播客筆記｜牛熊交織市場分裂，比特幣還能到 15 萬嗎？

整理 & 編譯：深潮TechFlow

嘉賓：Jonah Van Bourg，原油&加密交易員；Avi Felman，1000x Podcast 主持人

播客源：1000x Podcast

原標題：Are We Still In A Bull Market?

播出日期：2025年2月25日

要點總結

本期播客主要探討了以下幾點內容：

1. 市場震盪與策略

• 市場波動劇烈，交易者難以通過傳統方式盈利。

• 做空成為主要策略，尤其是針對山寨和受負面消息影響的項目。

• 比特幣在高位震盪，市場缺乏明確趨勢。

• 年底 BTC 或將達到 150,000 美元。

2. 宏觀與政策影響

• 穩定幣法案和大選前的不確定性被視為潛在市場催化劑。

• 特朗普的政策方向對市場情緒和風險資產的表現產生重要影響。

3. 比特幣與山寨的分化

• 比特幣表現穩健，被視為避險資產。

• 山寨則普遍疲軟，但部分項目（如 MakerDAO 和 Solana）因特定事件出現短期波動。

4. ETH/BTC 走勢與 Bybit 黑客事件

• Bybit 遭遇黑客事件，但市場反應相對平靜，ETH 的價格未出現大幅下跌。

• ETH 的長期敘事（如 RWA 和穩定幣生態）可能推動其價格反彈。

5. 未來市場預期

• 穩定幣立法、宏觀政策變化（如利率下降）或將成為市場轉折點。

• 山寨可能在監管放鬆的背景下迎來“山寨季”。

如何在震盪中生存？

Avi：今年的市場價格波動非常劇烈，過去兩個月的價格走勢簡直是瘋狂。你是怎麼應對這種情況的？

Jonah：

今年的行情讓我很難通過以往的方式盈利，唯一讓我賺錢的策略是做空。嘗試做多比特幣並沒有成功，年初至今比特幣的漲幅僅約 1%。而小額做多山寨更是災難性的。

市場現在迫切需要一個催化劑來推動價格上漲。目前感覺市場陷入了停滯期，被夾在選舉日和一些穩定幣法案的通過之間。我一直在關注華盛頓的動態，因為我認為下一個重大催化劑可能會從那裡出現。

Avi：

確實如此，交易者習慣於尋找趨勢。觀察比特幣的日線圖，你會看到從去年 11 月到 12 月 17 日，我們經歷了一段趨勢性上漲，隨後市場回調，然後又有兩週的上漲，接著又是兩週的下跌。然而，過去一個月市場幾乎沒有明顯的波動，這期間還出現了許多的“假突破”。

比特幣價格多次接近 98,000 美元並試圖突破，也多次跌破 95,000 美元。這種情況下，交易者會習慣性地在這些點位進行買入或賣出的操作。然而，現在市場已經從一個較大的波動區間縮小到了一個更小的區間，許多人仍試圖按照之前的較大區間進行交易，而實際上市場已經進入了整合階段。

我的建議是，除非你專注於做空山寨，或者發現一些套利交易的機會，否則現在不是交易的好時機。最近確實有一些套利交易表現不錯，比如 Tao 就有不錯的表現，Maker 最近也表現出色。

MakerDAO 的穩定幣 USDS 的市值在今年年初開始顯著上升，從 50 億美元漲到 90 億美元，幾乎翻了一番。這表明市場意識到 Maker 的代幣正在被大量鑄造和使用。通過關注市場和做研究，你可以找到一些交易機會。

做空當前市場

Jonah：

我最近一直在重複同樣的觀點：當前市場中，做空依然是一個不錯的策略。比如當某個項目被爆出是騙局時，幣價可能暫時還沒有反應過來。這時候做空，就有機會獲利，因為接下來幣價通常會下跌。

Avi：

現在的市場中，確實存在一些潛在的機會，只要你能保持足夠的關注。比如 Solana 就是一個典型的例子，自年初以來表現非常疲軟。

首先，它從 183 美元一路漲到接近 300 美元，主要是因為 Trump 推出了一個 meme。當這種炒作出現時，我們需要思考，這種狂熱能持續多久？以及在這個過程中買入的人中，有多少會長期持有 Solana？答案可能並不樂觀。

