Analyse des données : les opportunités et impacts liés au MEV dans le domaine LSD avant et après la mise à niveau de Shanghai
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Analyse des données : les opportunités et impacts liés au MEV dans le domaine LSD avant et après la mise à niveau de Shanghai
Les utilisateurs ordinaires ne portent généralement pas une attention particulière à la MEV, mais c'est souvent dans les données en dehors de leur champ d'attention que se cachent les opportunités et les risques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : EigenPhi
Traduction : TechFlow
Demain (13 avril) devrait être le jour le plus attendu depuis la « fusion ». La mise à niveau de Shanghai ouvre la voie au marché des produits dérivés du prêt liquide sur Ethereum.
Préparez-vous à un changement dans l’univers d’Ethereum, car elle active le retrait des actifs mis en gage et transforme complètement le marché des LSD. Un volume accru des transactions est attendu, ainsi qu’une multitude de nouvelles opportunités MEV. Cet article analyse les tendances récentes du MEV et prévoit l’évolution future du marché MEV d’Ethereum.
Les utilisateurs ordinaires ne portent généralement pas une attention particulière au MEV, mais c’est souvent là que se cachent risques et opportunités, dans les données ignorées. Suivons ensemble cette analyse pour une interprétation approfondie.
Aperçu des opportunités MEV liées aux LSD
Voici quelques faits marquants concernant le marché MEV dans le domaine des LSD entre mai 2022 et février 2023.
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Les activités MEV, telles que l’arbitrage, les liquidations et les attaques sandwich, ont généré un revenu total dépassant 4,8 millions de dollars, principalement grâce à l’arbitrage.
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L’augmentation de la fréquence des transactions d’arbitrage et la baisse du revenu moyen par arbitrage indiquent une efficacité croissante du marché.
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Le ratio bénéfice/coût a diminué pour les trois types de MEV, ce qui reflète une concurrence accrue sur le marché MEV des LSD.
Taille du marché MEV des LSD
Selon les données récentes, entre le 1er mai 2022 et le 28 février 2023, le revenu total généré par le MEV lié aux LSD s’élève à 4 844 957,15 dollars, un montant remarquable.
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En termes de fréquence, la majorité des opérations MEV liées aux LSD (93,6 %) sont attribuables à l’arbitrage, les attaques sandwich représentant seulement 4,8 % et les liquidations 1,6 %.
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Fait intéressant, en matière de répartition des revenus, la majeure partie (3,51 millions de dollars) va aux arbitragistes, suivis par les liquidateurs avec 820 000 dollars, puis les attaquants sandwich avec 500 000 dollars.
Ces chiffres illustrent clairement la domination de l’arbitrage sur le marché MEV des LSD.
Les opportunités MEV sont inégalement réparties dans le temps. Deux pics de liquidations apparaissent en mai et juin, mais la plupart des mois ne connaissent pas d’opportunités significatives. Ce déséquilibre provient du lien étroit entre les opportunités de liquidation et les fluctuations du prix des jetons LSD. En outre, l’effondrement de FTX a entraîné une vague massive d’arbitrages en novembre 2022.
Tendances du marché MEV des LSD
Figure : Revenu mensuel moyen pour 3 stratégies MEV
Les données montrent l’évolution mensuelle du revenu selon différentes stratégies MEV des LSD :
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La stratégie d’arbitrage génère en moyenne 351 000 dollars par mois, bien que des variations importantes soient observées en fonction des conditions du marché ;
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Les robots MEV sandwich ont des revenus plus modestes, en moyenne 50 000 dollars par mois ;
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Les robots de liquidation réalisent des revenus importants en mai, juin et novembre, mais leurs gains chutent fortement, voire à zéro, durant les autres mois.
Figure : Profit mensuel moyen pour 3 stratégies MEV
Il convient de noter que le revenu n’équivaut pas au profit. Le profit est calculé en soustrayant les coûts (frais de transaction et frais de transfert Coinbase) au revenu. Concernant les profits mensuels moyens pour ces trois stratégies MEV :
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Stratégie d’arbitrage : environ 150 000 dollars de profit mensuel moyen ;
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Robots MEV sandwich : environ 15 000 dollars de profit mensuel moyen ;
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Robots de liquidation : environ 43 000 dollars de profit mensuel moyen.
