解讀 Babylon 協議：比特幣的空中花園

2024.07.16

分享至

TechFlow Selected深潮精選

解讀 Babylon 協議：比特幣的空中花園

項目一旦成功，將像其名字“Babylon”所傳達的含義一樣，建成一個比特幣網絡之上的空中花園乃至大都會。

2024.07.16 - 11:49:54

Babylon比特币

專注 Web3 行業深度報導，洞察潮水流動的方向

項目一旦成功，將像其名字“Babylon”所傳達的含義一樣，建成一個比特幣網絡之上的空中花園乃至大都會。

作者：@Webi_Tree

TL; DR

Babylon是一個質押協議，核心組件是一個兼容Cosmos IBC的POS公鏈，可實現在比特幣主網鎖定比特幣來為其他POS消費鏈提供安全性，同時在Babylon主網或POS消費鏈獲得質押收益。
項目處於比特幣生態、比特幣可編程性、比特幣Layer 2、比特幣質押、再質押、共享安全性、模塊化、Cosmos生態等賽道，符合當前週期主流敘事，敘事性強。
項目團隊技術實力較強，核心技術人員和顧問都具有深厚的技術背景。
項目當前的融資總額不低於$96.8 Million，融資金額較高，參與機構多。
項目生態豐富，與超過60個Cosmos應用鏈、錢包服務提供商、比特幣L2、Defi協議、Rollup服務提供商等眾多項目建立了合作。
項目當前處於測試階段，主網尚未上線，代幣經濟模型尚未公佈。
項目具有賽道邏輯和敘事不被市場認可的風險，質押需求不足的風險，以及槓桿風險等。

1. 項目簡介

Babylon協議是一個比特幣質押協議，其允許用戶在比特幣網絡鎖定比特幣來為其他POS消費鏈提供安全性，同時可獲得質押收益。Babylon使得比特幣能利用自身獨特的安全性和去中心化特性，為其他POS鏈提供經濟上的安全性，來實現其他項目的快速起動。

Babylon協議架構的核心是Babylon區塊鏈，是一條基於Cosmos SDK構建的兼容Cosmos IBC的POS區塊鏈，能夠實現比特幣鏈與其他Cosmos 應用鏈之間的數據聚合及通信。

Babylon項目2023年2月成立，當前主網尚未上線，處於測試階段，尚未發幣。

本研報將從項目的敘事性出發，對項目的基本面做重點分析，將對項目的團隊、融資，技術，生態，經濟模型，賽道格局，發展狀況以及風險因素等進行分析。

2 項目敘事性

在加密世界，敘事性(narratives)是指與加密行業、加密貨幣或加密項目相關、能影響公眾對其理解和評估的主流觀點、故事或信念。在加密世界或Web3這種投機性強的投資賽道，敘事性常常受技術進步、社會經濟事件驅動，是一個影響市場情緒、價格漲跌、技術的接受程序的重要因素，甚至能夠決定一個行業、賽道或項目的成敗。在一些投機性強的板塊(如Meme幣)，敘事的重要性往往大於其基本面。敘事能夠吸引市場注意力，能夠與項目的基本面相互影響，或推動項目的基本面正向發展，或讓項目長期處在一個冰冷的狀態。因此本文先從敘事性出發，對Babylon協議進行分析。

自2023年以來，許多以太坊流動性質押/再質押協議如Lido、EigenLayer等吸引了大量資金。EigenLayer利用ETH資產的安全性和去中心化特性來為其他POS鏈提供安全性，使其無須從零開始搭建協議，且不用承受代幣上線早期的高通脹。EigenLayer取得了成功，在短短5個月時間裡，吸引了超過$13 billion 的鎖倉量 (TVL) ，且在不斷增加，其治理代幣$EIGEN的估值有望在$3 billion到$15 billion之間。

比特幣當前市值約為$1.4 trillion，相比ETH的$445 billion的市值高出3倍。如果將Eigenlayer的成功複製到比特幣上，將釋放比特幣萬億市值的流動性，並創造一個新的流動性市場，吸引大量資金的流入。

Babylon-一種比特幣質押協議-有望開發比特幣新的使用場景，使比特幣擺脫“數字貨幣”和“數字黃金”的舊敘事。同時使得比特幣能像ETH一樣，利用自身獨特的安全性和去中心化特性，為其他POS鏈提供經濟上的安全性，同時使比特幣持有者獲得收益，讓更多協議實現快速起動。

Babylon協議也將創建一個比特幣二次質押的市場，將比特幣二次質押到更多POS網絡中，從而擴展比特幣及Babylon協議的應用場景。

同時，以太坊的模塊化的敘事熱度不減，各種DA項目不斷呈現，如Celestia、EigenDA、Near DA、Eclipse等項目競相上線。而Babylon也是以模塊化方式來實現其功能的，將作為一個模塊集成到其他POS網絡，因此兼具模塊化敘事。

另一方面，比特幣生態正處於爆發期，包括Layer2在內的大量項目不斷湧現，VC融資不斷增加，受到了市場關注。在Messari Research的季度“敘事遊戲”會議上，比特幣可編程性賽道的敘事性獲得了最高分數。投資者和開發者正不斷尋找解鎖比特幣可編程性的新途徑。比特幣質押協議無疑滿足了這一需求，協議可作為一個專用於質押的比特幣Layer2，而質押本身也將增加比特幣的使用需求。因此Babylon協議出現的時機恰到好處，處於聚光燈下的賽道，這為項目早期的發展奠定了熱度基礎。

綜上，Babylon協議能夠解決的問題包括：比特幣理財收益率低的問題；比特幣的應用場景少的問題；比特幣系統安全性不可擴展的問題。Babylon協議處於比特幣生態、比特幣可編程性、比特幣Layer 2、比特幣質押，同時也處於再質押、共享安全性、模塊化、Cosmos生態等賽道，符合主流敘事，敘事性強。

3. 團隊背景、融資情況

3.1 團隊背景

根據官網披露，Babylon的團隊由32名技術人員以及顧問組成，團隊技術實力強大，且經常參與各類Web3及項目營銷活動，說明團隊的積極性高。其中幾名核心人員的背景如下。

