撰文：Red Sheehan，Messari

編譯：深潮 TechFlow

關鍵洞察

1. Neutron和Stride成為第一批由Cosmos Hub的複製安全機制保護的區塊鏈，共享其驗證者集合。這標誌著Atom經濟區的開始。

2. IBC轉入和轉出分別下降了27.3%和22.0%。Cosmos Hub的角色正從互操作性樞紐轉變為安全提供者。

3. 儘管ATOM價格和Cosmos Hub活動量下降，但其收入環比增長了2.4%。

4. 每日活躍地址和每日交易量分別環比下降了19.8%和6.3%。

5. Atom Accelerator DAO選定了Blockworks Research、Binary Builders和RMIT University來提出對ATOM代幣經濟的全面改革 - Tokenomics RFP。這些團隊提交了五篇論壇帖子，詳細說明了提案。

Cosmos Hub概述

Cosmos Hub是一個專注於互操作性和安全性的獨立應用鏈。它是一個採用權益證明（PoS）機制的主權區塊鏈，使用基於賬戶的會計模型，沒有內置的智能合約功能。ATOM是Cosmos Hub的原生代幣。Cosmos Hub引領了Cosmos SDK、CometBFT（Tendermint）、ABCI和IBC等技術的發展，這些技術後來被許多鏈間網絡所採用。鏈間網絡由互操作協議IBC連接的主權網絡組成，也被稱為Cosmos生態系統。

Atom經濟區（AEZ）是一個與ATOM代幣對齊的生態系統集合，包括與ATOM代幣有各種關聯和整合的網絡。租用Cosmos Hub驗證者安全服務的網絡，即消費者鏈，是AEZ的一部分。由於缺乏可編程性，Cosmos Hub的安全不能像EigenLayer的再質押模型那樣隨意共享，但可以通過治理進行單獨啟用。複製安全（以前稱為鏈間安全）指的是通過治理投票授權，與另一條鏈共享完整的Cosmos Hub驗證者集。

Cosmos Hub於2019年推出，利用了由鏈間基金會和Ignite（也稱為Tendermint）開發的技術。包括鏈間基金會、Binary Builders、Atom Accelerator DAO、Informal Systems、Strangelove等在內的多個團隊繼續支持Cosmos Hub和Cosmos技術棧的發展。鏈間網絡擁有100多個獨立網絡，每個網絡都有其獨特的支持實體。

關鍵指標

財務分析

ATOM 價格連續第二個季度下跌，環比下降21.0%至7.11美元。這落後於整個加密貨幣市場，後者同期下跌了9.2%。ATOM的總市值排名從第23位下降到第24位。截至第三季度末，在網絡代幣中，ATOM的市值排名第10。

ATOM是Cosmos Hub的原生代幣，兼容ICS-20標準，允許用戶通過IBC協議在鏈間轉移ATOM。ATOM的總供應量約為3.56億，流通供應量約為2.93億。這種資產具有以下功能：

1. Cosmos上的交易需要用ATOM支付交易費。

2. 持有者可以質押ATOM以運行驗證者，保護網絡並獲得獎勵。

3. 持有者可以將ATOM委託給現有驗證者，以幫助保護網絡並賺取驗證者的部分獎勵。

4. 所有質押和委託的ATOM可以用來參與網絡的治理過程。

收入以總交易費用計量。Cosmos Hub的收入環比增長了2.4%。7月31日收入出現了飆升，當天的平均每日交易費上升到0.22美元，遠高於季度平均水平的0.04美元。

ATOM代幣經濟

第三季度，Cosmos Hub的實際收益率平均約為4.5%，季度末為4.65%。ATOM的高通脹率約為14%，幾乎抵消了給予驗證者和委託者的約19%的獎勵率。流通供應主要受驗證者和委託者的質押獎勵影響。由於獎勵率和通脹率都很高，這對不參與質押的ATOM持有者造成了沉重的負擔。

