後悔效應最小化：錯過上漲不要單純遺憾，要用教訓指導交易紀律

作者：Felipe Montealegre (IFS)

編譯：深潮TechFlow

如果你真的那麼聰明，為什麼會錯過 XRP？談在波動市場中的後悔最小化 (Regret-Minimization)。

傳統經濟學研究的是理性行為者如何做出最優決策並達到均衡，而算法博弈論 (Algorithmic Game Theory) 則試圖回答一個更貼近現實的問題：人類在遵循簡單規則的情況下，是否能夠接近甚至模仿出最優決策的效果？後悔最小化動態 (Regret-Minimization Dynamics) 是一個重要的研究方向，幫助我們理解簡單規則何時以及如何趨近於最優決策。

研究表明，人類在犯錯後，如果能通過“後悔”來反思自己的行為，就會逐漸提高決策能力。任何學習新技能的人都能體會到這一點：比如，當你玩《卡坦島》(Catan)時，你可能會反思自己不該過於專注於羊，因為隨著遊戲進入城市建設階段，羊毛的價格會不可避免地下降；又比如，當你打網球時，你會學到在疲憊狀態下不要用反手去嘗試擊出制勝球。這些經驗通過後悔的積累逐漸沉澱，使你的表現越來越接近自身能力的高效邊界 (Efficient Frontier)。

當前我們正處於一個狂熱的牛市中，每天早晨，當你看到某個“袋外代幣™”又漲了 150%，甚至 1500% 時，你可能會忍不住用後悔折磨自己。或許上週一個朋友向你推薦了這個代幣，你還收藏了相關的帖子，甚至在 TikTok 上看到過它，心想“年輕人可能會喜歡這個東西”。那麼，這種後悔究竟是健康的反思過程，會讓你成為更好的投資者，還是一種不必要的自我折磨？

要回答這個問題，我們需要區分三種不同類型的後悔，並採取不同的應對方式。

外部後悔 (External Regret) 是指你在事後發現自己做出了錯誤的選擇。例如，在德州撲克中，你拿著一對口袋 A (Pocket Aces) 全押，但對手在最後一張牌 (River) 時抽到了葫蘆 (Full House)。又或者，你嘗試了一家新開的中餐館，結果發現味道並不好，而你本可以點 Dim Sum Palace 的外賣。作為一名基本面投資者，當你錯過了 XRP 的暴漲時，你也會感到外部後悔。畢竟，從收益的角度來看，在 15 天內抓住一個 5 倍的機會當然是值得的。但外部後悔並不是一個好的學習方式，因為在一個充滿不確定性的概率世界中，任何事情都有可能發生。如果你對每一次錯過都感到後悔，就會逐漸失去對持久且有邏輯的投資哲學的信心和紀律性。

因此，真正需要思考的問題並不是“我是否應該買入 XRP”，而是“我是否應該調整導致我沒有買入 XRP 的投資規則”。這就是轉換後悔 (Swap Regret) 的關鍵所在。

轉換後悔 (Swap Regret) 是指你對自己遵循的某條規則感到後悔，並希望用一條更優的規則來替代它。比如，在撲克遊戲中，你拿著 7-4 押下大注，而桌面上已經有兩張 A，僅僅因為你厭倦了不斷棄牌，這時你會感到轉換後悔。你遵循了“無聊時就押大注”這一規則，而顯然，這是一條次優規則。你完全有理由用更理性的撲克策略規則來替代它，比如“根據勝率計算下注”。

類似地，當 Warren Buffett 從“菸蒂投資法”轉向投資“複合增長型企業”時，他實際上是在經歷轉換後悔。他拋棄了“買入相對資產價值便宜的資產”這一規則，轉而採用了“投資具有強護城河、資本回報率高且持續增長的企業”這一更優規則。這種轉變反映了他從過去的投資經驗中總結教訓，並不斷優化決策規則的過程。

在前文提到的中餐館例子中，除非你決定將“我會嘗試新餐館”這一規則改為“只去我已經喜歡的餐館”，否則你不會感到轉換後悔。轉換後悔的核心在於反思和優化規則。它促使你不斷審視自己在決策時遵循的規則，並問自己是否存在一條能夠帶來更好結果的規則。

如果你想對錯過 XRP 進行真正的後悔最小化，你需要問自己是否存在一條更優的規則，可以讓你當時做出正確的投資決策。比如，潛在的規則可能包括：“每當老朋友發短信告訴我某個代幣要‘上天’時，我應該買入”或者“我應該買那些在 TikTok 上快速增長的代幣”。事實上，我看到許多人正在嘗試通過這種轉換後悔的方式來改進自己的投資規則。

但對我而言，我的投資哲學中並不存在任何一條規則，即便稍微符合我的理念，也能讓我抓住 XRP 的投資機會。因此，我並不後悔錯過它。只有當你願意改變支配你行為的規則時，才有理由感到轉換後悔。

轉換後悔是核心概念，而內部後悔 (Internal Regret) 則相對容易理解。

內部後悔是指你沒有很好地執行自己的規則。比如，你告訴自己會做一個逆向投資者，願意在市場大幅下跌時堅持持有，但卻因為“紙手”心理在 SOL 的底部拋售了，最終感到內部後悔。再比如，著名投資者 Druckenmiller 在 2001 年科技股泡沫的頂部買入，儘管他當時就知道這是一個錯誤，但還是做出了這個決定，事後感到深深的內部後悔。

對於內部後悔，你顯然應該“折磨”自己，從中學習並培養紀律性。只有通過不斷強化規則的執行力，你才能避免類似的錯誤再次發生。