Bị DeFi phản噬, Ethereum phản công quyết liệt
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bị DeFi phản噬, Ethereum phản công quyết liệt
So với cơn sốt DeFi trên Ethereum, ETH đã dậm chân tại chỗ trong một thời gian dài.
Chuyên sâu báo cáo Web3Ethereum cuối cùng cũng tăng giá!
Trong hai ngày qua, Ethereum đã tăng 12%.
Nhà đầu tư cuối cùng cũng thở phào nhẹ nhõm. Nhưng dường như điều này vẫn chưa đủ, bởi so với thị trường DeFi điên cuồng trên Ethereum, ETH đã dậm chân tại chỗ trong thời gian dài.
Chắc hẳn lúc này, vô số câu hỏi đang quẩn quanh trong tâm trí các nhà đầu tư. Bài viết này sẽ tập trung vào những vấn đề mà nhà đầu tư quan tâm sau đây:
Tại sao trong thời gian dài, các token liên quan đến DeFi tăng mạnh nhưng ETH lại dậm chân tại chỗ?
Tại sao nói DeFi lại trở thành gánh nặng cho mạng lưới Ethereum?
Liệu “Giao thức béo” – thứ từng được cả thế giới blockchain tôn sùng như kinh thánh – đã lỗi thời?
Tại sao Ethereum đột ngột tăng mạnh? Cơ hội tương lai của Ethereum nằm ở đâu?
DeFi đang rời xa Ethereum
Tại sao khi DeFi nóng lên, giá ETH lại dậm chân tại chỗ trong thời gian dài?
Tóm lại một câu: Các giao thức DeFi trên Ethereum bắt đầu phụ thuộc ngày càng ít vào ETH.
Ở giai đoạn đầu, MakerDAO – giao thức cho vay phổ biến nhất – chỉ chấp nhận ETH làm tài sản thế chấp để phát hành Dai. Kể cả sau khi Compound và Aave ra đời, ETH trong một khoảng thời gian dài vẫn đóng vai trò là đơn vị tiền tệ chuẩn (base currency) của thị trường DeFi.
Theo sự phát triển mạnh mẽ của thị trường DeFi, ngày càng nhiều token trở thành tài sản gốc (native assets).
Ngày 18 tháng 11 năm 2019, MakerDAO chính thức phát hành Dai đa tài sản thế chấp (multi-collateral Dai), ngoài ETH còn cho phép các token như BAT, USDC, WBTC, KNC và ZRX được dùng làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin trên mạng lưới này, điều này phần nào làm suy yếu ảnh hưởng của ETH.
Sau đó, việc thế chấp bằng nhiều loại tài sản trở thành xu hướng chủ đạo, thậm chí xuất hiện cả Synthetix.
Khác với hầu hết các ứng dụng DeFi xây dựng trên chuỗi cơ sở Ethereum, Synthetix không sử dụng ETH làm tài sản thế chấp, mà chỉ hỗ trợ thế chấp token gốc SNX để phát hành các tài sản tổng hợp (synthetic assets).
Giao thức cho vay Aave cũng ra mắt dịch vụ cho vay ngang hàng không cần thế chấp vào tháng 7.
Sự đổi mới tài chính khiến DeFi dần tách khỏi ETH, đặc biệt là sáng kiến then chốt giúp DeFi cất cánh – khai thác thanh khoản (liquidity mining).
Ngày 15 tháng 6 năm 2020, Compound khởi động cơ chế khai thác thanh khoản để phân phối token quản trị COMP, đánh dấu sự khởi đầu của thời kỳ bùng nổ lớn trong DeFi.
Sau đó, Balancer, Curve, Bancor, Thorchain, mStable, bzx, Kava... lần lượt đưa ra cơ chế khai thác thanh khoản.
Để theo đuổi phần thưởng từ các token này, nhà đầu tư chủ động cung cấp thanh khoản cho các giao thức DeFi, khiến DeFi bắt đầu tăng trưởng như tên lửa.
Song song với việc ngày càng nhiều giao thức DeFi phát hành token quản trị và phân phối chúng cho người cung cấp thanh khoản, cộng đồng tiền mã hóa đã tạo ra thuật ngữ Meme mới: "Yield Farming".
