Anthropic trả lại 200 tỷ USD vào túi Google: Thao tác “đưa tay trái sang tay phải” duyên dáng nhất thời đại AI
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Anthropic trả lại 200 tỷ USD vào túi Google: Thao tác “đưa tay trái sang tay phải” duyên dáng nhất thời đại AI
Đây rốt cuộc là đơn đặt hàng điện toán đám mây lớn nhất trong lịch sử, hay là màn ảo thuật tài chính tinh tế nhất từ trước đến nay?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ada, TechFlow
Vào ngày 5 tháng 5, theo báo cáo của The Information, Anthropic cam kết chi trả 200 tỷ USD cho Google Cloud trong vòng năm năm tới.
Hợp đồng nhiều năm này bắt đầu từ năm 2027 và sẽ chiếm hơn 40% tổng giá trị hợp đồng chưa thực hiện (backlog) của Google Cloud—chỉ số phản ánh cam kết hợp đồng từ khách hàng doanh nghiệp.
Một công ty AI ra đời chỉ cách đây năm năm, chỉ với một bản hợp đồng, đã “ăn” gần một nửa doanh thu tương lai của Google Cloud.
Ngay trong ngày tin tức được công bố, cổ phiếu Alphabet tăng 2% sau giờ giao dịch.
Nhưng con số đáng suy ngẫm hơn cả là một con số khác: Alphabet đồng thời đầu tư ngược lại Anthropic tối đa 40 tỷ USD.
Tiền rời khỏi tài khoản Google, quay một vòng, rồi lại trở về tài khoản Google. Giữa chừng chỉ thêm một mục kế toán mang tên “Chi phí tính toán của Anthropic”.
Vậy thì đây rốt cuộc là đơn đặt hàng điện toán đám mây lớn nhất lịch sử, hay là màn ảo thuật tài chính tinh tế nhất mọi thời đại?
Một cam kết “độc quyền” không chỉ dành riêng cho Google
Để hiểu bản chất của thương vụ này, hãy cùng xem xét một nhóm dữ liệu không hề đứng riêng lẻ.
Ngày 20 tháng 4, Anthropic thông báo mở rộng hợp tác với Amazon, cam kết chi tiêu hơn 100 tỷ USD trên nền tảng công nghệ AWS trong 10 năm tới để đổi lấy tối đa 5 gigawatt (GW) công suất tính toán. Đổi lại, Amazon sẽ bổ sung thêm tối đa 25 tỷ USD vào khoản đầu tư hiện có trị giá 8 tỷ USD.
Còn vào tháng 11 năm ngoái, Microsoft đồng ý đầu tư tối đa 5 tỷ USD vào Anthropic, trong khi Anthropic cam kết mua 30 tỷ USD công suất tính toán trên nền tảng Azure.
Nói cách khác: Google — đầu tư 40 tỷ USD, thu về 200 tỷ USD; Amazon — đầu tư 33 tỷ USD, thu về hơn 100 tỷ USD; Microsoft — đầu tư 5 tỷ USD, thu về 30 tỷ USD.
Ba “ông lớn” điện toán đám mây cộng lại đã chi khoảng 78 tỷ USD để đổi lấy các “cam kết hợp đồng” trị giá 330 tỷ USD, tạo ra dòng tiền ròng dương trên bảng cân đối kế toán lên tới 250 tỷ USD.
Bản chất của mô hình này chính là chuyển chi phí đầu tư thành doanh thu. Khoản tiền đầu tư vào Anthropic được ghi nhận vào dòng tiền từ hoạt động đầu tư, còn khoản phí tính toán mà Anthropic thanh toán lại được ghi nhận vào doanh thu hoạt động chính. Cùng một khoản tiền, xuất phát từ túi trái, đi vào túi phải — và trên báo cáo tài chính, một khoản backlog đẹp mắt bất ngờ xuất hiện.
Alphabet vừa bơm vốn cho Anthropic, vừa đưa khoản chi tiêu công suất tính toán của Anthropic vào doanh thu tương lai. Sự bùng nổ cơ sở hạ tầng AI do đó hình thành một vòng khép kín tự củng cố lẫn nhau.
Thực tế, nhà đầu tư phố Wall mới là người chiến thắng thực sự trong trò chơi này: miễn là con số backlog đủ lớn, tỷ lệ P/E sẽ tiếp tục được duy trì.