聯創David Tse曾獲麻省理工學院電氣工程博士學位，曾在AT&T 貝爾實驗室工作。Tse研究信息論及其在無線通信、機器學習、能源和計算生物學等領域的應用。榮獲2017年克勞德·E·香農獎。 2018年當選美國國家工程院院士。

聯創Mingchao (Fisher) Yu曾獲澳大利亞國立大學電信學的PHD ，在網絡信息理論和編碼方面開發了理論和算法，特別關注無線通信。

團隊的顧問包括Osmosis lab的聯創Sunny Aggarwal，Eigenlayer的創始人Sreeram Kannan在其中擔任策略顧問。

3.2 融資情況

2023年5月22日，Babylon 宣佈完成了$8.8 million的種子輪，由IDG和Breyer Capital領投。

2023年12月7日，Babylon宣佈完成了$18 million的A輪融資，由Polychain Capital和Hack VC領投, 參與方包括Framework Ventures, Polygon Ventures, Castle Island Ventures, OKX Ventures, Finality Capital, Breyer Capital, Symbolic Capital, IOSG Ventures, Web3.com Ventures，GeekCartel，Dovey Wan, Chain Fund Capital，Cluster Capital, L2 Iterative Ventures, ABCDE Labs, Kingsley Advani等。

2024年2月27日，Binance Labs宣佈投資了Babylon，金額未透露。

2024年5月30日，宣佈完成了$70 million的融資，由Paradigm領投，共計30家機構參投。

截至2024年6月1日，Babylon共披露了多輪融資，總金額高於$96.8Million。

縱觀比特幣生態，自2023年3月1日至2024年5月31日，與比特幣生態相關的融資數量達143次，總金額超過$2.3 billion；其中2024年以後的融資數量有85起，總金額超過$945.3 million。現將其與同時期其他生態的融資數量作為對比。2023年3月1日至2024年5月31日，以太坊生態相關融資數量727次，Solana 121次，Cosmos 50次，Avalanche 82次。可見比特幣生態相關融資數量較高，反應了部分機構和VC對比特幣生態的看好。

現將Babylon的融資狀況與其他相關項目進行一個簡單的對比，可對項目做一個粗略的估值。通過下表可以看出，相較其他比特幣Layer 2項目，Babylon的融資額度較高，機構眾多，但融資機構大多是二線VC。而相對於Eigenyer等以太坊再質押項目，融資機構和額度又較少，甚至與Arbitrum、Optimism等以太坊二層項目的融資狀況也有一定差距。

表1: 相關項目融資情況表

然而值得注意的是，相比以太坊Layer2項目，不少比特幣Layer2項目在融資方面披露數據不透明，如僅公佈僅公佈融資機構而隱藏金額，如Binance Labs對Babylon的融資金額沒有公佈，以及B square的金額也未公佈。這讓投資者懷疑項目方是否在串通投資方抬高項目估值，或承諾給大機構一定代幣讓其為項目背書，從而有利於自身獲利退出。

另一個值得注意的現象是，不少比特幣生態項目，尤其是比特幣Layer2項目，都有華人華裔團隊或資本的深度參與。核心團隊具有華人華裔背景的項目包括Babylon、Merlin Chain等；具有華人華裔背景的資方有Binance Labs、ABCDE、OKX Ventures、HashKey Capital、HTX Ventures、MEXC Ventures、Bixin Venture、IDG Capital、Waterdrip Capital等。

4. 技術原理

4.1 項目邏輯

Babylon的目標是創建一個比特幣質押協議，利用比特幣網絡的安全性來為POS網絡共享經濟上的安全性，同時減少POS鏈從零開始搭建搭建可信任網絡的時間和成本。

一個可信的比特幣質押協議應具備幾個特性:
1.安全，去中心化，抗審查。協議應提供”無需信任”的質押，應可以委託質押(Delegating)，且應支持二次質押(Restaking)。

2. 可削減。一旦質押者出現不當行為，其鎖定的比特幣將被削減。

3. 可自由贖回。只要質押者遵守質押協議，將能夠自由贖回(提款)比特幣，即使POS鏈的其他所有質押者都不誠實。贖回時不應存在審查。

為實現上述目標，Babylon協議創建了一個兼容Cosmos IBC 的Babylon區塊鏈網絡，連接比特幣區塊鏈和兼容IBC的 PoS 鏈，併為其提供基於比特幣的時間戳服務；通過”遠程質押”來實現在比特幣鏈上鎖定比特幣，在Babylon鏈發放收益；通過比特幣合約仿真來實現比特幣的質押、贖回、削減等功能；通過accountable assertions和finality gadgets等機制對作惡用戶進行削減；通過比特幣時間戳協議來實現比特幣的贖回。Babylon同時也搭建了一個平臺，允許在其網絡之上構建比特幣再質押協議。

4.2 協議架構

Babylon協議的架構設計的主要目標是通過Babylon協議來為更多的網絡和協議提供可擴展性。Babylon協議的架構分為三個層級：1.比特幣網絡層；2.控制層；3. 數據層。

圖2: Babylon協議架構示意圖

其中比特幣網絡層位於底層，為所有連接Babylon協議的POS消費鏈提供時間戳。比特幣網絡有4個特性：1. 去中心化程序高；2. 系統的魯棒性高(極其簡單)，其腳本語言並不具備圖靈完備特性，無法執行復雜的智能合約；3. 數據結構為UXTO模型，而非基於賬戶；4. 鏈的安全性無需質押比特幣來維護。

控制層是一箇中間件，由Babylon區塊鏈網絡組成，連接比特幣網絡、Cosmos Hub以及數據層。Babylon區塊鏈網絡是整個Babylon協議架構的核心，其共識機制為POS (實際為DPOS)，主要功能包括：為 PoS 鏈提供基於比特幣網絡的時間戳服務，同步 PoS 鏈與比特幣鏈的狀態；運行市場，匹配比特幣質押權益和 PoS 鏈，並追蹤權益質押和驗證信息；記錄 PoS 鏈的最終確定性(finality)簽名。

