Synthetix 2024 年展望：有哪些重要進展？

撰文：Westie

翻譯：白話區塊鏈

Synthetix 還是 Optimism 成功的主要推動力之一，因為它佔據了該鏈的大部分 TVL（Total Value Locked，總鎖定價值）、活動和收入。Synthetix 在年底時的 TVL 為 3.16 億美元，在 Optimism Mainnet 上的所有 TVL 中約佔 34%。此外，與 Synthetix 相關的 Optimism Mainnet 交易，包括任何現貨和永續交易以及 SNX 質押，在 2023 年驅動了約 1460 個 ETH（約 350 萬美元）的交易費用，這大約佔了整個鏈收入的 7.3%。

儘管一些人將這一活動增長歸因於 590 萬個 OP 的激勵措施，當時價值約為 900 萬美元，Synthetix 及其前端使用它作為平臺上交易者的手續費返還，但在激勵期結束後，交易量仍然保持相對較高的水平。與激勵期間的 1550 萬美元相比，Synthetix 仍然實現了每日平均交易量達 1.51 億美元，甚至在 10 月 23 日當週達到了 16 億美元的最高周交易量。這意味著這些激勵措施為用戶和交易量帶來了一定程度的黏性。

儘管交易量和費用顯然非常重要，但對於 SNX 持有者而言，一個重要的方面是減少市場波動的敞口。這是通過 Perps V2 的動態資金費率實現的。與僅考慮偏差（即多頭和空頭之間的差異）不同，動態資金費率還考慮了速度。這意味著如果長期存在持續的多頭偏差，資金費率將繼續隨時間增加。這一系統極大地激勵交易者進行套利交易，並保持持倉平衡。儘管 2023 年初由於極小的持倉上限而出現了大幅波動，但大部分時間都保持了非常穩定的狀態，只是偶爾出現小幅波動。

其他競爭對手，如 GMX，現在正在將動態資金費率納入其產品中，因為它們已被證明能夠成功地減少流動性提供者的市場敞口。

憑藉著一個明顯找到產品市場匹配的永續產品，Synthetix 在 2024 年著眼於雄心勃勃的部署，以升級其產品線，跨鏈擴展永續交易，增加新的抵押品類型以最大化流動性和資本效率，並激勵前端創造出與中心化交易平臺相媲美的增強用戶體驗。

1、Synthetix V3 和 Perps V3

Synthetix 目前正在將其當前的 V2x 系統遷移到新的產品：Synthetix V3 和 Perps V3。

Synthetix 是金融市場的流動性核心層。在 V2 中，SNX 持有者可以抵押他們的 SNX 並承擔債務頭寸。這筆債務然後由他們在所有持有者中所佔的系統總債務的相應份額來表示。利用這一全球債務池所創造的價值，形成了合成資產市場。隨著頭寸的進入和退出，債務系統會更新以反映餘額的變化。正如前面提到的，這使得 SNX 持有者在永續合約中成為交易者的臨時交易對手，因為動態資金費率已經證明能夠保持持倉平衡。

在 V3 中，Synthetix 將這個流動性層的概念提升到一個新的水平，通過創建一個更加模塊化的系統。這使得開發人員和用戶能夠跨越流動性堆棧的不同層面進行實驗。

V3 的核心始於池的層面。每個池代表著一個獨立的債務和流動性來源，然後用於為市場提供流動性。債務和流動性來自 Vaults，流動性提供者將其資產存入其中，並將其抵押品委託給池。每個池都有一個適用於其接受的每種抵押品類型的 Vault，池可以選擇任何他們想要的抵押資產。然後，池可以將市場抵押化為他們選擇的市場。雖然這些可以是 Synthetix 已有的現貨或永續市場，但開發人員也有機會建立全新的市場。

這種設計允許在不同市場中進行實驗，同時允許流動性提供者選擇承擔的風險量。主要池將是 Spartan Pool，其配置、抵押資產和市場將由斯巴達理事會決定。大多數流動性提供者將選擇提供這種更安全的系統，但如果有人想要建立一個無需許可的永續期貨市場，具有更高風險但潛在回報更高的能力現在已經可用。

到目前為止，有幾個團隊表示希望使用 V3 基礎設施構建產品。其中之一是 Overtime Markets，這是一個建立在 Thales 上的體育博彩平臺，目前正在將其當前基礎設施遷移到 V3 上。很可能該市場將在推出後不久被 Spartan Pool 吸收，因為流動性提供者在不到一年的時間裡獲得了超過 70% 的年化回報率。其他表示有興趣在 V3 上構建的協議包括 Betswirl，這是一個 CasinoFi 項目，以及 TLX，正在創建 Synthetix 永續倉位的 Token 化版本。其他市場類型，如期權市場、保險市場和預測市場，也已經被提出。

