企業拋售比特幣的五大價值邏輯

撰文：Allard Peng

編譯：Saoirse，Foresight News

近期 Strategy 公司宣佈或將出售部分比特幣以達成經營目標，此事引發市場譁然。該企業此前始終堅守絕不售幣的立場，Saylor 甚至曾開玩笑發文，稱哪怕變賣資產也不能拋售比特幣。

事實上，對於持有比特幣儲備的企業而言，售幣本就是備選經營方案。「永不拋售」只是長期投資理念的體現，契合加密領域普遍的長遠投資思維。即便市場普遍推崇囤幣理念，在諸多場景下，出售比特幣依舊是合理選擇。

個人層面售幣多用於改善生活，諸如購房置業、出行旅遊、子女教育、應對大額突發醫療開支等。而企業一切經營決策的核心宗旨，都是提升股東權益。

2026 年第一季度，比特幣礦工共計拋售 25376 枚比特幣，所得資金用於轉型人工智能業務。企業管理層判定，人工智能項目的風險收益比高於比特幣持倉。由此衍生出基礎邏輯：存在回報率更高的投資標的時，出售比特幣置換資產具備合理性。對於 Strategy 這類囤幣企業，售幣同樣能夠創造實際價值，具體分為五大原因。

原因一：提升每股比特幣持倉量

每股比特幣持有量是企業儲備資產運營的核心目標，該指標階段性增長即為比特幣收益率。常規方式是購入比特幣拉高持倉總量，也可通過回購股票縮減流通股本，兩種方式均能推高每股持倉數值。

若公司股價低於其對應比特幣資產價值，出售比特幣回購股票，最終會提升每股比特幣持倉量，比特幣持倉降幅會小於股本縮減幅度。當企業經營性現金流無法覆蓋優先股股息、債券利息等固定支出，且股價處於低估區間時，變賣比特幣償債付息，能夠最大限度減少每股比特幣持倉量的縮水。

原因二：優化資本結構，降低融資成本

評級機構深刻影響資本市場資金流向，遵循其評定規則能夠助力企業順利融資。此前相關報告分析了提升信用評級的可行方式，良好評級可有效壓低企業融資成本。

標普評級認可現金儲備的價值，Strategy 隨即採納該方案，截至 2026 年 1 月，企業現金儲備規模達 22 億美元，大幅打消投資者對企業無力兌付優先股分紅的顧慮。

企業可出售比特幣補充現金儲備，迎合資本市場要求，進而以更低成本發行債券融資。同時，變賣比特幣償還債務，能夠減少優先級負債，提升優先股的融資吸引力。

長遠來看，融資利率的差距會藉助複利效應拉開收益差距，低成本負債能為企業經營減負增收。

原因三：合法稅務籌劃

目前美國暫無比特幣洗售交易限制，企業可賣出比特幣產生賬面虧損，隨即再次購入，下調資產計稅成本，以此抵扣稅款。Strategy 早在 2022 年市場低谷期就運用過該操作。

該項稅務優惠如今依舊生效，企業可結合虧損抵稅政策，同步開展股票回購、清償債務等操作，實現多重收益。

原因四：破除市場負面輿論

比特幣行業發展時間較短，各類負面傳言層出不窮。有不實言論聲稱，Strategy 一旦拋售比特幣，會直接衝擊整個加密市場，推翻企業囤幣運營模式。

若企業拋售 5 萬枚比特幣後，市場價格與自身股價均未出現劇烈波動，便能擊碎謠言，讓資本市場接納企業配置比特幣資產的經營模式。

市場本身具備自我調節能力，刻意製造噱頭的多為媒體與自媒體從業者，專業投資機構均依託實際調研製定決策，不會被片面言論干擾判斷。這也是五大原因裡主觀性最強的一項。

原因五：折價回購優先股

市場較少提及該經營策略，當浮動利率金融產品價格大幅偏離票面價值時，企業可以遠低於面值的價格回購產品，結清高額負債。

該操作等同於無利息、無借貸成本地平倉自家優先股空頭倉位。以 STRC 產品為例，發行面值為 100 美元，若價格跌至 82 美元，企業拋售比特幣資金低價回購股份，每股可賺取 18 美元差額，且該筆收益無需繳稅。

STRC 自首次公開募股以來的價格走勢

優先股價格下跌未必伴隨比特幣行情暴跌，槓桿交易容易觸發連鎖拋售。企業可趁價格低位回購股份，避免後續上調分紅帶來的資金損耗。

總結

企業出售比特幣無需被視作利空行為，諸多場景下，售幣能夠維護企業與股東的切身利益。比特幣具備貨幣屬性，可為企業提供靈活的資金調配空間，合理運用資產才能發揮最大價值。