Premier aperçu du secteur LSD MEV : Quels impacts le marché et l'équité de MEV auront-ils sur les LSD ?
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Premier aperçu du secteur LSD MEV : Quels impacts le marché et l'équité de MEV auront-ils sur les LSD ?
Quand le MEV rencontre la vague brûlante des LSD, quel sera leur point de convergence ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesProduction : TechFlow Research
Rédaction : Yu Zhong Kuai Shui
Édition : David
*Cet article est une œuvre originale de TechFlow. Veuillez indiquer la source lors d'une republication.
L'acronyme MEV (Maximal Extractable Value ou Valeur Maximale Extractible) constitue l'une des questions les plus importantes du monde cryptographique. Il s'agit de la valeur maximale pouvant être extraite par un validateur en ajoutant, supprimant ou modifiant l'ordre des transactions dans un bloc, au-delà de la récompense standard liée à la production de blocs et des frais de gaz (gas fees).
Quand le phénomène MEV rencontre la vague populaire des LSD, quelles synergies peuvent-elles émerger ?
Rappel sur le concept de MEV
Le MEV n’est pas une nouveauté. Il implique trois groupes d’intérêt principaux : les utilisateurs de la blockchain, les validateurs et les « searchers » (chercheurs).
En réalité, le MEV incite tous les acteurs de la blockchain à se disputer l’accès à l’espace bloc. Ainsi, alors que l’activité sur chaîne repart à la hausse, le MEV devient pour de nombreux chercheurs une véritable « machine à retirer de l’argent ». Par exemple, durant la tendance aux Memecoins, les profits générés par le MEV ont dépassé trois millions de dollars américains en sept jours seulement, au 19 avril.
Un phénomène contre-intuitif ici est que la valeur MEV n’est pas capturée par les validateurs de la blockchain, mais par les chercheurs, souvent appelés « scientifiques » dans la communauté chinoise de la crypto.
On peut comprendre simplement le MEV comme une forme d’arbitrage sur chaîne prenant notamment la forme de « front-running », dont l’exemple typique est l’attaque dite « sandwich », communément appelée robot « clampant ».
Par exemple, lorsque vous achetez 10 000 dollars de jetons X sur Uniswap, un bot détecte cette transaction et, avant que celle-ci ne soit incluse dans un bloc, effectue lui-même un achat de X avec des frais de gaz plus élevés, ce qui fait que sa transaction est exécutée en priorité.
En raison du mécanisme de market-making automatique d’Uniswap, le prix unitaire du jeton X augmente. Après l’exécution de votre transaction, le prix de X continue de grimper. À ce moment-là, le bot crée une nouvelle transaction pour vendre le X qu’il avait acheté au prix inférieur, réalisant ainsi un profit sur la différence de prix.
Les deux transactions du bot encadrent parfaitement la vôtre, formant visuellement un « sandwich ».
Protocoles et applications pratiques du MEV
Afin de réguler l’appropriation sans limite du MEV, l’industrie cryptographique a vu émerger plusieurs protocoles liés au MEV, tels que Flashbots, CowSwap, Manifold Finance, etc.
CowSwap et Flashbots représentent globalement deux directions différentes dans l’application du MEV.
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CowSwap se positionne en opposition aux chercheurs MEV. En utilisant un mécanisme d’enchères par lots, toutes les transactions d’un même lot sont traitées selon un prix de liquidation unique, rendant inutile leur classement. Chaque participant obtient ainsi le même prix d’actif.
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Flashbots centralise les chercheurs potentiels afin de mieux les gérer, en créant un mempool privé. Cela permet aux utilisateurs ordinaires utilisant le RPC Flashbots d’éviter les transactions MEV nuisibles, tout en offrant aux chercheurs des opportunités de MEV non dommageables via les « Flashbots Bundles ». De plus, Flashbots MEV-Boost établit un canal efficace permettant aux protocoles de communiquer avec les validateurs : ces derniers peuvent ainsi obtenir des récompenses supplémentaires grâce à MEV-Boost.