截至第三季度，ATOM代幣存在兩種通縮壓力：

1. 治理銷燬 - Cosmos Hub具有鏈上治理機制，ATOM代幣持有者可以投票和提出提案，如改變共識參數和社區池資金分配。提交提案需要任何代幣持有者最少存入250個ATOM。如果提案被否決，存入的ATOM將被銷燬。

2. 削減 - 如果交易被重複簽名或驗證者長時間離線，驗證者節點的ATOM獎勵可能被削減。被削減的獎勵隨後被銷燬。

被拒絕的ATOM 2.0提案重新構想了ATOM的代幣經濟。該提案的目標是在幾年內大幅減少ATOM的發行量，然後完全取消通脹。此外，它旨在通過流動性質押提高資本效率，並將ATOM定位為鏈間儲備資產。最終，這些行動將推動ATOM代幣的價值積累。

儘管最初的提案因涉及範圍廣泛和快速引入而被拒絕，但各個組成部分仍在作為單獨的提案進行探索。值得注意的是，兩項提案（增加國庫規模和改善ATOM資本效率的流動性質押功能）在ATOM 2.0中首次引入後，在後續提案中均獲通過。社區仍在討論其他ATOM 2.0功能，包括無需許可的共享安全模型和鏈間技術（如IBC、CosmWasm等）的社會協調（即治理）中心。

此後，社區未能通過額外的與代幣經濟相關的提案，如根據交易費用量銷燬ATOM或激勵持有者質押所持代幣。開發者還在討論改進Cosmos Hub的費用機制以減少垃圾交易的方案。一種方案是使用類似於EIP-1559的模型，其中支付給驗證者的部分費用被銷燬。

第三季度，Atom Accelerator DAO（AADAO）選定了Blockworks Research、Binary Builders和RMIT University，提出了一項新的ATOM代幣經濟改革——Tokenomics RFP。這五個提案團隊探討了治理、流動性質押、國庫、公共資金、Atom經濟區內的關係以及ATOM的發行。

Blockworks Research提出了一項財政政策變更。該提案旨在從當前的靜態10%社區池稅過渡到更多樣化的稅收方式。這種新方法包括以下幾個部分：

1. 投票權力稅：引入一項稅收，以阻止向投票權力較高的驗證者委託，以解決權力集中問題。

2. 動態社區池稅：提議將社區池稅從固定的通脹百分比更改為隨時間遞減的時間表，直到達到5%的基本稅率。

網絡分析

每日活躍地址和每日交易量分別環比下降了19.8%和6.3%。Cosmos Hub繼續向一個新類型的多鏈生態系統的中心轉變，其中Cosmos Hub作為安全提供者而不僅僅是互操作性樞紐。隨著轉型的進行，Cosmos Hub主網上的活動可能會減少，因為使用量轉移到其“子鏈”。這在Atom經濟區分析部分中有進一步探討。

歷史上，活躍地址和交易量緊密相關，第三季度依然如此。持續的耦合表明，8月份交易活動的激增是由於新增用戶上線並與網絡互動，而不僅僅是現有用戶更頻繁地進行交易。

質押和去中心化

Cosmos Hub的67.6%的質押率雖然環比下降了3.6%，但仍是其他L1網絡中較高的質押率之一。質押者包括驗證者和委託者。符合系統要求的用戶可以通過質押ATOM運行驗證者，以保護網絡並獲得獎勵。代幣持有者可以將至少一個ATOM委託給現有驗證者，以獲得相關驗證者獎勵的一部分。委託者根據質押的代幣數量獲得獎勵，儘管他們需要支付由個別驗證者設定的佣金。第三季度，治理提案826將驗證者的最低佣金設定為5%。

只有前180名驗證者（根據自行質押和委託的ATOM代幣總量排名）能獲得獎勵。在這些驗證者中，前八名控制了總質押量的33%，使得Cosmos Hub的中本聰係數為8。

