Thị trường làm thay「tăng lãi suất」, Warsh toàn lực「chống lạm phát」
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thị trường làm thay「tăng lãi suất」, Warsh toàn lực「chống lạm phát」
Phát biểu diều hâu của Waller tạo điểm neo cho thị trường, việc tăng lãi suất tháng 9 gần như trở thành đồng thuận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Triệu Dĩnh, Wallstreet CN
Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng mạnh đã phần nào thay thế hiệu quả của việc tăng lãi suất thực tế, trong khi lập trường diều hâu của Chủ tịch Fed Wash đã cung cấp một điểm neo rõ ràng cho định giá thị trường này. Giữa thị trường trái phiếu và Cục Dự trữ Liên bang đang hình thành một sự ngầm hiểu hiếm thấy.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 của Mỹ ghi nhận mức giảm tháng đầu tiên kể từ năm 2020, khiến thị trường tạm thời nhẹ nhõm, các vị thế cược vào việc Fed tăng lãi suất trong tháng này nhanh chóng được đóng lại. Tuy nhiên, Wash ngay sau đó đã tuyên bố rõ ràng tại Đồi Capitol rằng dữ liệu CPI tháng 6 không có nghĩa là nhiệm vụ chống lạm phát đã hoàn thành. Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid, Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cũng lần lượt đưa ra các tín hiệu tương tự.
Hiện tại, kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc tăng lãi suất vào tháng 7 cơ bản đã tiêu tan, nhưng vẫn phổ biến cược rằng Fed sẽ nâng lãi suất cơ bản thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 hoặc tháng 10, và việc tăng lãi suất trước cuối năm hầu như được xem là chắc chắn. Đồng thời, kể từ cuối tháng 2, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng tích lũy khoảng 75 điểm cơ bản lên gần 4.2%, cao hơn nhiều so với khoảng lãi suất chính sách hiện tại từ 3.5% đến 3.75% của Fed. Việc tăng lợi suất trái phiếu Mỹ đã thực chất đóng vai trò như một cú phanh cho nền kinh tế thông qua việc đẩy chi phí vay thế chấp và các khoản vay khác tăng cao.
Áp lực lạm phát chưa tan, kỳ vọng tăng lãi suất vẫn treo cao
Mặc dù dữ liệu CPI tháng 6 mang lại hơi thở ngắn ngủi, lo ngại của thị trường về triển vọng lạm phát vẫn chưa tiêu tan. Sau khi thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran sụp đổ, giá dầu lại tăng cao; chi tiêu vốn quy mô lớn trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo tiếp tục bơm kích thích vào nền kinh tế, ngay cả khi một số cổ phiếu công nghệ đã xuất hiện lo ngại về bong bóng. Lạm phát trong 5 năm qua luôn cao hơn mục tiêu hàng năm 2% của Fed, tình trạng cứng đầu này khiến thị trường khó lòng vội vàng đảo chiều.
Giám đốc danh mục đầu tư của Columbia Threadneedle, Ed Al-Hussainy, cho biết: «Nếu không làm gì cả, bạn có tự tin rằng lạm phát sẽ giảm xuống 2% hoặc 2.5% không? Câu trả lời là không. Fed nên cảm thấy tự tin hơn để tăng lãi suất mà không cần quá lo lắng về các rủi ro giảm.» Hiện ông đang nắm giữ vị thế trái phiếu dài hạn vượt trội hơn trái phiếu ngắn hạn, chiến lược này sẽ hưởng lợi từ lộ trình chính sách diều hâu hơn của Fed.
Các nhà kinh tế của Bank of America dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất tại ba cuộc họp tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Sau khi công bố dữ liệu CPI tháng 6, ngân hàng này chỉ ra trong báo cáo khách hàng rằng lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu, «cần thấy thêm vài lần dữ liệu tương tự trước khi xem xét lại phán đoán hiện tại của chúng tôi».
Thị trường đã «làm thay», Wash có thể án binh bất động
Việc định giá tự phát của thị trường trái phiếu đang khách quan chia sẻ áp lực chính sách của Fed. Jeffrey Sherman, Phó Giám đốc Đầu tư của DoubleLine, chỉ ra rằng xét từ định giá kỳ hạn của lãi suất quỹ liên bang, thị trường trái phiếu trong quá khứ đã nhiều lần dẫn trước hành động của Fed, và thay đổi quan trọng nhất hiện nay là thị trường không còn liên tục cược vào việc giảm lãi suất như ba năm trước, mà bắt đầu phản ánh khả năng tăng lãi suất trong năm tới.
