Delphi播客筆記：Zeta Markets，Solana上的期權和期貨交易平臺

整理：YH

注：Delphidigital的播客質量稱得上行業一線水平，不僅有深刻的認知見解，也有Alpha項目的出現。本播客筆記來自於YH，深潮 TechFlow獲得授權編譯發佈。

Tristan的背景

Tristan Frizza是Zeta Markets的聯合創始人兼首席執行官，這是一個基於 Solana的 DeFi 期貨和期權平臺。Tristan的背景：

• 2017年通過朋友接觸到了加密貨幣，然後進入交易市場 ；

• 學習了更多的區塊鏈技術並建立了自己的POW區塊鏈；

• 在科技行業從事數據科學/軟件的工程工作；疫情期間因在家工作中而感到疲憊不堪；

• 在聖誕節期間學習了Solidity編程，找來HFT的朋友，著手創建一個DeFi衍生品平臺。

為什麼從以太坊轉到Solana

• Solidity是很原生的區塊鏈      

• 可以在一個週末學會，具有良好的工具和支持。

• 門檻低，沒有多線程和內存管理。

• 對於高頻率的衍生品交易，速度和反應性非常重要

• 以太坊的高費用、區塊反應時間長和預言機緩慢的更新並不適用於此。

• Solana理論上的吞吐量為5萬TPS，Gas費低

• 曾與Solana團隊通了一次電話，認同他們的理念。

• 數據處理/分佈式系統是需要同時進行才能完成的，這就是擴展到TB級系統的方法。

為什麼DeFi期權還沒有興起

• 以太坊上的期權協議大多是單邊期權AMM，例如Hegic或那些基於訂單簿的協議。

• 阻礙它們成為類似Deribit的大平臺原因在於缺乏流動性，流動市場能吸引更多的交易者（飛輪效應）。

• 現貨市場只需向一個市場注入流動性，而流動性在期權和市場中是被分割開來的。

• 以太坊的早期期權平臺在1或2個市場上的報價規模很小，還需要鉅額的Gas費用。

Zeta如何吸引流動性

• 很多做市商想用線性產品（例如如期貨、Perp或現貨）來完成Delta中性套保

• Zeta將每個期權到期日與同一日期到期的同等期貨合約進行配對，以此吸引專業的流動資金。

• 期貨略好於現貨，因為你可以利用槓桿，更具有資本效益。

• 期貨不是完美的對沖，很難動態地執行。

• 它的建立十分簡單，因為零執行價格期權本質上就是一個期貨。

Zeta的殺手鐧

動態計算的定價和IV

• 詳細的計算方法可在Zeta的GitBook中找到

• 經典的定價模型每週手動更新一次波動率；它不是去中心化的，速度慢，而且會被嚴重套利

• Zeta在鏈上執行著Black-Shoals（期權定價的黃金標準）。

• 你可以輸入現貨價格，行權價，到期時間，和隱含波動率。

• IV是Zeta運行的一個內部計算層，以Bayesian方法更新曲線上的交易（一種基於交易的波動率定價的反應方式）。

• 如果人們在曲線的某一部分進行了大量的交易，就會進行更新和校準。

Undercollateralization

• DeFi中的一切都傾向於完全或過度抵押——建立多個頭寸的成本很高

• 用戶需要在其賬戶中保持抵押品的情況下，使用期貨式保證金

• 類似於FTX，你可以加槓桿，直到你低於一定的維持保證金，你的頭寸就會被清算

• 任何人都可以被清算或從中獲利，這與保證金模式不同，在其他保證金模式中，你必須提前支付溢價

• 槓桿市場上需要有很強的流動性，以確保及時清算

• 目前，Zeta在清算方面保持著健康的緩衝，同時向超級流動性市場發展。

• 已建立保險基金，防止大規模黑天鵝事件發生。

結算機制

• 屬於現金結算的歐式期權