項目方尚未公佈主網驗證節點的數量上限，而節點數量將影響主網的去中心化程度。Babylon 協議的作用是充當需要額外安全性的POS網絡和比特幣網絡的中介，將POS消費鏈的區塊頭寫入比特幣區塊鏈，確保該區塊內的交易已經被確認，從而提供額外的安全性。

Babylon區塊鏈網絡基於Cosmos-SDK構建，與Cosmos-IBC兼容，能夠高效地聚合任意數量Cosmos SDK 鏈的時間戳，實現比特幣鏈與其他Cosmos 應用鏈之間的數據聚合及通信。項目方暗示未來有望實現與任意POS鏈的通信。

在Babylon主網與POS消費鏈之間存在一個IBC消息傳遞層，由IBC中繼節點(IBC Relayer)組成。IBC中繼節點是一類運行中繼客戶端的計算機節點，提供跨鏈消息傳遞服務，可實現控制層(Babylon鏈)與數據層(POS應用鏈)的通信。

數據層即其他各種POS消費鏈，其尋求通過Babylon協議來使用(消費)比特幣的經濟安全性。當前這些POS消費鏈需要滿足的條件包括：開放與Babylon的IBC連接；驗證節點需要運行相應的Babylon協議模塊。

通過對比Eigenlayer的架構可以發現，Babylon協議起到的作用與Eigenlayer相同，都是連接底層網絡和上層網絡的中間件；而Babylon生態中的POS消費鏈對應Eigenlayer的AVS。

此處用一個類比來幫助理解Babylon和Eigenlayer的架構。若將比特幣主網和以太坊主網比作安卓操作系統，則Babylon和Eigenlayer協議可比作微信或支付寶，而Babylon上的POS消費鏈和Eigenlayer上的AVS則可比作微信或支付寶上的小程序。比特幣主網與Babylon共同為POS消費鏈提供安全性，猶如安卓操作系統與微信共同為其上的小程序提供安全的運行環境。

4.3 質押合約的技術實現原理

4.3.1 Babylon的質押機制

質押(Staking)指在一個POS及其變體的區塊鏈網絡中，作為一個驗證節點，鎖定一定數量的代幣，參與網絡的交易驗證、生產區塊、共識、維護網絡安全等活動，最終獲得獎勵的行為或過程。質押也泛指鎖定一定數量的代幣，從而獲得獎勵的行為或過程，與Defi中的“鎖倉挖礦”含義相同。本文所涉及的在POS網絡中的“質押”是指前者；而比特幣網絡的共識機制是POW，不存在質押機制，因此比特幣網絡裡所涉及的“質押”是指後者。由於普通用戶無法自行經營POS區塊鏈網絡驗證節點，因此常採用流動性質押（Liquid staking）或委託質押(Delegating)的方式參與網絡的維護和獎勵。

Babylon協議允許比特幣持有者將比特幣鎖定在受Babylon多籤合約控制的比特幣主網合約地址上，同時為其他網絡提供質押驗證服務。協議將在比特幣網絡對作惡用戶進行削減，並在Babylon鏈或POS消費鏈發放收益。該機制即所謂”遠程質押(Remote staking)”。

這種遠程質押方式與Eigenlayer的質押方式非常類似，可與上節中Eigenlayer的質押方式進行對比。

Babylon沒有采用 “鎖定-映射-鑄造”的跨鏈橋模式，沒有選擇將比特幣跨鏈到Babylon鏈再進行質押，而是採用了遠程質押，是因為跨鏈橋的引入將增加額外的安全假設。遠程質押相較跨鏈質押，優點是可以消除對跨鏈橋的信任假設，但依然不能實現“無需信任”，因為鎖定的比特幣的安全性取決於Babylon鏈上質押合約的安全性，而質押合約和跨鏈橋合約同屬於合約層級的安全級別，都要引入同樣的安全假設，因此二者並無本質差別。

另一方面，比特幣客戶端通過執行腳本語言編寫的腳本(計算機指令集合)來驗證比特幣交易。而比特幣的腳本語言是一種基於堆棧的編程語言，不是圖靈完備的，幾乎無法執行復雜的智能合約，因此比特幣網絡上的質押合約等智能合約只能通過比特幣腳本來表達。因此需要一個設備，將高級智能合約語言轉換為比特幣腳本，最終輸出成UTXO，從而可以被比特幣客戶端讀取並在鏈上記錄。

Babylon協議使用比特幣限制條款仿真器(Bitcoin covenant emulator)來執行質押合約(Staking contracts)。比特幣限制條款(covenant)是一系列比特幣腳本，能夠實現包括質押、贖回、削減等簡單的智能合約的功能。比特幣限制條款仿真器(Covenant emulator)是一種daemon程序，功能與虛擬機(VM)相同，為比特幣合約和硬件提供執行環境，將合約代碼翻譯成比特幣腳本來執行，最終輸出成UTXO來上鍊，從而將智能合約引入特比特網絡，以增加網絡的可編程性。仿真器由限制條款委員會(covenant committee)成員運行。仿真器代碼開源，分別在2024年2月8日和4月2日發佈和更新過。

比特幣限制條款仿真器與以太坊虛擬機(EVM)以及Bitlayer開發的比特幣虛擬機(BitVM)有很多相似之處，三者基本作用相同，但核心差異在於，限制條款仿真器的功能更為簡單，主要用於通過預設的規則限制比特幣的花費，僅能實現類似質押、贖回、削減等簡單的智能合約功能；而BitVM與EVM則更為強大，可支持複雜的智能合約。

委員會的作用是保護Babylon POS系統免受比特幣質押者和驗證者的攻擊，這將通過對交易共同簽署多重簽名(multi-signature)來實現。委員會成員用於多籤的公鑰將會記錄在Babylon 區塊鏈的創世文件(genesis file)中。