Jonah：

我同意你的看法。不過，我也認為這可能是一個轉折點。一些投資者可能會拋售以太坊，轉而將 Solana 作為下一輪的 L1 選擇。但總體來看，加密貨幣的核心用戶似乎對當前市場感到疲憊，許多人正在退出。那些原本應該在新聞推動下活躍的交易者，現在已經筋疲力盡。他們的策略未能奏效，期待中的“山寨季”也沒有到來，導致大家對這個資產類別失望並紛紛拋售。

Avi：

這是個很好的觀察。從圖表上也能看出類似的趨勢。如果做一個有趣的研究，可以看看自特朗普當選以來，有多少幣的價格實際上是上漲的。

Jonah：

可能很少。當前的市場狀態既不是單純的牛市，也不是單純的熊市，而是兩者共存，比特幣仍然處於牛市中，但其他許多幣種卻在經歷慘烈的熊市。加密行業似乎難以應對這種分化的局面，因為我們仍然用“加密”這個詞籠統地描述所有資產，而比特幣則被視為整個市場的基準。

Avi：

確實如此。這種分化讓我對比特幣和其他主流幣種的長期前景更加樂觀。如果你能在熊市中堅持下來，未來會有更多機會。市場的頂點通常出現在沒有買家時，而現在我們正處於“恐懼和貪婪指數”的恐懼區域，儘管比特幣已經接近歷史高點了。這讓我覺得，一旦我們熬過這段低迷期，未來還有巨大的上漲空間。

Jonah：

我認為一旦穩定幣法案通過，許多 Web 2.0 公司將開始佈局加密領域，市場可能會迎來新一輪的繁榮。但在那之前，那些急於求成的加密投資者可能會繼續感到失望。我們現在也沒有以前那種快速獲利的快樂，因為市場環境已經完全不同了。

比特幣表現不佳

Avi：

從技術分析來看，比特幣近期表現不佳。幾天前，比特幣價格跌破了 MA100，而在上週五，這條均線已經成為一個強大的阻力位。一般來說，MA 可以作為衡量市場動能的重要指標。在投資或交易比特幣時，最關鍵的兩點是判斷市場動能和尋找價格價值。比特幣是一種趨勢資產，投資者通常會在價格上漲時跟隨趨勢買入；或者當他們認為風險回報比（Risk-Reward Ratio）較高時也會選擇入場。

重點在於如何判斷風險回報。判斷風險回報的一個方法是參考市場中普遍的價格目標。比如，尋找 2:1 的風險回報比（即潛在收益是風險的兩倍）。舉個例子，在特朗普當選美國總統之前，我曾預測 150,000 美元是一個有吸引力的價值區間，因為當時市場的普遍目標是 100,000 美元。投資者心中都有類似的邏輯：“如果一切順利，特朗普當選後，比特幣有望達到 100,000 美元。”雖然市場未必會在第一次嘗試時突破這個目標，但投資者可以將止損點設置在 145,000 美元以下，從而形成一個合理的風險管理策略。

現在的問題是，大家對比特幣的目標是什麼？一個合理的年目標在哪裡？投資者又如何找到價值區間並設置好止損點？我聽到的市場共識是比特幣可能達到 150,000 美元。相比 250,000 或 500,000 美元這樣的樂觀預測，這個目標顯得更加現實。如果一切順利，我認為在年底前達到 150,000 美元是可能的。按照 2:1 的風險回報比計算的話，止損點大約在 75,000 美元左右。如果比特幣要進一步上漲，市場會需要要麼至少 200 億美元的資金，要麼有立法推動比特幣的廣泛配置，又或者聯邦政府大規模購入比特幣作為儲備資產。不然比特幣的價格可能會繼續橫盤整理。

另一種判斷價值的方法是觀察比特幣價格在某一區間內的停留時間。如果價格能在 90,000 美元以上維持三到六週，許多投資者可能會認為這是一個合理的交易區間，並在 85,000-90,000 美元之間尋找買入機會。比特幣曾在 2024 年區間橫盤了 200 天（接近半年），這讓投資者認為那個區間是一個穩定的價值點。當前，比特幣在 90,000 美元區間的停留時間僅有 92 天，可能還需要再橫盤 90 天才能形成新的價值認知。