Yield Farming, trong đó Yield nghĩa là thu hoạch hoặc lợi nhuận, Farming là canh tác nông trại.
Hiểu theo nghĩa đen, nó ám chỉ việc nhà đầu tư tiền mã hóa bỏ vốn vào các giao thức DeFi khác nhau nhằm kiếm lợi nhuận tối đa. Nhà đầu tư tự ví mình như “Yield Farmer”, giải thích bằng tiếng Trung có lẽ sát nghĩa hơn – “rút lông” và “đảng rút lông” (tức đi săn phần thưởng miễn phí).
Yield Farming đẩy DeFi ngày càng xa khỏi ETH, thậm chí gây hại cho ETH.
Yield Farmer cố gắng kiếm thêm các token mang tính đầu cơ cao như COMP hay BAL thông qua khai thác thanh khoản.
Xét về hiệu quả kinh tế, việc dùng BAT, ZRX, USDT, USDC và DAI tham gia khai thác hấp dẫn hơn ETH.
Lấy ví dụ điển hình là Compound, các đại gia BAT từng thống trị việc khai thác COMP, buộc ban quản trị phải khẩn cấp sửa đổi cơ chế phân bổ token. Sau đó, stablecoin trở thành chiến trường chính, trong khi ETH luôn dậm chân tại chỗ.
Hiện tại, trong các nhóm cung cấp và vay mượn trên Compound, ETH chỉ chiếm 19,15% tổng tiền gửi và 2,45% tổng tiền vay.
Trong khai thác thanh khoản, vai trò của ETH chủ yếu chỉ còn là dùng để trả phí gas.
Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là ETH tạo ra nhu cầu mới đáng kể. Bởi vì phần lớn người dùng DeFi cũng là nhà đầu tư ETH, nhiều người trong số họ có thể dùng lượng ETH sẵn có để trả phí giao dịch.
Khác với cơn sốt ICO năm 2017, khi mỗi dự án đều gọi vốn bằng ETH, trực tiếp thúc đẩy nhu cầu ETH tăng vọt, khiến giá tăng hơn 10 lần.
DeFi đã không thể tạo nên kỳ tích lần nữa cho Ethereum.
William, nhà nghiên cứu trưởng của OKEx Research, cho rằng để ETH hưởng lợi từ DeFi, DeFi phải đạt quy mô đủ lớn để kéo theo nhu cầu thị trường đối với ETH. Ví dụ như làn sóng ICO năm 2017 đã kéo theo nhu cầu thị trường đối với ETH, đẩy giá ETH lên mức cao nhất 1.300 USD.
Hiện tại, tổng nguồn cung lưu hành của ETH là 111 triệu, trong khi giá trị bị khóa trên DeFi chỉ khoảng 4 triệu, đóng góp rất nhỏ vào nhu cầu thị trường đối với ETH, do đó biểu hiện của ETH vẫn khá bình thường.
DeFi càng thành công, Ethereum càng nguy hiểm
DeFi không chỉ không mang lại sự phục hưng cho Ethereum mà còn khiến mạng lưới Ethereum tắc nghẽn hơn, phí giao dịch đắt đỏ hơn. Hơn nữa, việc tăng phí chuyển khoản có thể đã khiến những người dùng thực sự của DeFi phải rời đi.
Theo báo cáo của Coin Metrics, DeFi đã đẩy chi phí giao dịch Ethereum lên mức cao nhất kể từ năm 2018, và bắt đầu đe dọa đến an toàn hệ thống Ethereum.
Ngày 22 tháng 7, Vitalik Buterin (V thần), người sáng lập Ethereum, cảnh báo trên Twitter rằng nếu không có biện pháp đối phó, chi phí cao sẽ phá hoại an ninh mạng.
Ông viện dẫn một bài luận văn của Đại học Princeton, cho biết thợ đào ngày càng phụ thuộc vào phí giao dịch, điều này có thể khuyến khích hành vi đào ích kỷ, khiến thợ đào vì lợi nhuận lớn hơn có thể phá vỡ cách xử lý giao dịch. Do đó, V thần kêu gọi cải cách hệ thống phí tiền mã hóa để bảo vệ an toàn mạng.