當前項目方暫未公佈委員會成員的身份以及多籤的數量。委員會成員的身份和數量將與項目的治理方案緊密掛鉤，而多籤的實際權限和數量也將給整個協議的去中心化程度留下懸念。

4.3.2 Babylon的削減機制

為了保證安全，共享安全性的技術方案必須允許對基礎鏈或消費鏈中的不當行為進行懲罰，通常是削減提供安全性的底層鏈的質押代幣。削減(slashing)是POS區塊鏈或協議中的一種懲罰機制，指當驗證節點或代幣質押者出現不當行為時，其質押的代幣將被罰款。常見的不當行為包括雙重支付，停機，無效出塊等。削減是一種維護網絡或協議安全性的重要首段，能確保驗證者出於最佳利益去維護協議的安全，而不是作惡。

Babylon協議通過accountable assertions和finality gadgets等方式來實現比特幣的自動削減。

Accountable assertions是一個密碼學概念, 其利用 EOTS來懲罰作惡的簽名者。EOTS (Extractable one-time signatures)指當簽名者用同一串私鑰同時對兩個信息進行簽名時，私鑰將被洩露。EOTS可以通過比特幣Schnorr 簽名來實現。Finality gadgets是一個共識機制的概念，可以理解成比特幣共識協議之上的一個疊加的共識協議，可提供額外的安全保障。當質押者出現不當行為時(例如雙重支付)，Babylon將發送一個證明，而導致質押者的私鑰洩露，質押者的部分乃至全部比特幣將會被Babylon協議削減沒收，該過程即所謂＂自動削減＂。

4.3.3 Babylon的贖回機制

Babylon協議利用比特幣時間戳協議(Bitcoin timestamping protocol)來實現比特幣的贖回(unbonding)，同時抵禦長程攻擊。比特幣時間戳協議是一種時間證明技術，其允許將任意數據發送到Babylon 來生成比特幣時間戳，為POS鏈生成時間戳，從而提其升完整性和安全性，如抵禦長程攻擊。時間戳協議以比特幣鏈作為時間戳標記層，以Babylon鏈作為檢查點聚合層和數據可用性(DA)層，以其他POS鏈作為安全性使用層。

通過比特幣時間戳協議，Babylon支持快速贖回，以實現最大化比特幣的流動性。這是Babylon協議相比其他質押協議的一個優勢。比特幣的贖回時間將為1天左右。該時間相對於比特幣的10分鐘出塊速度顯得太長。而相比Optimism Rollups的7天質疑期，ETH約10天的贖回期，以及Cosmos生態中多數POS網絡的21天的贖回時間，又相對快很多。

長程攻擊（Long Range Attack）是POS鏈可能遭遇的一種攻擊，指攻擊者從創世區塊開始，創建一條比原主鏈還要長的鏈，並篡改全部（部分）交易歷史，來代替原來的主鏈。

4.3.4 Babylon的最終確認性機制

最終確定性(Finality，簡稱最終性)指區塊鏈上的交易處於無法被更改的狀態。比特幣這種基於POW的區塊鏈網絡的最終性屬於概率最終性(Probabilistic Finality)，需要等待多個區塊的確認才能完成最終性，確認時間較長；而包括Babylon主網在內的大多數基於POS共識機制的網絡都使用經濟最終性(Economic Finality)，確認時間較短。為了防止Babylon網絡上的交易速度和最終性受限於比特幣的的最終性，Babylon協議主網增加了finality provider (FP)節點來實現快速最終性，同時防止分叉攻擊(Forking Attacks)。FP節點的功能類似以太坊Layer２中的排序器（sequencer），在每個Babylon主網的區塊提交到比特幣主網之前，FP節點將驗證交易、打包區塊，並對每個L2區塊簽名。由於有FP節點的存在，Babylon主網的最終性只需要幾秒。FP節點將由FP節點委員會來運行，將運行FP Daemon程序。

而FP節點能否具備去中心化、抗審查等特性，如何避免出現以太坊Layer2的中心化排序器的通病，仍需進一步論證。而如同限制條款委員會一樣，FP節點委員會的身份和數量也將決定整個協議的去中心化和抗審查特性。

4.4 總結

從Babylon的系統架構和技術原理和可以看出，Babylon協議在技術上並無創新，實際上是將以太坊Rollup和Eigenlayer等協議在比特幣網絡上進行了複製。

Babylon協議通過各種技術手段儘可能地降低協議的安全假設。但整個Babylon協議的安全性、去中心化程度、抗審查性、可擴展性等都將由整個協議中最薄弱的一環決定，都要受到Babylon網絡的共識機制，質押、贖回、削減合約的安全性，多籤的權限和數量，限制條款委員會、FP節點委員會的身份和數量，以及IBC 中繼節點安全性等的制約。顯然，攻擊Babylon網絡比攻擊比特幣網絡更容易。而POS消費鏈的安全性最終要取決於其自身的安全性，並非比特幣網絡或Babylon協議。因此Babylon白皮書所宣稱的”無需信任”的說法仍有許多隱含假設。

5. 生態

區塊鏈生態(ecosystem)指與一個區塊鏈項目相關的所有元素的集合，包括項目本身及所有利益相關元素，如開發者(項目方)、維護者(礦工及驗證者)、投資者、合作者、用戶、媒體、交易所等。一個項目的生態應用的數量和規模是一個項目能否成功的關鍵因素，完備且繁榮的生態應用有助於實現項目及整個生態的正向網絡效應。

截至2024年4月27日， Babylon已經與超過 60個Cosmos應用鏈達成合作，這些應用鏈將在Babylon主網上線後與其實現IBC跨鏈。同時Babylon還與眾多錢包服務提供商、比特幣L2、Defi協議、比特幣再質押協議、Rollup服務提供商等眾多項目建立了合作，這些項目將為Babylon的發展提供有力的支持。其中著名的生態合作方包括Cosmos Hub, Osmosis, Talus, Akash Network, Injective, Sei, Stride, B Squared Network, Nubit等。

