華爾街要把整個金融體系搬上區塊鏈？

撰文：Jason Rosenthal

編譯：AididiaoJP，Foresight News

華爾街已不再僅僅是對區塊鏈進行象徵性探索，而是在向其遷移。

在經歷了多年的觀望之後，作為全球資本市場支柱的各類機構——包括交易所、清算所以及電子交易平臺——正在將業務轉移至鏈上。

當前正在發生的，是自三十年前轉向電子交易以來，資本市場最大規模的一次基礎設施升級。

然而，大多數人要等到這一轉變完成之後，才會意識到它的發生。

為何是現在：速度改變一切

每一家朝著這一方向邁進的機構都秉持著相同的信念——鏈上基礎設施將顯著提升資金的流通速度。歷史已經清晰表明，這會帶來怎樣的結果。

回顧二十世紀九十年代電子交易所帶來的變革：在電子通信網絡與在線經紀商出現之前，一筆交易需要數分鐘才能執行完畢，買賣價差以分數形式報價，市場準入受限於地理位置與資金規模。隨著基礎設施的改進，價差大幅收窄，佣金從 150 美元降至 9.95 美元，再降至零，交易量出現爆炸式增長，個人投資者參與度顯著提升。進入二十一世紀後，市場面貌與九十年代相比已截然不同——不僅是成本大幅降低，市場規模也實現了巨大擴張。

代幣化將同樣的邏輯應用於整個全球金融體系：實現全天候交易、即時結算、無縫跨境流通，將以往需要六位數資金門檻的資產進行份額化拆分，並使抵押品能夠實時流動，而非隔夜閒置。由此帶來更高的資金流轉速度、更廣泛的參與度以及更大的市場總規模。

代幣化的具體含義是什麼？ 代幣化資產是指現實世界資產——例如美國國債、蘋果公司股票、房地產契約——在區塊鏈上以可編程代幣形式記錄的數字表示。與由託管機構在單一時區的營業時間內通過中心化數據庫追蹤所有權的傳統模式不同，代幣化資產存在於鏈上：可以在全球任何地點、任何時間實現即時轉讓、編程與結算。

它並非衍生品，而是具備更優底層基礎設施的真實資產本身。

機構已在行動

2025 年 12 月，美國證券託管結算公司獲得美國證券交易委員會出具的不行動函，獲准在經批准的區塊鏈上對現實世界資產進行代幣化。美國證券託管結算公司在 2024 年處理的交易總額達 3.7 萬億美元。該公司計劃於 2026 年上半年推出針對美國國債的生產級代幣化服務。

2026 年 1 月 19 日，紐約證券交易所宣佈推出一項平臺，用於美國股票與交易所交易基金的 24 小時鏈上交易與結算——支持碎股交易、即時結算及穩定幣融資——並與紐約銀行梅隆公司及花旗銀行合作，為洲際交易所旗下清算所提供代幣化存款支持。全球最具標誌性的證券交易所正在向鏈上遷移。

2025 年 8 月，Tradeweb 完成了首筆針對美國國債的、完全基於鏈上的、以 USDC 融資的實時交易——該交易在星期六執行，位於傳統結算窗口之外，參與方包括美國銀行、城堡證券、美國證券託管結算公司及 Virtu Financial。其業務範圍每季度持續擴大，現已涵蓋跨境結算與日內結算。納斯達克亦於 2025 年 9 月向美國證券交易委員會提交了自身的規則變更提案。

這一系列動向越來越體現出整體遷移的趨勢，而非孤立的實驗性嘗試。

現有體系中的隱性成本

推動這一進程的還有第二股力量：現有市場的結構是圍繞中介機構構建的，而非以市場本身為核心。

以一筆典型的證券交易為例：投資者向經紀商支付買賣價差。在機構交易中，主經紀商收取融資費用。交易所與過戶代理機構分別收取相應費用。託管機構收取資產保管費。美國證券託管結算公司在清算、淨額結算與結算各環節均會收取費用。即便美國最終於 2024 年實現了 T+1 結算——這一改革歷經數十年之久，因為此前結算週期長達數日——資金仍需被隔夜鎖定，這構成了對各參與方的「結構性成本」。

智能合約與原子結算技術可將上述層層環節予以壓縮。如今，交易雙方可在鏈上即時完成交易，並實現最終結算。

現有體系中的租金提取——即其利潤空間——並不會消失……而是轉化為新進入者的機會。換言之，現有機構的利潤空間，正是你構建新基礎設施的機遇所在。

最後的關鍵在於監管的明確性——而這一條件終於開始具備。若當前勢頭得以延續，《CLARITY 法案》有望對傳統金融產生的影響，正如《GENIUS 法案》已對穩定幣的採納與發展所產生的影響一樣。

大型機構所期待的制度保障已指日可待。那麼，這對建設者而言意味著什麼？

全球金融基礎設施向鏈上的遷移，將為全新類別的產品與服務創造需求。

行動最為迅速的老牌機構並非你的競爭對手，而是你的客戶。美國證券託管結算公司無意自行開發中間件，紐約證券交易所無意構建合規工具，Tradeweb 也無意打造跨境分銷層。

這些機構正在鋪設受監管的、符合機構標準的基礎層。而創始人則負責構建在此基礎之上運行的一切應用。

這與二十世紀九十年代的發展模式如出一轍。交易所並未創建 ETRADE，也未創建彭博，同樣沒有開發出定義下一時代的訂單管理系統與主經紀商平臺。這些成果均由洞察到未來趨勢的創始人打造而成。

更多參與者的加入、更快的資金流轉速度、更低的交易摩擦。

更充裕的流動性、更廣闊的市場空間。

歷史已然清晰揭示了這一進程的最終走向。

構建代幣化金融市場基礎性設施的窗口期已經開啟。