Le nouveau produit de Flashbots, MEV-Share, construit sur MEV-Boost, vise à rendre le marché du MEV plus profondément équitable. Autrement dit, il permet aux utilisateurs de l’espace bloc et aux chercheurs de payer des frais et d’extraire de la valeur dans un cadre réglementé, aboutissant à une meilleure équité dans l’ordre des transactions. Le MEV repose fondamentalement sur une triple confrontation entre validateurs (ou « builders »), chercheurs et utilisateurs de l’espace bloc : les validateurs tirent des incitations économiques de leur pouvoir, les chercheurs perçoivent des frais d’arbitrage, tandis que les utilisateurs semblent jouer le rôle de victimes.
Le résultat final de MEV-Share consiste, tout en garantissant la confidentialité des transactions des utilisateurs, à répartir les gains ainsi : les validateurs reçoivent une rémunération pour leur travail, les chercheurs une petite partie de la récompense MEV, et la majorité du gain MEV revient aux utilisateurs de l’espace bloc. Ce dispositif favorise la marchandisation, la normalisation, la fiabilisation, la protection de la vie privée et la décentralisation des comportements MEV.
L’implémentation de MEV-Share aura un impact direct sur les utilisateurs de l’espace bloc et les validateurs, affectant donc également les protocoles de type LSD qui regroupent ces derniers. Contrairement à l’architecture imbriquée des LSDFi, le MEV représente une autre voie d’expansion pour les LSD — il peut aussi générer davantage de revenus réels pour les protocoles LSD. À terme, la courbe de croissance du secteur MEV sera très probablement corrélée à celle des LSD.
Manifold Finance, mentionné précédemment, est également un protocole permettant aux participants au staking Ethereum de percevoir des revenus MEV supplémentaires. Il a créé un nouvel actif nommé mevETH, étendu à l’ensemble des blockchains via LayerZero. mevETH reverse aux stakers les revenus issus d’un MEV non prédateur. En outre, Manifold Finance collabore avec de nombreux protocoles historiques DeFi tels que SushiSwap, afin d’offrir une protection contre le MEV à ses utilisateurs.
Premières observations sur l’impact du MEV sur le secteur LSD
Imaginons maintenant, sous l’impulsion de MEV-Share, quelle évolution pourrait connaître le secteur des protocoles LSD ?
L’équité et la marchandisation du MEV offrent aux protocoles LSD et aux stakers Ethereum des revenus prévisibles. Des revenus plus élevés stimuleront la croissance du staking Ethereum, ainsi que l’adoption par les protocoles LSD de solutions telles que MEV-Boost ou d’autres mécanismes de gestion du MEV.
À l’avenir, les protocoles LSD pourraient utiliser la gouvernance de leur jeton natif pour décider quelle solution MEV adopter afin d’obtenir des incitations accrues. Cela renforce également l’utilité du jeton natif du protocole LSD.
La croissance du staking Ethereum entraînera une augmentation de la part de marché des LSDFi, dont l’essor à son tour stimulera davantage de staking Ethereum, créant ainsi un effet boule de neige. Les produits MEV équitables et marchands serviront de lubrifiant à ce cycle vertueux.
D’un autre point de vue, l’équité et la marchandisation du MEV favoriseront la croissance de l’activité sur chaîne. La rationalisation des frais de gaz et l’utilisation optimale de l’espace bloc constituent des atouts secrets pour améliorer l’expérience utilisateur. En retour, la hausse de l’activité sur chaîne augmentera la demande d’espace bloc, ce qui encouragera davantage l’adoption de produits MEV, renforçant ainsi la demande de sécurité des blockchains publiques — autrement dit, la demande de staking sur Ethereum. Là encore, on assiste à un cercle vertueux.
Conclusion
J’aime beaucoup le terme employé par Manifold Finance : « non prédateur ». Actuellement, la plupart des protocoles MEV cherchent à résoudre le problème du MEV prédateur, s’efforçant de créer un marché MEV plus équitable et marchand. Mais leurs solutions iront au-delà de ce seul problème : la répartition des intérêts entre utilisateurs de l’espace bloc, validateurs et chercheurs s’améliorera, contribuant ainsi à la croissance globale de l’écosystème Ethereum.
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