「顛覆華爾街」故事退場，加密賽道轉向金融底層基建

撰文：Prathik Desai

編譯：Luffy，Foresight News

去年，一家機構處理的證券交易結算規模達到 4.7 千萬億美元，這一數字超過全球 GDP 總量的 35 倍。就在本月，這家機構 —— 美國存託信託與清算公司（DTCC）正式啟用區塊鏈技術處理相關交易。

當下全球金融業最重要的一輪升級，核心是基礎設施迭代。清算機構並非唯一入局者，連接全球超 10000 家銀行的跨境報文協作機構、覆蓋 2 億商戶的卡支付網絡，都在重構資產流轉底層體系，區塊鏈成為本輪升級的核心組件。

曾經長期排斥加密賽道的傳統行業，如今正加速採用加密資產底層通道。

本文將解析傳統金融緣何接納加密基礎設施作為後端，以及加密企業在這場行業變革中扮演的角色。

高昂成本困境

你今日在紐交所買入的微軟股票，名義上仍需要一個完整交易日，才能完成法定權屬過戶。究其根源，這套股權流轉基礎設施誕生於紙質股票證書時代。人類耗時 60 餘年實現股票無紙化、提速證券交易流程，但資金與資產交割環節，依舊沿用紙質時代設計的底層架構。

不能簡單將其視作便捷性問題。資產與資金劃轉的延遲，持續產生顯性資金成本。

以跨境銀行支付為例：多數全球性銀行需要在不同國家、不同幣種賬戶預先留存資金，保障跨時區支付正常清算。銀行依靠本地存款與央行儲備完成跨境結算，無需等待各地營業時間實時調撥資金。

即便是證券交易者繳納的保證金，閒置期間無法產生任何收益。清算體系週五晚間停止運作，週一才恢復；即便市場參與者週末持續開展交易活動，規則也不會改變。這套機制誕生之初並未刻意製造不便，但時至今日，所有人都在為老舊基礎設施繳納 「隱性稅費」，而更高效、低成本的替代方案已經出現。

各大交易所正通過延長交易時間做出應對。倫敦證券交易所剛剛宣佈推出 LSE 24 交易板塊，自 2027 年上半年起，週一至週五實現 23.5 小時不間斷交易。芝商所（CME）已於 5 月上線全天候加密貨幣期貨。納斯達克也計劃在今年晚些時候推出每日 23 小時交易服務。

交易時長不斷拓展，但交易清算依舊滯後。資本持續被佔用，進一步加重交易者負擔。

這套老舊體系帶來的隱性成本規模龐大，佔全球 GDP 比重超五分之一。

僅全球企業去年跨境支付總額就突破 30 萬億美元，每年產生的交易成本超過 1200 億美元。

傳統金融基礎設施運營方終於開始正視這一成本問題。2026 年 7 月，行業邁出實質性一步，嘗試用加密資產底層通道替代老舊系統。

基礎設施新舊更替

7 月 15 日，美國金融市場核心支柱 DTCC 完成首批代幣化證券實盤交易。交易標的為上市公司股票、美國國債與 ETF 對應的代幣化資產。

在 DTCC 首輪鏈上交易中，摩根大通將全球流動性最高的 ETF 之一 —— Invesco QQQ Trust 代幣化，並將其作為保證金提交至芝商所。高盛、貝萊德、領航集團、紐交所在內的 30 餘家機構參與本次測試。這些代幣在生產環境中完成回購交易、資產質押、證券借貸與清算保證金流轉。

距離 DTCC 計劃在 2026 年 10 月正式上線代幣化服務僅剩數月。

這一次基礎設施升級，直觀展現高效系統能夠為資本市場創造多大經濟效益。2024 年 5 月，美國股票市場結算週期由 T+2 縮短至 T+1。僅僅一天的壓縮，清算參與者所需存放的保證金規模減少 30 億美元，降幅達 23%；保證金規模由 T+2 週期下三個月均值 128 億美元降至 98 億美元。

單一國家股票市場縮短一日結算週期，就能釋放 30 億美元閒置保證金。倘若股票、美債、回購、外匯等品類的跨境結算，能壓縮至數分鐘完成，且突破週末時間限制，釋放的資本價值將呈指數級增長。

這正是區塊鏈所能標準化實現的價值。穩定幣轉賬幾秒即可完成，手續費僅幾美分，全年無休。而代幣化證券能夠實時變更權屬，同步充當質押抵押物，無需等到週一系統開市。

這就是傳統基礎設施運營方願意接納加密底層通道作為後端的核心原因。倘若固守舊體系，競爭對手就能憑藉更低成本、更快速度搶佔客戶資源。

加密基礎設施消除資金閒置窗口，幫助客戶資本實現更高效率運轉。明日才能完成結算的證券，今日無法用作抵押物；代幣化證券可以全天候在數分鐘內完成質押與出借。抵押物能否自由流轉，決定資本是間歇性發揮效用，還是持續創造收益。

就在 DTCC 測試 9 天前，連接全球 11500 餘家金融機構的跨境報文系統 SWIFT 宣佈，來自六大洲的 17 家銀行（包括花旗、滙豐、瑞銀、渣打、三菱日聯），即將在全新共享賬本上試點代幣化存款。

代幣化存款屬於銀行貨幣，不受營業時間約束。區塊鏈支持資金在夜間、週末正常流轉，資產權益仍歸屬持牌銀行。對於擔心銀行發行穩定幣缺乏美國聯邦存款保險公司（FDIC）保障的機構而言，這是理想替代方案。代幣化存款兼具穩定幣的便捷性，同時資產運行在現有監管框架之內。