Jan Xie, Kiến trúc sư trưởng của Nervos, cho rằng DeFi trên Ethereum càng thành công thì Ethereum càng nguy hiểm.
“Ethereum đang đối mặt với những thách thức khác nhau, chúng tôi gọi là ‘vấn đề tài sản nặng’. Ethereum trả thưởng ETH cho thợ đào để khuyến khích đạt đồng thuận, đảm bảo an toàn mạng. Tuy nhiên, trên Ethereum có rất nhiều token khác nhau, những token này được hưởng lợi từ độ an toàn của Ethereum nhưng lại không đóng góp gì cho việc tăng cường an toàn của Ethereum. Thay vào đó, chính những người nắm giữ ETH phải trả chi phí lưu trữ liên tục (bằng cách tạo ra ETH để trả cho thợ đào).”
Theo ông, các token phi ETH càng thành công (ví dụ như DeFi), thì Ethereum càng hấp dẫn đối với các kẻ tấn công. Đồng thời, độ an toàn của mạng lưới không tăng tỷ lệ thuận với tổng giá trị của tất cả các token được lưu trữ trên mạng.
Giao thức béo đã lỗi thời rồi sao?
Tháng 8 năm 2016, Joel Monegro thuộc quỹ đầu tư Mỹ USV đã công bố bài viết mang tên “Fat Protocols”, được thế giới Trung Quốc gọi là “giao thức béo”.
Lý thuyết “giao thức béo” đã gây ra tranh luận rộng rãi, từng được coi là kinh thánh đầu tư của thế giới blockchain, thậm chí bạn có thể cho rằng cơn sốt đầu tư vào các chuỗi công (public chain) một phần bắt nguồn từ lý thuyết này.
“Giao thức béo” cho rằng mô hình thu thập giá trị của blockchain và internet là khác nhau. Trong thời đại internet, giá trị chủ yếu bị tầng ứng dụng chiếm giữ, ví dụ như Google, Facebook, Amazon, Alibaba, Tencent... Trong khi các giao thức nền tảng hỗ trợ internet như TCP/IP, HTTP lại không thể thu thập được giá trị.
Trong thời đại blockchain, giá trị sẽ tập trung ở tầng giao thức chia sẻ, chỉ một phần nhỏ giá trị nằm ở tầng ứng dụng. Từ đó sinh ra khái niệm “giao thức béo” và “ứng dụng gầy”.
Theo lý thuyết giao thức béo, do thành công của tầng ứng dụng sẽ thúc đẩy đầu cơ ở tầng giao thức, nên vốn hóa thị trường của giao thức luôn tăng nhanh hơn tổng giá trị của tất cả các ứng dụng xây dựng trên nó. Giá trị của các giao thức cơ bản như Ethereum nên tăng nhanh hơn nhiều so với các ứng dụng như DeFi.
Nhưng thực tế lại là, giá trị của các token DeFi tăng vượt xa ETH, tổng vốn hóa thị trường của tất cả các token ERC20 hiện tại đã vượt quá vốn hóa thị trường của Ethereum.
Kyle Samani của Multicoin Capital trong bài viết “Aggregation Theory, Thin Protocols, and Recentralization: Augur Edition” đã lấy Augur làm ví dụ để bày tỏ quan điểm rằng ứng dụng sẽ đánh cắp giá trị của giao thức, và giao thức khó có thể ngăn chặn điều này.
Khi một ứng dụng chiếm phần lớn lưu lượng truy cập của giao thức mà lại phải trả phí lớn cho giao thức, ứng dụng đó có xu hướng fork giao thức để thu lợi nhiều hơn.
William, nhà nghiên cứu trưởng của OKEx Research, cho rằng bối cảnh phân tích của “Giao thức béo” đã không còn phù hợp.
