Après l'effondrement de FTX, Solana restera-t-il durablement affaibli ?
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Après l'effondrement de FTX, Solana restera-t-il durablement affaibli ?
Comme nous pouvons le constater, Solana traverse des difficultés, mais n'est pas éliminée.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Rédaction : Ben Giove
Traduction : TechFlow
L'effondrement de FTX et d'Alameda Research a provoqué un désastre dans tout l'écosystème cryptographique, entraînant la faillite de prêteurs, d'échanges et de fonds. Les répercussions ont également frappé les marchés : la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est passée d'un billion de dollars le 6 novembre à environ 860 milliards aujourd'hui, soit une baisse de 14 %.
De nombreux jetons individuels ont chuté encore davantage. Ceux détenus par Alameda Research — dont Solana — ont été particulièrement touchés. Selon un rapport de CoinDesk sur le bilan de cette société, Alameda détenait environ 1,2 milliard de dollars en jetons SOL au 30 juin.
Bien qu'il reste incertain dans quelle mesure cette chute récente est due directement à Alameda ou à la peur des traders, le SOL est passé de 35 $ à un minimum de 11 $ (soit -68,5 %) dans les semaines suivant l'effondrement de FTX/Alameda.
Après avoir été l'un des meilleurs performers du marché haussier de 2021, le SOL a maintenant perdu près de 95 % par rapport à son sommet historique. Un tel effondrement risque non seulement d'ébranler la confiance des partisans, mais aussi de menacer sérieusement son écosystème DeFi et la sécurité globale du réseau.
Cela amène à se poser la question suivante… Solana va-t-elle mourir ? Peut-elle renaître de ses cendres ?
Repassons en revue les conséquences de cet effondrement et envisageons l'avenir de Solana afin de tenter de répondre à cette question.
Crise : Sécurité et stabilité du réseau
Une chute de 60 % en 72 heures du jeton natif d'une couche 1 constitue un test de stress majeur.
Une telle chute met non seulement en danger l'écosystème DeFi du réseau via des liquidations massives qui plongent les protocoles de prêt dans des créances douteuses, mais elle compromet aussi la stabilité et la sécurité en augmentant la probabilité de pannes (un problème que Solana a déjà connu) et en réduisant le coût d'une attaque sur le réseau.
Problèmes de sécurité
Après l'effondrement de FTX, Solana a subi un important exode d'actifs.
Depuis le 6 novembre, 54,6 millions de SOL ont été désengagés au cours de 9 époques (généralement de 2 à 3 jours), faisant passer le nombre total de SOL de 411,2 millions à 356,6 millions, soit une baisse de 13,2 %. Cela représente environ 15 % de l'offre circulante de SOL.
Entre le 7 et le 10 novembre, période critique, jusqu'à 29,1 millions de SOL (53 % du total net) ont été désengagés.
La valeur en dollars des participations garantissant la sécurité du réseau a baissé encore davantage. En tenant compte du prix du SOL au début de l'époque 370 et à la fin de l'époque 378, la valeur des SOL sécurisant le réseau est passée de 14,7 milliards à 5,1 milliards de dollars, soit une chute de 65,3 %.
Sans la décision de la Fondation Solana de reporter le désengagement prévu de 28,5 millions de SOL à la fin de l'époque 370, les sorties auraient pu être encore plus importantes.
Malgré ces sorties, et peut-être grâce à un délai de 3 à 4 jours entre le moment où les soldes non engagés deviennent liquides, Solana n'a connu aucun problème de sécurité ni attaque majeure. Même après cet exode, Solana reste au 4ᵉ rang mondial pour la valeur en dollars des participations (selon Staking Rewards) parmi les réseaux PoS, bien que sa participation relative soit classée 19ᵉ.
Stabilité
Les conditions extrêmes de marché peuvent affecter la sécurité et la stabilité du réseau. En effet, durant les périodes de turbulence, la demande d'espace bloc sur la chaîne explose, mettant sous pression les validateurs tandis que les utilisateurs et robots tentent frénétiquement de reconstituer leurs collatéraux, d'exécuter des liquidations ou de tirer profit des arbitrages liés au chaos du marché.
Ces problèmes sont récurrents chez Solana, qui a connu plusieurs ralentissements et interruptions.
Depuis septembre 2021, le réseau a subi 4 interruptions complètes, cumulant 37 heures et 11 minutes d'indisponibilité.
La communauté Solana travaille activement à des correctifs pour améliorer la disponibilité, notamment la mise à jour du service de qualité de service pondéré par la mise en jeu (QoS) et le déploiement de QUIC sur le réseau principal. D'autres améliorations comme un marché des frais et une augmentation de l'échelle transactionnelle seront introduites dans les prochains mois.
Ces mises à jour semblent porter leurs fruits : pendant toute la crise, Solana n'a connu aucune interruption ni ralentissement.
Certes, une disponibilité à 100 % est l'objectif attendu d'une blockchain. Toutefois, compte tenu de son historique et de la gravité de la crise, la performance de Solana durant cette période est remarquable et signe encourageant d'une résilience accrue.
Crise : Le DeFi sur Solana
Tension sur la liquidité
Solana a connu un resserrement sévère de la liquidité après l'effondrement de FTX.
La TVL (valeur totale verrouillée) en dollar du DeFi sur ce réseau est passée de 1 milliard le 6 novembre à 278,3 millions, soit une baisse de 72,1 %.
