比特幣卡在 117,000 美元關口：美聯儲決定能否點燃新高？

撰文：Prathik Desai

編譯：Block unicorn

*文章發佈於9月16日

黃金創下歷史新高，股市也突破了盈利預警，美元開始走弱。風險資產似乎已準備好繼續攀升。然而，通常在流動性寬鬆時期最為活躍的比特幣，如今卻跌至略低於 11.7 萬美元的水平。

儘管市場動力充足——ETF 也已經吸納了數十億美元，交易所的穩定幣堆積如山，長期持有者也在逐漸減少供應。

究竟缺少了什麼？

當我們深入研究 2025 年第 37 周（9 月 8 日至 14 日）時，我們就會發現答案。

上週，比特幣以 117,000 美元的價格填補了芝加哥商品交易所 (CME) 8 月份期貨的缺口，然後在經歷了兩週的重大宏觀經濟發展之後，在積累和價格發現之間停止了上漲。

市場上漲，並錄得兩個多月來首次連續兩週上漲。然而，市場難以突破 11.7 萬美元的阻力位，市場在等待一個關鍵事件：美聯儲 9 月 17 日的決定。

這一局面是在經濟不確定性的背景下出現的。首先，兩週前公佈的美國就業數據弱於預期。

現在，通脹數據呈現分化信號。生產者價格指數（PPI）降溫，月度數據轉為負值，表明供應鏈中的成本壓力正在緩解。然而，消費者價格指數（CPI）卻出現分歧。8 月 CPI 月環比上漲 0.4%，年化率達到 2.9%，為 2 月以來最高。這仍遠高於美聯儲 2% 的目標，表明通脹遠未被擊敗。

PPI 數據暗示未來通脹壓力減弱，但 CPI 數據表明家庭仍在承受壓力。結合勞動力市場的疲軟，降息的理由依然強勁。芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察（FedWatch）顯示，市場已消化超過 95% 的降息可能性。

與此同時，其他資產也在成為焦點。

金價飆升至每盎司 3,640 美元以上的歷史新高。股市方面，標普 500 指數和納斯達克指數在即將召開的美聯儲會議前均創下歷史新高。

比特幣試圖遵循同樣的軌跡。

比特幣從 8 月底接近 108,000 美元的低點回升至上週 116,000 美元以上。然而，與黃金或股票不同，比特幣未能突破這一關口。缺口已被填補，上漲勢頭正在增強，但 117,000 美元的阻力位依然頑固。

比特幣整週都保持在 110,000 美元以上，截至週日晚間，周漲幅達 3.81%。

現貨比特幣 ETF 在短短五天內吸納了超過 23 億美元，創下自 7 月以來最強勁的一週，也是 2025 年第五好的一週。機構投資者正在支撐買盤，用新資本建立頭寸。

然而，衍生品市場並未顯示出同樣的信心。

比特幣期貨未平倉量略有增長，但投機能量已轉向以太坊和其他山寨幣。比特幣的主導地位下降了 0.7 個百分點，反映了這一轉變。

加密恐懼與貪婪指數上升了 9 點，進入中性區域，遠離恐懼區，表明投資者情緒正在增強。

鏈上數據與此一致，顯示流動性正在等待市場信念。

已用產出利潤率 (SOPR) 顯示，長期持有者繼續趁勢拋售，而短期持有者則迴歸獲利而非虧損拋售。這表明市場流動性良好，保持供應流動，且未釋放壓力信號。

長期持有者 / 短期持有者的 SOPR 比率保持高位，表明賣壓主要來自經驗豐富的錢包，而非緊張的新進入者。

本週，市值與實際價值之比 (MVRV) 從 2.09 升至 2.17，表明比特幣處於週期中期區域。歷史上，MVRV 在 3.5 至 4 之間的水平通常標誌著市場過熱。而 2.2 的 MVRV 水平，市場既不便宜，也未過度擴張。估值穩定，而非泡沫化。

穩定幣供應比率（加密貨幣總市值與所有穩定幣總市值的比值）已降至四個月來的最低點。這表明，相對於比特幣餘額，交易所中閒置的穩定幣流動性有所增加。

短期相對強弱指數（RSI）也已降至 50 左右，表明動能中性，且存在上漲潛力。所有這些數據都支持流動性充裕的普遍觀點，但市場仍缺乏信心。

接下來會怎樣？

降息對比特幣來說並不總是一件好事。

2020 年 3 月，美聯儲為應對疫情大幅降息，比特幣最初隨風險資產一起崩盤，隨後在流動性湧入後大幅反彈。2024 年底也出現了類似模式：首次降息引發了市場波動和獲利回吐，隨後寬鬆週期為另一輪反彈奠定了基礎。

當時，MVRV 和鯨魚比率等鏈上指標表現出短期波動，隨後出現長期上漲。如果歷史重演，本週的首次下調可能會帶來波動，而非直線上漲，即使整體形勢依然利好。

如果比特幣重新站上並守住 117,000 美元，可能很快打開通往新高的道路。然而，如果美聯儲因近期通脹數據而推遲降息，市場可能跌回 113,000 美元或更低。訂單簿顯示這些水平有大量流動性，交易員已為掃單做好準備。

機構顯然更青睞比特幣 ETF 作為投資工具，而投機交易員則將資金轉向以太坊和 Solana。

如果比特幣在美聯儲決議後突破上漲，預計這種勢頭將持續蔓延。以太坊已經吸引了大量槓桿，其表現可能會優於比特幣。然而，如果比特幣停滯不前，隨著投機資本的逆轉，山寨幣可能會成為第一張倒下的多米諾骨牌。

隨著 ETF 吸收供應、穩定幣餘額膨脹以及長期持有者逐漸拋售，流動性正在積累。然而，市場缺乏信心，仍在等待催化劑。

如果鮑威爾暗示將啟動寬鬆週期且不附加任何警告，比特幣很可能會回升至 11.7 萬美元，並在該水平上方進入價格發現階段。如果他持謹慎態度，警告持續通脹或外部風險，市場可能繼續在當前區間內震盪，或許直到 10 月的下一次數據公佈。

對投資者而言，鏈上指標表明當前階段健康，但需謹慎。機構和企業資金正湧入 ETF。風險更多在於時機，而非方向。

未來一週將揭示等待信心的階段是否會就此結束。所有人的目光都集中在鮑威爾身上。