“‘Giao thức béo’ cho rằng lý do giao thức ‘béo’ và ứng dụng ‘gầy’ là do hai yếu tố: dữ liệu được chia sẻ ở tầng giao thức và việc giới thiệu token ở tầng giao thức. Nhưng giờ đây ta có thể thấy rõ ràng rằng việc chia sẻ dữ liệu không đồng nghĩa với việc chia sẻ lưu lượng truy cập, bởi vì ở tầng ứng dụng, tình hình hoạt động và chức năng của các dự án tốt xấu khác nhau, không thể thực sự chia sẻ lưu lượng.”
Thứ hai, tầng ứng dụng và tầng giao thức đã có sự tách rời nhất định về người dùng và vốn.
“Giao thức béo” cho rằng vốn hóa thị trường của tầng giao thức tăng cao hơn giá trị tầng ứng dụng vì thành công của tầng ứng dụng sẽ mang lại người dùng mới, những người dùng mới này sẽ bị thu hút vào giao thức, làm tăng nhu cầu đối với token, đồng thời các nhà đầu tư hiện tại kỳ vọng giá tăng nên tiếp tục nắm giữ token, hạn chế nguồn cung. Ví dụ như ICO năm 2017, đã thu hút lượng lớn người dùng mới, đồng thời làm tăng nhu cầu thị trường đối với ETH, từ đó đẩy vốn hóa ETH lên cao.
Theo William, hiện nay mối liên hệ giữa tầng ứng dụng và tầng giao thức về người dùng và vốn đã rõ ràng tách rời – “Người ta có thể phát hành lượng lớn stablecoin trên Ethereum, huy động vốn trên thị trường cho vay, thậm chí giao dịch trên DEX, nhưng lại không làm tăng đáng kể nhu cầu thị trường đối với ETH. Hệ quả của sự tách rời này là vốn hóa thị trường của tầng ứng dụng đã vượt quá vốn hóa thị trường của tầng giao thức.”
Nhà phân tích Mike thì không đồng ý với việc kết luận “giao thức béo” đã lỗi thời chỉ từ “cơn sốt DeFi”. Cũng như FCoin từng một thời dẫn đầu xu hướng với mô hình giao dịch là khai thác, nhưng cuối cùng cũng thất bại, liệu DeFi phát triển nhờ các “sáng kiến” như khai thác thanh khoản có trở thành FCoin tiếp theo hay không vẫn cần chờ quan sát.
Theo ông, xét về chu kỳ dài hạn hơn, DeFi đã bong bóng, trong khi giá trị của tầng giao thức vẫn chưa được khai thác hoàn toàn, ví dụ như Ethereum vẫn chưa thực sự phát lực.
Ethereum tung ra vũ khí tối thượng
Bị DeFi phản tác dụng, Ethereum sẽ không ngồi yên chịu trận. Nó đã tung ra vũ khí tối thượng – EIP-1559 và ETH 2.0.
Trong tweet ngày 22 tháng 7, ngoài việc bày tỏ lo ngại về việc phí cao phá hoại an ninh mạng, V thần cũng đưa ra giải pháp – EIP-1559.
EIP-1559 sẽ thay đổi cấu trúc phí giao dịch hiện tại của Ethereum thành 2 loại:
Phí cơ bản (BASEFEE): Điểm nổi bật lớn nhất là khoản phí này không dùng để thưởng cho thợ đào, mà sẽ bị đốt cháy hoàn toàn, giúp tránh lạm phát, thậm chí có thể giảm nguồn cung.
Phí boa (Tip - GAS_PREMIUM): Dùng để thưởng cho thợ đào. Trong điều kiện không tắc nghẽn, chỉ cần mức phí đủ bù đắp rủi ro đào khối chú (uncle block) (ví dụ 1 Gwei), trong thời gian tắc nghẽn giao dịch, sẽ áp dụng mô hình đấu giá giá cao nhất, tăng phí Tip để giao dịch được đóng gói nhanh hơn.
EIP-1559 sử dụng cơ chế điều chỉnh độ khó tương tự Bitcoin để tăng/giảm giá trị BASEFEE. Khi nhu cầu thị trường lớn, phí cơ bản (BASEFEE) sẽ bắt đầu tăng, càng tắc nghẽn thì phí này càng tăng nhanh.