與Babylon合作的比特幣質押、再質押協議主要包括StakeStone、Uniport，Chakra、Lorenzo、Bedrock等。其中StakeStone 是一個多鏈流動性質押/再質押協議，正在基於Babylon構建比特幣再質押功能；UniPort network是基於 Cosmos SDK 構建的zk-Rollup應用鏈，是Cosmos生態中的比特幣相關資產的再質押協議，當前支持包括BRC20, Ordinals-NFT, ARC20, Runes, and RGB++ 等資產的跨鏈互操作性正在與Babylon合作，集成比特幣再質押功能；Chakra 是一個基於 ZK 的比特幣再質押協議，Chakra 正在集成 Babylon，將允許通過 Chakra 將Babylon 協議中的比特幣映射到其他生態裡；Lorenzo是基於Cosmos Ethermint構建的比特幣再質押協議，核心組件是一條Cosmos應用鏈；Bedrock建立在以太坊上的多資產再質押協議，允許用戶在以太坊上鎖定WBTC，鑄造成uniBTC，並將相同數量映射到Babylon鏈上，從而獲取質押收益。

可見Babylon的生態版圖已經不只侷限於Cosmos生態，而是在不斷橫向擴張。當這些生態應用部署完備時，將建成一個比特幣的“空中花園”。

Babylon將自身併入Cosmos生態，而不是建立一個以太坊Layer2，Polka平行連，或是Avalanche子網，一方面是因為目前僅有IBC具備在不同POS網絡和節點之間安全高效地傳遞任意消息的能力；另一方面是因為Cosmos生態裡已經有了90多條現成的應用鏈可以與其合作，無需像Eigenlayer一樣從零開始搭建消費鏈(AVS)和上層應用；三是因為Babylon可以通過IBC，與Cosmos生態中的其他應用鏈共享流動性，同時還可以保留自身協議的自主權，而在其他生態裡必須犧牲部分自主權。

Babylon暗示未來能夠為任意POS鏈提供比特幣二次質押，然而這需要新的跨鏈消息傳遞協議來將其他POS鏈接入IBC，這將引入新的安全假設。好在這些新的協議已經在建設之中，如Composable協議正嘗試將Ethereum, Polkadot, Solana, NEAR, TRON與Cosmos連接。另一個LandslideAVAX協議正嘗試將IBC擴展至Avalanche 生態的子鏈中。這些項目的建成將有利於Babylon生態版圖的擴展。

圖3：Babylon生態圖

圖3：Babylon生態圖2

6. 經濟問題

Babylon尚未發幣，也未公佈其代幣經濟模型。項目未來的經濟模型可關注Babylon主網原生代幣$BBN的功能、供應、分發（是否屬於“低流通、高通脹”模型）、激勵等方案。因此本章不討論代幣經濟問題，將重點討論比特幣質押收益率、協議的需求以及槓桿問題等相關經濟學問題。

6.1 Babylon的質押收益率問題

Babylon允許比特幣持有者將比特幣鎖定在比特幣鏈，為POS消費鏈提供安全性；而POS消費鏈將為此支付"保護費"，往往以原生代幣的部分增發作為獎勵。同時Babylon也會給與質押用戶獎勵。因此質押者的收益來源於Babylon鏈的原生代幣（$BBN）獎勵和POS消費鏈的原生代幣通脹的獎勵。這與EigenLayer相似。比特幣的質押收益率將取決於比特幣鎖倉量的大小，以及通過Babylon協議來租借比特幣網絡安全性的POS消費鏈的數量。接入Babylon的POS消費鏈越多，比特幣的質押收益率越高。

DefiLlama的數據顯示, 當前比特幣有超過$10 Billion的鎖倉量，主要集中在借貸領域，其年化收益率(APY)介於 0.01%到1.25%之間，收益非常低。很多比特幣鎖倉都是通過跨鏈或包裝而成的比特幣，都要增加中心化的信任假設和技術風險。而比特幣持有者希望他們閒置的比特幣能夠賺取更多收益，同時承受更低的風險和更少的信任假設。

Celsius Network曾在2021年暴雷之前承諾給與比特幣持有者8%的年化收益，這一度吸引了43,000枚比特幣的參與。可見高收益率對比特幣持有者的吸引力極強。實際上，加密市場增量的主要驅動力即來自新用戶對高收益的渴望。

對於多數POS鏈，其原生代幣的質押收益率集中在3%到15%之間, 這比比特幣的借貸收益率高出50倍以上。當前$BBTC的質押收益率約為4%。而Babylon協議上線初期的質押收益率也有望處於這一區間。這對渴望高收益率的持有者將是非常大的誘惑，將顯著增加比特幣的質押需求。

6.2 Babylon的需求問題

與以太幣及其他山寨幣不同，市場上有許多比特幣長期主義者(HODLER)，並沒有意願使用比特幣參與Defi相關活動。根據Coinshares去年3月的數據，比特幣的閒置率高，25%的比特幣流通量閒置超過5年，67%的流通量閒置超過1年，超過66%的比特幣流通供應量處於閒置狀態。因此如果質押率過低，將嚴重影響項目的發展。

另一方面，縱觀Lido協議的鎖倉量和收益率曲線，可知在2023年5月開放ETH提款後，儘管鎖倉量不斷增加，但在一年時間裡，收益率從7%降至4%附近。而EigenLayer也正面臨著嚴重的收益率危機。EigenLayer有超過$15B的鎖倉量TVL，但AVS的需求只有不到其鎖倉量的10%。這意味著ETH的質押收益率將不及預期，開放ETH提款後將面臨鎖倉流失。Celestia協議出售數據可用性(DA)服務給其他Rollup網絡，為其提供經濟安全性。其原生代幣$TIA的價值的來源是Rollup對其安全性的需求。而Celestia項目的價值捕獲能力仍然存疑。

可以認為，Eigenlayer等共享安全性以及流動性質押/再質押協議在供應側已經非常充足，但安全性消費側的需求必須與其匹配才能使項目實現經濟上的閉環，不至走向死亡螺旋。因此，此類項目長期成功的關鍵在於願意為安全性付費的高質量協議的數量不斷增加。

因此對於Babylon，值得思考的問題是，和ETH流動性質押/再質押協議一樣，在項目上線初期，比特幣質押量有望不斷增加；而如果沒有足夠的質押需求，質押收益必然減少。而當收益率低到一定程度時，將降低比特幣持有者的參與意願，導致項目的發展進入瓶頸期，甚至走入下行。而項目能否可持續發展，取決於比特幣質押量和收益率的大小，而收益率最終將依賴不斷增加的POS消費鏈的數量和其發展狀況，即質押的需求端能否匹配供應端將是項目能夠走出瓶頸的關鍵，這將對項目方的業務拓展額能力提出長遠的挑戰。項目方也應考慮如何構建更強大的護城河來應對用戶的投機傾向，防止用戶挖得“頭礦”後流失。