Một phiên bản nâng cấp của “bánh xe đà”
Câu chuyện về việc Strategy tăng mạnh vị thế ở mức giá cao vẫn chưa kể hết, thì giới AI đã nhân “bánh xe đà” ấy lên gấp ngàn lần.
Logic của Strategy là: phát hành cổ phiếu để huy động vốn, dùng tiền đó mua Bitcoin, giá Bitcoin tăng → đẩy cao giá trị thị trường → phát hành thêm cổ phiếu → mua thêm Bitcoin.
Còn logic của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây là: đầu tư vào các công ty AI → các công ty AI trả tiền để mua công suất tính toán → doanh thu tăng → giá cổ phiếu tăng → thị trường vốn đổ thêm tiền → tiếp tục đầu tư vào các công ty AI.
Khác biệt nằm ở chỗ: Bitcoin là tài sản khan hiếm, mỗi đồng đều tương ứng với nguồn cung thực tế trên chuỗi. Còn công suất tính toán thì không. Công suất TPU cấp độ “nhiều gigawatt”, dự kiến ra mắt vào năm 2027, thậm chí đến nay vẫn chưa lắp đặt nổi một tủ máy chủ nào.
Nói cách khác, trong số 200 tỷ USD đó, một phần đáng kể là Anthropic cam kết mua trước một lô chip chưa được sản xuất, còn Google thì dùng cam kết này để thuyết phục thị trường vốn.
Đây chẳng phải một hợp đồng kỳ hạn sao? Khác biệt duy nhất là hợp đồng phái sinh hàng hóa có ngày giao hàng và yêu cầu ký quỹ, còn hợp đồng này thì không. Nếu đến năm 2027 Anthropic thực sự không thể thanh toán khoản tiền này thì sao? Ai sẽ chịu chi phí vi phạm?
Chắc chắn không phải Google. Bởi vì Google đã đưa con số backlog này vào bài thuyết trình trong cuộc họp báo cáo tài chính. Trong cuộc họp báo cáo tài chính ngày 29 tháng 4, Alphabet tiết lộ doanh thu Google Cloud tăng 63%, vượt mức 20 tỷ USD, và tổng giá trị hợp đồng chưa thực hiện đạt khoảng 462 tỷ USD. Chính con số này đang nâng đỡ định giá thị trường hiện tại của Alphabet.
Cũng chắc chắn không phải Anthropic. Vì nó chỉ cần tiếp tục gọi vốn — bởi lẽ định giá vòng gọi vốn tiếp theo vẫn đang tăng.
Người cuối cùng phải trả tiền có thể là những nhà đầu tư cá nhân từng tin rằng mình đang mua vào câu chuyện “người bán xẻng cho làn sóng AI”.
5 tỷ USD khơi thông 330 tỷ USD
Quy mô thực tế của Anthropic có xứng đáng với con số khổng lồ này không?
Theo các phương tiện truyền thông, doanh thu hàng năm của Anthropic tăng từ 1 tỷ USD lên 5 tỷ USD vào năm 2025.
Một công ty có doanh thu hàng năm chỉ 5 tỷ USD lại ký ba hợp đồng: một hợp đồng 5 năm trị giá 200 tỷ USD, một hợp đồng 10 năm trị giá 100 tỷ USD, và một hợp đồng bổ sung trị giá 30 tỷ USD — tổng cộng lên tới 330 tỷ USD.
Ngay cả khi doanh thu của Anthropic tăng gấp 10 lần, tổng doanh thu tích lũy trong 5 năm cũng không thể chạm tới 330 tỷ USD.
Vậy tiền ở đâu ra?
Chỉ có một con đường: tiếp tục gọi vốn.
Và nhà đầu tư tiềm năng lớn nhất, chính là ba nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây nói trên.
Đó chính là toàn bộ bí mật của vòng luẩn quẩn này. Anthropic không cần thực sự kiếm được tiền — nó chỉ cần duy trì trạng thái “liên tục gọi vốn”, dùng tiền gọi vốn mới để thanh toán hóa đơn công suất tính toán cho năm sau. Định giá gọi vốn tăng lên, lại càng dễ gọi được thêm vốn.
Nghe có giống ai không?
Strategy. Nó cũng không cần Bitcoin thực sự tạo ra dòng tiền — chỉ cần duy trì trạng thái “liên tục phát hành cổ phiếu và trái phiếu”. Điểm khác biệt duy nhất là trên bảng cân đối kế toán của Strategy vẫn tồn tại Bitcoin — một tài sản được định giá công khai trên toàn cầu.