所以我的看法是，隨著時間的推移，每一天都會變得更適合購買比特幣，但我並不急於大量買入。

市場情緒的轉折點何時到來？

Jonah：

如果你的投資時間範圍較短，那麼完全不必急於入場。但如果你的時間範圍較長，反而可能需要抓住機會。如果美國的州政府開始配置比特幣，州和地方政府養老金系統管理的資產總額是非常大的，總額高達 6.25 萬億，而美國的公共養老金基金管理的資產高達30萬億。如果他們決定將 1% 的資金配置到比特幣，那就意味著數百億美元的資金流入，這是一個非常龐大的數字。

我們往往過於關注聯邦政府是否會儲備比特幣，而忽略了地方政府和養老金基金的潛在影響。我認為，隨著時間的推移，越來越多的資金會逐步流入比特幣市場。正是這種逐步的資金注入讓我對比特幣充滿信心。

我們可能會突然看到市場出現瘋狂的上漲，而背後的原因卻並不明確。這種情況在其他資產類別中也曾發生過。資金流入可能從涓涓細流變成噴湧而出，隨之而來的就是價格突破了。

不過，目前比特幣與其他資產之間存在一種奇怪的情緒差距。比特幣展現出了強大的適應性和光明的前景，而其他資產則顯得相對低迷。我認為，當人們在最黑暗的時刻對山寨感到絕望時，往往正是市場黎明前的時刻。

Avi：

我其實對比特幣相較於山寨的主導地位非常看好。當前市場環境對比特幣的表現非常有利。

有兩個原因。首先，山寨經歷了大幅回撤，很多山寨的價格幾乎抹去了特朗普時期的所有漲幅。在當前價位，拋售壓力已經顯著減少，因為很多人已經出局了。我觀察到一些山寨在 2 月 9 日觸底後反彈了 20%-30%，但隨後又全部回撤了。目前這些山寨的價格已經回升到 2 月 9 日的水平，市場上的山寨賣家可能已經不多了。

我仍然持有一些山寨，雖然規模比上週有所減少，但我認為它們背後有優秀的團隊和產品。然而，歷史經驗顯示，在下跌期間表現突出的資產，往往在上漲時會失去優勢，因為它們在短期內吸引了過多的資金，導致後續表現受限。除非像 LTC 這樣的資產能夠快速獲得 ETF 的批准，否則它們的表現可能會受到限制。

Jonah：

你的觀點確實是一種反直覺的敘述。我們通常會認為，高度流動的資產在市場低迷時會表現較差，因為市場下跌會導致交易活動減少、流動性下降。

Avi：

這是一個很好的理論，但實際市場行為卻並非如此。在市場下跌時，流動性資產反而表現較好，因為投資者傾向於將其視為避風港。然而，當市場回暖時，資金可能會從這些“安全資產”中分散流向其他領域。

多極化世界中的 BTC

Jonah：

上週五，標準普爾 500 期貨大幅下跌，創下 2025 年以來的最大跌幅。儘管股市在 2024 年也經歷過類似的劇烈波動，但整體來看，市場變得更加不穩定了。相比之下，比特幣並沒有像標準普爾 500 那樣崩潰，反而顯得相對穩健，當然，這只是一天的數據，我們不能過度解讀。

Avi：

這是一個很有趣的現象。從技術圖表來看，比特幣相對於納斯達克的表現相當不錯，似乎已經找到了一個底部。目前，比特幣與納斯達克的比率為 4.43，而底部大約在 4.35。此前我們在周線圖上曾看到過一次小幅回落，最低點為 4.25，但整體周線圖看起來非常穩健，並且有一個合理的止損點。雖然我無法確切說明為什麼比特幣的表現如此優異，但我認為這可能與股市表現不佳的原因有關。

你覺得股市表現不佳的原因是什麼呢？

Jonah：

股市的下跌主要與市場對關稅的恐懼有關。儘管這只是一天的數據，但比特幣在這種情況下並沒有崩潰，這給了我們一些啟示。如果未來爆發重大貿易戰，比特幣可能會以一種新的方式交易——更像是一種替代儲備貨幣，而不是受到貿易壁壘和關稅影響的風險資產。