6.3 Babylon的槓桿風險

在Eigenlayer中，ETH經過流動性質押及二次質押，相當於加了一次槓桿，同時將收益和風險放大了。同樣的原理也將體現在Babylon上，Babylon將通過質押和二次質押，對比特幣的價格產生槓桿的作用。這微小的槓桿在牛市期間將不會對價格產生影響。而當熊市到來時，整個市場將會去泡沫、去槓桿，這槓桿將對ETH、比特幣價格乃至幣市的大行情產生巨大的影響。

7. 發展

Babylon項目發展大事件如下：

2023年2月，Babylon 項目成立，Twitter賬號上線。

2023年5月22日，Babylon 宣佈完成了$8.8 million的種子輪，由IDG和Breyer Capital領投。

2023年7月13日，Babylon發佈簡版白皮書（litepaper）。

2023年9月11日，比特幣質押等待名單(Waitlist)上線。

2023年12月7日，Babylon宣佈完成了$18 million的A輪融資，由Polychain Capital和Hack VC領投。

2024年2月27日，Binance Labs宣佈投資了Babylon，金額未透露。

2024 年 2 月 28日，Babylon 測試網上線，並開放其測試代幣Signet BTC (SBTC)的領取。該測試網主要實現了包含了比特幣時間戳協議和比特幣質押協議兩項功能。截至3月1日，累計質押測試參與者達到100,000個。

2024年3月14日。Babylon通過OKX交易所，在Polygon鏈向早期測試網參與者發放了97,329枚比特幣Staking Pioneer Pass NFTs.

2024年4月27日， Babylon宣佈其協議已經與超過 60個Cosmos應用鏈達成合作，此外還包括以太坊RAAS供應商AltLayer，比特幣L2s協議Lorenzo Protocol，Bison Labs，Nubit等。

2024年5月17日，Babylon與錢包服務提供商、比特幣L2、Defi協議、Rollup服務提供商等眾多項目方建立了合作。

2024年5月28日，Babylon測試網 Testnet-4上線。

2024年5月30日，宣佈完成了$70 million的融資，由Paradigm領投，共計30家機構參投。

Babylon協議當前處於測試階段，未公佈主網上線日期，未公佈發展線路圖，未提供協議治理方案，但其治理將遵從Cosmos SDK的治理規則。未公佈代幣經濟模型。但從其發展脈絡中可以看出，Babylon團隊不斷與其他項目建立合作關係，項目生態發展穩步推進，融資金額不斷增加，有著良好的發展勢頭。

8.賽道綜述及其競爭格局

Babylon協議處於比特幣生態、比特幣可編程性、比特幣Layer 2、比特幣質押，同時也處於再質押、共享安全性、模塊化、Cosmos生態等賽道。本章將提挑選其中三個賽道進行綜述。

8.1 共享安全性及再質押賽道

共享安全性(shared security)是一種技術方案，其允許一個區塊鏈網絡的安全性源自其他網絡，可理解成一種底層網絡將部分安全性“租借”給上層網絡的方案。常見的共享安全性的技術方案有Avalanche的Subnets(子網)，Cosmos的replicated security，Polkadot的parachains(平行鏈)，以太坊的Layer2，以及Eigenlayer的Restaking(再質押)等。以上技術方案按照技術原理可歸為2類：(1).二次質押方案，包括Avalanche的Subnets，Cosmos的replicated security，Polkadot的parachains，Eigenlayer的Restaking等，該類方案允許一個網絡的驗證節點參與其他網絡的共識(如生產區塊)。(2).檢查點方案，包括以太坊的Layer2以及Babylon。

如前文所述，Babylon區塊鏈基於Cosmos-SDK構建，與Cosmos-IBC兼容，能夠聚合Cosmos SDK 鏈的時間戳。Cosmos 是一個獨立的並行區塊鏈的去中心化網絡生態，主要包括Cosmos Hub以及目前兼容IBC的90多條POS應用鏈。在Cosmos生態中，各個鏈之間流動性可以通過IBC實現安全、高效地共享，因此鏈之間合作關係大於競爭關係，因此Babylon可以與其他Cosmos應用鏈相互促進，共同創造一個繁榮的Cosmos生態。

圖4：Cosmos生態圖

另一個共享安全性的方案EigenLayer與Babylon有著很深的淵源，其允許ETH質押者或ETH 流動質押代幣（LST）的持有者在 EigenLayer 的智能合約中來二次質押LST，從而將以太坊主網的安全性擴展到其他網絡上，並獲得額外收益。Eigenlayer協議自身是位於以太坊主網和AVS的中間件，其核心組件包括再抵押者(restakers)、運營商(Operators)，主動驗證服務（AVS，建立在Eigenlayer上的二層網絡）以及AVS消費應用(建立在AVS上的Dapps)。其協議的運作邏輯如下。

用戶在以太坊主網上的將BETH或LST (stETH、mETH、swETH、ETHx等)二次質押到 EigenLayer 運營商的合約中，運營商將用戶的代幣與相應的AVS(如側鏈、DA層、預言機、跨鏈橋、共享排序器等)匹配，為這些AVS提供安全的網絡，同時AVS向二次質押用戶支付費用。如果二次質押用戶出現不當行為，運營商合約將會削減二次質押的代幣。因此EigenLayer 可以通過再質押(Restaking)，將以太坊網絡的部分安全性租借到AVS中，降低了AVS網絡的搭建成本。AVS的信任來源於以太坊經濟上的安全性和Eigenlayer的安全性。誠實的質押工作將受到獎勵，而不當行為將受到懲罰。而質押的代幣的價值將決定信任的等級。