• 預言機的結算價格每隔一週都會被記錄在一個專門的賬戶中，所以即使你錯過了到期日或沒有立即結算，也會有一個參考

• 沒有人工結算

結構化產品

• 2021年底，DeFi中的衍生品和期權受到冷遇。

• Ribbon開創了結構性產品的先河並一飛沖天，模仿者和差異化的模式也一一推出

• Zeta幫助Ribbon在Solana實現跨鏈，目前僅通過Ribbon的金庫就獲得了超過3000萬美元的TVL。

• Genesis報告稱DeFi期權保險庫的市值定為10億美元。

• 結構性產品是一個很好的“躺平”策略

• 由於人們不太適應訂單式期權交易，因此它將成為短期和中期的主要產品領域

• Zeta可以提供場所，Ribbon/Katana將其包裝成一個良好的產品，但內在的還是通過Zeta使用期權。

• 用戶可以接觸到期權並進行相當複雜的期權策略交易。

CeFi期權與DeFi期權

• CeFi期權的表現良好，Deribit擁有90-95%的市場份額

• DeFi期權的優勢如下：

• 可以接觸到Deribit之類的平臺不支持的中端資產

• 在去中心化環境中，期權的規模更大      

1. 在TradFi中，對沖基金和交易公司建立自己的專有工具，比普通人的優勢更大

2. 在DeFi中，協議是可組合的和開源的，由完整的有用信息庫+並行處理+協議相互構建

• 潛在用例，例如與NFT和遊戲整合

• CeFi期權的優勢如下：

• 速度——AWS服務器上的CeFi比DeFi速度更快以及更好的延遲

• DeFi和CeFi的衍生產品可能會並存；每一種都迎合了不同的市場

• 開始出現界限模糊的 "CeDeFi "混合體，例如具有集中訂單簿和鏈上結算的dYdX。

超越投機的期權

• 期權對大多數人來說，是一種去風險的機制

• 買入期權類似於保險，如果行情不順，你可以行使它

• 賣出期權就像向人們出售風險，他們可以對你行使期權或交易它。

• 期權就像金融衍生品中的瑞士軍刀，具有許多不同的用途：

• DeFi原生案例是無常損失的對沖

• Delta對沖，用於方向不明的交易

• 用於歸屬的期權，如空投看漲期權，DAO-DAO協議，員工股票期權

• NFT借貸

• 做市商的交易

建立在Solana之上

• Solidity上的設計空間受限於Gas費；而Solana上則開放得多。

• Serum成功地在鏈上建立了一個訂單簿

• 曾嘗試過在以太坊和其他鏈上建立，但Solana是唯一能促進這麼複雜的引擎的平臺

• Zeta幾乎就是Serum的延伸，在其基礎設施上實現了衍生品。

Zeta的路線圖

• 2022年初：推出Zeta DEX（基於Serum的交易所）和Flex（Flex期權）的主網，支持Ribbon、Katana和其他DeFi期權。

• 推出新的功能，例如基於策略的保證金，更多的長期到期日期權，更多的底層資產

• 推出更多的產品，例如Perps和其他交叉保證金

• 迎合不同的使用情況，例如Ribbon、Katana

• 建立分析和指標，成為一個鏈上數據源

• 將成為任何非BTC/ETH/SOL期權的隱含波動率的唯一提供者。

DeFi的未來

“DeFi將會瘋徹底擊垮TradFi”

• DeFi將繼續存在，它是獲取利息、銀行業務、金融產品、跨境交易的一個更好的選擇

• 區塊鏈是不可信任的，這正是你所希望的金融

• DeFi裡的合作更多，在TradFi中，每個人想獲得獨一無二的優勢

• 採用區塊鏈仍存在障礙，例如缺乏理解；我們需要更多的教育

• 用戶體驗需要改進，包括DeFi協議、錢包和通道

• 我感覺我們正處於DeFi的“撥號上網”階段，等幾年之後進入了“5G”階段，它將會非常美好的。

播客鏈接