雖然今年大部分的焦點將集中在通過增強用戶體驗和在許多鏈上的可移植性來推廣永續產品，V3 將可供實驗，以便新的市場出現。

Synthetix 還計劃發佈其永續產品的下一版，該產品將作為 V3 基礎設施下的一個市場存在：Perps V3。此次升級將改進永續合約的基礎架構，以提供整體增強的用戶體驗。這意味著交易者的延遲改進，原生跨邊際系統，擴展的抵押品選項，包括使用合成資產（如 sETH 和 sBTC）進行交易的開放交易，逐步清算以減少 MEV 搜索者造成的夾層清算風險，以及基於 NFT 的賬戶。這種改進的用戶體驗與 Synthetix 計劃在 2024 年擴大永續合約活動的計劃非常契合。

2、2024 年路線圖

Synthetix 正在進入其發展的關鍵階段。雖然 Perps V2 產品表現出了明確的產品市場匹配，但用戶體驗方面存在限制，這限制了潛在的增長和活動。Perps V3 正在改進永續交易體驗，但要在鏈上創造與中心化交易平臺提供的交易體驗相媲美，仍有很長的路要走。在 2024 年，Synthetix 及其生態系統希望儘可能地縮小這一差距。

當前永續合約系統的一個限制是用戶只能在 Optimism Mainnet 上進行交易。雖然該鏈本身提供了足夠好的用戶體驗，但將產品移植到具有不同用戶集的其他鏈上，將使 Synthetix 能夠產生更多的活動和收入，並在不同社區建立其品牌。

對其他鏈的實驗和遷移過程將從 Synthetix 稱為 Andromeda 的一攬子產品開始，其中將包括 Synthetix V3、Perps V3 和 USDC 作為唯一的抵押品類型。這個環境有助於測試新產品本身，並瞭解使用 USDC 提供流動性的需求程度，而不是使用 SNX 原生 Token。

Synthetix 特別測試 USDC 是因為它具有更好流動性的潛力。由於 USDC 是穩定幣，它允許流動性提供者擁有更低的所需貸款價值比（LTV），從而提高了資本效率，不需要 LPs 具有重大的市場敞口。因此，這增加了流動性提供者的預期年化回報率。例如，如果我們假設 SNX 持有者在 500% 的 CR 下賺取 3% 的年化回報率，其他條件相等，USDC 在 110% 的 CR 下將會賺取 13.6% 的年化回報率。除此之外，還計劃（在沒有治理投票的情況下）引入類似 sDAI 的收益穩定抵押品，以額外支持這種潛在收益。除了可以承擔 sUSD 債務並在其他地方獲取額外收益的能力外，這還吸引了收益農民和收益最大化的保險庫，從而將大量流動性吸引到 Synthetix。

Andromeda 的第一次部署目前正在 Base 上逐步推出。這將是 Perps V3 和 USDC 作為主要抵押品的第一個測試場地。將逐步增加允許的總 USDC，並允許在永續市場上進行的流動性和持倉量的交易。此外，最大的 Synthetix 前端 Kwenta 表示，一旦推出完成並且有足夠的流動性來滿足交易者的需求，他們將「積極推動」用戶使用 V3，並提供激勵措施。

隨著在 Base 上的部署，將會引入 Infinex，這是一個專注於為交易者提供增強用戶體驗併為永續交易創建流動性飛輪的新前端。Infinex 由 Synthetix 的創始人 Kain%20Warwick 發起，並使用 SNX 作為其治理 Token。他們還將獲得前端費用的 20%，用於回購 SNXToken 並將其質押以促進進一步流動性的循環。Infinex 內包含的功能亮點包括使用用戶名和密碼登錄、多因素身份驗證和跨鏈存款。對用戶而言，它感覺就像使用一個交易平臺，但後端由去中心化和無許可的流動性支持。

在 Base 上成功部署後，Synthetix 將尋求將 Andromeda 部署到 Optimism%20Mainnet，可能還會添加 ETH 作為額外的抵押資產。這將與當前的 Perps%20V2 系統並行運行，並將瞭解提供流動性時偏好於使用 SNX 還是 USDC 和 ETH。然後，Synthetix 將尋求在其他 EVM 鏈和 Rollup 上擴展，以確定它們可以產生更多用戶和流動性的地方。雖然下一個目的地尚未確定，但社區似乎更偏向於 Arbitrum。

除了 Andromeda 的推廣之外，Synthetix 還在專門部署永續產品在以太坊主網上，他們稱之為 Carina。儘管使用以太坊明顯比在 Rollup 上部署更昂貴且更慢，但這是專門為利用 Synthetix 永續合約或一組將其基礎設施部署在主網上的交易者而設計的。對於這些實體，連接到 Rollup 的功能會增加他們的風險。明確在 Carina 上構建的第一個協議將是 Ethena，一個使用 delta 中性頭寸來支持其穩定幣 USDe 的穩定幣項目，其持有 stETH 並空頭永續合約。Ethena 在封閉 Alpha 測試期間已經獲得了超過 1.3 億美元的 TVL，其中一部分將在 Carina 正式上線時通過永續合約進行套期保值。由於 stETH 是以太坊原生的，這種產品非常適合降低風險並最大化可組合性。