對於Eigenlayer的中間件而言，其質押的代幣(ETH)的價值將決定信任的等級。而比特幣的價值高於ETH，因此可以認為，在同樣質押量的情況下，Babylon有望給與其POS消費鏈更高的經濟安全性和信任等級；換言之，對於Babylon的消費鏈而言，獲得與Eigenlayer的中間件同樣的經濟安全性，只需要更低的通脹，或向質押者支付更少的費用。這是Babylon協議在經濟上優於Eigenlayer之處。

共享安全性技術方案的優點包括，(1)提高了上層網絡的安全性，能使底層網絡的部分安全性延申到上層網絡或協議當中；(2)提升了部署新網絡的便捷性，能使得新網絡以安全且成熟的網絡為基礎，搭建起來更快速；(3)提高了資金的使用效率，允許代幣質押者參與多個 PoS 鏈的維護，無需部署額外的資本。

而投資學中有一經典準則，“賠率越大，風險越大”，這句話在此處同樣適用。共享安全性的技術方案往往要對去中心化和安全性做出妥協。如當整個系統處於高壓時，增加了全局的系統性風險；同時也增加了部署合約的風險。二次質押方案和流動性質押方案會增加系統的中心化風險，因為整個底層網絡和上層應用能夠被更少的驗證節點所控制；檢查點方案(以太坊Layer2)的風險往往與排序器失效及狀態有效性相關，提款多籤更讓Layer2網絡無法實現抗審查。整個共享安全性方案也造成了重複造車、流動性分散等問題。

事實上很多Web3項目都存在一定程度的中心化問題，如Polygon POS的安全性可由5/8的多籤來決定，Lido的節點運營商由白名單制度選出，很多協議在早期的治理都由團隊負責等。

中心化將威脅一個協議的抗審查性和可信任性，因此任何區塊鏈和web3項目都應在其發展的全過程中極力避免、甚至完全消除中心化，尤其是Babylon的委員會和多籤問題。一個理想的去中心化的協議，應在技術、經濟、法律以及治理四個層面去中心化。

8.2 比特幣生態及比特幣Layer2賽道

多年以來，比特幣一直享有“數字黃金”和“價值存儲工具”的美稱，但由於其幾乎不具備可編程性，因此一直沒有生態，常被人詬病。2023年3月，Ordinals協議的上線打開了比特幣可編程性的大門，開啟了比特幣生態的潘多拉魔盒。隨後出現了BRC-20代幣標準、Atomical協議、Runes協議、BRC100，SRC20，BRC420，Taproot Asset，RGB協議等。2024年4月，比特幣的產量減半更進一步刺激了比特幣生態開發和投資的熱潮。

Babylon協議的主網可被視為專用於質押的比特幣Layer2 Rollup 。截至目前，僅比特幣Layer 2項目就已經發展到了幾十個，正處於百花齊放的階段。當前熱度較高的幾個項目包括Lightning Network，Stacks，Taro Protocol，Liquid Network ，B squared (B2) Network，Bitlayer，Merlin Chain，Arch Network，Nervos Network 等。其中Stacks是較早建立在比特幣網絡之上的Layer2智能合約平臺，其網絡的運行原理與以太坊Layer2類似；B2是一個兼容EVM的比特幣layer2項目，提供了支持圖靈完備的智能合約鏈下交易平臺，直接將智能合約引入比特幣生態；Bitlayer使用基於BitVM的比特幣Layer2，採用了分層虛擬機技術(Layered Virtual Machine)，利用零知識證明和樂觀驗證機制來支持各類計算。Merlin Chain是一個集成了ZK-Rollup、去中心化預言機網絡、數據可用性層以及欺詐證明模塊的比特幣Layer2方案；Arch Network是一個比特幣原生應用平臺，其通過基於 Rust 的零知識虛擬機 ArchVM將智能合約功能直接引入比特幣網絡。Nervos Network也擴展到了比特幣二層，其使用自定義模塊Cell Model來存儲狀態，使用CKB-VM來執行交易，從而增加了比特幣網的可編程性。同時，軟件公司StarkWare近日也發佈視頻和文章，宣佈將構建基於STARK的比特幣Layer2。

對於比特幣Layer2項目，常考察的技術指標包括協議的安全性、去中心化程度、抗審查性、可擴展性、執行環境(EVM兼容性)、吞吐率、交易費用等。現將幾個熱度較高的Layer2項目的技術指標進行一個橫向對比，如下表所示。

表2: 比特幣Layer2項目技術指標對比

如前文所述，自2023年3月1日至2024年5月31日，與比特幣生態相關的融資數量達143次，總金額超過$2.3 billion；其中2024年以後的融資數量有85起，總金額超過$945.3 million。以上所有項目的發展以及大量的融資活動，都直接證明了比特幣的生態正處於爆發期。而比特幣質押協議的出現和上線無疑將吸引大量注意，為Babylon早期的發展奠定了熱度和資金基礎。

8.3 比特幣質押賽道

在比特幣質押賽道，除了上文中提到的StakeStone、Uniport、Chakra、Lorenzo、Bedrock等與Babylon合作的比特幣再質押協議，還包括Stroom DAO-EVM兼容的比特幣閃電網絡上的比特幣再質押協議；SataBTC-一個基於Stacks的比特幣再質押協議，項目當前處於起動階段；Botanix-EVM兼容的比特幣Layer2及比特幣質押協議；Solv Protocol-多鏈收益和流動性協議，可將 Arbitrum 上 WBTC、Merlin 上 M-BTC、BNB Chain 上 BTCB 質押換為生息資產 solvBTC；Pell Network-一個比特幣質押和再質押聚合協議，能夠聚合原生比特幣和BTC LSD服務，目前已經集成了Bitlayer，BounceBit，Merlin，BNB Smart Chain的服務。

圖5: 比特幣生態相關項目示意圖

BounceBit協議是另一個與Babylon相似性較高的比特幣質押協議，此處作重點討論。BounceBit協議其核心作用是作為一個基礎組件為其他二次質押協議提供支持，並允許比特幣質押者在多個網絡上(目前包括以太坊主網及BNB Chain)賺取收益。BounceBit協議的核心組件是一條兼容EVM的POS區塊鏈- BounceBit區塊鏈，以及比特幣跨鏈橋和預言機。