在一個多極化的世界中，當全球經濟格局逐漸從單一美元體系轉向多元化時，確實需要一種非美元的替代儲備貨幣。而比特幣可能正是這樣一種選擇。

雖然現在下結論還為時尚早，但每當比特幣在類似關稅恐懼的情況下表現良好時，我都會感到興奮。

作為交易者，我們最大的夢想之一就是在那些稀有的市場時刻中獲利，而這些時刻可能每隔兩到四年才會出現。例如，對於石油交易者來說，2020 年和 2022 年就是這樣的時刻。而對於比特幣來說，現在可能正是這樣的機會。

如果未來真的爆發重大貿易戰，股市崩潰，各國政府可能會開始在聯邦層面上積累比特幣，將其納入資產負債表或中央銀行儲備中，以支持全球貿易。在一個多極化的世界中，如果中國、美國、俄羅斯和歐洲的影響力範圍逐漸分化，全球貿易中的非美元計價交易可能會顯著增加。

目前，只有伊朗、委內瑞拉和朝鮮等少數國家依賴比特幣進行交易。但如果全球政治格局發生重大變化，北約的聯盟關係被重新調整，越來越多的國家可能需要比特幣來完成國際交易。在這種情況下，比特幣的需求將不再侷限於少數“邊緣國家”，而是擴展到更多主流經濟體，而隨著這種需求的增加，比特幣的價格也可能迎來大幅上漲。

如果這種情況發生，比特幣將不再只是股市的 Beta，而是成為真正的 Alpha，指超越市場表現的資產，這將是加密貨幣市場的一個輝煌時刻。

特朗普對市場的影響

Avi：

為什麼股市表現不佳，而比特幣卻表現不錯？我認為這可以歸結為一個詞，那就是不確定性。在特朗普上任之前，我以為他會對商業環境非常有利，比如削減監管、創造公平的商業環境，並吸引大量投資流入美國。但事實證明，特朗普的表現比許多人預期的更加難以預測。在他的第二任期內，他的行為變得更加激進，採取了許多出人意料的政策。

例如，從可能裁員一百萬名聯邦工作人員，到對加拿大等國家徵收關稅，這些原本被認為只是競選口號的舉措都變成了現實。此外，特朗普與俄羅斯的關係、對歐洲盟友的冷淡態度等問題，也讓市場感到不安。市場一向厭惡不確定性，而比特幣似乎並不害怕這種混亂。相反，比特幣在全球局勢越發不確定時，反而表現得更加強勁。企業正在努力適應一個充滿變數的未來，而比特幣卻像是在宣告：“混亂對我來說是件好事。”

過去，歐盟、加拿大和墨西哥等國家可能會等待美國對比特幣的態度再做決定。但現在，各國往往傾向於獨立決策，這使得比特幣在地緣政治中的作用變得更加重要。如果你認為美國會支持比特幣，那就應該儘早入場。而當前的世界正變得更加對立，這種局勢對比特幣可能是利好，但對股市來說無疑是更大的挑戰。

Jonah：

這應該在每個加密交易者的腦海中留存，因為比特幣其實是一種宏觀資產。在特朗普的第一任期內，股市屢創新高，大家都稱之為“特朗普行情”。他總是在推特上誇耀股市在他任內的表現。然而，他可能已經改變了目標，股市不再是他關注的核心指標。如果他的重點轉向降低十年期國債收益率，這對加密市場來說可能是一個壞消息。

Avi：為什麼降低收益率對加密市場不好？

Jonah：

如果他只關注穩固債券市場，確保美國的主權信用盡可能穩固，那就意味著要結束赤字支出，和政府大量釋放現金的狀態。這可能會導致貨幣供應的收緊，這會削弱資本市場的流動性，抑制對投機性資產的需求。加密市場需要的是一個寬鬆的貨幣環境，而比特幣通常在 M1 貨幣供應（即流通中的現金和活期存款）大幅增加時表現良好，但在緊縮政策下則會受到抑制。

Avi：但他多次表示，他的目標是降低利率。

Jonah：

我認為他更關注短期利率的下降，而非十年期收益率的調整。如果美國採取類似 2012 年希臘的主權緊縮政策，通過削減聯邦支出來改善資產負債表，這可能會對市場造成巨大影響。不過，我不認為特朗普會完全按照這條路走。

特朗普總統任期規劃

Jonah：

在特朗普的第一任期內，他非常關注股市表現，將其視為自己的關鍵績效指標（KPI）。然而，最大的擔憂是，他可能會採取極端的緊縮政策，讓政府陷入痛苦的經濟衰退中。不過，我認為最終的結果可能會落在一箇中間狀態。

