特朗普之子「印鈔機」翻車：礦企 ABTC 崩盤 92%，散戶虧 5 億，自己卻多賺 9000 萬

作者：深潮 TechFlow

深潮導讀：福布斯 4 月 28 日發佈調查報道，指控由埃裡克·特朗普和小唐納德·特朗普聯合創辦的比特幣礦企 American Bitcoin（納斯達克：ABTC）實質是一臺「套利機器」：自 2025 年 9 月上市以來，市值從 132 億美元縮水至約 12.4 億美元，散戶股東合計損失約 5 億美元，而埃裡克個人身家卻從 1.9 億美元漲至 2.8 億美元。

福布斯還披露，ABTC 約 70%的比特幣並非自挖，而是通過持續增發股票從公開市場買入，全成本接近每枚 9 萬美元，遠高於公司宣稱的 5.7 萬美元。埃裡克隨即在 X 上將報道定性為「中國宣傳」。

特朗普家族打造的「美國比特幣」故事，正在以一種尷尬的方式破裂。

4 月 28 日，福布斯雜誌發表由資深記者 Dan Alexander 撰寫的調查報道，將由埃裡克·特朗普和小唐納德·特朗普聯合創辦的比特幣礦企 American Bitcoin（納斯達克：ABTC）定性為一臺專門收割 MAGA 陣營散戶的「套利機器」。福布斯官方賬號在 X 上配文：「總統的二兒子把他的比特幣公司宣傳成印鈔機。它實際上是一臺靠 MAGA 投資者為生的套利工具。」

埃裡克·特朗普隨即反擊。他在 X 發文，直指「福布斯已經變成了一件政治武器，是新聞業的恥辱」，並稱這篇報道「讀起來就是政治動機的宣傳」，最後號召讀者「認清你們信息來源的真面目——這一次是中國！」據多家加密媒體觀察，他的回應通篇羅列 ABTC 的運營硬指標（7000 多枚比特幣儲備、28EH/s 算力、近 9 萬臺礦機、第四季度 7830 萬美元營收），唯獨沒有正面回應福布斯關於散戶損失的核心指控。

上市即巔峰：2.7 億美元的比特幣資產，撐起 132 億美元市值

要理解福布斯的指控，先看 ABTC 的上市起點。

ABTC 於 2025 年 9 月 3 日通過與上市礦企 Gryphon Digital Mining 的反向併購登陸納斯達克。掛牌當日，市場給出的估值高達 132 億美元，但當時公司賬上的比特幣資產僅約 2.7 億美元。這意味著投資者願意為這家成立才半年的公司，支付近 50 倍於核心資產的溢價。

當日股價最高摸至 14.52 美元。八個月後，ABTC 股價跌至約 1.16 美元，跌幅 92%；按當前股價計算，公司市值約為 12.4 億美元，較上市峰值蒸發逾 120 億美元。福布斯估算，散戶股東合計損失約 5 億美元。

ABTC 的這場崩盤並非全行業風暴的副產品。同期，CleanSpark、IREN、Cipher Mining 等同業礦企雖也錄得嚴重虧損（CleanSpark 第四季度淨虧損 3.787 億美元，部分礦機已被迫斷電），但多數公司股價跌幅在 40%-70%區間，遠不及 ABTC 的 92%。ABTC 的特殊性在於，它在登陸二級市場時本就攜帶了超高估值溢價，這部分溢價被市場認定為「特朗普品牌稅」。當散戶開始用腳投票，跌的不只是礦機生意，更是品牌敘事本身。

福布斯賬本：70% 的比特幣不是挖出來的，是發新股買的

埃裡克·特朗普的核心敘事是，ABTC 是一臺「印鈔機」，能以遠低於市價的成本挖出比特幣。今年 2 月的財報電話會議上，他甚至表示：「我們正在迅速成為比特幣世界的領軍者，我真心認為我們擁有所有人當中最棒的品牌。」

但福布斯查閱公司 SEC 文件後給出了完全不同的版本。ABTC 賬上的比特幣儲備，約七成不是挖出來的，而是發新股從公開市場買來的。

具體路徑是：上市後頭 27 天，ABTC 增發 1100 萬股募集 9000 萬美元，扣除約 200 萬美元成本後買入約 725 枚 BTC；2025 年 10 月初至 11 月中再增發 700 萬股、募資 4400 萬美元；11 月底單次增發 4700 萬股、募資約 1.06 億美元；2026 年 1 月 1 日至 3 月 25 日間，再增發 8400 萬股、募資 1.11 億美元，買入約 1430 枚 BTC。

加總下來，福布斯估算 ABTC 通過增發募資合計買入了約 5.25 億美元的比特幣——這部分資產按當前價格折算約值 3.9 億美元，已形成約 1.35 億美元的浮虧。公司一邊持續稀釋老股東，一邊在公開市場以高位價買入比特幣，而比特幣的價格已從去年 10 月 12.6 萬美元的高點回落至 7 萬美元附近。

至於真正自挖的部分，福布斯按全成本口徑測算：算上設備折舊和管理費用後，ABTC 每枚比特幣的全成本接近 9 萬美元，而埃裡克在公開場合反覆援引的數字是 5.7 萬美元。兩個數字的差異，主要來自折舊和管理費用是否計入。在比特幣現價約 7 萬美元的環境下，這個差異決定了「印鈔機」和「虧錢礦」的本質區別。

內部人吃飽、散戶買單：埃裡克身家漲了 9000 萬

ABTC 從一開始就不是一家典型的礦企。

公司由 Hut 8（一家加拿大上市礦企）和特朗普家族在 2025 年 3 月共同搭建：Hut 8 將旗下絕大部分比特幣挖礦業務剝離出來注入新公司，換取 80%股權；特朗普兄弟和早期投資者獲得剩餘 20%。換言之，特朗普家族幾乎沒有掏錢建廠、買礦機或搭建團隊，他們投入的核心資產是「American Bitcoin」這個品牌名以及隨之而來的市場關注度。

這種輕資產結構在公開文件裡也有體現。福布斯援引一份 SEC 文件指出，2026 年 2 月那次財報電話會議結束一個月後，ABTC 在冊的全職員工只有兩人，最有可能是 CEO Mike Ho 和總裁 Matt Prusak。Mike Ho 同時還在 Hut 8 擔任首席戰略官。日常的廠房運維、礦機操作、人力財務，全部外包給 Hut 8。

根據福布斯估算，自 ABTC 啟動以來，埃裡克·特朗普的個人身家從約 1.9 億美元增至約 2.8 億美元，增加了約 9000 萬美元。其他內部人也在這一過程中獲利不菲。與此形成鮮明對比的，是合計承擔約 5 億美元浮虧的散戶股東。