就連 Visa 這類卡組織也開始佈局加密基礎設施。

7 月 16 日，Visa 加密實驗室主管 Cuy Sheffield 宣佈推出全新平臺，允許銀行在現有資金管理系統內發行、流轉、贖回穩定幣。平臺對客戶屏蔽私鑰、Gas 費用、底層公鏈等複雜技術細節。

傳統金融巨頭擁抱加密基礎設施作為後端，最大吸引力在於，可以依託自身龐大分銷網絡，把時間與成本優勢傳導給終端客戶。Visa 網絡已經覆蓋約 15000 家金融機構與超 2 億商戶。

Visa 的競爭對手 Mastercard 在前期試點與小規模落地基礎上持續擴容，為合作銀行拓展穩定幣結算選項，支持 6 款受監管穩定幣：Circle 發行的 USDC、Paxos 的 PYUSD、USDG、USDP、瑞波 RLUSD 以及 SoFi 推出的 SoFiUSD。這些穩定幣將支持多條主流公鏈，包括 Arbitrum、Base、Canton、以太坊、Polygon、Solana、Tempo 以及 XRPL。

銀行內部已經出現大規模落地案例印證這套基礎設施具備商用承載力。摩根大通 Kinexys 累計處理交易量突破 4 萬億美元，日均轉賬規模超 70 億美元，即便在傳統金融市場休市的節假日照常運行。

依舊對加密基礎設施持懷疑態度的從業者，可以參考貨幣基金的區塊鏈落地案例。貝萊德代幣化國債基金 BUIDL 管理規模約 25 億美元，如今已經被各大衍生品交易場所接納為保證金抵押物；渣打集團與加密交易平臺 OKX 合作搭建了這套運行框架。

這正是加密基礎設施作為後端的現實價值，資產充當保證金的同時，依舊可以賺取美債收益。

如果有人問，為什麼行業需要採用加密資產通道，以上就是最有力的答案。

任何金融創新最重要的使命，就是讓資金的流轉、增值與儲存變得更高效。

大量老牌加密企業依託這類創新，找到了全新行業定位。

由對抗走向合作：加密企業轉型服務商

許多加密原生理念支持者曾經預想，加密行業將徹底取代傳統金融機構。現實走向截然不同，加密企業轉型成為傳統金融所需要的基礎設施搭建方。

多家加密企業協同合作，促成 DTCC 7 月這場鏈上交易落地。Chainlink 負責打通各類網絡；Digital Asset 旗下 Canton 網絡承載美債代幣流轉；Fireblocks 與 BitGo 提供託管服務；Circle 與 Ondo 面向整個工作組設計配套服務方案。

這些企業耗費十年時間搭建一套平行金融體系，如今轉而協助傳統金融機構打造成本更低、速度更快的資產流轉基礎設施。盈利模式徹底轉變：不再試圖取代華爾街，而是向華爾街機構收取技術服務費。

此類合作佈局遍佈全球。7 月 16 日，全球規模最大的股票代幣發行商 Ondo Finance 宣佈與日本 SBI 集團達成合作，推進日本股票代幣化。代幣化股權將接入 SBI 生態，依託 SBI 發行的日元穩定幣 JPYSC 完成結算。

SBI 管理資產規模超 2500 億美元。如果從零自研代幣化技術，研發成本極高。企業選擇直接採購成熟區塊鏈技術，向服務商支付技術費用。目前 Ondo 佔據股權代幣發行市場 70% 以上份額，同時與歐洲德意志交易所旗下明訊銀行建立分銷合作。Securitize 同樣扮演技術服務商角色，支撐貝萊德 BUIDL 基金髮行。

行業未來走向

物流行業的變革可以作為參照。1956 年，卡車司機 Malcom McLean 發明標準集裝箱。貨物裝卸成本從每噸 5.86 美元降至 0.16 美元，全球貿易圍繞集裝箱重構。頗具諷刺意味的是，輪船航運企業幾乎沒有從中分到多少紅利。集裝箱最終成為標準化通用商品，航運行業陷入價格戰；真正收穫紅利的，是圍繞低成本穩定航運重構業務模式的企業。集裝箱創新最大受益者是零售巨頭沃爾瑪，而非物流巨頭馬士基。

金融科技領域或將復刻相似劇本。

集裝箱想要重塑物流業，碼頭、起重機、貨運底盤、海關體系都需要配套改造。同理，代幣化想要普及，託管、合規、跨鏈互通體系必須同步搭建。隨著銀行結算層逐步走向標準化，價值將向配套生態匯聚，這正是 Chainlink、Fireblocks、Digital Asset 瞄準的賽道。

代幣本身、底層公鏈很難持續捕獲大量價值，收益會集中流向兩大方向。

第一類是接入加密底層通道的平臺機構。DTCC、SWIFT、Visa 會針對代幣化結算、代幣存款、穩定幣業務收取服務費，模式和傳統體系保持一致。但更大的價值空間在別處，部分機構圍繞全天候原子結算重構資金管理體系，開展日內資金調度、提升抵押物利用效率，為市場提供不間斷營運資金服務。BUIDL 基金就是典型案例，資產充當保證金的同時持續賺取美債利息。

加密行業歷經 15 年，搭建出一套性能更優越的平行金融體系。富有遠見的加密建設者，應當停止重複打造同類終端金融產品。加密賽道更大的勝利，是成為幕後基礎設施，讓資金流轉成本更低、速度更快。