特朗普或許會注意到拜登任期內股市的表現，比如標準普爾 500 指數曾多次創下歷史新高，整體漲幅超過 20%。但這些成績並未為拜登帶來太多政治紅利。相反，通貨膨脹讓中產階級感到不滿，房價也變得越來越難以負擔。基於這些教訓，特朗普可能會避免讓國家完全陷入緊縮，但他也不會全力推動股市。我認為我們將進入一個折中的狀態。

我想他會考慮到這一點，可能不會讓國家進入緊縮狀態，但也不會全力以赴去推動股市。

特朗普可能會裁減大量政府工作人員，從而導致失業率上升和勞動力市場的鬆弛。這種變化可能會引發風險資產的波動。風險資產通常指股票、加密貨幣等高收益但高風險的投資品種，其價格容易受到政策和市場情緒的影響。

這種影響可能波及多個領域。例如，我母親的鄰居是一位在加州大學伯克利分校工作的神經科學家，他的研究項目剛剛被 NIH（美國國家衛生研究院）削減了資金支持。這是幾十年來首次出現這種情況，令許多研究人員感到沮喪。類似的資金削減可能會導致教授離職、研究項目中止，並進一步引發就業崗位的流失。而在政府層面，與聯邦政府相關的工作減少也會影響房地產市場，因為失業的人可能會賣房而不是買房。

接下來，我認為特朗普可能會推動烏克蘭停火協議的談判。這一舉措可能會導致商品價格上漲，但同時也可能使消費者物價指數（CPI）下降，從而緩解通脹壓力。

Avi：如果是這樣，那現在是買入俄羅斯股票的好時機。

Jonah：

確實如此，比如可以考慮做空油價和液化天然氣。我認為通脹的下降將為美聯儲降息鋪平道路，隨著通脹放緩，風險資產的價格會逐漸企穩，而在利率下降後，市場可能迎來真正的反彈。不過，目前我們仍處於一個痛苦的調整階段。

我認為利率的下降將推動加密貨幣價格大幅上漲，同時股票市場也會逐步回升。大約在特朗普任期的 6 到 12 個月後，我們可能會看到大規模的監管放鬆，這將是一個對企業極為友好的“黃金時期”。

然而，現在的商業環境仍然充滿不確定性，許多人對未來感到沮喪。如果你計劃創業或投資企業，現在可能是一個絕佳的時機，因為一旦放鬆監管開始，股票和加密貨幣市場可能會迎來一場狂歡。

與此同時，AI 技術的生產力提升也將在這一過程中逐漸顯現。我們上週討論了深度研究的潛力，我相信 AI 的應用將帶來持續的成本下降（即通縮效應），並進一步推動股票和加密貨幣價格達到新高。在這樣一個超級看漲的市場背景下，特朗普可能會利用市場的樂觀情緒，增加財政赤字、再次提高關稅，並通過寬鬆的資本市場環境實現他的政策目標。

不過，這種環境可能會導致公司債券和國債的價值下降，而比特幣則可能因人們對美元信心的減弱而進一步上漲，我們當前正處於這一清晰但艱難路徑的第一階段。

Avi：

我們逐點分析一下。首先，特朗普裁掉大量政府工作人員，導致失業率上升，勞動力市場鬆弛，風險資產動盪，我認為這個概率是 85%，然後我們會看到市場回調。

其次，關於烏克蘭停火協議的達成，我查閱了 Polymarket 的預測數據，烏克蘭停火協議在未來 90 天內達成的概率為 33%，而 2025 年舉行選舉的概率為 46%。此外，2025 年俄羅斯與烏克蘭達成停火協議的概率為 70%，看來我之前對這一事件的判斷是錯誤的。

接下來如果利率下降，加密貨幣可能會迎來大幅上漲，股票市場也會逐漸回升。然而，我對通脹數據感到擔憂，因為這些數據可能並沒有完全達到我們的預期。

Jonah：

如果我們假設第一點和第二點成立，例如，大量政府工作人員被解僱導致失業率上升，同時烏克蘭戰爭結束，商品價格作為 CPI的主要組成部分將會大幅下降。這種情況下，通脹問題可能會得到緩解，而失業率的上升將為美聯儲降息提供強有力的理由。

