為什麼股權或混合投資更適合Web3遊戲？

撰寫：Nemo.eth

編譯：深潮 TechFlow

TLDR

雖然 Web3 遊戲的前景很好，但許多公司和項目的代幣融資已經出現了一些問題。
股權投資或混合投資或許是一種可能的解決方案。

市場現狀及預測

2021 年下半年，Web3 遊戲/元宇宙的概念開始出現，其優越的短期盈利能力征服了資本和傳統遊戲開發商，越來越多的風險投資公司開始在市場上尋找早期的高質量項目。

今年過去 5 個月，風險投資機構已經投資了 170 個 Web3 遊戲和元宇宙項目，總金額達 61.3 億美元。

在熊市中，對 Web3 遊戲的投資比例依然突出。例如，a16z 在 5 月推出了兩個 Web3 遊戲基金，並最終獲得了高達 51 億美元的融資——這種投資行為代表了市場對於 Web3 遊戲樂觀的一面。

正如區塊鏈中的所有權概念所暗示的那樣：大多數 Web3 遊戲擁有開放的經濟，遊戲中的資產可以在二級市場上進行交易。傳統的遊戲內虛擬物品估計已經形成了 500 億美元的產業——這個數字主要包括一級銷售，因為二級遊戲物品的交易通常是被禁止的。2015年，二級遊戲物品的黑市的估值約為 50 億美元。

據 Vida Research 稱，傳統遊戲將向 Web3 遊戲融合，這將加速整個行業的增長，Web3 遊戲的開放經濟性質將吸引投機者/金融資本，從而推動遊戲 NFT 市場規模累計增長至 1000 億美元以上。

目前的缺陷

目前，市場上大部分的 Web3 融資方式是代幣融資，包括種子輪和私募輪。只有少部分進行股權融資和戰略投資。

對於項目方和潛在用戶來說，代幣融資確實有一定的優勢，如對持有人的價值分配、收益快速變現等。

然而，代幣融資也有一些缺點，特別是對投資者而言。

項目方隱性收入的不明確

根據 Web3 指數和 FutureMoney Research 的定義，收入可以分為顯性和隱性。後者常見於 x-2-earn 和 Web3 遊戲，類似於 DeFi 中的 Supply-side Revenue。參與者使用該協議是為了從 Token 中獲得投機收入，以 ETH 或 SOL 的形式貢獻 "收入"，獲得 Token，並在未來出售它們以獲得利潤。

有兩個典型的例子，Looksrare 收取用戶以 ETH 計價的交易費，Stepn 收取以 SOL 計價的費用。

這種隱性收入實質上是另一種公開的代幣銷售，這將大大增加有上限的治理代幣的流動性供應，對於投資者來說，一般需要 1-3 年的時間來線性解鎖代幣，所以幾乎不可能分享這部分利潤，甚至會減少投資者自己的投資回報。

這部分收入會被項目方單獨拿走。Looksrare 是這樣做的，而 Stepn 稍微好一點，因為他們在第一季度宣佈了回購計劃，不幸的是，沒有後續。

回購是對代幣持有人（包括早期投資者）最常見的價值回報方式。

效用代幣帶來的風險

在 GameFi 的雙代幣系統下，效用代幣是獎勵玩家的重要收入。它們沒有上限，一般不會被回購。這種設計的出發點是好的，有利於維護遊戲經濟的穩定，不受投資者的影響。

另一方面，也帶來了特洛伊木馬效應。項目方可能會通過多個地址反覆交易效用代幣，賺取暴利。中心化的規則制定者不需要向社區或投資者披露效用代幣的走向。

雖然治理代幣是為通縮而設計的，但效用代幣將奪走整個遊戲經濟的價值，而投資者在這段時間內將被矇在鼓裡。

代幣可能沒有正外部性

遊戲是一個內容消費行業，因為最終的價值來自於 IP。任何遊戲產品都有其生命週期，然而，IP 和生產能力是可以繼承的核心資產。對於目前的 Web3 遊戲來說，大部分的代幣都承載著單個產品的利潤，無法與 IP 和生產能力綁定。

可以想象，如果一個產品失敗了，遊戲的代幣就很難再被利用，投資者的回報也就沒有了。即使 Web3 遊戲產品成功了，也沒有 IP 價值可供投資者分享。

建議

股權投資或混合投資可以解決上述問題。

規範不透明收入分配

股權投資通常伴有股息。項目方的隱性收入有義務在明確的書面規則中與投資者分享。

例如，a16z 的普通合夥人 David Haber 和 Jonathan Lai 將作為觀察員加入「Carry1st」董事會。

致力於長期的共同利益

投資人通過股權與項目方進行長期合作，可以在很多方面幫助用戶成長和改進產品。

投資者利用自己的資源，在早期階段給予項目方法律、財務、技術、市場等方面的支持。產品成功後，項目方還將分享其他外部利益，如 IP 和內容。

Binance 在 4 月對 Stepn 的戰略投資可能給我們帶來啟發。

幫助 Web3 遊戲健康成長

在風險不對稱的情況下，經常出現惡幣驅良幣的現象（格雷欣法則）。這也是現在大多數 Web3 遊戲致力於融資和龐氏的原因，而在內容和玩法上的努力卻很少。當然，也有一些公司為了迴避投資建議，只關注產品本身。

作為市場的重要發起者，投資者有責任用更合理的方案來鼓勵這個行業的健康發展。

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