Logic định giá các công ty AI hiện nay đã rất giống các công ty SaaS năm 2021. Lúc ấy, mọi người đua nhau so doanh thu thường xuyên (ARR), còn ngày nay, họ đua nhau so cam kết công suất tính toán. Về bản chất, cả hai đều là chiết khấu giá trị tương lai về hiện tại — vấn đề duy nhất là: tương lai ấy có thực sự xảy ra hay không?
OpenAI đang làm gì?
Cùng trong bản báo cáo 8-K mà Amazon công bố khoản đầu tư bổ sung vào Anthropic, OpenAI cũng cam kết tiêu thụ khoảng 2 GW công suất tính toán Trainium thông qua hạ tầng AWS, bắt đầu tăng dần từ năm 2027.
Hai tháng trước, Amazon đã đầu tư 50 tỷ USD vào OpenAI và ký hợp đồng điện toán đám mây trị giá 100 tỷ USD.
Kịch bản hoàn toàn giống hệt.
Nói cách khác, ba nhà cung cấp điện toán đám mây và hai công ty mô hình AI — tổng cộng năm bên tham gia — đã diễn lại cùng một trò chơi nhiều lần. Mỗi lần đều đi kèm tiêu đề như “lớn nhất lịch sử”, “hợp tác chiến lược”, “cách mạng công suất tính toán”.
Và đằng sau mỗi lần như vậy, đều là cùng một khoản tiền xoay vòng.
Vậy ai sẽ là người đầu tiên dừng lại?
Không phải các nhà cung cấp điện toán đám mây — bởi vì định giá thị trường hiện tại của họ phụ thuộc hoàn toàn vào câu chuyện này. Alphabet vừa điều chỉnh hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 lên mức tối đa 190 tỷ USD; quy mô chi tiêu khổng lồ như vậy buộc phải có Anthropic và OpenAI để “bù trừ” thành doanh thu, nếu không phố Wall sẽ phản đối ngay lập tức.
Cũng không phải các công ty mô hình AI — vì dừng lại đồng nghĩa với việc không thể gọi vốn vòng tiếp theo, và cũng đồng nghĩa với cái chết.
Người bị loại đầu tiên có thể là những công ty thứ cấp không kịp chọn phe đúng lúc.
Âm nhạc sẽ ngừng vang không?
Sự mong manh của toàn bộ hệ thống nằm gọn trong hai chữ “thực hiện”.
TPU ra mắt năm 2027. Nhưng nếu đến lúc ấy, quá trình thương mại hóa Claude không theo kịp tốc độ mở rộng công suất tính toán, Anthropic sẽ dùng gì để tiêu thụ hết 200 tỷ USD kia?
Nếu một hợp đồng nào đó bị đàm phán lại, bị cắt giảm hoặc bị phân bổ lại, bảng backlog trị giá 462 tỷ USD của Google Cloud sẽ lập tức bộc lộ điểm yếu.
Nhưng hôm nay, không ai muốn là người đầu tiên châm ngòi. Các CFO đang soạn thảo các chỉ dẫn tài chính, các nhà phân tích đang viết khuyến nghị “mua”, còn các CEO thì từng chữ từng chữ cân nhắc trong cuộc họp báo cáo tài chính. Tất cả đều đang đánh cược: trước khi âm nhạc ngừng vang, mình đã kịp chiếm được chiếc ghế gần nhất.
Giờ đây, vấn đề không còn là “có bong bóng hay không”, mà là “làm sao để xì bong bóng”. Tất cả đều biết đây là giao dịch vòng tròn, nhưng tất cả cũng đều biết: miễn là câu chuyện AI còn tiếp diễn, sẽ chẳng ai dám bán khống backlog.
Hợp đồng được viết trên giấy, tiền luân chuyển giữa ba công ty, định giá nhảy múa giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Mỗi người đều nắm trong tay một “cam kết về tương lai”, và mỗi người đều coi cam kết ấy như một “tài sản hiện tại”.
Cho đến một ngày nào đó, báo cáo tài chính của một công ty nào đó không đạt kỳ vọng. Khoảnh khắc ấy, 200 tỷ USD sẽ đột nhiên mang một cái tên khác: khoản nợ phải trả.
Và trước khi ngày ấy đến, tiệc mừng sẽ còn tiếp diễn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