治理和Grants

Cosmos Hub採用線下和線上治理流程的結合。網絡改進提案和參數更改通過線下方式設計和討論，通常在Cosmos治理論壇進行。任何人都可以提出網絡或財政管理提案，並參與是否追求該提案的討論。用戶還可以將任何網絡變更請求作為官方提案提交給Cosmos Hub的線上治理系統。一旦進入線上治理系統，ATOM持有者就會投票決定是否批准（並最終執行）提議的更改。

第三季度有24個治理提案，其中10個獲得通過。值得注意的通過提案包括V11、V12和V13軟件升級，以及擴大AADAO對ATOM協議擁有的流動性（POL）的管理。AADAO透明度報告4詳細介紹了DAO分配的財務和贈款。第三季度，AADAO的第4批和第5批贈款共計109.7萬美元分發給了獲獎者。這些贈款資助的項目包括贊助Cosmoverse、DoraHacks的黑客馬拉松等。之後，宣佈了第6批，並在10月分發了贈款。這些輪次使AADAO發放的贈款總數達到27個，總價值250萬美元。

Binary Builders的“ATOM對齊金庫”旨在增加Cosmos Hub治理和投票的去中心化。隨著驗證者運營成本的增加和對網絡去中心化的擔憂，Binary Builders提議根據他們的投票權向驗證者分配更多的股份。該提案旨在支持低端驗證者並進一步去中心化網絡。它還探討了如何在其他AEZ網絡上使用ATOM執行投票權（在Atom經濟區分析部分有更多細節）。

Blockworks Research的提案對治理有影響，除了財政政策變化外，在ATOM代幣經濟部分的財務分析中也有概述。

投票權稅旨在通過對高投票權的驗證者進行委託來解決股權集中問題。

隨著流動性抵押需求的增長，將對流動性抵押者徵收動態流動性抵押稅。其目的是在為Cosmos Hub產生稅收的同時，找到流動性抵押市場滲透的自然平衡。

取消25%的流動性抵押上限將允許更多參與者從流動性抵押中受益。Cosmos Hub本身不支持流動性抵押，但它可以通過AEZ中的Stride網絡獲得。這在Atom經濟區分析中有進一步探討。

立方委託（Cubic Delegation ）有可能解決有關線上治理的中心化問題，同時確保仍能滿足法定人數。

IBC

Cosmos Hub擁有56個IBC對等體和269個IBC通道。“對等體”指的是與Cosmos Hub建立了IBC連接的不同交易對手方；“通道”指的是可用於連接對等體的總路由數量。獨特發送者、獨特接收者和總轉移量（包括進出站）的活動都出現了下降。進站獨特接收者環比下降了40.6%，為最大的變化。所有這些IBC指標都達到了年度低點。

大多數情況下，進出站轉移是緊密相關的。有一些例外，比如2023年5月的大量進站高峰。在第三季度，有幾次每日出站轉移量超過進站轉移量2-3倍的高峰。

Atom Economic Zone

Atom經濟區（AEZ）是一個與ATOM代幣對齊的生態系統集合，包括與ATOM代幣有各種關聯和整合的網絡。AEZ中存在多個網絡，具有不同的能力。Stride和Neutron獲得複製安全，Osmosis允許使用ATOM支付費用。其他網絡（如Kujira或Agoric）依賴ATOM提供大部分流動性。

複製安全（以前稱為鏈間安全），是一種共享安全形式，是Cosmos Hub社區和其他鏈間網絡最關注的AEZ策略。共享安全指的是允許一個網絡的驗證者使用該鏈上的股份參與另一個網絡的共識。這種設置將允許市值較小的網絡從市值較大的網絡“租用”安全。截至第三季度，Neutron和Stride是唯一使用複製安全的鏈。

Binary Builders的“ATOM對齊財庫”（AAT）旨在使ATOM成為AEZ內的默認貨幣，並在Cosmos Hub和消費者鏈之間對齊質押和治理。該團隊打算使用AAT資金進行開發工作，並在AEZ內提供流動性。