Hơn nữa, trước EIP-1559, về mặt kỹ thuật, phí giao dịch không nhất thiết phải thanh toán bằng ETH. Khi người dùng có thể dùng bất kỳ token nào (ví dụ stablecoin) để trả phí giao dịch, điều này sẽ đe dọa vị thế dự trữ và lợi nhuận tiền tệ của đồng nội tệ. Sau khi EIP-1559 được áp dụng, phần BASEFEE của mỗi giao dịch sẽ được tính bằng ETH và bị tiêu hủy.
Tóm lại, EIP-1559 thực hiện hai việc chính:
Thiết lập cơ chế giá động thị trường cho việc đóng gói giao dịch trong khối.
Bắt buộc sử dụng ETH làm phí giao dịch và tiêu hủy phần lớn ETH trong phí giao dịch.
Điều này sẽ tái cấu trúc hệ sinh thái kinh tế của Ethereum.
Trước đây, dù là sự trỗi dậy của stablecoin, hay cơn sốt khai thác thanh khoản DeFi, hay các mô hình huy động vốn trên Ethereum, đều không mang lại giá trị cho toàn bộ tầng giao thức Ethereum, thậm chí đe dọa an toàn của Ethereum, dẫn đến tình trạng “DeFi càng thành công, Ethereum càng nguy hiểm”.
EIP-1559 đã thay đổi tất cả điều này.
Việc tiêu hủy BASEFEE đồng nghĩa với việc thanh toán tương đương cho toàn bộ mạng lưới Ethereum, tất cả những người nắm giữ ETH đều được hưởng lợi. EIP-1559 giải quyết vấn đề “bi kịch đồng cỏ” (tragedy of the commons) trên Ethereum bằng cách tăng tính khan hiếm của ETH để thanh toán các ngoại tác tích cực.
EIP-1559 giống như chế độ thuế của hệ thống kinh tế Ethereum, đảm bảo rằng tất cả công dân (người nắm giữ ETH) mặc định có thể thu được giá trị Ethereum, bất kể tham gia Staking, DeFi, game hay các mô hình huy động vốn. Mọi hành vi sử dụng Ethereum đều làm tăng tính khan hiếm của ETH, tăng cường giá trị của tầng giao thức.
Tất nhiên, liệu EIP-1559 cuối cùng có được áp dụng hay không vẫn còn là điều chưa chắc chắn. Theo tin tức Vitalik tiết lộ trong nhóm WeChat, hiện tại EIP-1559 đã có mạng thử nghiệm, và giai đoạn đầu tiên của Ethereum 2.0 sẽ bao gồm 1559.
Ngoài ra, Ethereum 2.0 được mong đợi cũng đang trong tầm ngắm.
Ngày 23 tháng 7, Ethereum chính thức đăng bài viết cho biết mạng thử nghiệm đa khách hàng tiếp theo Medalla sẽ khởi động vào lúc 21h ngày 4 tháng 8 theo giờ Bắc Kinh, đánh dấu bước cuối cùng trước khi mạng chính Ethereum 2.0 khởi động.
Trước đó, Justin Drake, nhà nghiên cứu của Quỹ Ethereum cho rằng giai đoạn 0 của Ethereum 2.0 có thể chỉ ra mắt vào năm 2021, nhưng sau đó V thần bác bỏ thông tin này, cho rằng giai đoạn 0 sẽ sớm hơn nhiều so với dự đoán của Justin Drake, tức là có thể chứng kiến Ethereum 2.0 khởi động vào cuối năm 2020.
Đây cũng được cho là nguyên nhân chính khiến giá Ethereum gần đây tăng vọt. Ethereum 2.0 và EIP-1559 sẽ làm mới hoàn toàn hệ thống kinh tế Ethereum. Dù là chuyển từ PoW sang cơ chế PoS, đặt cược ít nhất 32 ETH để “đào”, hay trực tiếp tiêu hủy phí giao dịch, đều sẽ tác động tích cực đến giá ETH.
Đây sẽ là “phản công tuyệt địa” của Ethereum!
Tài liệu tham khảo:
Fixing the Ethereum Fee Market (EIP-1559).David Hoffman
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