Globalement, ces trois stratégies restent rentables, bien que leur rentabilité varie probablement en fonction des conditions du marché et du niveau de concurrence entre robots exécutant des stratégies similaires.
Figure : Fréquence d’exécution des 3 stratégies MEV
Outre le revenu et le profit, la fréquence est un autre facteur clé du marché MEV des LSD. Elle peut fournir des indications sur les conditions du marché et l’efficacité des stratégies.
D’après les données :
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La fréquence des arbitrages augmente nettement au fil du temps. À noter qu’en janvier 2023, une augmentation notable s’explique par l’introduction par EigenPhi (l’auteur original) d’un nouvel algorithme permettant d’identifier davantage d’occasions d’arbitrage ;
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La fréquence des robots MEV sandwich connaît également une hausse significative ;
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En revanche, la fréquence des robots de liquidation fluctue selon les conditions du marché.
D’après les données ci-dessus, le revenu moyen par stratégie semble progressivement baisser à mesure que l’efficacité du marché des LSD s’améliore. Cela signifie que les petites opportunités d’arbitrage sont rapidement détectées et exploitées, ce qui réduit le profit moyen. Toutefois, l’effondrement de FTX en novembre a provoqué une forte hausse du revenu moyen pour les trois stratégies, en raison des grandes volatilités générées. De même, les utilisateurs de robots sandwich adoptent une attitude plus prudente, limitant ainsi leur potentiel de profit. Il convient de rappeler que ces tendances ne sont pas rares dans les marchés financiers : la concurrence et l’innovation peuvent rapidement conduire à des rendements décroissants. Par conséquent, pour maintenir la rentabilité, il pourrait être nécessaire d’ajuster et d’optimiser continuellement les stratégies commerciales afin de rester compétitif.
Figure : Ratio revenu/coût pour les 3 stratégies MEV
La baisse du ratio revenu/coût est une autre tendance à surveiller. Dans ce contexte, le « revenu » correspond au profit net généré par un robot MEV lors d’une transaction, tandis que le « coût » inclut les frais de transaction et les frais de transfert vers Coinbase.
Le transfert Coinbase désigne le pourboire payé par les chercheurs (searchers) aux validateurs ou aux bâtisseurs (builders) pour garantir l’exécution réussie d’une stratégie. Pour les robots d’arbitrage et sandwich, la chute du ratio revenu/coût signifie que les chercheurs captent une part moindre des bénéfices dans le marché MEV des LSD.
Deux raisons principales expliquent cette tendance :
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Premièrement, la concurrence s’intensifie à mesure que de plus en plus de chercheurs ciblent le marché MEV des LSD.
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Deuxièmement, le marché MEV des LSD mûrit, et les opportunités sont de mieux en mieux exploitées.
Pour rester rentable dans un tel environnement, les robots MEV devront sans doute améliorer continuellement leurs stratégies, trouver de nouvelles façons d’acquérir un avantage concurrentiel. Par exemple, la mise à niveau de Shanghai pourrait offrir une excellente opportunité. Ils devront aussi gérer soigneusement leurs coûts, notamment les frais de transaction et les pourboires versés aux validateurs et bâtisseurs, afin de garantir une rentabilité durable.
Répartition des opportunités MEV
Dans les marchés DeFi, les opportunités d’arbitrage apparaissent généralement lorsque des traders effectuent de gros échanges ou repèrent des écarts de prix pour un même jeton sur différents exchanges décentralisés. En particulier dans le secteur des LSD, la plupart des opportunités d’arbitrage impliquent les jetons stETH, wstETH et rETH. Ces observations suggèrent que les traders pourraient tirer profit des différences de prix entre ces jetons sur divers DEX, soulignant l’importance d’un suivi attentif de ces marchés pour identifier des occasions lucratives.