Neutron

提案792的通過使Neutron成為第一個通過複製安全利用Cosmos Hub驗證者集合和安全的鏈。Neutron作為Cosmos Hub的CosmWasm擴展，有效地成為了Cosmos Hub的DeFi中心。

Neutron仍然是一個相對較新的網絡，僅在今年推出。提案72為Neutron的開發分配了Cosmos Hub資金，提案819將這些資金直接重新分配給了Neutron基金會。

Stride

Stride在Neutron之後不久實施了複製安全。這個網絡為各種鏈間網絡和資產提供流動性抵押。由於ATOM是Stride活動的核心部分，它成為早期採用Cosmos Hub安全的明顯選擇。流動性抵押是一個大市場，在各種其他生態系統中都有敘述。通過複製安全，Cosmos Hub在AEZ中擁有流動性抵押解決方案，因為其效用是通過治理對齊的。

在AEZ中的其他網絡也同樣重視通過Stride抵押的ATOM，即stATOM。Cosmos Hub提案805（對提案800的修正 —— 作為服務的流動性）將讓AADAO在Astroport Neutron上部署450,000 ATOM到一個ATOM/stATOM恆定產品池中。在Osmosis上，ATOM/stATOM的TVL超過2000萬美元。

治理提案817尋求Cosmos Hub社區批准選擇一個5人諮詢委員會，負責通過Stride代表團流程評估和選擇宿主鏈驗證者。

Osmosis

Osmosis AMM DEX自誕生之初就與Cosmos Hub和ATOM深度整合。截至2023年第三季度，Osmosis上的第一個也是TVL最大的池是ATOM/OSMO池。大約75%的Osmosis TVL來自ATOM池（主要是ATOM/OSMO和ATOM/stATOM）。

Osmosis在AEZ中的“ATOM對齊”和角色遠超流動性對。ATOM是DEX上的另一種燃料代幣。雖然ATOM在某些情況下被用於燃料，但由於活動模式，許多情況被懷疑是由機器人產生的。

Cosmos Hub上的提案810將確定Osmosis DEX用於靈活的燃料費支付。該提案將允許在Cosmos Hub上的交易費用用任何代幣支付，利用Osmosis將替代代幣換成ATOM.

其他網絡

更多的鏈可能很快以不同的能力加入AEZ。Composable Finance提交了一個提案加入AEZ並從Cosmos Hub獲得複製安全，就像Stride和Neutron一樣。Neutron作為可編程性和DeFi中心，Stride作為流動性抵押解決方案，Composable提議成為一個rollup結算中心，因為它連接到其他多鏈生態系統。

雖然複製安全的定義很容易界定，但“ATOM對齊”更主觀。一些社區成員認為，由於其生態系統與ATOM交織在一起，如Agoric和Kujira等網絡已經是AEZ的一部分。換句話說，ATOM代幣可以為Cosmos Hub提供大量流動性，促進大量鏈間活動。

總結

自成立以來，Cosmos Hub的角色是互操作性中心和更廣泛的Cosmos生態系統的焦點。在第三季度，Cosmos Hub向成為安全提供者的角色邁出了重要一步。通過複製安全，Neutron和Stride成為了第一批由Cosmos Hub保護的鏈。Cosmos Hub作為模塊化安全提供者的新定位增加了它作為更廣泛Cosmos生態系統文化中心的角色，隨著鏈加入Atom經濟區。

Cosmos社區已經提交了提案，包括更多的鏈，如Composable Finance。此外，其他鏈間網絡正在探索其他形式的“ATOM對齊”，如使用ATOM支付費用，成為Atom經濟區的一部分。

在被拒絕的ATOM 2.0提案之後，該提案以各種方式重新構想了ATOM代幣經濟，大多數概念繼續作為單獨的小提案進行探索。治理、去中心化、流動性抵押、財政管理和代幣經濟是第三季度探討的主題。AADAO一直在向各團隊提供 Grant 以解決這些主題，包括Tokenomics RFP。