Synthetix 還在探索創建名為 Synthetix 鏈的 OP%20Stack%20Rollup 的可能性。其目的是為了創建一箇中心化的地方進行治理，供 SNX 持有者抵押借款並將其 sUSD 帶到他們選擇的鏈上，並在不同部署之間分配產生的費用。當前 V2x 系統的債務將完全遷移到這個 Synthetix 鏈上，連同 SNX 持有者一起。

3、SNXToken 經濟學改進

在 12 月 17 日，斯巴達理事會投票將 SNX 通貨膨脹率降低至零。通貨膨脹曾經是用戶和投資者持有 SNX 的巨大障礙，因為此前通貨膨脹率極高，導致持有者貶值，並對 Token 造成巨大的賣壓。儘管通貨膨脹率在過去一年大約降至 5％左右，但許多之前受到 SNX 通貨膨脹影響的人現在可以重新審視這一決定。

對 Token 經濟學的另一個改進來自在 Base 上進行的 Andromeda 部署。斯巴達理事會批准了 SIP-345，該提案規定，協議生成的費用的 50%，在經過整合者費用份額後，將用於回購並銷燬 SNX。淨協議費用的另外 50% 將如當前實施的那樣銷燬 sUSD。儘管尚未通過治理正式確定整合者費用份額，預計整合者費用份額將為 20%，並將直接以 sUSD 形式從 V3 獎勵管理器合同支付。

這個整合者費用份額將有助於在前端層面為用戶創造競爭，從而為更多的交易量和理論上的收入做出貢獻，最終使其迴流到協議中。如前所述，除了回購和銷燬導致的 SNX 購買壓力外，Infinex 還將使用他們的整合者份額回購 SNX 並進行質押，增加這一購買壓力和額外的流動性。

4、風險

儘管 Synthetix 在 2024 年有很多令人興奮的事情，但瞭解與其設計和實施相關的一些潛在風險至關重要。其中一個主要風險來自於將原生 Token 用作主要抵押 Token。如果價格迅速下跌，這可能會導致價格下跌的反射性影響，因為較低的 SNX 價格可能會導致級聯清算，從而導致市場流動性減少。然而，目前的最低抵押率為 500%，非常保守，應有助於緩解這些顧慮，另外，使用像 USDC 這樣的替代資產來提供流動性也在進行。

第二個主要風險來自於通過 Synthetix 永續合約產品列出的資產。首先，如果某種資產過於不流動或存在操縱價格的風險，這可能會導致惡意行為者利用 SNX 流動性。特別是在 2023 年 12 月 31 日，TRB 就出現了巨大的市場操縱事件，在不到 36 小時內，該 Token 的價格漲幅達到 200%，然後回落了 80%。這一事件使得 SNX 持有者總共損失了 300 萬美元，約佔 2024 年生成的費用的 10%。這類風險通常由斯巴達理事會決定不列出風險過高的資產來進行管理，或者如果列出了風險較高的資產，則由 CCs 設定緊密的 OI 參數。SIP-2048 也是一個臨時措施，賦予了部分 CCs 在緊急情況下關閉市場的能力，但也有討論是否應該設立風險委員會來提供列出資產的指導。

其他非技術風險包括對於 EVM 等效性的依賴，以便部署 V3，但在其他虛擬機開始成為常態的世界中，這些虛擬機可能具有並行處理或更安全的編程語言。然而，Solidity 和 EVM 在開發工具、人才儲備和多年來在更多項目上的實戰測試方面具有很大的領先優勢。此外，使用中央限價訂單簿（CLOBs）的永續合約去中心化交易平臺（DEXs）開始變得流行，像 Aevo 和 Hyperliquid 等平臺已經獲得了市場份額。儘管它們確實變得越來越受歡迎，但大多數較新的平臺都受益於空投獵手和洗錢交易，因此我們尚未看到交易者是否真正更喜歡 CLOBs 而不是基於 Oracle 的永續合約交易，或者這只是炒作者試圖參與下一次大規模空投的熱點。

5、最後的思考

Synthetix 希望通過利用 2023 年的成功，利用新的鏈來測試 Synthetix V3 和 Perps V3 產品、新的抵押品類型以及用戶行為。在不同鏈上進行更多的部署將有助於對新產品進行實戰測試，突出顯示帶來最多流動性的抵押品類型，並展示哪些社區和部署吸引了最多的用戶和資本。永續合約產品本身也將在用戶體驗方面有巨大的改進，無論是對於 Perps V3 產品還是專注於在鏈上重現 CEX 體驗的前端，如 Infinex。隨著近年來訂單簿型 DEX 的崛起，Synthetix 無疑證明了基於預言機的永續合約 DEX 仍然具有重要地位，我們將看到這些部署是否將注意力和流動性重新引向他們的方向。