approche prudente en matière de lutte contre le blanchiment. Intégrer désormais les cryptomonnaies et les métaux précieux — deux catégories auparavant non régulées par la SFC — dans le cadre réglementaire me semble une décision très intelligente. Nous attendons avec intérêt la publication des règles détaillées. Nous sommes optimistes et prêts à observer calmement l’évolution.
Prévenir, sans craindre, un « moment Lehman »
Outre la question de Hong Kong, Jeff conclut l’interview par une réflexion profonde sur l’économie globale et la politique monétaire actuelle. Il juge la configuration économique mondiale actuelle extrêmement pessimiste, et a beaucoup à dire sur les récentes faillites de banques amies des cryptos :
C’est triste, décevant. Dès qu’un incident survient, tout le monde crie au « moment Lehman ». Malheureusement, j’ai vraiment commencé ma carrière chez Lehman. Je me souviens de ce week-end-là, lorsque les autorités américaines ont publié une lettre annonçant qu’elles allaient sauver Silicon Valley Bank et prendre le contrôle de Signature Bank. Pour nous, c’était un résultat désolant. Comme lorsque j’étais chez Lehman, lisant le Wall Street Journal, voyant que les États-Unis avaient tout racheté sauf Lehman. Je me suis dit : « Pourquoi moi ? Qu’est-ce que j’ai à voir avec ça ? » Pourquoi Signature Bank devrait-il mourir ? Après toutes ces années, après autant de transformations financières et d’efforts communautaires, nous n’avons toujours pas réussi à nous débarrasser de ce fardeau historique. J’espère sincèrement que cela offrira à tous une chance de repartir à zéro.
Jeff souligne que Bitcoin est né à la suite de la crise financière, mais que, malheureusement, il reste aujourd’hui encore freiné par la finance traditionnelle. Il adopte également une vision prudente et pessimiste de l’avenir économique, évoquant les turbulences géopolitiques et l’impact profond — voire potentiellement incontrôlable — de certaines politiques nationales.
Les États-Unis ont aussi de gros problèmes internes. La politique bipartite répond aux enjeux sociaux de manière de plus en plus extrême. Les élections présidentielles divisent la population. À l’extérieur, ils refusent de sortir de leur posture de leader dominant, alimentant continuellement les conflits. Les domaines des valeurs et du commerce en subissent de plein fouet les conséquences. Quant à la Chine, je préfère ne pas commenter pour l’instant… haha.
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