Avi：這取決於通脹的驅動因素，尤其是商品價格的影響。如果我們能看到更多數據，是否還有其他因素在推動通脹？

Jonah：

勞動力成本也是一個關鍵因素。在 CPI 中，能源成本和勞動力成本是兩個主要的變量。如果油價跌至每桶 45 美元，烏克蘭戰爭結束後，OPEC（石油輸出國組織）可能會展開價格戰，因為減產協議將失效，市場上可能會出現過剩的石油供應。

Avi：

如果利率降低，能源價格下降，加密貨幣的價格將會上漲，股票市場也會逐漸回升。在這種情況下，山寨可能會表現得尤為出色，而比特幣的表現可能相對遜色一些。因為地緣政治緊張局勢的緩解將提升市場的風險偏好，從而增加對山寨的需求。但比特幣在這種情況下也會上漲，而真正的贏家可能是 Solana 和 Ethereum。

接下來是大規模放鬆監管，股票和加密貨幣市場將迎來一場狂歡。這可能是一個潛移默化的過程，不一定是單獨的政策事件，而是逐漸成為市場的背景因素。

有趣的是，在2023年，有個人推特上提到 AI 將會對 NASDAQ 產生巨大的推動作用。當時 ChatGPT 剛剛推出，大家還沒有充分意識到它的潛力。我認為我們當時的判斷是正確的，NASDAQ 的增長確實得益於 AI 的廣泛應用。

關於赤字問題，我其實有些疑惑。在一個可以削減開支的世界裡，為何還會出現持續的赤字？

Jonah：

我的看法是，如果商品價格持續下降，還有 AI 帶來的通縮和生產力的提升，這不僅會讓科技公司受益，甚至傳統企業也能通過減少人力成本獲益。羅素指數和標準普爾500指數也會因此受益。

在這種積極的局面下，特朗普可能會採取一些對股市不利的措施，比如威脅對敵對國家徵收關稅或干擾全球貿易。至於赤字問題，如果經濟表現良好，政府可以放心減稅並繼續支出。但如果經濟陷入衰退，這種做法就行不通了。

所以，我認為特朗普會裁掉很多冗餘和職位。我們知道政府的大部分支出主要用於四個方面：社會保障、醫療保險、國防預算，以及現在的利息支付。這些都是很難削減的。所以，特朗普能削減的可能只是浪費、欺詐和濫用，很多不必要的房地產開支和類似的東西。但如果想要削減社會保障、醫療保險或國防預算，就需要廣泛的兩黨立法，甚至是美國真正的轉變。

所以我們將會在赤字世界裡待一段時間，如果其他一切都運轉良好，政府會對此感到舒適。

Avi：

我認為特朗普很難在赤字問題上回頭。他競選時的核心承諾之一就是減少赤字、削減浪費，並通過私營部門創造經濟活動。我認為他更可能採取激進的削減措施，而不是大幅增加支出。

我認為稅收可能會以大於支出削減的方式發生，他能利用的兩個槓桿是：削減大量支出，並降低稅收，平衡預算。他非常關注的事情就是將美國的經濟像企業一樣管理。

Jonah：

如果你說的是對的，作為一個美國愛國者，我希望你是對的，但作為一個比特幣持有者，我希望你不是對的。如果他大幅削減預算以實現平衡，那將會是真正的衰退。市場會崩潰，因為赤字支出現在佔 GDP 的 7%。如果把這個削減到 2% 或 0%，那將會很糟糕。

Avi：

我的意思不是說我們每年繼續有赤字，而是說赤字會擴大。所以我認為他實際上不太可能平衡預算，只是說他不太可能採取任何措施來加速赤字的增長。

Jonah：

我的結論是這樣的：儘量規避債券投資，做空商品市場，做多股票和比特幣，我認為這就是我理想中的投資組合構成。

此外，我之前沒有認真考慮過這些情況對山寨的影響。不過你提出了一個很好的觀點：如果這些趨勢真的發生，我們可能會迎來一個非常強勁的“山寨季”。尤其是在放鬆監管的背景下，這些山寨可能會表現得尤為出色。