BounceBit主網採用雙代幣質押驗證機制，需要質押者同時鎖定比特幣(原生BTC，以太坊上的WBTC，BNBChain 上的BTCB )和BounceBit的原生代幣$BB來參與網絡驗證。鎖定的比特幣將被跨鏈包裝成BounceBit鏈的BBTC。鎖定的原生比特幣、WBTC、以及BTCB等將由Mainnet Digital和Ceffu等機構託管。當前$BBTC的質押收益率約為4%。

截至2024年4月11日，BounceBit已經完成了總額度超過$6 Million的三輪融資。2024年5月13日，BounceBit主網上線，並完成了原生代幣$BB的空投。截至2024年5月10日，BounceBit TVL約為$1billion，總用戶數量為215,480。

通過對比Babylon、BounceBit以及其他比特幣質押協議，可以發現各協議的相同點在於，都尋求通過質押比特幣來為其他網絡提供安全性；都以自身項目為平臺，為其他項目提供一個快速起動的平臺；都嘗試利用比特幣的流動性來創建新的流動性市場。而各質押協議的核心差異在於，Babylon服務於Cosmos生態，而BounceBit等其他協議都則立足以太坊生態；Babylon無中心化託管第三方，而BounceBit存在中心化託管方；Babylon的架構設計上更復雜，而BounceBit則更簡單，更類似中心化交易所開發的挖礦協議；質押方式上，BounceBit採用跨鏈-包裝-質押的方式，Babylon採用遠程質押。

需要思考的問題是，如此多的比特幣質押協議的存在是否會使比特幣流動性過於分散（過於內卷）？借鑑當前的ETH流動性質押和再質押賽道的數據，當前ETH市值約為$452 million，ETH流動性質押協議的鎖倉量約為$48 Billion，再質押協議的鎖倉量約為$19 Billion，二者有一定疊加區域，總共佔ETH供應量的約1/8。比特幣當前市值約為$1.4 trillion，而比特幣質押市場如果能吸收比特幣1/10的市值，將產生$140 Billion的鎖倉量，而幾個質押協議短期內很難吸收如此巨大的鎖倉量。因此當前在比特幣質押賽道中的競品暫時不構成競爭關係。

8.4 總結

Babylon協議所處的賽道與本輪牛市裡的大部分熱點賽道都有交叉。在比特幣生態賽道，已經有大量資金湧入，眾多項目正在如火如荼地進行開發，Babylon也正藉著這個熱點以實現快速起動，且與大量協議建立了合作關係。在質押賽道，儘管出現了同類競品BounceBit，但兩者服務的生態不同，技術路徑不同，都不足以消化比特幣巨大的流動性，因此沒有太直接的競爭關係。而在Cosmos生態，Babylon可以通過IBC，與其他應用鏈共享流動性，相互依存，共同構建一個區塊鏈互聯網。

9.風險因素

9.1 技術風險

9.1.1 合約代碼安全風險。

如同任何一個新的協議一樣，協議客戶端的代碼、合約仿真器的代碼、以及合約代碼都有可能出現漏洞。而代碼的安全性只能通過協議上線後安全運行一段時間才能得證。而另一方面，在比特幣網絡引入更高級的智能合約，也增加了比特幣網絡的負載，甚至系統性風險。

9.1.2 中心化風險。

如前文所述，中心化將威脅一個協議的抗審查性和可信任性，Babylon協議應在委員會和多籤問題、主網驗證節點的數量問題、FP節點的問題以及後期治理問題上避免中心化。

9.1.3 開發進度不及預期。

項目當前開發處於測試期，到項目正式上線仍需一段時間，而等項目完全成熟又需要更長的時間。如果項目不能借助比特幣減半的這股熱潮儘快上線，並完善其技術、生態、代幣經濟、治理問題，將有可能錯失牛市的發展時機，導致投資者失望，從而拖累項目的長遠發展。

9.2 市場風險

9.2.1. 賽道敘事和邏輯不被認可。

當前在比特幣生態，尤其是比特幣Layer2賽道仍有許多質疑聲音。從系統的角度看，比特幣網絡是一個極其簡單(魯棒性高)的系統，其腳本語言並不具備圖靈完備特性，無法執行復雜的智能合約。而在已經存在以太坊、Solana等智能合約平臺的情況下，現在基於比特幣網絡去構建Web3，既複雜低效，又是重複造車，沒有進步意義。同時需要回答的問題有，比特幣是否有發展生態的必要？比特幣的二層、質押等賽道是否有創新？是否解決實際問題？是否具有真是需求？一輪牛熊之後，比特幣生態有多少項目能夠得到市場的認可並持續發展？

由於比特幣生態以及比特幣Layer2是在本輪牛市週期中產生的，未經市場認可，因此質疑聲音不容忽視。

9.2.2. 比特幣質押需求不足的風險。

如前文所述，如果比特幣質押率過低，將嚴重影響項目的發展。且隨著時間的推移，比特幣質押收益必然減少。而當收益率低到一定程度時，將降低比特幣持有者的參與意願，導致項目的發展進入瓶頸期或走入下行。

9.2.3. Babylon的槓桿風險

如前所述，Babylon將通過質押和二次質押，對比特幣的價格產生槓桿的作用。熊市期間，這槓桿將對項目本身、比特幣價格乃至幣市的大行情產生巨大的影響，不容小視。

10. 總結

Babylon試圖建立一個比特幣質押協議，解鎖比特幣新的使用場景，使得比特幣能像ETH一樣，利用自身獨特的安全性和去中心化特性，為其他POS鏈提供經濟上的安全性，從而複製EigenLayer的成功。而項目一旦成功，將像其名字“Babylon”所傳達的含義一樣，建成一個比特幣網絡之上的空中花園乃至大都會。

Babylon處於比特幣生態、比特幣可編程性、比特幣Layer 2、比特幣質押、再質押、共享安全性、模塊化、Cosmos生態等賽道。團隊背景強大，融資額度較高，合作機構眾多。雖然現在處於測試階段，但生態已經具備不錯的規模。

而項目開發早期有可能存在的技術風險和後期的市場風險仍然不能忽視。

綜合評估，該項目值得關注。