Sherman cho biết điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với chu kỳ chính sách trước đó: «Thị trường nghe Powell tuyên bố kết thúc tăng lãi suất và bắt đầu kỳ vọng giảm lãi suất, nhưng việc giảm lãi suất đã không thực sự diễn ra.» Và hiện nay, «Thị trường dường như đang nói: Có lẽ Fed sẽ tăng lãi suất vào một thời điểm nào đó trong 12 tháng tới.»
Theo ông, điều này có nghĩa là Wash hiện chưa nhất thiết phải hành động ngay lập tức. «Điều bạn thấy bây giờ là thị trường thực chất đã hoàn thành công việc thay cho Fed — đường cong lãi suất đã xuất hiện độ dốc hướng lên, lãi suất chính sách thấp hơn tất cả các lãi suất khác trên đường cong. Vì vậy, Chủ tịch Wash có lẽ tạm thời không cần thực hiện bất kỳ hành động nào, có thể án binh bất động.» Sherman tổng kết: «Thị trường trái phiếu đang thực hiện nhiệm vụ của mình, nó đang đánh hơi dữ liệu.»
Lập trường diều hâu của Wash rõ ràng, nhưng cố ý giữ lại không gian linh hoạt
Wash nhậm chức Chủ tịch Fed cách đây hai tháng, kể từ khi nhậm chức luôn coi việc hạ thấp lạm phát là nhiệm vụ hàng đầu. Khi chủ trì cuộc họp báo sau hội nghị lần đầu tiên vào tháng trước, ông nhiều lần nhấn mạnh sự cần thiết của việc kiểm soát lạm phát; khi làm chứng trước Quốc hội tuần trước, ông một lần nữa khẳng định dữ liệu CPI tháng 6 không đại diện cho sứ mệnh hoàn thành.
Đáng chú ý là Wash chưa đưa ra tín hiệu rõ ràng về thời điểm tăng lãi suất, và có xu hướng làm mờ đi hướng dẫn tương lai của Fed về triển vọng lãi suất, với lý do rằng hướng dẫn quá rõ ràng có thể khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào thế bị động, khó điều chỉnh linh hoạt. Các quan chức Fed trong tuần này sẽ bước vào thời gian im lặng thông lệ trước cuộc họp kéo dài hai ngày bắt đầu từ ngày 28 tháng 7, thị trường trong giai đoạn này sẽ thiếu các tín hiệu chính sách mới.
Kể từ lần giảm lãi suất cuối cùng vào tháng 12 năm ngoái, Fed vẫn án binh bất động. Khi đó, thị trường việc làm phục hồi từ đáy tháng 2, cộng thêm hành động quân sự của chính quyền Trump đối với Iran mang lại một làn sóng sốc lạm phát mới, kỳ vọng phổ biến trước đó của thị trường về việc Fed khởi động lại giảm lãi suất theo đó đã tan vỡ. Wash thì tuyên bố rõ ràng, sẽ bảo vệ tính độc lập chính trị của Fed, không nhượng bộ trước áp lực giảm lãi suất của Trump.
Thị trường vẫn còn bất đồng, thận trọng vẫn là chủ基调
Mặc dù kỳ vọng tăng lãi suất chi phối thị trường, một số tổ chức lại có phán đoán thận trọng hơn về nhịp độ hành động thực tế của Fed. Chi Chen, đồng quản lý của Total Return Fund quy mô 18 tỷ USD thuộc BlackRock, cho biết: «Định giá của thị trường về lộ trình chính sách của Fed diều hâu hơn so với chúng tôi dự kiến, với điều kiện là phán đoán của chúng tôi về lạm phát giảm và tăng trưởng chậm lại trong nửa cuối năm là chính xác. Fed có thể sẽ tiếp tục duy trì lập trường diều hâu, chờ đợi dữ liệu cuối cùng trở nên ôn hòa.» Nhóm của bà hiện có xu hướng phân bổ vào trái phiếu trung và ngắn hạn, cho rằng sau đợt bán tháo sau chiến tranh Iran, «định giá rõ ràng hấp dẫn hơn so với trước».
Sherman cũng dè dặt về ngưỡng tăng lãi suất tháng 9, cho rằng cần «một lượng lớn dữ liệu» mới có thể buộc Fed đưa ra quyết định này, đặc biệt là trong bối cảnh bầu cử đang đến gần và áp lực chính trị vẫn còn tồn tại.
Al-Hussainy thì nói thẳng: «Đây không phải là lúc để mạo hiểm nổi bật.» Trong tình hình lộ trình chính sách chưa rõ ràng, việc tránh đặt cược nặng vào các vị thế nhạy cảm của Fed có lẽ là lựa chọn an toàn nhất hiện nay.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