Bybit 被黑：ETH/BTC 的市場反應

Avi：

這次 Bybit 的黑客事件的規模之大讓人震驚，但 Bybit 對這個事件的態度非常平靜。儘管這是一次大規模的交易所黑客事件，但似乎沒有用戶因此蒙受資金損失。Bybit 似乎正在積極處理這一問題，而他們的運營能力也讓人印象深刻。

然而最讓我感興趣的是 ETH/BTC 的市場反應。當我看到新聞頭條時，我的第一反應是做空 ETH，並賣出了一部分持倉。果然，ETH 的價格在短時間內下跌了約2%。但令我感到意外的是，ETH 隨後迅速反彈，並維持在那個水平，沒有進一步下跌。而 BTC 的價格在當天甚至比事件發生前上漲了1%-1.5%。

這種市場表現非常反常。按理說，如果有15億美元的資金被黑客竊取，市場應該出現更大的波動。然而，ETH 的價格並沒有觸及底部，這表明市場上似乎沒有人願意繼續拋售 ETH 了。

我最近還研究了一些關於 ETH 的動態。從報告來看，目前有50家非加密公司正在開發基於以太坊的項目。不過大多數項目僅限於 NFT 領域，真正令人興奮的內容並不多。唯一稍有趣的是蘭博基尼推出了一個與元宇宙相關的 NFT 項目，但這也已經不再是以太坊生態的核心。

不過值得注意的是，大多數與 RWA 相關的活動仍然集中在以太坊上。RWA 是穩定幣生態中的重要組成部分，它代表了金融系統向加密貨幣過渡的第二階段。穩定幣是第一步，而 RWA 則是第二步，接下來才是公司發行代幣和真正的去中心化協議。我認為這可能會導致未來一年內 ETH 市場出現一次“空頭擠壓”（short squeeze）的現象（即空頭回補導致價格快速上漲）。如果發生這種情況，ETH 的表現可能會比 BTC 好，甚至可能回到 0.4 的 ETH/BTC 匯率水平。

如果這種情況在下個月發生，我不會感到意外。根據交易經驗法則：好消息無法推動市場上漲，市場就不會上漲；壞消息無法推動市場下跌，市場也不會下跌。而目前，ETH 的價格似乎已經穩定。

Jonah：不過我有一個疑問，為什麼你認為這種反彈會在一個月內發生？穩定幣相關的立法可能需要2到6個月才能通過，這將為 ETH 帶來大量資金流入。此外，如果北朝鮮的黑客手中持有大量 ETH，他可能會選擇拋售以換取現金，這是否會對市場造成壓力？

Avi：

你提到的兩個因素確實值得考慮。第一個是 Bybit 可能需要回購 ETH 來應對流動性問題，這會對市場產生直接影響。第二個是，ETH 的價格走勢可能受到短期市場行為的影響，比如黑客是否選擇拋售。

綜合來看，我對 ETH 的態度是謹慎樂觀。首先，ETH 有實際的市場敘事支撐，這通常會在事件發生前吸引投資者的注意。其次，ETH 的價格在此次黑客事件後並沒有進一步下跌，這表明市場的拋售壓力已經減弱。

我認為像我們這樣的交易者會意識到這一點，並可能稍微重新配置一些 ETH 的倉位。

Jonah：

我只是覺得買入 ETH 讓我感到不安。

Avi：

過去一年，我幾乎所有的交易都將 ETH 作為空頭資產，因為它的上漲幅度總是小於其他資產，而下跌幅度卻更大。但現在，我至少在接下來的一個月裡不會再做空 ETH 了。我相信，很多交易者可能也會在當前價位停止做空 ETH。

Jonah：那你現在用什麼資產作為用於對沖風險的空頭資產？

Avi：Solana，在3月1日，可能會有20億美元的 SOL 解鎖。

Jonah：

其中一部分解鎖資產可能已經被市場提前消化了。與 ETF 或特朗普選舉這樣的事件不同，解鎖事件並不能通過購買足夠的資產來提前反映在價格中。投資者可以選擇在解鎖之前拋售，或者不購買更多的 Solana。假設解鎖總量是20億美元，其中10億美元被拋售。在這10億美元中，可能有5000萬是直接以市場價拋售的，而2.5億美元可能已經通過市場提前吸收了。所以我認為這並不是 Solana 的“末日”，但我同意現在絕對不是入場大量購買 Solana 的好時機。

 

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