En outre, on observe que les attaques sandwich surviennent fréquemment lors de transactions impliquant les jetons cbETH, wstETH, rETH et stETH. Toutefois, il convient de noter que les profits issus de ces attaques ne sont pas uniformément répartis entre tous les jetons. Plus précisément, les attaques sandwich sur stETH et rETH génèrent en moyenne des profits plus élevés. Ces constats indiquent que les chercheurs devraient évaluer soigneusement le potentiel de profit et les risques associés à chaque jeton avant d’appliquer une stratégie d’attaque sandwich.
La liquidation des LSD constitue une opportunité lucrative, mais elle n’est pas encore largement exploitée sur l’ensemble des jetons et protocoles. Actuellement, toutes les liquidations LSD observées concernent uniquement le stETH sur AAVE v2. Les données font état de plus de 426 transactions de liquidation, générant un profit total de 432 000 dollars. Néanmoins, il est important de préciser qu’AAVE v2 n’est pas le seul protocole de prêt acceptant les LSD comme collatéral. Par exemple, MakerDAO intègre à la fois stETH et rETH comme actifs garants. Des opérations de liquidation non détectées pourraient donc exister.
Perspectives futures du MEV des LSD
À l’approche de la mise à niveau de Shanghai, les validateurs pourront retirer leurs ETH mis en gage sur la Beacon Chain. Les participants pourront également brûler leurs jetons LSD pour récupérer leurs ETH bloqués. Cela pourrait avoir des impacts significatifs sur le marché MEV des LSD.
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Volatilité du prix de l’ETH. Selon les données de Beaconcha.in, au 14 mars, 17 573 625 ETH étaient mis en gage sur la Beacon Chain. La mise à niveau de Shanghai permettra aux utilisateurs de retirer leurs ETH et de réduire leur exposition. Pendant une courte période, la possibilité pour de nombreux utilisateurs de retirer leurs ETH pourrait provoquer des fluctuations marquées du prix de l’ETH sur les marchés DeFi, créant ainsi de nombreuses opportunités d’arbitrage, de liquidation et d’attaques sandwich. Par conséquent, nous recommandons aux utilisateurs prévoyant de vendre de grandes quantités d’ETH sur les marchés DeFi de se prémunir contre les attaques sandwich. Nous conseillons également aux utilisateurs ayant utilisé WETH comme collatéral de surveiller attentivement leur exposition à la dette.
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Opportunités d’arbitrage à court terme entre les protocoles de mise en gage et les marchés. Par exemple, au cours des deux dernières années, la plupart des LSD ont subi une baisse importante de leur prix sur le marché. Après la mise à niveau de Shanghai, la majorité des protocoles de mise en gage autoriseront les utilisateurs à échanger leurs jetons LSD contre des ETH à un prix supérieur à celui du marché, créant ainsi des possibilités d’arbitrage. Toutefois, certains protocoles pourraient concevoir leurs mécanismes de retrait afin de limiter ces comportements d’arbitrage.
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À long terme, le marché MEV des LSD deviendra plus vaste. On s’attend à ce que les jetons LSD offrant une bonne liquidité et des récompenses supplémentaires connaissent un volume de transactions plus élevé, entraînant la création de nouveaux pools de liquidité autour des LSD et de nouveaux protocoles de prêt utilisant les LSD comme collatéral. Grâce aux récompenses supplémentaires des LSD, ceux-ci pourraient remplacer en partie la liquidité actuellement fournie par le WETH sur Ethereum. Ainsi, après la mise à niveau de Shanghai, on prévoit une augmentation significative du MEV lié aux LSD.
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Opportunités liées aux variations du prix des LSD et aux récompenses globales du MEV. La majorité des récompenses des LSD provient des récompenses MEV du marché. Des récompenses MEV plus élevées entraîneront des récompenses LSD supérieures, ce qui poussera à la hausse le prix des LSD. De nouvelles stratégies de trading émergeront. Par exemple, prendre une position longue sur stETH tout en étant short sur ETH constitue une bonne stratégie pour parier à long terme sur la croissance globale du MEV. Une compréhension claire des tendances MEV pourrait aider les chercheurs à élaborer d’excellentes stratégies commerciales autour des LSD.
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