Cela était prévisible, car de nombreux actifs déposés dans les protocoles DeFi, comme le SOL, l'ETH et le BTC, sont volatils. Ainsi, la baisse de la TVL ne signifie pas nécessairement que les utilisateurs retirent massivement leurs fonds du « SOLFi ».
Toutefois, la TVL exprimée en SOL raconte une autre histoire : elle est passée de 27,2 millions à 19,7 millions depuis le 6 novembre, soit une baisse de 27,5 %.
Cela indique que la chute de la TVL en dollars n'est pas uniquement due à la baisse des prix, mais aussi aux retraits effectués par les utilisateurs.
Ces dernières semaines, l'offre de stablecoins sur Solana a également fortement régressé.
Depuis le 6 novembre, la capitalisation des stablecoins sur le réseau est passée de 3,9 à 2,1 milliards de dollars, soit une contraction de 46,1 %.
Cette baisse est largement imputable à l'opération « Chain-Swap » de Tether, lors de laquelle l'émetteur d'USDT a transféré 1 milliard de dollars de Solana vers Ethereum le 18 novembre.
Cette opération représente 55,5 % de la sortie totale de stablecoins depuis le début de la crise.
Nouveau plus bas pour Serum
De nombreux protocoles DeFi ont été sévèrement touchés après FTX, surtout ceux étroitement liés à Alameda.
Le cas le plus marquant est celui de Serum, un DEX basé sur un carnet d'ordres, dont le jeton de gouvernance SRM est devenu emblématique d’un modèle à faible circulation et haute FDV (valeur entièrement diluée), permettant ainsi au projet d'obtenir de gros prêts contre des jetons valorisés artificiellement.
Même après une chute de 69,2 % au cours des trois dernières semaines et demie, la FDV de SRM atteint encore 2,4 milliards de dollars.
Serum est aussi une primitive fondamentale centrale du DeFi Solana, sur laquelle reposent des projets comme Raydium, Zeta Markets, PsyOptions et d'autres.
Ce ne serait pas forcément un problème si les contrats de Serum étaient immuables, car le protocole pourrait continuer à fonctionner malgré l'effondrement de son jeton de gouvernance.
Or, les clés de contrôle des contrats de Serum sont entre les mains de FTX. Cela place Serum, et donc tout l’écosystème Solana, en situation de vulnérabilité, car un abandon soudain (« rug pull ») de Serum pourrait déclencher une réaction en chaîne catastrophique.
À ce jour, la TVL de Serum est passée de 121,7 millions avant la crise à seulement 434 000 dollars, soit une chute de 99,6 %. Raydium a suspendu le market-making sur son DEX, et Zeta Options a cessé les dépôts pour éviter le pire.
La communauté DeFi de Solana a lancé un fork de Serum appelé OpenBook, qui a déjà attiré 1,5 million de dollars de TVL.
Il reste à voir si ce fork survivra, mais il pourrait offrir une solution temporaire aux projets basés sur Serum, en leur fournissant un lieu de liquidité moins risqué que le protocole d'origine.
Étendu, mais pas éliminé
Comme nous l'avons vu, Solana souffre, mais n’est pas éliminée.
Bien que le prix du SOL soit désormais plus proche du chiffre de « 3 » dollars mentionné dans le tweet de SBF, la résilience du réseau Solana a été bonne : aucune panne ni ralentissement n’a eu lieu durant cet événement de forte volatilité. Jusqu’ici, la chaîne a aussi résisté à un retrait significatif d’actifs.
Ceci est certes conforme aux attentes minimales d’une blockchain, plutôt qu’un exploit majeur, mais étant donné l’historique de dysfonctionnements de Solana, cela mérite d’être souligné. Fonctionner sans heurt durant une telle période de turbulence devrait renforcer la confiance à mesure que le réseau avancera.
Cela dit, l’avenir de Solana n’est pas sans nuages.
Le DeFi sur Solana a subi un coup dur, avec une fuite massive de liquidités ; les projets étroitement liés à FTX et Alameda, comme Serum, ont été particulièrement touchés.
La blockchain doit aussi surmonter l’ombre de FTX, considéré par beaucoup comme un allié clé de Solana.
En outre, on ignore combien de SOL Alameda, désormais en redressement judiciaire, détient encore ; ils liquideront très certainement tout ce qui restera sur leurs livres durant le processus judiciaire.
Les inquiétudes concernant la compétitivité technique à long terme persistent également, car Solana pourrait devoir adopter une architecture modulaire plutôt que de persister dans une approche monolithique. On peut aussi douter que les développeurs et membres de la communauté, qui n’avaient jamais vécu de contraction supérieure à 95 %, restent fidèles dans les mois et années à venir.
Cela dit, les initiés du monde cryptographique savent que Solana n’était pas seulement le jouet de SBF, et que son utilisation reste élevée, même en pleine période baissière.
Le dernier hackathon de Solana a vu la soumission de 750 projets, et le volume des transactions NFT libellées en SOL a bondi de 102 % en un mois.
À long terme, perdre FTX et Alameda pourrait même présenter des avantages, car l’écosystème ne sera plus influencé par leurs pratiques commerciales ni leurs conceptions de jetons.
Solana pourrait ainsi devenir un lieu plus décentralisé et équitable.
Donc oui, Solana traverse une mauvaise passe, point final. Mais jusqu’ici, elle est loin d’être éliminée.
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