Convex協議合約級別的收益拆解

撰文：Alan

Convex Finance

最近幾個月放了部分資金參與defi挖礦，在眾多defi項目中挑選了幾隻相對穩健的一直參與，做了一些跟蹤和分析。Convex 是我比較看好的一個協議之一，從合約部署到現在已經穩定運行了一年了，TVL也高達400m(staking crv)，可以說是 DEFI 裡的龍頭協議，收益也一直保持在年化30%以上，那麼他的高收益還能不能持續，還能持續多久，今天這篇文章會深入合約層面，幫你一一解答。

在瞭解Convex收益之前，我們有必要先了解一下Curve協議，因為Convex是基於Curve的獎勵機制進行二次研發的，這裡我們首先回顧一下。

Curve的獎勵來源

1、用戶提供流動性的交易對池交易產生的手續費收入

2、質押提供流動性所得的LP token到gauge 獲得的CRV 收益

3、質押鎖定CRV為veCRV 獲取交易平臺手續費收益和治理權限，併為第二點的流動行挖礦進行增強，最高2.5X boost。

上面是用戶直接參與Curve獲得收益的來源，是Curve帝國的基石，提供流動性需要相應的代幣，這裡主要看crv部分，持有crv可以將crv鎖定為veCRV獲取收益和治理權限，並且可以為流動性挖礦提供加速，最高2.5倍，但是要鎖倉4年。

Convex正是利用了這個特點，發行了cvxCRV，1:1錨定crv，如果你直接使用crv質押，需要鎖倉，但如果你兌換成cvxCRV，讓Convex幫你質押，那麼你隨時可以通過cvxCRV/crv的流動性把cvxCRV兌換回crv，理論上是1:1的，實際過程會稍有損耗，不過不大，同時Convex會去鎖倉獲得最大化收益。

Convex 的收益來源

Convex收益來源

1、12.23% CRV：來源於Convex在Curve平臺鎖定crv為lp提供加速得到的獎勵, Convex拿出10%分給用戶

2、6.38% 3CRV：來源於Convex在Curve平臺鎖定，得到的交易手續費獎勵，以3crv形式發放

3、給到veCRV的空投

4、12.89% CVX： 來源於Convex平臺幣的增發，有個經濟模型，稍後會詳細介紹

1. CRV獎勵

這部分獎勵來源於Convex在Curve平臺鎖定crv為lp提供加速得到的獎勵, Convex拿出10%分給用戶，Curve平臺的crv加速指的是把CRV鎖定為之後，可以為自己的流動性服務提供加速，加速之後，除了原本的手續費收益之外，還可以額外分crv，這部分crv的獎勵就來自於此，目前Curve的這個加速計劃開始於2020年11月，持續到2026年6月，獎勵這塊目前每天增發大概60萬crv，大約在22年8月有一次減產，減產之後大概每天增發50萬，然後直到24年的8月會再次減產，減產之後大概每天增發30萬。

詳細規劃看這裡：https://dao.curve.fi/inflation

2. 3CRV 獎勵

3CRV獎勵比較簡單，來自Curve平臺手續費分成，平臺活躍度越來越高的話，這部分收益只會多不會少。

這裡有他們每週的手續費公示，以及目前持有veCRV的年化收益，Convex替我們持有並且鎖定了veCRV，他們每週去領取獎勵然後發放給cvxCRV的持幣人，這裡需要說明一下的是，Convex持有大約51%的veCRV，但是cvxCRV總量可能沒有那麼多，所以當前的數據下，Convex的3crv收益大約是上週veCRV收益的 1.26 倍

值得一提的是，最近幾周暴跌，鏈上交易活躍，3crv這塊的收益基本都超過10%，在20%附近，而且3crv可以認為是穩定幣，這塊的收益還是相當硬的

veCRV總量: 469,480,707
convex持有的veCRV: 235,955,754
cvxCRV總量: 187,098,030

網址: https://curve.fi/usecrv

3. CVX獎勵

cvx就是Convex平臺的平臺幣了，他們也有一個經濟模型

cvx經濟模型

總量: 100m
50% Curve lp 獎勵，也就是獎勵在convex平臺質押crv的用戶
25% 獎勵流動性提供者

減產規則我們直接看合約代碼了

mint 源碼

源碼地址: https://etherscan.io/address/0x4e3fbd56cd56c3e72c1403e103b45db9da5b9d2b/advanced#code

這個mint函數就是cvx增發的代碼，可以看到總量100m，有幾個常量數值如下

totalSupply = 89,617,290 x 1e18 (總量100m，目前發行了89.6m)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100,000 x 1e18 (100k)

可以看到代碼裡有

uint256 cliff = totalSupply.div(reductionPerCliff);
//for reduction% take inverse of current cliff
uint256 reduction = totalCliffs.sub(cliff);
//reduce
_amount = _amount.mul(reduction).div(totalCliffs);

翻譯過來就是每次獎勵的數量都會乘以一個減產係數，減產係數是

ratio = (totalCliffs - totalSupply / reductionPerCliff) / totalCliffs

帶入目前的數值，ratio 約等於 0.104， 意思是每獲得 1 個 crv獎勵，可以獲得 1*0.104 個CVX獎勵，如果crv 的apr是 10%，則cvx年化是5.97% 目前一天產出的cvx大概在5萬上下，如果cvx和crv的價格保持相對穩定，也就是說每天cvx的收益率大概下降 0.05%，兩天下降0.1%，20天下降1%，如果cvx相對crv的價格下跌，則收益率會更低，反之則會稍微高一點，但是在慢慢熊市，很難獨善其身。

6月23日更新：

totalSupply = 91,647,591 x 1e18 (總量100m，目前發行了91.6m)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100,000 x 1e18 (100k)

最新的 ratio = 0.0835，意思是每獲得 1 個 crv獎勵，可以獲得 1*0.835個CVX獎勵
當前CRV vAPR = 11.02%
CVX vAPR = 11.02 * 0.0835 * (CVX Price / CRV price) = 5.495%

cvx每日產出

最終形成如下的平滑增發曲線

cvx增發曲線

總結

到此我們分析了Convex的三個收益，收益包括三部分 crv, 3crv, cvx，其中3crv的收益因為是根據交易量來的，比較穩定也可以持續，crv的收益也會在今年8月稍有下降，然後可以持續到2024年8月，下降比較快的可能是cvx收益，大概2天會下降0.1%，按照目前10%左右的收益率，200天左右就會枯竭，現在還想參與Convex的朋友，希望本文可以幫你正確的判斷。

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